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摘要:随着社会进步和经济发展,金融市场的日益繁荣,资本有了更多的应用方式。风险投资是伴随着职业金融家的出现而出现的,并为世界经济发展发挥着巨大的作用。风险投资最初在美国兴起后,很快在世界范围内产生了巨大影响。改革开放后,我国的风险投资也逐渐发展起来。但由于我国经济和社会固有的特性,风险投资的在我国的发展面临着诸多问题,需要亟待解决。
关键词:风险投资 退出机制 高新技术行业
风险投资(Venture Capital),又称创业投资,是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展并有巨大潜力的企业的一种权益资本。风险投资风险程度大,但应有较好的风险控制制度,投资对象主要是初期却快速成长的小型企业,并主要着眼于那些具有发展潜力的高科技产业。投资周期较长一般为3～7年,是一种权益性投资,专业投资,参与项目的管理,提供知识、经验、管理和社会关系等。
风险投资的起源可以追溯到19世纪末期,一般认为1946年,美国哈佛大学教授乔治·多威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的风险投资公司一美国研究发展公司(American Research and Development Corporation,AR&D),开创了现代风险投资业的先河。从此风险投资开始专业化和制度化。
风险投资在美国兴起之后,很快在世界范围内产生了巨大影响。我国的风险投资业起步于20世纪80年代,1985年我国就开始尝试风险投资,并成立了第一家专营风险投资的全国性金融机构一中国高技术创业投资公司。但我国真正开始重视风险投资是在1998年,民建中央向全国政协提交“尽快发展我国风险投资事业”的提案被列为“一号提案”,近年来,各类风险投资公司、风险投次项目越来越活跃,风险投资事业发展迅速,特别是以创业板市场作为主要退出渠道的风险投资正掀起一股新的熟潮,上市公司、券商等机构开始看好风险投资领域。
风险投资在培育高新企业成长,促进一国的经济乃至全球经济的发展都起着十分重要的作用。我国是发展中国家,经济发展还处在相对比较低的水平。整个国家产业创新不足,其中一个主要的原因就是没有足够资金支持技术创新。而风险投资恰恰能够帮助国家和有志于创新的年轻人解决资金问题,加速国家产业结构优化。
风险投资对于弥补国家投资体系起着非常重要的作用,但是风险投资在我国的发展却并不十分顺利。充分利用风险投资的优势,吸引更多风险投资,我们需正确面对我国风险投资中存在的问题。
1 社会环境对创新不利,投资客体少。
高新技术行业一般为新型的行业,走在技术市场的前沿,技术风险、市场风险等风险很大,失败的概率大于成功的概率。风险投资正是把资金投向处于较大风险的高新技术领域,期望成功后,通过所有者权益的变现获得较高收益的投资行为,风险投资是一种主动承担投资失败的风险来博取高收益的行为。目前国内的风险投资社会环境相当恶劣:科研计划和经费主要由国家主导,目前国家财政拨出的科研经费不多,而且很多经费掌握在少数人手中,很多人想获得科研经费花尽心思研究国家科研政策,变成科研以政府政策为导向,而非科技创新为导向。国内科技创新积极性不高,缺乏吸引风险资本的投资项目。缺少真正的风险企业或创业型科技企业,不少所谓的高科技企业开发生产型少,贸易型多。这与社会文化环境有关,中国是儒家文化氛围的国家,人们思想相对保守,不愿意冒险。同时社会保障制度薄弱,冒险的成本过高,一旦失败甚至连基本生活都成了问题。
2 风险资金来源单一,过度依靠政府。
发展风险投资,没有巨大的风险资金来源和通畅的风险资金筹集渠道是不行的。我国目前的风险投资资金主要来源于政府财政拨款,国家银行贷款等。政府希望以政府投资作为导向带活民间资本,但由于多种因素,民间资本发展缓慢。我国许多机构对风险投资不了解,同时相关的法律也束缚了更多的资金进入风险投资领域。民间资本风险投资积极性遭到过多制约,风险投资主客体单一。目前尚没有充分利用个人、企业、金融或非金融机构等具有投资潜力的力量共同构筑一个有机的风险投资网络。
3 风险投资公司的管理水平低下,风险投资过程不规范
风险投资非常不规范。投资对象选择、投资方式确定、经营管理参与等各环节管理水平低下,漏洞很多。现有的风险投资公司,在确定投资对象时缺乏系统、细致的挑选,确定投资对象后,仅仅实行股权投资,在参与经营管理方面十分欠缺。有的甚至不参与风险企业的经营管理,直接以发放贷款的形式进行投资中国经济缺乏基本的商业信用和权责对称的投资管理体制,风险投资信用风险大。
4 风险投资市场不完善
目前我国风险投资的有效激励措施不够、没有明确的发展计划和规范化的管理方法;同时,对高科技企业的税收优惠和出口优惠政策的力度也远不及发达国家,对风险投资的政策扶持缺乏。我国的增值税法律规定对高新技术企业发展也没有体现鼓励作用。比如:目前我国在风险投资上还存在双重征税现象,虽然国家给了高技术企业15%的税收优惠,但双重征税还是对投资者不利,制约了广大民间资本进入风险投资领域。良好的市场前景是高科技产业发展的动力。高新科技的市场前景往往需要政府引导,通过政府采购为高科技的产业化开辟初期市场,对于促进风险投资和高科技产业化的发展是十分必要的。国外许多国家和政府都把政府采购作为促进本国高科技产业发展的重要措施。我国政府采购政策应做相应的调整,以鼓励科技创新。
5 政策与法律环境不利于风险投资的发展
政策方面,国家给的优惠不够。同时存在许多寻租现象,使得仅有的优惠政策并没有真正让应该享受到的企业享受,反而有些企业钻了政策的空子,政策没有真正落到实处。法律方面,我国法律存在滞后性,目前风险投资领域尚没有良好的法律依据。并且现有的法律是不利于高科技产业和风险投资发展的。我国现行的《公司法》、《合伙企业法》等法律都有一些条文与鼓励发展风险投资相违背。如果没有对知识产权的有效保护,风险投资就无法生存。关于产权问题,股权转让、企业制度等问题,没有合理的法律依据,从而抑制了风险投资的发展空间和积极性。
6 退出机制问题
合理的退出机制是风险投资实现资金循环流动以进行再投资,从而实现与高风险相匹配的高效益的根本保证。世界上风险投资的退出方式主要有四种:首次公开上市退出(IPO)、并购退出、回购退出、清算退出。各种退出机制受到国内金融体系发展程度、风险投资企业未来收益、风险投资企业控制权等多种因素的制约。目前虽然我国创业板已经正式成立,也已运营一段时间,但是凸显的问题很多,这里又涉及到政策监管、上市推荐制度、上市公司退市等相关问题。风险投资项目作为高科技行业,并购和回购退出的机会比较少:一方面合适的买家较少,另一方面买卖双方信息不对称。总之国内的经济环境和科技环境不利于风险投资项目的迅速畅通退出。不能顺利退出,风险资本得不到良好的循环,对风险资本的使用效率低下,也不能吸引更多的风险资本入市。
7 风险投资少才缺乏,合格人才太少
在风险投资机构,核心竞争力来自于投资人,投资家们是机构最大的资产。风险投资的核心是对投资创业者能力的投资,风险投资家有着巨大的“附加价值”。合格的风险投资人才应具备以下素质:具有工程技术专业基础知识、具有金融投资实践经验、掌握现代财务会计知识、掌握现代管理知识、精通法律知识、具有敏锐的判断力,高超的组织、协调能力、善于把握时机,决策果敢等。风险投资家更看重的是所投企业的管理团队、市场、科技含量等。缺乏具有远见卓识的风险投资家是我国发展风险投资事业的一大障碍。风险投资业需要大量的懂技术、管理、营销、金融、法律、市场等多方面知识的高素质的综合性人才。目前我国的风险投资家严重匮乏,真正懂得风险投资基金运作的专家很少,人才的培养也面临着教育体制、社会文化环境等诸多因素的限制,不是一朝一夕就能够解决的。
关键词:风险投资 退出机制 高新技术行业
风险投资(Venture Capital),又称创业投资,是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展并有巨大潜力的企业的一种权益资本。风险投资风险程度大,但应有较好的风险控制制度,投资对象主要是初期却快速成长的小型企业,并主要着眼于那些具有发展潜力的高科技产业。投资周期较长一般为3～7年,是一种权益性投资,专业投资,参与项目的管理,提供知识、经验、管理和社会关系等。
风险投资的起源可以追溯到19世纪末期,一般认为1946年,美国哈佛大学教授乔治·多威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的风险投资公司一美国研究发展公司(American Research and Development Corporation,AR&D),开创了现代风险投资业的先河。从此风险投资开始专业化和制度化。
风险投资在美国兴起之后,很快在世界范围内产生了巨大影响。我国的风险投资业起步于20世纪80年代,1985年我国就开始尝试风险投资,并成立了第一家专营风险投资的全国性金融机构一中国高技术创业投资公司。但我国真正开始重视风险投资是在1998年,民建中央向全国政协提交“尽快发展我国风险投资事业”的提案被列为“一号提案”,近年来,各类风险投资公司、风险投次项目越来越活跃,风险投资事业发展迅速,特别是以创业板市场作为主要退出渠道的风险投资正掀起一股新的熟潮,上市公司、券商等机构开始看好风险投资领域。
风险投资在培育高新企业成长,促进一国的经济乃至全球经济的发展都起着十分重要的作用。我国是发展中国家,经济发展还处在相对比较低的水平。整个国家产业创新不足,其中一个主要的原因就是没有足够资金支持技术创新。而风险投资恰恰能够帮助国家和有志于创新的年轻人解决资金问题,加速国家产业结构优化。
风险投资对于弥补国家投资体系起着非常重要的作用,但是风险投资在我国的发展却并不十分顺利。充分利用风险投资的优势,吸引更多风险投资,我们需正确面对我国风险投资中存在的问题。
1 社会环境对创新不利,投资客体少。
高新技术行业一般为新型的行业,走在技术市场的前沿,技术风险、市场风险等风险很大,失败的概率大于成功的概率。风险投资正是把资金投向处于较大风险的高新技术领域,期望成功后,通过所有者权益的变现获得较高收益的投资行为,风险投资是一种主动承担投资失败的风险来博取高收益的行为。目前国内的风险投资社会环境相当恶劣:科研计划和经费主要由国家主导,目前国家财政拨出的科研经费不多,而且很多经费掌握在少数人手中,很多人想获得科研经费花尽心思研究国家科研政策,变成科研以政府政策为导向,而非科技创新为导向。国内科技创新积极性不高,缺乏吸引风险资本的投资项目。缺少真正的风险企业或创业型科技企业,不少所谓的高科技企业开发生产型少,贸易型多。这与社会文化环境有关,中国是儒家文化氛围的国家,人们思想相对保守,不愿意冒险。同时社会保障制度薄弱,冒险的成本过高,一旦失败甚至连基本生活都成了问题。
2 风险资金来源单一,过度依靠政府。
发展风险投资,没有巨大的风险资金来源和通畅的风险资金筹集渠道是不行的。我国目前的风险投资资金主要来源于政府财政拨款,国家银行贷款等。政府希望以政府投资作为导向带活民间资本,但由于多种因素,民间资本发展缓慢。我国许多机构对风险投资不了解,同时相关的法律也束缚了更多的资金进入风险投资领域。民间资本风险投资积极性遭到过多制约,风险投资主客体单一。目前尚没有充分利用个人、企业、金融或非金融机构等具有投资潜力的力量共同构筑一个有机的风险投资网络。
3 风险投资公司的管理水平低下,风险投资过程不规范
风险投资非常不规范。投资对象选择、投资方式确定、经营管理参与等各环节管理水平低下,漏洞很多。现有的风险投资公司,在确定投资对象时缺乏系统、细致的挑选,确定投资对象后,仅仅实行股权投资,在参与经营管理方面十分欠缺。有的甚至不参与风险企业的经营管理,直接以发放贷款的形式进行投资中国经济缺乏基本的商业信用和权责对称的投资管理体制,风险投资信用风险大。
4 风险投资市场不完善
目前我国风险投资的有效激励措施不够、没有明确的发展计划和规范化的管理方法;同时,对高科技企业的税收优惠和出口优惠政策的力度也远不及发达国家,对风险投资的政策扶持缺乏。我国的增值税法律规定对高新技术企业发展也没有体现鼓励作用。比如:目前我国在风险投资上还存在双重征税现象,虽然国家给了高技术企业15%的税收优惠,但双重征税还是对投资者不利,制约了广大民间资本进入风险投资领域。良好的市场前景是高科技产业发展的动力。高新科技的市场前景往往需要政府引导,通过政府采购为高科技的产业化开辟初期市场,对于促进风险投资和高科技产业化的发展是十分必要的。国外许多国家和政府都把政府采购作为促进本国高科技产业发展的重要措施。我国政府采购政策应做相应的调整,以鼓励科技创新。
5 政策与法律环境不利于风险投资的发展
政策方面,国家给的优惠不够。同时存在许多寻租现象,使得仅有的优惠政策并没有真正让应该享受到的企业享受,反而有些企业钻了政策的空子,政策没有真正落到实处。法律方面,我国法律存在滞后性,目前风险投资领域尚没有良好的法律依据。并且现有的法律是不利于高科技产业和风险投资发展的。我国现行的《公司法》、《合伙企业法》等法律都有一些条文与鼓励发展风险投资相违背。如果没有对知识产权的有效保护,风险投资就无法生存。关于产权问题,股权转让、企业制度等问题,没有合理的法律依据,从而抑制了风险投资的发展空间和积极性。
6 退出机制问题
合理的退出机制是风险投资实现资金循环流动以进行再投资,从而实现与高风险相匹配的高效益的根本保证。世界上风险投资的退出方式主要有四种:首次公开上市退出(IPO)、并购退出、回购退出、清算退出。各种退出机制受到国内金融体系发展程度、风险投资企业未来收益、风险投资企业控制权等多种因素的制约。目前虽然我国创业板已经正式成立,也已运营一段时间,但是凸显的问题很多,这里又涉及到政策监管、上市推荐制度、上市公司退市等相关问题。风险投资项目作为高科技行业,并购和回购退出的机会比较少:一方面合适的买家较少,另一方面买卖双方信息不对称。总之国内的经济环境和科技环境不利于风险投资项目的迅速畅通退出。不能顺利退出,风险资本得不到良好的循环,对风险资本的使用效率低下,也不能吸引更多的风险资本入市。
7 风险投资少才缺乏,合格人才太少
在风险投资机构,核心竞争力来自于投资人,投资家们是机构最大的资产。风险投资的核心是对投资创业者能力的投资,风险投资家有着巨大的“附加价值”。合格的风险投资人才应具备以下素质:具有工程技术专业基础知识、具有金融投资实践经验、掌握现代财务会计知识、掌握现代管理知识、精通法律知识、具有敏锐的判断力,高超的组织、协调能力、善于把握时机,决策果敢等。风险投资家更看重的是所投企业的管理团队、市场、科技含量等。缺乏具有远见卓识的风险投资家是我国发展风险投资事业的一大障碍。风险投资业需要大量的懂技术、管理、营销、金融、法律、市场等多方面知识的高素质的综合性人才。目前我国的风险投资家严重匮乏,真正懂得风险投资基金运作的专家很少,人才的培养也面临着教育体制、社会文化环境等诸多因素的限制,不是一朝一夕就能够解决的。