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在央行5月份降准、6月份降息的货币宽松政策导向下，A股今年以来的颓势并没有得到扭转。一方面放松的货币主要投入实体经济，只有少量流入股市，且丝毫不放缓的IPO也几乎抽尽了A股市场的新鲜血液；另一方面，中国经济增速仍在见底过程中，经济底没有出现，股市自然也一时摸不到底，美国经济的疲软和欧债危机的不断升级，都给A股市场找不到方向提供了理由。
上证指数从年初的2200点，到6月份的2300点，半年的时间，A股市场在估值已到历史最低的呼声之下踟蹰不前。虽然5月份中国进出口增速数据的好转显示，中国经济可能在二季度已经见底，但各大经济学家对于中国经济何时见底，底究竟会持续几个月还是几年而争论不休。无论是看熊上证指数2000点，还是看牛3000点，支持者都大有人在。
下半年股市会有何变化，在错综复杂的宏观、微观形势下，投资者该如何面对。三位基金经理给出了他们的看法。
上半年“买房”“喝酒”胜出
在特定的阶段，做对的事情。上半年股指低位震荡，地产、白酒、券商等板块却直线爬升，获得高回报的基金经理，准确地把握了正确的板块。你是那个做对的人吗？
贵基金上半年业绩优异，采取了什么样的策略和操来获取了比较好收益？
朱纪刚 短期的业绩不能说明问题，上半年优异，不代表下半年一定会好。广发核心精选持股比较集中，上半年的优异表现，主要归因为重仓白酒等高成长股票，我们一直坚持高成长的股票可以持续给予高估值。
去年，市场下跌，周期性股票出现一波阶段性的行情，我们做出了调整，可是业绩未能达到预期的结果。过往三年业绩也告诉我们，应对市场下跌，做出阶段性的投资调整，反而并不理想。所以只要保证没有选错公司，业绩增长能够保持，如果股价下跌，加仓才是更合理选择。在经济下滑的时候，手中持有高成长的股票可享受到时间价值和估值溢价。
张晓东 上半年，我重配了房地产、装饰和白酒行业，对业绩正面影响很大。尽管医药对业绩贡献并不大，但我看好该行业的长期投资价值，周期性较弱，攻防兼备。去年，由于医改政策的负面影响，医药股整体表现不好，但悲观的时候已经过去。医保在城市和乡村的覆盖水平将进一步提高。美国医药行业占其GDP的比例为20%，我国才4%，还有很大提升空间。
张鹏 关注基本面预期改善带来的投资机会是竞争优势基金一直坚持的投资策略。在选择行业和个股时，我们比较注重两方面因素的考量：一是估值具有较大的安全边际，特别是那些基本面已经处于历史底部、而估值也已经比较低的行业和个股；二是未来一段时间基本面可能会存在某种程度的改善。比如年初的房地产和券商等行业均符合这些特点。
正是基于上述两方面的考量，竞争优势基金在今年上半年取得了较好的业绩。
业绩贡献小，基金炒新兴趣不大
郭树清上任证监会主席以来，采取了一些列的改革措施。新股改革中，上市首日对机构的松绑，被认为是对新股较为正面的举措。但偏好寻找成长股的基金经理，似乎对新股并不感冒。
您怎么看新股改革，投资者如何把握新政下打新的机会和风险？
张鹏 新股定价机制的改革以及上市首日对机构的松绑，提高了IPO的可参与性。当IPO估值水平和二级市场行业平均估值水平的比价处于合理水平时，参与IPO将会为机构投资者带来一个新的投资收益来源。
朱纪刚 我们对新股上市首日，赚取差价的兴趣并不大，所以新股改革对自己管理的基金边际效益很小。反而近年来，新股上市过多，质量却不高。
我们的基金本身仓位比较高，再加上中签率，打新股的收益不一定可观。新股比较关注上市后的表现，会等到业绩报告发过一两次季报或者年报后，才能分辨出其是否具有投资价值。
张晓东 这两年几乎没有打过新股。 新股刚上市，我很难真正了解该公司的状况，不熟不做。 若真是个好公司，大家追捧，中签率不高，我能分到的新股也极少，对基金业绩的贡献很小。
今年中国经济“不着陆”？
先出政策底，后出市场底。今年二季度以来，刺激经济和规范股市的政策频出，在短期的政策刺激和长期经济运行方向上，投资者该看重哪一个？悲观者看空一切，乐观者在经济“不着陆”的折磨下，也放下了做多的热情。或许两者的集合，才是市场生存的法则。
中国经济如果见底，A股市场表现应该是什么样子的？历史上有什么特点？
张晓东 大家一直在探讨经济的硬着陆和软着陆，我个人认为，今年中国经济“不着陆”。如果没有政府近日出台的经济刺激措施，经济很可能硬着陆，但是政府的干预也未必能软着陆。我国经济的出口、消费和投资动力都在衰减，长期而言，政府的投资不能解决经济中的根本性的不平衡问题，短期来说，投资项目的地方配套资金可能配不到位。
我是个长期投资者，注重经济转型的实质性机会。我认为不经过痛苦但必要的资产去泡沫和制造业产能去过剩的过程，讨论经济的底在哪里没有意义。期待看到社会收入分配和国退民进的根本性改革措施的出台。
朱纪刚 今年以来，市场一直处于政策和经济博弈的过程。过往历史来看，我们一定要相信政府，政府是能够挽救经济的。
未来，政策调整主要是对冲国外的风险，经济改革是为了保增长，将经济托在一个合理的位置，GDP保持7%或8%的增长，再进行结构调整。所以这波经济见底的时间比较长，特别乐观的人已经泡汤了，悲观的人认为经济无法见底，市场深不可测，又过于悲观。我认为，政府的政策不会完全没有效果。
张鹏 如果经济见底，则有助于投资者形成一个稳定的上市公司盈利预期，考虑到当前全球流动性均比较宽松、A股的估值处于历史低位，经济的见底将有助于A股出现新一轮的上涨。从目前的经济状况来看，经济仍然处于增速下滑的趋势之中，我们需要进一步观察稳增长政策措施的力度和效果以及海外需求的变化情况，以此来判断本轮经济见底的大致时点。 新起点的前夜，不好熬
中国经济缓慢进入见底的过程，又赶上年内“十八大”换届，这给新的刺激政策带来了希望，可是未来的一切依旧无法确定，想要的答案，就是企业盈利增速真的好转。
如何看待下半年经济的状况，A股能否演绎一波行情？
张晓东 目前，政府稳增长的意思是，经济下滑到合理的位置，社会不会出现动荡。你看到，中国和欧洲还不同，经济并没有衰落，就业没有出现问题，劳工收入在往上走，可是我们还有很多问题没有解决。在此情况下，我对最近政府的经济刺激措施持观望态度。
朱纪刚 即使三季度见底，企业在四季度盈利增速不会有太大变化，产能根据需求收缩和释放，也需要时间，所以下半年不太可能出现大的行情。今后，流动性在宽松，如果未有大的变化，会出现结构性的机会，阶段性的小行情概率大，股市更倾向于震荡向上。
真正好的预期，要等到“十八大”换届，新的政策需要等到新一届政府上任之后。
张鹏 从半年到一年的时限来看，我们就会发现中国经济正处在一个新周期启动的前夜。中国经济周期具有明显的地方政府政治周期特征，随着地方政府的换届逐步完成，中国经济正面临着新一轮的内生性增长冲动。
过去的十多年中，以房地产和基建投资需求拉动是中国经济增长的主要特征之一，随着房地产调控的推进和全国基础设施条件的逐步完善，房地产和基建投资对经济的拉动效果边际上会明显降低。
新的增长点将会涌现，它可能是消费的复苏，也可能是第三产业或者新型战略产业的兴起，还有可能是制造业内在效率的提升，等等。虽然我们现在无法预知到底哪一个方向是下一个十年的经济亮点，但是可以确认的是我们正站在新的增长点启动之初。
未来一年的时间里面，我们可能会遇到种种的风险，例如经济周期迭代过程中的磨合成本、全球通胀的袭扰等等，但是站在一个新的增长周期的起点，肯定会令证券投资迎来更多的机遇和希望，目前我们更应该做的就是仔细分析经济内生性的新变化和政策的新动向，而不是继续纠结于当前政策出台的可能性和力度。
寻找确定性，还得选高成长
再弱的市场也有涨停板的股票，市场中从来不缺乏机会，从主题、价值再到周期类的股票，最重要的问题，投资者能否抓到那些确定性的机会，偏爱的风格能否真的赚得到钱。
下半年您建议投资者如何把握机会，选择股票和进入时机？
张鹏 基本面在未来一段时间有没有超预期改善的机会是我们在行业选择时考量的重点。下半年是全球主要经济体政府换届的时期，也是国内经济周期迭代的磨合期，出台大力度改革和刺激经济政策的可能性相对较小，在下半年应更加注重那些估值合理而增长预期稳定的行业。
朱纪刚 我们的标准就是选择高成长的股票，上半年白酒板块符合了这一标准，业绩增长持续，如果白酒板块今后不能达到我们的标准，自然会剔除掉。
市场有主题类、价值类以及周期类的机会。我们认为，没有必要每一个机会都要抓住。高成长公司，肯定出现在产业发展趋势下的受益行业中，这些上市公司有很多，通过调研和业绩跟踪，重要的发现真正能够实现发展的公司，剔除伪成长的公司。
价值股不能单看估值，基本面改善非常重要，例如房地产，经过几年的调整，房地产在去年第四季度估值见底，今年在2月份房地产成交量开始放大。对于价值股，我更倾向于，基本面真正改善之后，再介入。
张晓东 下半年我侧重选股，喜欢投资能长期持续成长的公司。这类公司要有宽大的护城河，也就是强大的业务壁垒，这样竞争力和成长性能维持。若发现政府的经济推动力度比预期大，会增持水泥等周期股。
我不太看重半年时间段的短期投资，觉得地产股主要是今年的行情。长期而言，我看好医药和环保行业。
上证指数从年初的2200点，到6月份的2300点，半年的时间，A股市场在估值已到历史最低的呼声之下踟蹰不前。虽然5月份中国进出口增速数据的好转显示，中国经济可能在二季度已经见底，但各大经济学家对于中国经济何时见底，底究竟会持续几个月还是几年而争论不休。无论是看熊上证指数2000点，还是看牛3000点，支持者都大有人在。
下半年股市会有何变化，在错综复杂的宏观、微观形势下，投资者该如何面对。三位基金经理给出了他们的看法。
上半年“买房”“喝酒”胜出
在特定的阶段，做对的事情。上半年股指低位震荡，地产、白酒、券商等板块却直线爬升，获得高回报的基金经理，准确地把握了正确的板块。你是那个做对的人吗？
贵基金上半年业绩优异，采取了什么样的策略和操来获取了比较好收益？
朱纪刚 短期的业绩不能说明问题，上半年优异，不代表下半年一定会好。广发核心精选持股比较集中，上半年的优异表现，主要归因为重仓白酒等高成长股票，我们一直坚持高成长的股票可以持续给予高估值。
去年，市场下跌，周期性股票出现一波阶段性的行情，我们做出了调整，可是业绩未能达到预期的结果。过往三年业绩也告诉我们，应对市场下跌，做出阶段性的投资调整，反而并不理想。所以只要保证没有选错公司，业绩增长能够保持，如果股价下跌，加仓才是更合理选择。在经济下滑的时候，手中持有高成长的股票可享受到时间价值和估值溢价。
张晓东 上半年，我重配了房地产、装饰和白酒行业，对业绩正面影响很大。尽管医药对业绩贡献并不大，但我看好该行业的长期投资价值，周期性较弱，攻防兼备。去年，由于医改政策的负面影响，医药股整体表现不好，但悲观的时候已经过去。医保在城市和乡村的覆盖水平将进一步提高。美国医药行业占其GDP的比例为20%，我国才4%，还有很大提升空间。
张鹏 关注基本面预期改善带来的投资机会是竞争优势基金一直坚持的投资策略。在选择行业和个股时，我们比较注重两方面因素的考量：一是估值具有较大的安全边际，特别是那些基本面已经处于历史底部、而估值也已经比较低的行业和个股；二是未来一段时间基本面可能会存在某种程度的改善。比如年初的房地产和券商等行业均符合这些特点。
正是基于上述两方面的考量，竞争优势基金在今年上半年取得了较好的业绩。
业绩贡献小，基金炒新兴趣不大
郭树清上任证监会主席以来，采取了一些列的改革措施。新股改革中，上市首日对机构的松绑，被认为是对新股较为正面的举措。但偏好寻找成长股的基金经理，似乎对新股并不感冒。
您怎么看新股改革，投资者如何把握新政下打新的机会和风险？
张鹏 新股定价机制的改革以及上市首日对机构的松绑，提高了IPO的可参与性。当IPO估值水平和二级市场行业平均估值水平的比价处于合理水平时，参与IPO将会为机构投资者带来一个新的投资收益来源。
朱纪刚 我们对新股上市首日，赚取差价的兴趣并不大，所以新股改革对自己管理的基金边际效益很小。反而近年来，新股上市过多，质量却不高。
我们的基金本身仓位比较高，再加上中签率，打新股的收益不一定可观。新股比较关注上市后的表现，会等到业绩报告发过一两次季报或者年报后，才能分辨出其是否具有投资价值。
张晓东 这两年几乎没有打过新股。 新股刚上市，我很难真正了解该公司的状况，不熟不做。 若真是个好公司，大家追捧，中签率不高，我能分到的新股也极少，对基金业绩的贡献很小。
今年中国经济“不着陆”？
先出政策底，后出市场底。今年二季度以来，刺激经济和规范股市的政策频出，在短期的政策刺激和长期经济运行方向上，投资者该看重哪一个？悲观者看空一切，乐观者在经济“不着陆”的折磨下，也放下了做多的热情。或许两者的集合，才是市场生存的法则。
中国经济如果见底，A股市场表现应该是什么样子的？历史上有什么特点？
张晓东 大家一直在探讨经济的硬着陆和软着陆，我个人认为，今年中国经济“不着陆”。如果没有政府近日出台的经济刺激措施，经济很可能硬着陆，但是政府的干预也未必能软着陆。我国经济的出口、消费和投资动力都在衰减，长期而言，政府的投资不能解决经济中的根本性的不平衡问题，短期来说，投资项目的地方配套资金可能配不到位。
我是个长期投资者，注重经济转型的实质性机会。我认为不经过痛苦但必要的资产去泡沫和制造业产能去过剩的过程，讨论经济的底在哪里没有意义。期待看到社会收入分配和国退民进的根本性改革措施的出台。
朱纪刚 今年以来，市场一直处于政策和经济博弈的过程。过往历史来看，我们一定要相信政府，政府是能够挽救经济的。
未来，政策调整主要是对冲国外的风险，经济改革是为了保增长，将经济托在一个合理的位置，GDP保持7%或8%的增长，再进行结构调整。所以这波经济见底的时间比较长，特别乐观的人已经泡汤了，悲观的人认为经济无法见底，市场深不可测，又过于悲观。我认为，政府的政策不会完全没有效果。
张鹏 如果经济见底，则有助于投资者形成一个稳定的上市公司盈利预期，考虑到当前全球流动性均比较宽松、A股的估值处于历史低位，经济的见底将有助于A股出现新一轮的上涨。从目前的经济状况来看，经济仍然处于增速下滑的趋势之中，我们需要进一步观察稳增长政策措施的力度和效果以及海外需求的变化情况，以此来判断本轮经济见底的大致时点。 新起点的前夜，不好熬
中国经济缓慢进入见底的过程，又赶上年内“十八大”换届，这给新的刺激政策带来了希望，可是未来的一切依旧无法确定，想要的答案，就是企业盈利增速真的好转。
如何看待下半年经济的状况，A股能否演绎一波行情？
张晓东 目前，政府稳增长的意思是，经济下滑到合理的位置，社会不会出现动荡。你看到，中国和欧洲还不同，经济并没有衰落，就业没有出现问题，劳工收入在往上走，可是我们还有很多问题没有解决。在此情况下，我对最近政府的经济刺激措施持观望态度。
朱纪刚 即使三季度见底，企业在四季度盈利增速不会有太大变化，产能根据需求收缩和释放，也需要时间，所以下半年不太可能出现大的行情。今后，流动性在宽松，如果未有大的变化，会出现结构性的机会，阶段性的小行情概率大，股市更倾向于震荡向上。
真正好的预期，要等到“十八大”换届，新的政策需要等到新一届政府上任之后。
张鹏 从半年到一年的时限来看，我们就会发现中国经济正处在一个新周期启动的前夜。中国经济周期具有明显的地方政府政治周期特征，随着地方政府的换届逐步完成，中国经济正面临着新一轮的内生性增长冲动。
过去的十多年中，以房地产和基建投资需求拉动是中国经济增长的主要特征之一，随着房地产调控的推进和全国基础设施条件的逐步完善，房地产和基建投资对经济的拉动效果边际上会明显降低。
新的增长点将会涌现，它可能是消费的复苏，也可能是第三产业或者新型战略产业的兴起，还有可能是制造业内在效率的提升，等等。虽然我们现在无法预知到底哪一个方向是下一个十年的经济亮点，但是可以确认的是我们正站在新的增长点启动之初。
未来一年的时间里面，我们可能会遇到种种的风险，例如经济周期迭代过程中的磨合成本、全球通胀的袭扰等等，但是站在一个新的增长周期的起点，肯定会令证券投资迎来更多的机遇和希望，目前我们更应该做的就是仔细分析经济内生性的新变化和政策的新动向，而不是继续纠结于当前政策出台的可能性和力度。
寻找确定性，还得选高成长
再弱的市场也有涨停板的股票，市场中从来不缺乏机会，从主题、价值再到周期类的股票，最重要的问题，投资者能否抓到那些确定性的机会，偏爱的风格能否真的赚得到钱。
下半年您建议投资者如何把握机会，选择股票和进入时机？
张鹏 基本面在未来一段时间有没有超预期改善的机会是我们在行业选择时考量的重点。下半年是全球主要经济体政府换届的时期，也是国内经济周期迭代的磨合期，出台大力度改革和刺激经济政策的可能性相对较小，在下半年应更加注重那些估值合理而增长预期稳定的行业。
朱纪刚 我们的标准就是选择高成长的股票，上半年白酒板块符合了这一标准，业绩增长持续，如果白酒板块今后不能达到我们的标准，自然会剔除掉。
市场有主题类、价值类以及周期类的机会。我们认为，没有必要每一个机会都要抓住。高成长公司，肯定出现在产业发展趋势下的受益行业中，这些上市公司有很多，通过调研和业绩跟踪，重要的发现真正能够实现发展的公司，剔除伪成长的公司。
价值股不能单看估值，基本面改善非常重要，例如房地产，经过几年的调整，房地产在去年第四季度估值见底，今年在2月份房地产成交量开始放大。对于价值股，我更倾向于，基本面真正改善之后，再介入。
张晓东 下半年我侧重选股，喜欢投资能长期持续成长的公司。这类公司要有宽大的护城河，也就是强大的业务壁垒，这样竞争力和成长性能维持。若发现政府的经济推动力度比预期大，会增持水泥等周期股。
我不太看重半年时间段的短期投资，觉得地产股主要是今年的行情。长期而言，我看好医药和环保行业。