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证券市场的透明度显示了交易信息向市场参与者传递及揭示的程度，通常根据与交易的相对位置而划分为交易前透明度和交易后透明度。文章通过建立计量模型，对上海证券市场交易前透明度改变的两次重大事件及由此引起的市场变化进行对比研究，并用日内高频交易数据实证检验了模型的基本假说，结果显示交易前透明度的增加对市场流动性并无显著影响。买卖报价实时公布制度从公开三档可见价量扩大到五档显著提高了股票价格，而波动性和交易量呈U型变化，但level2行情的买卖报价从公开五档可见价量扩大到十档无显著影响。