金融化会以其特定的方式与途径对我们的经济产生作用，但导致了资本累积脱离实体经济，抑制了实体经济的发展。过度虚拟化的实体经济不利于我国现代产业体系的构建，不利于我国创新驱动的实现。基于此，本文着重研究企业金融化与企业创新之间的关系，企业金融化如何影响创新。据此，本文拟采用2012年-2016年A股非金融类上市公司为样本，采用实证分析，从企业配置金融资产的比重对企业研发支出的影响来考察企业金融化对企业创新造成的影响。
　　一、理论分析与研究假设
　　（一）理论分析
　　1.金融化抑制企业创新。①金融化与资本运作模式。实体企业的资本分为产业及金融资本两类，早期研究表明，这两类资本相辅相成，共同促进企业发展。内生经济增长理论表明，资本作为创新的内生变量，会对技术创新水平的提升起到促进作用。②金融化与公司治理结构。由于我国金融市场尚未达到可以比拟发达国家的成熟水平，机构投资者在投资时容易受到外界干扰，投资稳定性较差，投资者短视性的特征使得他们偏向于企业短期的盈利能力，不注重企业的长远发展，而我国机构投资者与发达金融市场国家的最大区别就在于此。
　　2.金融化促进企业创新。①金融化、信息不对称与技术创新。由于市场存在信息不对称，在企业融资的过程中，借款人掌握更多的企业资质、项目运作等信息，而债权人与融资方相比信息往往有限，无法判断融资方的还款能力和经营状况。同时，企业创新活动的周期长、产出不确定和高失败率的特征使得债权人对于投资创新行为更加地谨慎，对于创新企业而言，企业的内部信息无法公开、可供抵押有形资产较少使得大部分创新企业面临融资难的问题，金融化解决了企业与金融机构间的信息不对称问题，有利于企业融资进行创新活动。②金融化、交易成本与技术创新。交易成本理论认为，当市场交易成本大于企业内部交易成本时，市场交易会被取代。在产业资本和金融资本相互独立的情形下，市场的融资交易成本过高，不利于企业的融资，而金融化使得企业产业资本和金融资本相融合，降低了交易成本，有利于企业的融资。产业资本通过控股或参股金融机构，降低了信息不对称的程度，融资企业交易成本高的问题得以解决，缓解了企业融资约束的困境。同时，金融机构与普通投资者相比具有更高的专业性和强大的信息搜集能力，能够帮助企业解决资金短缺的问题，为有前景的项目提供资金支持。③金融化、融资约束与技术创新。货币需求理论认为持有货币有三大动机：交易动机、谨慎动机、投机动机，企业出于谨慎动机持有金融资产，提高企业资金的流动性，在面临资金紧缺或融资不足时，可迅速出售金融资产缓解资金紧缺的压力。其主要通过两条路径影响技术创新：其一，金融资产的价值是波动的，与现金资产不同，金融资产通过管理和投资可以获得利润，降低外部融资成本，企业能够获得更多的资金有助于促进技术创新;其二，金融资产具有超额回报率的特点，通过持有金融资产获得超额利润可以明显改善企业的经营业绩，企业业绩的提升通过收入效应促进技术创新水平。
　　（二）研究假设
　　从以上理论角度阐述了企业金融化对技术创新的正面影响机制和负面影响机制，由于经营模式、治理模式的改变，使得实体企业金融化对技术创新产生抑制作用。如果企业金融化是基于改善经营活动现金流的动机来缓解企业所面临的融资约束，或者通过参股金融机构，降低市场信息不对称的程度和融资的交易成本，有利于企业获得更好的融资支持，从而促进了企业的技术创新水平。因此，本文提出如下研究假设，Ha：实体企业金融化抑制企业技术创新表现为“挤出效应”;Hb：实体企业金融化促进企业技术创新。
　　二、研究设计
　　（一）变量定义及数据来源
　　1.变量定义。①被解释变量。本文被解释变量为企业创新投入，用符号R