关注宏观经济的投资者需要具备一种能力，他的感受往往和现实的经济表现相违。比如在一个很差的年份，他会比其他人更乐观一些，因为他可能意识到在下一个年份经济部门的边际变化出现反转的概率增大了不少。而在一个情况好得很的年份，他的情绪总是要比别人悲观一些。出现这种悲观的原因类似于刚才说的乐观，只不过正好相反而已。
　　2017年正是个“好”的年景，不过从宏观经济的角度看，很多时候的“好”，只是更大的风险的一种蓄积方式。
　　资本市场的波动性加大 2017年是全球股票市场及其衍生品市场风险最小的一年。这里所说的风险，是传统金融学学院派所指的那种风险，也就是市场价格的波动性。
　　2017年全球股票市场的波动性，按照芝加哥期货市场所谓的“恐慌指数”（VIX）显示，是有数据以来平均值最小的一年。这个有趣的指数是在1993年成立的，这也就是说，2017年是24年来投资者最不恐慌的一年。
　　还不止于此，从更广泛的数据来看，2017年也是全球资本市场波动第二小的年份。
　　所以，我们曾经提过的，中国A股市场数据刚刚被录入的MSCI全球指数，2017年每个月份的数据都是平稳上涨的。
　　甚至在2017年11月的时候，日经指数也突破了34年来的高点。相关报道记录了一名70多岁的退休日本职员怀着感慨的心情，在所持有的伊势丹股票的价格刚超过其买入价格时就做了卖出操作。哎，买入这只股票时这位仁兄才40多岁，那时候日本经济正处于黄金时期。
　　平稳和增长对于投资者有什么坏处吗？
　　有。关键问题是，这是过去一年的平稳和增长。而在未来的一年呢？
　　中国的投资者可能没有注意到，美国的股票市场其实已经走过了第9个连续上涨的年头。这大概是美国100年来时间最长的牛市。而资产泡沫化的趋势已经有所显现 了。
　　另外，市场“平稳”在很多情况下起码不是坏事，但是在交易衍生品复杂的股票市场就不一定了。在美国很多量化投资的基金经理并不依赖股市上涨赚钱，他们更多是依赖市场波动。如果交易品价格的波动比较大，他们就有赚大钱的机会；当价格波动过小，他们就会通过放大杠杆增加赚大钱的机会。从2017年的情况来看，很多对冲基金的杠杆已经相当高了。这种高杠杆的风险在于市场的波动性一旦由于偶发事件变大，高杠杆交易者很可能像从着火的餐厅夺门而出一样形成资本市场的踩踏事件。
　　你看，资产估值很高，市场上的很多大交易者具有很高的杠杆，而且美联储还在加息，爆发一场中等规模的危机的要素基本具备了（当然，不一定会发生）。虽然它更可能发生在美国，但对其他市场也可能有很大幅度的波及。
　　美国的减税法案和美联储加息 特朗普减税法案的通过速度的确出乎人们的预料。这个法案的落地和它对美国经济较长时间的影响未知性很大，但短期内很可能造成全球资产向美国流动。推动这种资本流动的另一个因素是美联储加息。虽然美联储很可能由于对美国经济活力问题的配合，尽量采取平滑的加息和缩表曲线，但在2018年加息两次的概率还是蛮高的。
　　这种资本流动短期内更多会给新兴市场经济体造成问题。由于经济体量相对较小，经济结构也不完善，当资本流向发达市场，这些经济体会面临着更大的货币两难。听凭美元升值会造成其本币大幅度贬值，很多年的经济积累可能遭到破坏；另一方面，它们需要扩大出口，本币相对升值会降低其国际竞争力。
　　全球经济放缓 和股票市场的问题类似，全球经济在超级流动性的刺激下已经恢复性增长了8到9年。在中国去杠杆的过程中和美国加息缩表的影响下，全球经济复苏很可能在2018年变缓。受這种变故影响，全球大宗商品价格有可能出现拐点。对于那些眼界宽阔、喜欢冒险的投资者，这是个值得关注的问题。