进入十月份以来，中石油IPO以及存款准备金率的上调使得短期利率失控，银行间回购市场R07D利率在10月25日当日平均达到了8.84%的利率水平，债市流动性几近枯竭。预计未来债市仍将整体呈弱势格局，短期内虽可能有所反弹，但反弹力度不值得期待，此时，投资者更应该关注短期国债及央票，这两者具备更好地流动性，更能有效抵御未来的利率风险。
　　自9月份的多重利空力压债市以来，债券市场就再度陷入熊途，收益率曲线呈扁平化趋势。债券收益率曲线的短端收益率上升较快，长端收益率因不同债券品种走势有所不同，非信用类产品种国债的长端收益率上升速度较缓，而企业债等信用类债券品种相对上升较快。
　　虽然债券市场迎来了年度第二次大幅下跌，但是与六月份那次债市大跌不同的是，此次大跌之后债市的反弹局面难以再现。以债券市场的基准利率国债利率为例，与国庆长假后第一个交易日10月8日相比，10月25日国债收益率曲线的短端1年至3年的收益率平均上涨了30个基点附近；中期期限5年-10年的收益率大致上升了10个基点左右；长端收益率10年以上收益率上升了5个基点左右，这反映了收益率曲线的扁平化趋势。受宏观经济面与短期资金利率的原因，债市未来仍然难以提振，估计未来债市收益率曲线仍将继续成扁平化趋势发展。
　　首先观察宏观经济趋势，从最新出台的宏观经济数据来看，前三个季度的GDP同比增长11.5%，增长趋势仍未放缓；而最令人关注的CPI数据则为6.2%，虽然比上月的6.5%回落了0.3个百分点，但是仍然是6%的水平之上，可见调控措施效果并不明显。我们可以从十七大政府报告中观察出，以往政府所提倡的“实施稳健型的货币政策”的字眼已经消失，可见未来政府仍有可能加大调控力度，近日央行行长周小川的讲话中也曾谈及可以加大货币政策调控力度，这就表明了一次加息54个基点仍有可能。虽然9月份的CPI数据下降了0.3个百分点，但是CPI回落的基础并不牢固，预计全年的CPI水平仍将落在4.5%至5.0%的水平之间，与当前我国的3.81%的一年定存利率相比，加息的空间仍然很大，加息问题一直困挠着债市，抑制着债市走暖。
　　其次，下半年困挠着债市的另外一个重要因素是短期利率失控。自9月份以来，大型IPO就不停上演，建设银行、中国神华、中石油的IPO冻结了巨大的资金，使得回购市场的短期资金利率连续创出新高。而10月25日存款准备金率的上调，26日中石油IPO双重因素使得回购市场的利率再次飙升，短期回购利率也连日创出新高。10月25日当日银行间回购市场RO7D已经上升到8.841%的利率水平，而R14D的利率则是上升到了9.068%的利率水平，这与本年度RO7D, R14D大部分时间保持在2.5%的利率水平甚至更低的利率水平相差甚大。
　　为了筹集资金申购新股，整个债券市场已经阶段性地演变成为资金市场，整个市场都为了资金而疯狂，各个机构到处借钱申购新股，使得债券市场的资金流动性几近枯竭，债券二级市场极其惨淡。而国债收益率曲线的倒挂现象极其严重，两月的国债收益率已经飙升到了5%的利率水平，成为了整个收益率曲线的最高点。令债市一筹莫展的是，中石油IPO结束并不意味着短期利率失控的局面在本年度不再出现，未来可能还有太保集团、中国电信等大型企业登陆国内股市，这仍有可能使得当前的回购利率高点得到刷新。
　　
　　再次，风险溢价抬升是我们另外应该关注的焦点之一。从发行市场来看，债券一级市场收益率也是飙升不止，特别是企业短期融资券的一级市场收益率飙升，其发行利率在近月连创新高，最高已经达到了6%的利率水平，企业短期融资券的发行收益率抬升属于一升不复返的局面，预计未来企业短期融资券的发行利率仍将普遍维持在5.0%至6.0%之间。除此之外，金融债的一级市场利率上升幅度也是超出了市场预计，最新一期的两年期国开金融债票面利率已经达到了4.24%，而一年期的农发债则是上升到了4.15%的利率水平，相比起来，5年国债的发行利率则是比较稳定，保持在4%的利率水平。
　　在当前行情来看，债券未来走势仍将呈弱势格局，但近期内，债市资金紧张趋势会有所缓解，可能会出现小幅的反弹，但是反弹力度并不值得期待，而四季度总体上来说债市仍将处于下跌趋势，收益率相对来说处于缓慢上涨通道中。此时，投资者应该把焦点放在流动性较好的国债和央票上，在短期利率经常性失控的情况下，国债与央票具备更好的流动性。而在期限的选择上，短期的债券品种上升幅度较大，更易抵御未来的利率风险。