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【摘要】：全球金融危机爆发以来，中国政府实施了一系列旨在推动人民币国际化的政策措施。本文对人民币国际化的成本与收益进行了分析，同时，将人民币国际化的进程与美元崛起的历史进行对比，剖析了当前人民币国际化进程中的问题。为了实现人民币国际化，政府转变思维和传统模式，推动人民币国际化乃为关键，同时，改革与人民币国际化不适应的制度和做法，建立满足人民币国际化所需要的开放、流动和有深度的金融市场，则是重中之重。
【关键词】：人民币国际化;成本;收益;美元崛起
正文：
一、研究背景
2008年金融危机中，主要发达国家多经历了深度衰退，导致对美元全球“霸主”地位的普遍质疑。2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）公布了5年一次的特别提款权（SDR）定值审查结果，正式接纳人民币作为SDR的篮子货币，这是人民币国际化的重要里程碑。
今年6月的英国脱欧事件导致人民币汇率有短期波动，同时，这一事件将导致欧元相对地位下降，国际贸易、国际金融交易需要新的货币来平衡美元独大的格局，因此全球客观上需要人民币。
跨境人民币业务开展5年后，在“一带一路”战略实施、亚洲基础设施投资银行的筹建以及人民币首次超过日元成为全球第四大支付货币的背景下，人民币国际化势必将翻开新的篇章。
二、人民币国际化理论分析
“国际化的”人民币是指在全球范围内人民币可自由流通，像美元、英镑和日元等货币一样成为全球结算货币及各国的储备货币。因此人民币国际化有两层基本的含义：一是逐渐成为贸易商普遍接受的结算货币，二是逐渐成为各国央行普遍接受的官方储备货币。
人民币作为结算货币是指全球贸易商普遍在贸易活动中接受人民币进行结算，人民币可自由流通、自由兑换。贸易商愿意且能够持有人民币来进行交易。
人民币作为储备货币是指各国货币当局将人民币作为主要的外汇储备之一。国际储备货币是一国政府持有的可直接用于国际支付的国际通用的货币资金，是政府为维持本国货币汇率而能随时动用的对外支付或干预外汇市场的一部分国际清偿能力。
2012年中国人民大学国际货币研究所推出了人民币国际化指数（Renminbi Internationalization Index，RII）。RII是指从国际货币职能角度出发，综合人民币在贸易结算、金融交易、储备货币各项职能的全球占比，客观、动态、科学描述人民币国际化程度的指标数据[1]。
根据人民币国际化的定义，选取能够反映人民币行使国际货币功能的两大类指标构建RII指标体系（见表1）。
表1 人民币国际化指标体系
一级指标 二级指标 三级指标
国际计价
支付功能 贸易 世界贸易总额中人民币结算比重
金融 全球对外信贷总额中人民币信贷比重
全球国际债券和票据发行额中人民币债券和票据比重
全球国际债券和票据余额中人民币债券和票据比重
全球直接投资中人民币直接投资比重
国际储备功能 官方外汇储备 全球外汇储备中人民币储备比重
资料来自：中国人大经济论坛
RII取值范围为0-100，如果人民币是全球唯一的国际货币，则RII指标体系中各项指标的数值就应该等于100%，此时RII为100;反之则为0。如果RII数值不断变大，表明了人民币发挥了更多国际货币职能，其国际化水平越来越高。
人民币国际化进程增长空间较大，容易实现高速发展。截至2014年末，RII已经升至2.47，同比增长45.4%，五年间增长了120余倍（见图1）。
数据来自：Wind，中国银行贸易金融总部
2014年人民币金融交易计价结算对RII增长的贡献更加突出，同时，人民币外汇储备全球占比指标也大幅攀升。在国际贸易总额中，人民币结算份额稳步提高，贸易结算为RII的稳定上升提供了基本保障。同时，人民币国际化开始由最初的贸易结算单轮驱动变成贸易结算与金融交易双轮驱动，全球金融交易中人民币份额明显上升，因此，推动RII上涨的主要动力来自于人民币作为储备货币的接受度以及国际金融交易中人民币的更多使用。
三、人民币国际化的成本分析
人民币国际化的成本表现在五个方面：
首先，铸币税带来潜在风险。一国货币国际化之后可以采取使用铸币税来弥补财政赤字的政策 ，但过分依赖铸币税可能会使经济陷入困境。征收铸币税可能会引发通货膨胀，后果不堪设想，同时也会消耗我国的外汇储备[2]。
其次，中国的金融机构缺乏国际竞争力，资本项目的开放将对中国金融机构造成冲击。中国资本市场规模仍然有限，跨境资本流动的任何重大变动都极有可能导致中国资产价格大幅波动，资本市场的管制在短期内也不可能完全开放[3]。
第三，实施宏观调控政策的效果将会被减弱。人民币国际化后，一定数量的人民币会在国际金融市场上流通，这可能进一步削弱中央银行对国内人民币的控制能力，但宏观调控一直是我国经济发展的一项重要手段，因此，货币政策变得更为复杂，将直接影响国内宏观调控政策的效果。
第四，对外贸易由长期顺差转为长期逆差。贸易顺差是支持中国经济发展的一个重要基础，但人民币要进入国际市场，成为具有重要影响力的国际货币，贸易逆差就不可避免。在贸易逆差之下，国内将出现产能过剩、职工下岗和居民收入降低等现象，由此，可能形成中国经济发展与贸易逆差之间的矛盾。
最后，储蓄率由长期高位运行逆转为长期低位运行。中国储蓄率长期位于40%以上，2016年更是排名世界第三。根据GDP的恒等式“消费+储蓄=消费+投资+贸易顺差”的原理，如果贸易逆差转为常态现象发生，那么恒等式就转变为“消费+储蓄+贸易逆差=消费+投资”。随着不断扩大国际贸易额对人民币的需求量增大，中国的储蓄缺口将长期延续，这意味着中国经济的自给能力的持续降低，由此，经济的可持续发展将面临严重挑战。 四、人民币国际化的收益分析
人民币国际化的收益也体现在五个方面：
首先，铸币税非常可观。到2002年，由美元国际化而产生的名义国际铸币税收益已经高达6872亿美元，运用其他国家美元外汇储备已获得的累计金融业净收益约为2748亿美元[4]。人民币在实现国际化之后，每年也将会有巨额的铸币税收入，同时还可以效仿现有国际化货币以很低的利率发行巨额的主权债务，通过在海外投资中获取收益去偿还债务。
其次，规避汇率风险。更多的企业在国际贸易与金融交易中使用人民币结算，规避了企业交易过程中对于汇率走势误判而引起的损失。人民币国际化可以使企业在贸易与金融市场中使用自己的货币进行交易，从而规避汇率风险。
第三，获取国际业务。货币国际化之后，本国的银行等金融机构在本国的货币交易中将会更有竞争力。就好比美国的银行在应对美元业务、英国的银行在应对英镑业务的时候都有其自身的优势一样。相同的，中资银行在办理人民币业务时则更加灵活、有竞争力。
第四，本国居民获取更多便利。人民币国际化将会给我国居民对外的交往创造条件与便利。同时，进出口者以及领导者可以更便利地去应对本国的货币政策。
最后，提升中国的国际地位。全球对于美元的使用就好比英语的广泛使用，使得美国的商业发达有一种天然的优势。本国的贸易者以及企业领导者可以更加轻松地去应对本国的货币政策，而不是外国的货币政策。同时一国主权货币的地位能够帮助提升一国在国际上的政治地位。英国丧失英镑的国际货币地位之后，也进一步丧失了其在国际上的政治和军事强国的地位。从历史上来看，一国的货币优势可以帮助其迅速提升政治、外交领域的话语权，进而取得强国地位。人民币国际化可以帮助中国以崭新的面貌参与到国际事务中。
五、美元崛起的启示
如何把人民币成为国际主导货币的设想变为现实？
从构成国际货币所需要的条件来看，我国今天面临人民币国际化与19世纪末20世纪初美国面临美元国际化有着相似的境遇：一方面，经济规模和对外贸易量的提高呼唤本国货币发挥相应的国际功能;另一方面，货币国际化需要的金融市场建设以及货币的币信则有待加强。因此，为实现人民币国际化，在继续增强我国经济实力的基础上，积极发挥政府对人民币国际化的推动作用，创造条件建立满足人民币国际化需要的开放、流动和有深度的金融市场，提高人民币的国际吸引力。
但是，同时也应当看到，当下我国与19世纪末20世纪初的美国也不完全相同。当时，美国在国际金本位制下，美元与黄金可以兑换，黄金可自由输出入，美元与其他货币的汇率按照彼此的黄金含量确定，且美国当时不存在投资限制，即美元成为国际货币的资本项目放开、投资领域开放以及汇率形成机制等条件具备，只需要在这些条件下培育和发展流动和有深度的金融市场，提高美元在国际社会的币信即可。反观当下我国，我们不仅缺乏国际化所需要的金融市场，甚至还欠缺发展与人民币国际化相协调的金融市场的以上有关条件，因此，人民币国际化面临更繁重的任务。
六、人民币国际化的建议
首先，强化国内经济转型升级。人民币能否顺利国际化，首先取决于经济实力。为此，我们应当切实地转变经济增长方式，不断完善金融市场，在国际上建立可信的大国形象，同时积极进行政治体制改革，避免国内因素阻碍人民币国际化进程。但另一方面也应当清醒地认识到，美国至今仍然是世界第一大经济体，有最大和最发达的金融市场，加上居先优势的存在，美元在短期内被人民币或其他货币取代或推翻的可能性不大。在这种局面下，接受美元作为国际主导货币的现实，同时积极地壮大自己，努力使人民币成为又一国际主导货币，从而在国际社会形成两元或多元主导货币的格局，不失为人民币国际化的近期务实目标。
其次，完善人民币基础设施建设。丰富人民币的投融资功能，增加离岸市场人民币规模和流动性，使得更多的国际企业可以享受到人民币国际化的福利，提高其使用人民币的积极性。与此同时，应完善全球范围的人民币跨境支付系统，提升用户体验。
最后，建立开放、流动和有深度的金融市场。为加快人民币国际化进程而开放和完善金融市场，但由于涉及发展模式的战略调整，因而言易行难。除了通过加快利率市场化、自由浮动汇率、人民币资本项目可兑换等来支撑人民币国际化之外，建立多层次的金融结构以及创新的金融形式也尤为重要。具体来说，对于成长性较差但是稳定性较强的传统企业来说，可更多地采用银行贷款以及债券、主板等融资方式;对于成立时间较短、规模较小的成长型企业来说，中小板、创业板、新三板和新四板，如区域性股权市场、私募等直接融资更为合适;而对于初创型企业来说，天使投资、创业投资以及众筹股权型融资方式更加适合其发展。
总之，建立开放、流动和有深度的金融市场，是实现人民币国际化所需要的条件和重要任务。
七、结论
我国经济规模和对外贸易量为人民币国际化提供了条件，同时，美元与英镑争霸史[5]表明，在一定历史时期，两强货币或多强货币可以并存，因此，人民币通过国际化而成为与美元比肩的国际主导货币是可能的。
为了实现人民币国际化，需要我们一方面改革相关法律制度，转变思维和传统模式，创造与人民币国际化相协调的条件和环境，另一方面大力发展各类金融市场，尤其是资本市场，拓宽境外人民币投资国内的渠道，提高人民币对国际社会的吸引力。
总体上，人民币国际化是一个任重而道远的过程，其中不免有着各种各样的摩擦和曲折，我们对此应该有清醒的认识。
参考文献：
[1]涂永红，肖潇.人民币国际化的评估和建议[J].2013
[2]曹家和.论铸币税的征收[J].山西财经大学学报，2003，（2）：68-71.
[3]高海红，余永定.人民币国际化的含义与条件[J].国际经济评论，2010，（1）：46-64
[4]陈雨露，王芳，杨明.作为国家竞争战略的货币国际化：美元的经验证据---兼论人民币的国际化问题[J].经济研究，2005，（2）：35-44.
[5]Chinn M，Frankel J A. Will the Euro Eventually Surpass the Dollars as Leading International Reserve Currency？ [M]In G7 Current Account Imbalances： Sustainability and Adjustment，edited by Richard Clarida. Chicago： University of Chicago Press，2007，285-323.
[6]李翀.论英镑、美元和日元国际化对人民币国际化的启示[J].贵州财经学院学报，2013：8-13
【关键词】：人民币国际化;成本;收益;美元崛起
正文：
一、研究背景
2008年金融危机中，主要发达国家多经历了深度衰退，导致对美元全球“霸主”地位的普遍质疑。2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）公布了5年一次的特别提款权（SDR）定值审查结果，正式接纳人民币作为SDR的篮子货币，这是人民币国际化的重要里程碑。
今年6月的英国脱欧事件导致人民币汇率有短期波动，同时，这一事件将导致欧元相对地位下降，国际贸易、国际金融交易需要新的货币来平衡美元独大的格局，因此全球客观上需要人民币。
跨境人民币业务开展5年后，在“一带一路”战略实施、亚洲基础设施投资银行的筹建以及人民币首次超过日元成为全球第四大支付货币的背景下，人民币国际化势必将翻开新的篇章。
二、人民币国际化理论分析
“国际化的”人民币是指在全球范围内人民币可自由流通，像美元、英镑和日元等货币一样成为全球结算货币及各国的储备货币。因此人民币国际化有两层基本的含义：一是逐渐成为贸易商普遍接受的结算货币，二是逐渐成为各国央行普遍接受的官方储备货币。
人民币作为结算货币是指全球贸易商普遍在贸易活动中接受人民币进行结算，人民币可自由流通、自由兑换。贸易商愿意且能够持有人民币来进行交易。
人民币作为储备货币是指各国货币当局将人民币作为主要的外汇储备之一。国际储备货币是一国政府持有的可直接用于国际支付的国际通用的货币资金，是政府为维持本国货币汇率而能随时动用的对外支付或干预外汇市场的一部分国际清偿能力。
2012年中国人民大学国际货币研究所推出了人民币国际化指数（Renminbi Internationalization Index，RII）。RII是指从国际货币职能角度出发，综合人民币在贸易结算、金融交易、储备货币各项职能的全球占比，客观、动态、科学描述人民币国际化程度的指标数据[1]。
根据人民币国际化的定义，选取能够反映人民币行使国际货币功能的两大类指标构建RII指标体系（见表1）。
表1 人民币国际化指标体系
一级指标 二级指标 三级指标
国际计价
支付功能 贸易 世界贸易总额中人民币结算比重
金融 全球对外信贷总额中人民币信贷比重
全球国际债券和票据发行额中人民币债券和票据比重
全球国际债券和票据余额中人民币债券和票据比重
全球直接投资中人民币直接投资比重
国际储备功能 官方外汇储备 全球外汇储备中人民币储备比重
资料来自：中国人大经济论坛
RII取值范围为0-100，如果人民币是全球唯一的国际货币，则RII指标体系中各项指标的数值就应该等于100%，此时RII为100;反之则为0。如果RII数值不断变大，表明了人民币发挥了更多国际货币职能，其国际化水平越来越高。
人民币国际化进程增长空间较大，容易实现高速发展。截至2014年末，RII已经升至2.47，同比增长45.4%，五年间增长了120余倍（见图1）。
数据来自：Wind，中国银行贸易金融总部
2014年人民币金融交易计价结算对RII增长的贡献更加突出，同时，人民币外汇储备全球占比指标也大幅攀升。在国际贸易总额中，人民币结算份额稳步提高，贸易结算为RII的稳定上升提供了基本保障。同时，人民币国际化开始由最初的贸易结算单轮驱动变成贸易结算与金融交易双轮驱动，全球金融交易中人民币份额明显上升，因此，推动RII上涨的主要动力来自于人民币作为储备货币的接受度以及国际金融交易中人民币的更多使用。
三、人民币国际化的成本分析
人民币国际化的成本表现在五个方面：
首先，铸币税带来潜在风险。一国货币国际化之后可以采取使用铸币税来弥补财政赤字的政策 ，但过分依赖铸币税可能会使经济陷入困境。征收铸币税可能会引发通货膨胀，后果不堪设想，同时也会消耗我国的外汇储备[2]。
其次，中国的金融机构缺乏国际竞争力，资本项目的开放将对中国金融机构造成冲击。中国资本市场规模仍然有限，跨境资本流动的任何重大变动都极有可能导致中国资产价格大幅波动，资本市场的管制在短期内也不可能完全开放[3]。
第三，实施宏观调控政策的效果将会被减弱。人民币国际化后，一定数量的人民币会在国际金融市场上流通，这可能进一步削弱中央银行对国内人民币的控制能力，但宏观调控一直是我国经济发展的一项重要手段，因此，货币政策变得更为复杂，将直接影响国内宏观调控政策的效果。
第四，对外贸易由长期顺差转为长期逆差。贸易顺差是支持中国经济发展的一个重要基础，但人民币要进入国际市场，成为具有重要影响力的国际货币，贸易逆差就不可避免。在贸易逆差之下，国内将出现产能过剩、职工下岗和居民收入降低等现象，由此，可能形成中国经济发展与贸易逆差之间的矛盾。
最后，储蓄率由长期高位运行逆转为长期低位运行。中国储蓄率长期位于40%以上，2016年更是排名世界第三。根据GDP的恒等式“消费+储蓄=消费+投资+贸易顺差”的原理，如果贸易逆差转为常态现象发生，那么恒等式就转变为“消费+储蓄+贸易逆差=消费+投资”。随着不断扩大国际贸易额对人民币的需求量增大，中国的储蓄缺口将长期延续，这意味着中国经济的自给能力的持续降低，由此，经济的可持续发展将面临严重挑战。 四、人民币国际化的收益分析
人民币国际化的收益也体现在五个方面：
首先，铸币税非常可观。到2002年，由美元国际化而产生的名义国际铸币税收益已经高达6872亿美元，运用其他国家美元外汇储备已获得的累计金融业净收益约为2748亿美元[4]。人民币在实现国际化之后，每年也将会有巨额的铸币税收入，同时还可以效仿现有国际化货币以很低的利率发行巨额的主权债务，通过在海外投资中获取收益去偿还债务。
其次，规避汇率风险。更多的企业在国际贸易与金融交易中使用人民币结算，规避了企业交易过程中对于汇率走势误判而引起的损失。人民币国际化可以使企业在贸易与金融市场中使用自己的货币进行交易，从而规避汇率风险。
第三，获取国际业务。货币国际化之后，本国的银行等金融机构在本国的货币交易中将会更有竞争力。就好比美国的银行在应对美元业务、英国的银行在应对英镑业务的时候都有其自身的优势一样。相同的，中资银行在办理人民币业务时则更加灵活、有竞争力。
第四，本国居民获取更多便利。人民币国际化将会给我国居民对外的交往创造条件与便利。同时，进出口者以及领导者可以更便利地去应对本国的货币政策。
最后，提升中国的国际地位。全球对于美元的使用就好比英语的广泛使用，使得美国的商业发达有一种天然的优势。本国的贸易者以及企业领导者可以更加轻松地去应对本国的货币政策，而不是外国的货币政策。同时一国主权货币的地位能够帮助提升一国在国际上的政治地位。英国丧失英镑的国际货币地位之后，也进一步丧失了其在国际上的政治和军事强国的地位。从历史上来看，一国的货币优势可以帮助其迅速提升政治、外交领域的话语权，进而取得强国地位。人民币国际化可以帮助中国以崭新的面貌参与到国际事务中。
五、美元崛起的启示
如何把人民币成为国际主导货币的设想变为现实？
从构成国际货币所需要的条件来看，我国今天面临人民币国际化与19世纪末20世纪初美国面临美元国际化有着相似的境遇：一方面，经济规模和对外贸易量的提高呼唤本国货币发挥相应的国际功能;另一方面，货币国际化需要的金融市场建设以及货币的币信则有待加强。因此，为实现人民币国际化，在继续增强我国经济实力的基础上，积极发挥政府对人民币国际化的推动作用，创造条件建立满足人民币国际化需要的开放、流动和有深度的金融市场，提高人民币的国际吸引力。
但是，同时也应当看到，当下我国与19世纪末20世纪初的美国也不完全相同。当时，美国在国际金本位制下，美元与黄金可以兑换，黄金可自由输出入，美元与其他货币的汇率按照彼此的黄金含量确定，且美国当时不存在投资限制，即美元成为国际货币的资本项目放开、投资领域开放以及汇率形成机制等条件具备，只需要在这些条件下培育和发展流动和有深度的金融市场，提高美元在国际社会的币信即可。反观当下我国，我们不仅缺乏国际化所需要的金融市场，甚至还欠缺发展与人民币国际化相协调的金融市场的以上有关条件，因此，人民币国际化面临更繁重的任务。
六、人民币国际化的建议
首先，强化国内经济转型升级。人民币能否顺利国际化，首先取决于经济实力。为此，我们应当切实地转变经济增长方式，不断完善金融市场，在国际上建立可信的大国形象，同时积极进行政治体制改革，避免国内因素阻碍人民币国际化进程。但另一方面也应当清醒地认识到，美国至今仍然是世界第一大经济体，有最大和最发达的金融市场，加上居先优势的存在，美元在短期内被人民币或其他货币取代或推翻的可能性不大。在这种局面下，接受美元作为国际主导货币的现实，同时积极地壮大自己，努力使人民币成为又一国际主导货币，从而在国际社会形成两元或多元主导货币的格局，不失为人民币国际化的近期务实目标。
其次，完善人民币基础设施建设。丰富人民币的投融资功能，增加离岸市场人民币规模和流动性，使得更多的国际企业可以享受到人民币国际化的福利，提高其使用人民币的积极性。与此同时，应完善全球范围的人民币跨境支付系统，提升用户体验。
最后，建立开放、流动和有深度的金融市场。为加快人民币国际化进程而开放和完善金融市场，但由于涉及发展模式的战略调整，因而言易行难。除了通过加快利率市场化、自由浮动汇率、人民币资本项目可兑换等来支撑人民币国际化之外，建立多层次的金融结构以及创新的金融形式也尤为重要。具体来说，对于成长性较差但是稳定性较强的传统企业来说，可更多地采用银行贷款以及债券、主板等融资方式;对于成立时间较短、规模较小的成长型企业来说，中小板、创业板、新三板和新四板，如区域性股权市场、私募等直接融资更为合适;而对于初创型企业来说，天使投资、创业投资以及众筹股权型融资方式更加适合其发展。
总之，建立开放、流动和有深度的金融市场，是实现人民币国际化所需要的条件和重要任务。
七、结论
我国经济规模和对外贸易量为人民币国际化提供了条件，同时，美元与英镑争霸史[5]表明，在一定历史时期，两强货币或多强货币可以并存，因此，人民币通过国际化而成为与美元比肩的国际主导货币是可能的。
为了实现人民币国际化，需要我们一方面改革相关法律制度，转变思维和传统模式，创造与人民币国际化相协调的条件和环境，另一方面大力发展各类金融市场，尤其是资本市场，拓宽境外人民币投资国内的渠道，提高人民币对国际社会的吸引力。
总体上，人民币国际化是一个任重而道远的过程，其中不免有着各种各样的摩擦和曲折，我们对此应该有清醒的认识。
参考文献：
[1]涂永红，肖潇.人民币国际化的评估和建议[J].2013
[2]曹家和.论铸币税的征收[J].山西财经大学学报，2003，（2）：68-71.
[3]高海红，余永定.人民币国际化的含义与条件[J].国际经济评论，2010，（1）：46-64
[4]陈雨露，王芳，杨明.作为国家竞争战略的货币国际化：美元的经验证据---兼论人民币的国际化问题[J].经济研究，2005，（2）：35-44.
[5]Chinn M，Frankel J A. Will the Euro Eventually Surpass the Dollars as Leading International Reserve Currency？ [M]In G7 Current Account Imbalances： Sustainability and Adjustment，edited by Richard Clarida. Chicago： University of Chicago Press，2007，285-323.
[6]李翀.论英镑、美元和日元国际化对人民币国际化的启示[J].贵州财经学院学报，2013：8-13