通过对近期公布的宏观经济数据分析显示，5月进口恢复可能暗示着内需的企稳，而出口下滑可能受发达国家经济疲软的影响。未来几个月随着内需的逐步企稳恢复，进口增速可能将维持在较高的水平；而在发达经济体加速恢复之前，出口增速可能较前期疲软。
　　5月出口增长19.4%，进口增长28.4%，贸易顺差130.5亿美元，同比下降33%。进口的恢复可能暗示着内需的企稳，而出口下滑可能受发达国家经济疲软的影响。我们倾向于认为，未来几个月可能随着内需的逐步企稳恢复，进口增速将维持在较高的水平；而在发达经济体加速恢复之前，出口增速将可能较前期疲软。
　　5月的进口恢复是比较明显的，虽然进口增速低于一季度整体4个百分点，但考虑到大宗商品价格在5月有明显下降，实际进口增速会更快一些。从进口量细项来看，5月的铁矿砂、钢材、原油和汽车的进口量同比都较4月有明显恢复。整体来看，5月进口量增速并不显著低于2011年一季度。
　　结合进口增速的显著恢复，PMI数据的走势不弱，通货膨胀环比动量的加强，以及一些行业数据的变化，5月的经济增长可能有企稳的迹象。我们认为，4月经济增速的明显回落可能有较强的存货调整色彩。在新一轮经济周期启动的背景下，经济增长有可能在近几个月逐渐企稳，然后重拾上升趋势。
　　5月的出口增速较4月下降10.4个百分点，是2010年以来很低的增速水平。从分国别数据来看，中国对发达国家的出口减速是更为主要的原因（附图）。
　　在发达经济体加速恢复之前，出口增速将可能较前期疲软。随着新周期的逐步启动，贸易顺差将处在持续收窄的区间。我们认为，2011年的贸易顺差可能较2010年下降30-40%。■