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本文基于混合数据抽样回归的GARCH-MIDAS模型,研究了热钱流动对中国整体股市和五大行业之间收益和波动的影响。实证结果表明,热钱对中国股市长期波动具有显著正向影响,两者之间关系是时变的,表明股市大幅波动并不总是由国际投机资本流动,中国政府应该进一步更多地关注系统性改革交易规则和有效调控股票市场。