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消融IPO堰塞湖
长期以来，A股的排队发行和市场行情困局难解，一方面股市行情低迷导致IPO节奏放缓，另一方面企业上市热情持续高涨，从而形成IPO堰塞湖。为解决IPO堰塞湖问题，刘士余上任以来从疏解入手，这使得IPO进程悄然提速。
2017年2月10日，证监会主席刘士余在监管工作会议上表示，用2-3年的时间解决IPO堰塞湖。2017年2月26日，在国新办新闻发布会上，刘士余就IPO堰塞湖问题指出：“去年加大了IPO审核的力度，增加上市公司供给。实践证明，来自于市场共识的这个做法是受到市场欢迎的，是有生命力的。”
2017年上半年，截至6月29日，共有246家公司在A股首发上市，共筹资约1256亿元。与2016年同期相比，2017年上半年A股IPO数量和筹资金额分别增加303%、336%。2017年第三季度，排队上市处于正常审核状态企业数量为497家，较2016年同期780家减少283家。这说明，IPO堰塞湖的“高度”已有一定程度的下降。
据统计，2017年全年，发审委共审核763个IPO申报，其中177个为中小企业板。而这763个IPO申报，较2016年的568个，同比增长34.33%。
截至2018年3月9日，IPO审核排队企业共2550家，除554家终止审查，共有1996家企业排队。而按照2017年较2016年的增速，解决IPO堰塞湖问题，基本符合刘士余在2017年的预期。据相关专业人士介绍，进入2018年，证监会解决IPO堰塞湖问题，基本形成“入口严审常态化限流，同时IPO提速疏流，及新三板分流”的长效机制。
并购重组一直是资本市场的重头戏，2018年2月23日，证监会官网发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，并表示拟对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，对于重组上市类交易，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。
这一新规的出台，立即引起了市场广泛关注，按照新规拟申报企业、壳公司以及3年内被否IPO项目企业都将受到影响。
新规施行后，由于首次申报IPO一旦被否，将在3年内无法筹划重组上市，借壳上市、被上市公司收购等渠道也将从严审核，对于存在问题的企业，投行或将采取主动撤回申请的方式来避免被否。
业內人士表示，新规最直接的影响有两个：一是继续疏解IPO堰塞湖；二是进一步加强监管，提升上市公司的质量。
2018年2月27日，证监会第十七届发行审核委员会2018年第35次和第36次发审委会议召开，最终结果为2家通过1家不通过，其中未通过的深圳明微电子成为新规公布后首家适用的企业。
深圳一位券商投行人士分析，由于IPO被否后3年内不得借壳重组，因而企业首次申报IPO会更加谨慎，甚至在发审会通过概率不高的情况下，会主动撤回申请，因为IPO一旦未通过对后续资本运作会产生不利影响。
探索IPO新模式
2018年2月28日，证监会发行部对相关券商做出指导，对生物科技、云计算、人工智能、高端制造4个行业中的“独角兽”企业，开通“快速通道”，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。
由此，独角兽概念红极一时，而关于“独角兽回归A股”这个证券类话题，甚至排进热搜前十。
而有关中概股的回归，讨论由来已久。在2016年5月6日的证监会例行发布会上，新闻发言人张晓军表示，“证监会目前正对这类企业通过IPO、并购重组渠道回归A股可能产生的影响进行深入研究。”这一表态，被市场认为是中概股回归A股的“暂停键”。
2016年9月，证监会指导要求，海外上市中概股回归内地上市时需确保交易估值不超过预估利润的20倍。对此，市场人士解读为对中概股回归的“变相同意”。
今年3月30日，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》落地，虽然具体规则还未发布，但业内人士表示，创新企业登陆A股路径渐明。
值得注意的是，《若干意见》对试点企业的选取设定了较高的门槛，目前全球334家中概股中，市值达标、未在国内上市、符合“创新企业”标准的只有6家：阿里巴巴、中国移动、百度、京东、网易、中国电信，预计独角兽回归进度可控。
新经济企业回归稳步有序推进，A股流动性预期不会明显恶化。假设这6家公司均通过发行CDR回归，并以2.5%-5.0%的流通市值为例，对应融资需求为1315亿元-2631亿元。鉴于A股市场2016年及2017年融资总额分别为2.1万亿元及1.7万亿元，且受减持新归约束，增发募资规模已明显缩小，市场流动性承压概率较小。另外，监管层会把握节奏，避免对二级市场流动性冲击过大。
短期来看，独角兽借CDR回归A股的预期将抬升A股科技股、成长股估值溢价，提高市场对科技股、成长股的风险偏好，有利于科技股、成长股、中小创出现价格反弹；长期来看，即使CDR在初期不能实现跨境双向自由转换，也能在一定程度上挤压A股科技股的过高估值，A股科技股或面临估值调整。BATJ等是中国互联网科技行业龙头，易受到市场追捧。预计A股科技股、成长股估值差异将扩大，部分股价将承受较大压力。在未来，只有真正符合国家创新战略，服务国家新旧动能转换，满足“四新”条件的“新蓝筹”企业才能受到资本市场青睐。
舆论危机中的最严监管
2016年2月20日，A股市场股灾未平又遇熔断危机，刘士余“临危受命”出任证监会主席一职。上任伊始，刘士余就表示“全面监管，依法监管，从严监管”的理念。
在这两年的时间内，证监会密集出台一系列政策法规，用来规范市场。其涉及面积之广，监管力度之严，实属罕见。
为统一上市公司行政监管措施实施标准，2016年8月6日，证监会对上市公司及股东、实际控制人、董监高等相关方采取的行政监管措施，均在作出决定之日起的5个工作日内，于所在证监局外网进行公开。同时，证监会将从9月1日起，在证监会官网设置上市公司监管措施专栏，对上市公司行政监管措施实行集中公开。 针对市场存在的减持乱象，2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。
而为提高并购重组效率，打击限制“忽悠式”“跟风式”重组，增加交易的确定性和透明度，规范重组上市，2017年9月22日，证监会进一步完善并购重组信息披露规则并发布。
2016年至2017年，这两年被金融业内称为“史上最严监管时间”。
2016年全年，证监会做出221项行政处罚决定，对38人实施市场禁入，罚没款总计42.8亿元，较上年增长288%。
2017年全年，证监会作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%；行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数均创历史新高。其中，信息披露违法类案件处罚60起，内幕交易类案件处罚60起，两类处罚共计占据处罚的半壁江山。
坚决亮剑保护投资者
“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”、“上市公司门口出现‘野蛮人’，上市公司协会要谴责要战斗”……
在刘士余给公众留下的深刻印象里，有很多是他所创造的众多形象化的名词。刘士余用不同于官场模棱两可的话给出自己清晰的评价，明确的结论。对于这些名词，刘士余表示，“到证监会工作后，花了較长时间来了解资本市场的各种乱象，感到很震惊。我看到这些乱象，就想找比较简单的、贴切的、大家都能懂的词，来给每一个乱象贴上一个标签，这不是我创造的。”
由于中国股市没有权威的第三方来给予中立的评级认定，投资者在购买股票的时候，更多地是依赖“官方”。“证监会都审核过了，还会有什么问题吗？”在交易大厅里，很多投资者都对记者表达过这种信任的态度。
而一旦熊市出现，市场的情绪会直接传递给监管层，投资者便会纷纷对证监会进行问责。有市场人士戏言，历数离任主席，往往都是在前一任期的熊市接手“烂摊子”。因此，股市的好坏也成为悬在证监会主席这一职位头上的达摩克利斯之剑。
不管外界吐槽声、质疑声如何喧嚣，这一届的管理层依然坚定着自己的治市思路：更加注重控制风险，规范上市公司借壳和重大资产重组行为，落实退市机制，严惩IPO造假，提高信息披露的要求，坚决打击内幕交易等违禁行为。逐步完善的市场规则也使得金融体系的稳定性变得越来越好。
证监会在投资者保护上亦有所建树。2016年12月，证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》（简称《办法》）。该《办法》旨在解决投资者适当性统一标准的问题，明确经营机构的适当性责任，保护投资者尤其是中小投资者，其核心是“将合适的产品销售给合适的投资者”。
2018年1月2日，刘士余在证监会稽查局、稽查总队进行工作调研时强调，2017年严惩了一批兴风作浪、祸害市场、侵害投资者合法权益的“硬茬子”，2018年要以查办大案要案为重点，全面落实整治金融乱象的工作要求，精准打击肆意妄为、逃避监管、影响恶劣的个人和机构。要着力强化稽查执法规范化水平，强化规则制订，完善执法程序，严格执法责任，切实做到严格文明公正执法。要进一步推进法制建设，坚持问题导向，推进法律与制度完善，加大违法成本，加重法律责任，有效打击和惩治市场违法违规。
“对于资本市场的乱象，我们要及时亮剑、坚决亮剑，该盯住的线索盯住不放，该立案的及时立案，该彻查的及时彻查，跨境监管协助机制进一步紧密，效率进一步提升。”这就是刘士余曾经许下的承诺，也是他一直坚持去达成的目标。
长期以来，A股的排队发行和市场行情困局难解，一方面股市行情低迷导致IPO节奏放缓，另一方面企业上市热情持续高涨，从而形成IPO堰塞湖。为解决IPO堰塞湖问题，刘士余上任以来从疏解入手，这使得IPO进程悄然提速。
2017年2月10日，证监会主席刘士余在监管工作会议上表示，用2-3年的时间解决IPO堰塞湖。2017年2月26日，在国新办新闻发布会上，刘士余就IPO堰塞湖问题指出：“去年加大了IPO审核的力度，增加上市公司供给。实践证明，来自于市场共识的这个做法是受到市场欢迎的，是有生命力的。”
2017年上半年，截至6月29日，共有246家公司在A股首发上市，共筹资约1256亿元。与2016年同期相比，2017年上半年A股IPO数量和筹资金额分别增加303%、336%。2017年第三季度，排队上市处于正常审核状态企业数量为497家，较2016年同期780家减少283家。这说明，IPO堰塞湖的“高度”已有一定程度的下降。
据统计，2017年全年，发审委共审核763个IPO申报，其中177个为中小企业板。而这763个IPO申报，较2016年的568个，同比增长34.33%。
截至2018年3月9日，IPO审核排队企业共2550家，除554家终止审查，共有1996家企业排队。而按照2017年较2016年的增速，解决IPO堰塞湖问题，基本符合刘士余在2017年的预期。据相关专业人士介绍，进入2018年，证监会解决IPO堰塞湖问题，基本形成“入口严审常态化限流，同时IPO提速疏流，及新三板分流”的长效机制。
并购重组一直是资本市场的重头戏，2018年2月23日，证监会官网发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，并表示拟对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，对于重组上市类交易，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。
这一新规的出台，立即引起了市场广泛关注，按照新规拟申报企业、壳公司以及3年内被否IPO项目企业都将受到影响。
新规施行后，由于首次申报IPO一旦被否，将在3年内无法筹划重组上市，借壳上市、被上市公司收购等渠道也将从严审核，对于存在问题的企业，投行或将采取主动撤回申请的方式来避免被否。
业內人士表示，新规最直接的影响有两个：一是继续疏解IPO堰塞湖；二是进一步加强监管，提升上市公司的质量。
2018年2月27日，证监会第十七届发行审核委员会2018年第35次和第36次发审委会议召开，最终结果为2家通过1家不通过，其中未通过的深圳明微电子成为新规公布后首家适用的企业。
深圳一位券商投行人士分析，由于IPO被否后3年内不得借壳重组，因而企业首次申报IPO会更加谨慎，甚至在发审会通过概率不高的情况下，会主动撤回申请，因为IPO一旦未通过对后续资本运作会产生不利影响。
探索IPO新模式
2018年2月28日，证监会发行部对相关券商做出指导，对生物科技、云计算、人工智能、高端制造4个行业中的“独角兽”企业，开通“快速通道”，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。
由此，独角兽概念红极一时，而关于“独角兽回归A股”这个证券类话题，甚至排进热搜前十。
而有关中概股的回归，讨论由来已久。在2016年5月6日的证监会例行发布会上，新闻发言人张晓军表示，“证监会目前正对这类企业通过IPO、并购重组渠道回归A股可能产生的影响进行深入研究。”这一表态，被市场认为是中概股回归A股的“暂停键”。
2016年9月，证监会指导要求，海外上市中概股回归内地上市时需确保交易估值不超过预估利润的20倍。对此，市场人士解读为对中概股回归的“变相同意”。
今年3月30日，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》落地，虽然具体规则还未发布，但业内人士表示，创新企业登陆A股路径渐明。
值得注意的是，《若干意见》对试点企业的选取设定了较高的门槛，目前全球334家中概股中，市值达标、未在国内上市、符合“创新企业”标准的只有6家：阿里巴巴、中国移动、百度、京东、网易、中国电信，预计独角兽回归进度可控。
新经济企业回归稳步有序推进，A股流动性预期不会明显恶化。假设这6家公司均通过发行CDR回归，并以2.5%-5.0%的流通市值为例，对应融资需求为1315亿元-2631亿元。鉴于A股市场2016年及2017年融资总额分别为2.1万亿元及1.7万亿元，且受减持新归约束，增发募资规模已明显缩小，市场流动性承压概率较小。另外，监管层会把握节奏，避免对二级市场流动性冲击过大。
短期来看，独角兽借CDR回归A股的预期将抬升A股科技股、成长股估值溢价，提高市场对科技股、成长股的风险偏好，有利于科技股、成长股、中小创出现价格反弹；长期来看，即使CDR在初期不能实现跨境双向自由转换，也能在一定程度上挤压A股科技股的过高估值，A股科技股或面临估值调整。BATJ等是中国互联网科技行业龙头，易受到市场追捧。预计A股科技股、成长股估值差异将扩大，部分股价将承受较大压力。在未来，只有真正符合国家创新战略，服务国家新旧动能转换，满足“四新”条件的“新蓝筹”企业才能受到资本市场青睐。
舆论危机中的最严监管
2016年2月20日，A股市场股灾未平又遇熔断危机，刘士余“临危受命”出任证监会主席一职。上任伊始，刘士余就表示“全面监管，依法监管，从严监管”的理念。
在这两年的时间内，证监会密集出台一系列政策法规，用来规范市场。其涉及面积之广，监管力度之严，实属罕见。
为统一上市公司行政监管措施实施标准，2016年8月6日，证监会对上市公司及股东、实际控制人、董监高等相关方采取的行政监管措施，均在作出决定之日起的5个工作日内，于所在证监局外网进行公开。同时，证监会将从9月1日起，在证监会官网设置上市公司监管措施专栏，对上市公司行政监管措施实行集中公开。 针对市场存在的减持乱象，2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。
而为提高并购重组效率，打击限制“忽悠式”“跟风式”重组，增加交易的确定性和透明度，规范重组上市，2017年9月22日，证监会进一步完善并购重组信息披露规则并发布。
2016年至2017年，这两年被金融业内称为“史上最严监管时间”。
2016年全年，证监会做出221项行政处罚决定，对38人实施市场禁入，罚没款总计42.8亿元，较上年增长288%。
2017年全年，证监会作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%；行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数均创历史新高。其中，信息披露违法类案件处罚60起，内幕交易类案件处罚60起，两类处罚共计占据处罚的半壁江山。
坚决亮剑保护投资者
“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”、“上市公司门口出现‘野蛮人’，上市公司协会要谴责要战斗”……
在刘士余给公众留下的深刻印象里，有很多是他所创造的众多形象化的名词。刘士余用不同于官场模棱两可的话给出自己清晰的评价，明确的结论。对于这些名词，刘士余表示，“到证监会工作后，花了較长时间来了解资本市场的各种乱象，感到很震惊。我看到这些乱象，就想找比较简单的、贴切的、大家都能懂的词，来给每一个乱象贴上一个标签，这不是我创造的。”
由于中国股市没有权威的第三方来给予中立的评级认定，投资者在购买股票的时候，更多地是依赖“官方”。“证监会都审核过了，还会有什么问题吗？”在交易大厅里，很多投资者都对记者表达过这种信任的态度。
而一旦熊市出现，市场的情绪会直接传递给监管层，投资者便会纷纷对证监会进行问责。有市场人士戏言，历数离任主席，往往都是在前一任期的熊市接手“烂摊子”。因此，股市的好坏也成为悬在证监会主席这一职位头上的达摩克利斯之剑。
不管外界吐槽声、质疑声如何喧嚣，这一届的管理层依然坚定着自己的治市思路：更加注重控制风险，规范上市公司借壳和重大资产重组行为，落实退市机制，严惩IPO造假，提高信息披露的要求，坚决打击内幕交易等违禁行为。逐步完善的市场规则也使得金融体系的稳定性变得越来越好。
证监会在投资者保护上亦有所建树。2016年12月，证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》（简称《办法》）。该《办法》旨在解决投资者适当性统一标准的问题，明确经营机构的适当性责任，保护投资者尤其是中小投资者，其核心是“将合适的产品销售给合适的投资者”。
2018年1月2日，刘士余在证监会稽查局、稽查总队进行工作调研时强调，2017年严惩了一批兴风作浪、祸害市场、侵害投资者合法权益的“硬茬子”，2018年要以查办大案要案为重点，全面落实整治金融乱象的工作要求，精准打击肆意妄为、逃避监管、影响恶劣的个人和机构。要着力强化稽查执法规范化水平，强化规则制订，完善执法程序，严格执法责任，切实做到严格文明公正执法。要进一步推进法制建设，坚持问题导向，推进法律与制度完善，加大违法成本，加重法律责任，有效打击和惩治市场违法违规。
“对于资本市场的乱象，我们要及时亮剑、坚决亮剑，该盯住的线索盯住不放，该立案的及时立案，该彻查的及时彻查，跨境监管协助机制进一步紧密，效率进一步提升。”这就是刘士余曾经许下的承诺，也是他一直坚持去达成的目标。