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一、企业的融资结构简述
确定一个合理的股权和债权融资结构，很大程度上实际上就是如何确定一个合理的资本结构的问题。在这里我们把企业最佳融资结构的标准界定为:能使企业创造的价值最大化，融资成本最小化。以下就主要从这个角度出发，分析影响融资结构的主要因素。
二、影响企业股权融资与债务融资结构的主要因素分析
1.从微观上看
(1)融资成本。股权融资的成本包括股利、股票发行费用等，债券融资的成本包括利息、手续费、汇兑损益等。
①各类资本成本率的高低各不相同且不固定,但它们的成本水平却存在一种规律性差异,即:普通股成本最高,优先股成本次之,长期负债的成本最低。在资本市场充分发达的情况下,这不同类别资本的成本又呈现出一种相对稳定的状态。
②债务融资具有抵税好处,只有当债务融资超过一定点时破产成本和代理成本增加才会抵消企业节税利益,因此企业应保持一定债务比例。
由于我国上市企业流通股股东不坚持自己的投资权益,只是一味追逐股票差价而忽视股息回报,造成中国企业流通股份资本成本偏低——股权融资成本中支付股利这块比重小(国家股、法人股的资本成本本来就较低),无法对企业管理层进行有效约束。
(2)对财务杠杆效应的考虑。我们知道，在其他条件不变时，负债比率越高，财务杠杆的作用就越大。评价是否获得财务杠杆收益，就是要看是否提高了自有资金收益率。以下公式很明确的说明了获取财务杠杆收益的原理:
企业进行财务杠杆决策的时候分两种情况讨论：
第一种情况是当借入资金=0时，自有资金收益率=全部资金利润率，无财务杠杆作用。第二种情况是借入资金＞0时，需要将全部资金利润率与借入资金利息率相比较:
首先当全部资金利润率大于借入资金利息率时， 通过负债融资所创造的息税前利润在支付利息费用之后还有剩余，这个余额可以并到自有资金收益中去，从而提高自有资金收益率，这表明企业获得了财务杠杆收益；此时财务杠杆率越大，企业自有资金收益率越高，每股收益越大。
其次当全部资金利润率小于借入资金利息率时，通过负债融资所创造的息税前利润还不足以支付利息费用，就需要从自有资金所创造的利润中拿出一部分予以补偿，此时投资者收益就会下降，此时企业的净资产收益率会低于全部资金利润率，且财务杠杆率越高，自有资金收益率越低，每股收益越低。
通过以上分析我们可以得出结论:在考虑财务杠杆作用时，也需要结合经营杠杆系数进行分析。即考虑经营杠杆中固定经营成本的比重和经营风险的大小。二者的相互关系可用总杠杆系数表示。
总杠杆系数是表示每股收益EPS变化对销售变化的反应程度。
总杠杆系数=经营杠杆系数 * 财务杠杆系数
当企业同时存在财务杠杆和经营杠杆作用时，当销售量发生变动后，会引起每股收益以更大的幅度变动。通常，在两种杠杆的组合下，不能将高经营杠杆与较高的财务杠杆组合在一起，以避免企业总体风险的加大，从而将企业总体风险控制在一个适当水平。
为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆有多种不同组合。比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低程度上使用财务杠杆，降低资本结构中的负债比率；经营杠杆度较低的公司可以在较高程度上使用财务杠杆，提高债务融资比率等等。
2.从宏观上看
在成熟的证券市场中,如果股东对企业的经营业绩不满意,纷纷抛售股票,将引起股票的下跌,导致企业有被摘牌或被公开收购的危险,即所谓“用脚投票”。因此投资股权比投资债权的风险要大,因而投资者要求的收益也相对较高。而这一约束是建立在公司原有股东坚持自己的价值投资收益(现金分红权利)和资本市场具备有效的退市机制的基础之上的。
我国资本市场发展还不成熟，以上两点目前在我国都不具备,所以我国资本市场的特有缺陷是资本成本逆排序,融资效率低下的主要原因。这使得中国企业缺乏西方成熟资本市场上的股东回报约束,从而可以在股东权益不断稀释的情况下肆无忌惮地增资扩股。
股权融资和债权融资是证券市场的两条腿。如果债券市场的发展严重滞后，进入门槛高，企业债券融资的难度就会提高，这就迫使一些没有达到融资准入标准的企业由于客观约束只能选择其他融资方式，而不能从企业自身的融资需求和融资目标等方面考虑资本结构的构成。
权益资本主要从股票市场获得,债务资本的主要来源为债券市场和银行贷款,但由于我国资本市场内部形成了股票市场的发达而债券市场的发展缓慢,导致企业只能通过银行贷款来获得债务资本,从而造成了企业的债务资本过度依赖银行,降低了金融市场的效率,增加了金融风险。
三、总结
以上说明了一些对企业股权融资和债务融资结构具有重要影响的因素，但是影响企业融资结构的因素还有很多，而且在不同的环境和不同时期对企业融资的主要影响因素也是不同的，这个是一个动态概念。企业本身股权结构的特点，所处的发展时期，所面临的市场环境的变化，经济周期等等都会影响到企业融资结构的选择。因此在企业进行决策的时候，要综合分析这些影响因素，才能为企业确定一个合理的融资结构。
确定一个合理的股权和债权融资结构，很大程度上实际上就是如何确定一个合理的资本结构的问题。在这里我们把企业最佳融资结构的标准界定为:能使企业创造的价值最大化，融资成本最小化。以下就主要从这个角度出发，分析影响融资结构的主要因素。
二、影响企业股权融资与债务融资结构的主要因素分析
1.从微观上看
(1)融资成本。股权融资的成本包括股利、股票发行费用等，债券融资的成本包括利息、手续费、汇兑损益等。
①各类资本成本率的高低各不相同且不固定,但它们的成本水平却存在一种规律性差异,即:普通股成本最高,优先股成本次之,长期负债的成本最低。在资本市场充分发达的情况下,这不同类别资本的成本又呈现出一种相对稳定的状态。
②债务融资具有抵税好处,只有当债务融资超过一定点时破产成本和代理成本增加才会抵消企业节税利益,因此企业应保持一定债务比例。
由于我国上市企业流通股股东不坚持自己的投资权益,只是一味追逐股票差价而忽视股息回报,造成中国企业流通股份资本成本偏低——股权融资成本中支付股利这块比重小(国家股、法人股的资本成本本来就较低),无法对企业管理层进行有效约束。
(2)对财务杠杆效应的考虑。我们知道，在其他条件不变时，负债比率越高，财务杠杆的作用就越大。评价是否获得财务杠杆收益，就是要看是否提高了自有资金收益率。以下公式很明确的说明了获取财务杠杆收益的原理:
企业进行财务杠杆决策的时候分两种情况讨论：
第一种情况是当借入资金=0时，自有资金收益率=全部资金利润率，无财务杠杆作用。第二种情况是借入资金＞0时，需要将全部资金利润率与借入资金利息率相比较:
首先当全部资金利润率大于借入资金利息率时， 通过负债融资所创造的息税前利润在支付利息费用之后还有剩余，这个余额可以并到自有资金收益中去，从而提高自有资金收益率，这表明企业获得了财务杠杆收益；此时财务杠杆率越大，企业自有资金收益率越高，每股收益越大。
其次当全部资金利润率小于借入资金利息率时，通过负债融资所创造的息税前利润还不足以支付利息费用，就需要从自有资金所创造的利润中拿出一部分予以补偿，此时投资者收益就会下降，此时企业的净资产收益率会低于全部资金利润率，且财务杠杆率越高，自有资金收益率越低，每股收益越低。
通过以上分析我们可以得出结论:在考虑财务杠杆作用时，也需要结合经营杠杆系数进行分析。即考虑经营杠杆中固定经营成本的比重和经营风险的大小。二者的相互关系可用总杠杆系数表示。
总杠杆系数是表示每股收益EPS变化对销售变化的反应程度。
总杠杆系数=经营杠杆系数 * 财务杠杆系数
当企业同时存在财务杠杆和经营杠杆作用时，当销售量发生变动后，会引起每股收益以更大的幅度变动。通常，在两种杠杆的组合下，不能将高经营杠杆与较高的财务杠杆组合在一起，以避免企业总体风险的加大，从而将企业总体风险控制在一个适当水平。
为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆有多种不同组合。比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低程度上使用财务杠杆，降低资本结构中的负债比率；经营杠杆度较低的公司可以在较高程度上使用财务杠杆，提高债务融资比率等等。
2.从宏观上看
在成熟的证券市场中,如果股东对企业的经营业绩不满意,纷纷抛售股票,将引起股票的下跌,导致企业有被摘牌或被公开收购的危险,即所谓“用脚投票”。因此投资股权比投资债权的风险要大,因而投资者要求的收益也相对较高。而这一约束是建立在公司原有股东坚持自己的价值投资收益(现金分红权利)和资本市场具备有效的退市机制的基础之上的。
我国资本市场发展还不成熟，以上两点目前在我国都不具备,所以我国资本市场的特有缺陷是资本成本逆排序,融资效率低下的主要原因。这使得中国企业缺乏西方成熟资本市场上的股东回报约束,从而可以在股东权益不断稀释的情况下肆无忌惮地增资扩股。
股权融资和债权融资是证券市场的两条腿。如果债券市场的发展严重滞后，进入门槛高，企业债券融资的难度就会提高，这就迫使一些没有达到融资准入标准的企业由于客观约束只能选择其他融资方式，而不能从企业自身的融资需求和融资目标等方面考虑资本结构的构成。
权益资本主要从股票市场获得,债务资本的主要来源为债券市场和银行贷款,但由于我国资本市场内部形成了股票市场的发达而债券市场的发展缓慢,导致企业只能通过银行贷款来获得债务资本,从而造成了企业的债务资本过度依赖银行,降低了金融市场的效率,增加了金融风险。
三、总结
以上说明了一些对企业股权融资和债务融资结构具有重要影响的因素，但是影响企业融资结构的因素还有很多，而且在不同的环境和不同时期对企业融资的主要影响因素也是不同的，这个是一个动态概念。企业本身股权结构的特点，所处的发展时期，所面临的市场环境的变化，经济周期等等都会影响到企业融资结构的选择。因此在企业进行决策的时候，要综合分析这些影响因素，才能为企业确定一个合理的融资结构。