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[摘 要] 本文以浙江台州为例，从直接融资渠道与间接融资渠道两个角度出发，对民营中小企业外源性融资困难的原因进行了分析，并提出了相应对策。
[关键词] 台州 民营中小企业 外源性融资渠道
企业融资主要有两条渠道，即内源性融资和外源性融资。内源性融资主要指企业自身积累资金；外源性融资又可分为直接融资和间接融资两种方式，其中直接融资指通过发行债券和股票等途径来筹集资金，而间接融资主要是指向银行及其他金融机构申请贷款。
在台州，具有独立法人资格的企业有4.3万多家，其中中小企业占到 90%以上，它们对推动台州经济的发展做出了巨大贡献。企业的生存与发展离不开必要的资金支持。调查显示，台州民营中小企业的启动、发展资金，绝大部分都来自于企业主资本和内部留存收益，即所谓的内源性融资。而来源于银行及其他金融机构与市场的资金即外源性融资相对短缺，这在一定程度上制约了企业的发展与壮大。
一、外源性融资困难的原因分析
1.间接融资渠道受限
金融业对于风险大，成本高的中小企业放贷较为审慎。据中国工商银行台州市分行的统计资料，在台州市众多中小企业中，与工行建立信贷关系的不到5%。其他各家国有商业银行的情况也同样对中小企业惜贷。具体原因表现为：
(1)中小企业自身条件不足，导致银行放贷风险较大。一方面，台州很多中小企业采用家族制的管理模式，粗放式经营。在其经营过程中，普遍存在管理不够规范、财务制度不健全、经营透明度较低、信用等级不高等问题，以至于企业不能准确地提供银行要求的各种报表及资料；而另一方面，中小企业规模小，可用作抵押的资产（在我国，银行对抵押品的要求很苛刻，除了土地和房产外，银行很少接受其他形式的抵押品）不足，担保单位难找。在这种情况下，为降低贷款风险，银行往往选择不予放款。
(2)银行向中小企业放贷成本较高。商业银行经营的目标是利润最大化。中小企业贷款往往“急、频、少、高”，即时间急、频率高、金额少、成本高。据资料显示，中小企业贷款频率是大中型企业的5倍，而银行管理成本也是5倍。在银行信贷资金需求旺盛的情况下，其自然是选择大宗信贷批发业务，而不愿接纳中小企业信贷零售业务了。
2.直接融资渠道不畅
我国金融体系中资本市场发育还不健全，进入的门槛很高，缺少一个多层次的、能够为广大中小企业融资服务的市场。比如从债券融资来看，我国《公司法》规定，只有股份公司、国有独资公司和两个以上国有企业或其他两个以上国有投资主体设立的有限责任公司才有资格发行公司债券，并且股份公司和有限责任公司的净资产额分别不能低于3000万元和6000万元。而台州目前更多的是年销售收入和资产均在5000万元以下的小型企业，对照此条件，它们只能被政策性地排斥在债券市场之外；在股权市场上，台州中小企业能上市融资的极少，有些企业即使改制为股份公司，也仅限于内部职工入股，股权流动性差，也难以筹集企业所需的大量资金。
二、拓展外源性融资渠道的对策分析
1.拓展间接融资渠道
(1)提高大商业银行向中小企业放贷的积极性
①建立个人和企业信用体系，以及企业评级征信机构。要通过法律和制度建设，让分散在各方面的信息如企业的税收信息等通过这些信用体系可以搜集、处理，并按照有偿的原则提供信用信息服务，来减低金融机构在提供金融服务时必须面对的信息不对称和道德风险的问题。
②成立信用担保机构。台州目前成立了六七家中小企业信用担保机构。这些机构由政府搭台，企业唱戏，实行公司化运作，即财政拨一部分款作担保金、组织一些企业交纳保证金成为会员，然后再跟银行协商好放贷比例，在会员间进行封闭性的营运。这在一定范围内取得了效应，也避免了以往企业与企业之间因互相担保而出现的许多问题。如果能在充分考虑风险因素的前提下，放低企业入会的条件，让更多中小企业得到担保机构的贷款担保，则能在更大程度上解决中小企业的融资难题。
③银行方面可考虑适当放宽抵押品范围至存货、应收账款等。国外银行对中小企业的短期和中长期贷款90%左右都是有抵押品做担保的。而在这些抵押品中，很大一部分是存货和应收账款。存货融资方式可以定义为企业以购得的存货为抵押品向银行贷款，当存货销出后，企业用销售收入偿还债务。应收账款融资是指企业以自己的应收账款作抵押向银行申请贷款。银行的贷款额一般为应收账款面值的50%～90%，当客户偿还应收账款后，偿还额自动冲减企业向银行的贷款。
④提高贷款利率以覆盖风险成本。基于中小企业贷款自身的特点，对中小企业的贷款利率浮动范围可允许适度提高，以鼓励金融机构的贷款积极性。近两年，中央银行两次扩大对中小企业贷款利率浮动幅度，由上浮10%扩大到30%。农村信用社贷款利率最高上浮幅度由40%扩大为50%。最低下浮幅度10%不变。政策的变化意味着商业银行可以以更高的利率向中小企业发放贷款。而另一方面，调查显示，中小企业对利率不太敏感，能够承受较高利率。对它们来说，最重要的是能够及时、可靠、方便得获得资金，而不是关注贷款价格。因此，对中小企业贷款利率的浮动幅度今后还可适当放宽，以充分发挥其杠杆作用。
此外，中小企业应积极做好自身工作，增强信用意识，树立企业良好形象，提高企业的“无形资产”。要有选择地与某家银行建立长期稳定关系，以利于加强双方相互了解，克服市场交易中普遍存在的“信息不对称”问题，增加获得贷款的可能性。
(2)积极发展利用中小民营银行。所谓中小民营银行，主要是指由民间发起、民间参股的区域性股份制银行。目前台州市有两家社会知名度高、运作效益良好的民营金融机构，即台州市商业银行和浙江泰隆商业银行。它们自建立以来就一直以当地的中小企业、个体工商户为服务对象。如台州市商业银行，100万元以下的贷款占所有贷款户的94%左右，贷款余额占到全部贷款余额的60%左右。再如浙江泰隆商业银行，截止2006年底，其累计发放贷款600多亿元，其中90%以上投向中小企业，为当地中小民营企业的发展提供了有力的资金支持。但值得注意的是，这两个银行主要的贷款去向还是以路桥、黄岩、椒江三区为主，如浙江泰隆商业银行目前共有10行，其中有7个设在路桥，2个设在椒江；而台州市商业银行2005年年度报告显示，该行有81.46%的贷款投向椒黄路三区。也就是说，台州另外几个县所得到的资金支持相对不足。如果在这些地方能设立一两个营业网点或是应运而生新的小型民营银行，则能更大程度地促进台州民营经济的发展。
2.疏通直接融资渠道
(1)发展小股市，进行区域内上市。所谓小股市，就是区域性证券市场。在台州路桥、黄岩、温岭、玉环等地，民营企业很发达。如果允许在台州设立一个小股市，挑选一些效益好、市场稳定、老板口碑也很不错的优质中小企业在本地上市，主要由本地老百姓投资，这样对企业来讲，就能部分地解决资金短缺的问题。而对广大老百姓而言，由于大家对本地企业知根知底，甚至根本不用看财务报表，只要每天到企业走一趟，看看产品卖得怎么样就能决定是否入股，从而最大限度地减少了投资风险。
(2)利用融资租赁，减轻资金压力。融资租赁是指由融资公司为大型设备采购单位预付采购款，采购单位先期购入设备并在使用中向融资者支付租金，当租金付完设备即转为采购者所有的融资采购方式。它是一种以融资为直接目的的信用形式，是融资与融物的有机结合。中小企业在不进行一次性投资的情况下，以租入使用形式获得所需的技术和设备，所付租金一般只相当于设备价值的10%～20%，而且可以用租赁设备投入生产后所得的收益来陆续偿还，即边生产、边收益、边偿还。这种方式切实减轻了企业的资金压力，对于资金短缺的中小企业来说，无疑是一种很好的融资方式。
(3)推广票据融资，解决临时资金周转的需要。中小企业可以根据生产经营购入货物的需要，依法开出汇票等票据，约定在以后的一段时间按一定的条件予以承兑或贴现，以解决临时资金周转的需要。由于目前商业银行的贴现业务开展还处于起步阶段，而且手续繁琐、贴现率较高，远远不能满足企业的贴现需求。因此，可以考虑放开民间兑现市场，如温州市苍南龙港镇，每月就约有5000万元的汇票在民间贴现流通。我认为，在有效防范金融风险的前提下，在台州也可以推广这种形式的民间票据融资。
参考文献：
[1]陈晓红:论中小企业融资与管理[M].湖南人民出版社,2003.
[2]倪 光:对浙江中小民营企业融资问题的探讨[J].财会研究,2005,(1)
[3]王 琳 李 标:融资租赁对促进中小企业发展的作用[J].发展,2005,(1)
[4]张令柏 张乐善:我国中小企业融资路径选择[J].甘肃省经济管理干部学院学报,2006,(6)
[关键词] 台州 民营中小企业 外源性融资渠道
企业融资主要有两条渠道，即内源性融资和外源性融资。内源性融资主要指企业自身积累资金；外源性融资又可分为直接融资和间接融资两种方式，其中直接融资指通过发行债券和股票等途径来筹集资金，而间接融资主要是指向银行及其他金融机构申请贷款。
在台州，具有独立法人资格的企业有4.3万多家，其中中小企业占到 90%以上，它们对推动台州经济的发展做出了巨大贡献。企业的生存与发展离不开必要的资金支持。调查显示，台州民营中小企业的启动、发展资金，绝大部分都来自于企业主资本和内部留存收益，即所谓的内源性融资。而来源于银行及其他金融机构与市场的资金即外源性融资相对短缺，这在一定程度上制约了企业的发展与壮大。
一、外源性融资困难的原因分析
1.间接融资渠道受限
金融业对于风险大，成本高的中小企业放贷较为审慎。据中国工商银行台州市分行的统计资料，在台州市众多中小企业中，与工行建立信贷关系的不到5%。其他各家国有商业银行的情况也同样对中小企业惜贷。具体原因表现为：
(1)中小企业自身条件不足，导致银行放贷风险较大。一方面，台州很多中小企业采用家族制的管理模式，粗放式经营。在其经营过程中，普遍存在管理不够规范、财务制度不健全、经营透明度较低、信用等级不高等问题，以至于企业不能准确地提供银行要求的各种报表及资料；而另一方面，中小企业规模小，可用作抵押的资产（在我国，银行对抵押品的要求很苛刻，除了土地和房产外，银行很少接受其他形式的抵押品）不足，担保单位难找。在这种情况下，为降低贷款风险，银行往往选择不予放款。
(2)银行向中小企业放贷成本较高。商业银行经营的目标是利润最大化。中小企业贷款往往“急、频、少、高”，即时间急、频率高、金额少、成本高。据资料显示，中小企业贷款频率是大中型企业的5倍，而银行管理成本也是5倍。在银行信贷资金需求旺盛的情况下，其自然是选择大宗信贷批发业务，而不愿接纳中小企业信贷零售业务了。
2.直接融资渠道不畅
我国金融体系中资本市场发育还不健全，进入的门槛很高，缺少一个多层次的、能够为广大中小企业融资服务的市场。比如从债券融资来看，我国《公司法》规定，只有股份公司、国有独资公司和两个以上国有企业或其他两个以上国有投资主体设立的有限责任公司才有资格发行公司债券，并且股份公司和有限责任公司的净资产额分别不能低于3000万元和6000万元。而台州目前更多的是年销售收入和资产均在5000万元以下的小型企业，对照此条件，它们只能被政策性地排斥在债券市场之外；在股权市场上，台州中小企业能上市融资的极少，有些企业即使改制为股份公司，也仅限于内部职工入股，股权流动性差，也难以筹集企业所需的大量资金。
二、拓展外源性融资渠道的对策分析
1.拓展间接融资渠道
(1)提高大商业银行向中小企业放贷的积极性
①建立个人和企业信用体系，以及企业评级征信机构。要通过法律和制度建设，让分散在各方面的信息如企业的税收信息等通过这些信用体系可以搜集、处理，并按照有偿的原则提供信用信息服务，来减低金融机构在提供金融服务时必须面对的信息不对称和道德风险的问题。
②成立信用担保机构。台州目前成立了六七家中小企业信用担保机构。这些机构由政府搭台，企业唱戏，实行公司化运作，即财政拨一部分款作担保金、组织一些企业交纳保证金成为会员，然后再跟银行协商好放贷比例，在会员间进行封闭性的营运。这在一定范围内取得了效应，也避免了以往企业与企业之间因互相担保而出现的许多问题。如果能在充分考虑风险因素的前提下，放低企业入会的条件，让更多中小企业得到担保机构的贷款担保，则能在更大程度上解决中小企业的融资难题。
③银行方面可考虑适当放宽抵押品范围至存货、应收账款等。国外银行对中小企业的短期和中长期贷款90%左右都是有抵押品做担保的。而在这些抵押品中，很大一部分是存货和应收账款。存货融资方式可以定义为企业以购得的存货为抵押品向银行贷款，当存货销出后，企业用销售收入偿还债务。应收账款融资是指企业以自己的应收账款作抵押向银行申请贷款。银行的贷款额一般为应收账款面值的50%～90%，当客户偿还应收账款后，偿还额自动冲减企业向银行的贷款。
④提高贷款利率以覆盖风险成本。基于中小企业贷款自身的特点，对中小企业的贷款利率浮动范围可允许适度提高，以鼓励金融机构的贷款积极性。近两年，中央银行两次扩大对中小企业贷款利率浮动幅度，由上浮10%扩大到30%。农村信用社贷款利率最高上浮幅度由40%扩大为50%。最低下浮幅度10%不变。政策的变化意味着商业银行可以以更高的利率向中小企业发放贷款。而另一方面，调查显示，中小企业对利率不太敏感，能够承受较高利率。对它们来说，最重要的是能够及时、可靠、方便得获得资金，而不是关注贷款价格。因此，对中小企业贷款利率的浮动幅度今后还可适当放宽，以充分发挥其杠杆作用。
此外，中小企业应积极做好自身工作，增强信用意识，树立企业良好形象，提高企业的“无形资产”。要有选择地与某家银行建立长期稳定关系，以利于加强双方相互了解，克服市场交易中普遍存在的“信息不对称”问题，增加获得贷款的可能性。
(2)积极发展利用中小民营银行。所谓中小民营银行，主要是指由民间发起、民间参股的区域性股份制银行。目前台州市有两家社会知名度高、运作效益良好的民营金融机构，即台州市商业银行和浙江泰隆商业银行。它们自建立以来就一直以当地的中小企业、个体工商户为服务对象。如台州市商业银行，100万元以下的贷款占所有贷款户的94%左右，贷款余额占到全部贷款余额的60%左右。再如浙江泰隆商业银行，截止2006年底，其累计发放贷款600多亿元，其中90%以上投向中小企业，为当地中小民营企业的发展提供了有力的资金支持。但值得注意的是，这两个银行主要的贷款去向还是以路桥、黄岩、椒江三区为主，如浙江泰隆商业银行目前共有10行，其中有7个设在路桥，2个设在椒江；而台州市商业银行2005年年度报告显示，该行有81.46%的贷款投向椒黄路三区。也就是说，台州另外几个县所得到的资金支持相对不足。如果在这些地方能设立一两个营业网点或是应运而生新的小型民营银行，则能更大程度地促进台州民营经济的发展。
2.疏通直接融资渠道
(1)发展小股市，进行区域内上市。所谓小股市，就是区域性证券市场。在台州路桥、黄岩、温岭、玉环等地，民营企业很发达。如果允许在台州设立一个小股市，挑选一些效益好、市场稳定、老板口碑也很不错的优质中小企业在本地上市，主要由本地老百姓投资，这样对企业来讲，就能部分地解决资金短缺的问题。而对广大老百姓而言，由于大家对本地企业知根知底，甚至根本不用看财务报表，只要每天到企业走一趟，看看产品卖得怎么样就能决定是否入股，从而最大限度地减少了投资风险。
(2)利用融资租赁，减轻资金压力。融资租赁是指由融资公司为大型设备采购单位预付采购款，采购单位先期购入设备并在使用中向融资者支付租金，当租金付完设备即转为采购者所有的融资采购方式。它是一种以融资为直接目的的信用形式，是融资与融物的有机结合。中小企业在不进行一次性投资的情况下，以租入使用形式获得所需的技术和设备，所付租金一般只相当于设备价值的10%～20%，而且可以用租赁设备投入生产后所得的收益来陆续偿还，即边生产、边收益、边偿还。这种方式切实减轻了企业的资金压力，对于资金短缺的中小企业来说，无疑是一种很好的融资方式。
(3)推广票据融资，解决临时资金周转的需要。中小企业可以根据生产经营购入货物的需要，依法开出汇票等票据，约定在以后的一段时间按一定的条件予以承兑或贴现，以解决临时资金周转的需要。由于目前商业银行的贴现业务开展还处于起步阶段，而且手续繁琐、贴现率较高，远远不能满足企业的贴现需求。因此，可以考虑放开民间兑现市场，如温州市苍南龙港镇，每月就约有5000万元的汇票在民间贴现流通。我认为，在有效防范金融风险的前提下，在台州也可以推广这种形式的民间票据融资。
参考文献：
[1]陈晓红:论中小企业融资与管理[M].湖南人民出版社,2003.
[2]倪 光:对浙江中小民营企业融资问题的探讨[J].财会研究,2005,(1)
[3]王 琳 李 标:融资租赁对促进中小企业发展的作用[J].发展,2005,(1)
[4]张令柏 张乐善:我国中小企业融资路径选择[J].甘肃省经济管理干部学院学报,2006,(6)