论文部分内容阅读
回购仅对公司财务发生影响，能提升每股净资产、每股收益和净资产收益率，但对公司基本面没有实质影响，因股改而失去绝对控制权的第一大股东可再次实现绝对控股。
一纸回购公告令A、B股股价连拉4个涨停。2月16日，长安汽车公布B股回购公告后。长安汽车A股和B股。在随后短短4个交易日中，股价连续无量封在涨停板上。
长安汽车公告称，公司拟以不高于3.69港元／股的价格、不高于9.09亿港元的总金额回购不超过4.23亿股B股，回购期限是12个月。
市场人士认为，长安汽车此次回购的主要目的是。大股东南方汽车欲利用市场低迷之机，以较低成本增加对公司的控制权、提升股价、维持公司形象等。
由于本次回购是国内第二例、汽车行业第一次B股回购，而且在回购比例、回购数量和金额上都大大高于第一例——丽珠B股的回购，示范效应和树立公司形象效应明显。
回购股份目的何在
对市场来说，3.69港元／股的回购价远高于目前的股价，B股股价向回购目标价靠拢是显而易见的，对小股东有利。
一般来说，在熊市中回购股份的主要原因是股价被低估，影响到公司形象，通过回购能活跃交易，提升每股含金量。
长安B股在2008年10月9日起停牌准备回购事宜，当时B股股价为1.68港元，折合1.48元人民币，而同日公司A股股价为3.67元，B股股价仅为A股的四成。如果以公司2007年年报业绩看，其每股净资产为3.24元，大大高于B股股价，B股市净率约为0.46倍，静态市盈率也只有5倍，大大低于A股的13倍。
从这个角度看，长安B股的股价的确不能反映公司盈利能力，估值过低给公司形象带来负面影响，不利于维护广大股东利益。
股价目前还算低吗
不过，这是4个月之前的情况。天有不测风云。也就在2008年第四季度，长安汽车的好日子到头了。
根据2009年1月23日的业绩预告，长安汽车预计2008年度净利润约3893万元，同比下降50％～i00％。按照去年三季报数据，前三季度长安汽车已经盈利3.44亿元，而全年净利润仅有3893万元，意味着第四季度公司巨亏超过3亿元，折合每股亏损0.13元。按业绩预告，长安汽车2008年的每股收益低于0.02元。
以2008年业绩计算，目前公司估值是被大大高估了。截至2月19日，A、B股市盈率分别高达268倍、108倍。以此判断，2.46港元，股的B股价格并不便宜，即使以停牌前的股价计算，市盈率也有74倍丁，这样的话，B股回购的理由就不成立了。
大股东欲绝对控股
分析师表示，回购仅对公司财务发生影响。能提升每股净资产、每股收益和净资产收益率，但对公司基本面没有实质影响，唯一有影响的是，因股改而失去绝对控制权的第一大股东可再次实现绝对控股。
如果能够实现回购2.47亿股B股的目标，那么长安汽车的总股本将从23.34亿股减少到19.11亿股，下降近20％。由此，大股东南方汽车的持股比例将由45.55％提高到55.64％。
如果长安汽车的回购是使用自有资金而不增加银行资金借贷的话，那么实施回购后。企业的资产负债率将达50.88％，同比微增0.67个百分点。不过，企业的现金将下降近40％，这对于汽车制造企业而言，将面临较大的资金压力。
投资评级存在分歧
长安汽车在公告业绩变脸的原因时表示，2008年度由于受原材料、能源价格上涨，以及全球金融危机对实体经济冲击的影响，汽车消费市场需求疲软、市场竞争加剧。公司自主品牌业务和合资企业业务均受较大冲击。其中自主品牌产品销量较上年同期下降约2.7万辆，合资企业长安福特马自达汽车有限公司销量较上年同期下降约2万辆。因受合资企业销量下降及产品结构变化影响。公司的投资收益大幅下降。
那么，2008年第四季度的亏损是否会延续呢?申银万国在研究报告中指出，长安福特马自达2008年预计全年净利润同比下降约35％。而2009年又无新车上市，预计2009年盈利仍难以好转。在自主品牌方面，如果需求仍无好转，则本部2009年仍将亏损；南京长安与长安福特马自达发动机2009年将减亏，但预计仍难以扭亏。
天相投顾维持长安汽车2008、2009、2010年每股收益分别为0.018元、0.031元、0.081元(按照回购后总股本19.11亿股计算。则为0.022元、0.038元、0.098元)的盈利预测。在考虑到公司将能够从汽车下乡政策中受益和公司在新能源汽车方面的良好前景，其将公司的投资评级上调为“增持”评级。
国泰君安维持对长安汽车“中性”的投资评级。其认为，虽然2009年初国家出台了“汽车行业调整振兴规划”。对于轻型车和微型车将给予一定的资金扶持，但是考虑到长安汽车在微型车领域被上汽通用五菱所超越，且差距有越拉越大的趋势，而在轻型车领域又无法与福田汽车、东风汽车和江淮汽车等竞争，因此虽然在国家相关政策刺激下。长安汽车2009年的汽车产销有可能出现恢复性增长，但是考虑到小排量、经济型汽车的盈利能力普遍较弱。因此对企业业绩的提升帮助应该较为有限。
提升资产重组预期
长安回购B股后，大股东恢复到绝对控股的地位，这是否为大股东整体上市铺平道路呢?
中信建投认为，回购B股增加了其作为大股东南方汽车整体上市平台的预期。长安汽车作为南方汽车集团的最核心资产，是集团整体上市的最佳平台。南方汽车集团除了公司外还有长安金陵、重庆李尔、南方天合、长安伟世通等优质零部件资产，以及长安胜利、长安跨越等整车资产，预计盈利能力将明显强于公司本部资产，资产注入后将显著提升公司业绩。
不过，在国泰君安看来，长安汽车位于重庆地区的相关汽车制造资产已经全部在上市公司里了，大股东手中的其他资产，要么与汽车业无关，不适合纳入到长安汽车之中。要么盈利能力不佳，无法纳入到上市公司这个层面上来。
长安汽车日前也表示，暂无资产重组的打算。B股回购最后是否成功，还需要3月3日召开的股东大会审议通过。
哪些B股可能回购
根据Wind资讯对上市公司2008年三季度末每股净资产的统计，在109家全部B股公司中，有25家B股公司的市净率低于1，其中16家为A＋B股公司。
市场人士认为。由于B股估值一直相对较低，不少公司有回购B股的动力。在部分股价低于每股净资产的B股中，晨鸣B、本钢板B、中集B、大冷B、苏威孚B、东电B、外高B等都是业绩不错公司，值得投资者关注。
但投资者也须注意，由于去年四季度以来。很多公司出现经营亏损，业绩大幅滑坡，就如长安汽车那样，原先熊市中看似低估的股价，由于业绩下降，估值一下反而高了很多，脱离了公司基本面。在这种情况下，回购就无从谈起。另外，能否回购还取决于公司资金是否宽裕，在经济滑坡的大背景下，又有哪家公司会嫌手中资金太多呢?
一纸回购公告令A、B股股价连拉4个涨停。2月16日，长安汽车公布B股回购公告后。长安汽车A股和B股。在随后短短4个交易日中，股价连续无量封在涨停板上。
长安汽车公告称，公司拟以不高于3.69港元／股的价格、不高于9.09亿港元的总金额回购不超过4.23亿股B股，回购期限是12个月。
市场人士认为，长安汽车此次回购的主要目的是。大股东南方汽车欲利用市场低迷之机，以较低成本增加对公司的控制权、提升股价、维持公司形象等。
由于本次回购是国内第二例、汽车行业第一次B股回购，而且在回购比例、回购数量和金额上都大大高于第一例——丽珠B股的回购，示范效应和树立公司形象效应明显。
回购股份目的何在
对市场来说，3.69港元／股的回购价远高于目前的股价，B股股价向回购目标价靠拢是显而易见的，对小股东有利。
一般来说，在熊市中回购股份的主要原因是股价被低估，影响到公司形象，通过回购能活跃交易，提升每股含金量。
长安B股在2008年10月9日起停牌准备回购事宜，当时B股股价为1.68港元，折合1.48元人民币，而同日公司A股股价为3.67元，B股股价仅为A股的四成。如果以公司2007年年报业绩看，其每股净资产为3.24元，大大高于B股股价，B股市净率约为0.46倍，静态市盈率也只有5倍，大大低于A股的13倍。
从这个角度看，长安B股的股价的确不能反映公司盈利能力，估值过低给公司形象带来负面影响，不利于维护广大股东利益。
股价目前还算低吗
不过，这是4个月之前的情况。天有不测风云。也就在2008年第四季度，长安汽车的好日子到头了。
根据2009年1月23日的业绩预告，长安汽车预计2008年度净利润约3893万元，同比下降50％～i00％。按照去年三季报数据，前三季度长安汽车已经盈利3.44亿元，而全年净利润仅有3893万元，意味着第四季度公司巨亏超过3亿元，折合每股亏损0.13元。按业绩预告，长安汽车2008年的每股收益低于0.02元。
以2008年业绩计算，目前公司估值是被大大高估了。截至2月19日，A、B股市盈率分别高达268倍、108倍。以此判断，2.46港元，股的B股价格并不便宜，即使以停牌前的股价计算，市盈率也有74倍丁，这样的话，B股回购的理由就不成立了。
大股东欲绝对控股
分析师表示，回购仅对公司财务发生影响。能提升每股净资产、每股收益和净资产收益率，但对公司基本面没有实质影响，唯一有影响的是，因股改而失去绝对控制权的第一大股东可再次实现绝对控股。
如果能够实现回购2.47亿股B股的目标，那么长安汽车的总股本将从23.34亿股减少到19.11亿股，下降近20％。由此，大股东南方汽车的持股比例将由45.55％提高到55.64％。
如果长安汽车的回购是使用自有资金而不增加银行资金借贷的话，那么实施回购后。企业的资产负债率将达50.88％，同比微增0.67个百分点。不过，企业的现金将下降近40％，这对于汽车制造企业而言，将面临较大的资金压力。
投资评级存在分歧
长安汽车在公告业绩变脸的原因时表示，2008年度由于受原材料、能源价格上涨，以及全球金融危机对实体经济冲击的影响，汽车消费市场需求疲软、市场竞争加剧。公司自主品牌业务和合资企业业务均受较大冲击。其中自主品牌产品销量较上年同期下降约2.7万辆，合资企业长安福特马自达汽车有限公司销量较上年同期下降约2万辆。因受合资企业销量下降及产品结构变化影响。公司的投资收益大幅下降。
那么，2008年第四季度的亏损是否会延续呢?申银万国在研究报告中指出，长安福特马自达2008年预计全年净利润同比下降约35％。而2009年又无新车上市，预计2009年盈利仍难以好转。在自主品牌方面，如果需求仍无好转，则本部2009年仍将亏损；南京长安与长安福特马自达发动机2009年将减亏，但预计仍难以扭亏。
天相投顾维持长安汽车2008、2009、2010年每股收益分别为0.018元、0.031元、0.081元(按照回购后总股本19.11亿股计算。则为0.022元、0.038元、0.098元)的盈利预测。在考虑到公司将能够从汽车下乡政策中受益和公司在新能源汽车方面的良好前景，其将公司的投资评级上调为“增持”评级。
国泰君安维持对长安汽车“中性”的投资评级。其认为，虽然2009年初国家出台了“汽车行业调整振兴规划”。对于轻型车和微型车将给予一定的资金扶持，但是考虑到长安汽车在微型车领域被上汽通用五菱所超越，且差距有越拉越大的趋势，而在轻型车领域又无法与福田汽车、东风汽车和江淮汽车等竞争，因此虽然在国家相关政策刺激下。长安汽车2009年的汽车产销有可能出现恢复性增长，但是考虑到小排量、经济型汽车的盈利能力普遍较弱。因此对企业业绩的提升帮助应该较为有限。
提升资产重组预期
长安回购B股后，大股东恢复到绝对控股的地位，这是否为大股东整体上市铺平道路呢?
中信建投认为，回购B股增加了其作为大股东南方汽车整体上市平台的预期。长安汽车作为南方汽车集团的最核心资产，是集团整体上市的最佳平台。南方汽车集团除了公司外还有长安金陵、重庆李尔、南方天合、长安伟世通等优质零部件资产，以及长安胜利、长安跨越等整车资产，预计盈利能力将明显强于公司本部资产，资产注入后将显著提升公司业绩。
不过，在国泰君安看来，长安汽车位于重庆地区的相关汽车制造资产已经全部在上市公司里了，大股东手中的其他资产，要么与汽车业无关，不适合纳入到长安汽车之中。要么盈利能力不佳，无法纳入到上市公司这个层面上来。
长安汽车日前也表示，暂无资产重组的打算。B股回购最后是否成功，还需要3月3日召开的股东大会审议通过。
哪些B股可能回购
根据Wind资讯对上市公司2008年三季度末每股净资产的统计，在109家全部B股公司中，有25家B股公司的市净率低于1，其中16家为A＋B股公司。
市场人士认为。由于B股估值一直相对较低，不少公司有回购B股的动力。在部分股价低于每股净资产的B股中，晨鸣B、本钢板B、中集B、大冷B、苏威孚B、东电B、外高B等都是业绩不错公司，值得投资者关注。
但投资者也须注意，由于去年四季度以来。很多公司出现经营亏损，业绩大幅滑坡，就如长安汽车那样，原先熊市中看似低估的股价，由于业绩下降，估值一下反而高了很多，脱离了公司基本面。在这种情况下，回购就无从谈起。另外，能否回购还取决于公司资金是否宽裕，在经济滑坡的大背景下，又有哪家公司会嫌手中资金太多呢?