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民粹主义是无法实现慷慨承诺的政府的一种计谋。1945年以来，最著名的历史案例往往出现在拉丁美洲。永远会有辩护者说，发现了新的经济奇迹源泉。但结局永远是一样的：某种形式的危机和灾难。今天，民粹主义再度崛起，但其中最险恶的之一出现在美国——并且将央行的信誉系于其上。
庇隆（1946-1955以及1973-1974）及其继任者治下的阿根廷常常被用来作为民粹主义胡乱治国的经典例子。每一次民粹主义的迭代都有其特征，但一般的模式是这样的：不可持续的涨薪，高估汇率，大规模对外借贷（国内的鲁莽和国外的短视的共同结果）；批评者被抓起来，专家受到歧视，理性思考的人成为笑柄；中央银行和法院等其他独立政府机构无不通过人事变换和其他压力被迫就范。
接着，清算便会到来，通胀、大规模汇率贬值和深度衰退（或更糟糕）纷至沓来。通常，新一轮不可能实现的承诺会开启新一轮周期。央行信誉一旦扫地，便很难恢复。
放眼当今世界，委内瑞拉是一个经历了最新民粹主义的拉丁美洲案例（尽管通过石油收入而保持了较长时间）。如今，委内瑞拉已爆发经典的民粹主义崩盘，还有谁正在表现出明显的民粹主义症状？
英国是一个突出的潜在例子。英国完全可能躲过脱欧的灾难，不对贸易产生巨大干扰。当然，令人担忧之处在于软着陆的路径仍不清楚，并且相对于政治确定的期限，（给欧盟和英国的）时间已经不多了。
一些英国政治领导人（大多为右翼）仍在令人不安地大打民粹主义牌。是否需要一场崩溃才能让他们空洞的承诺暴露无遗还有待观察。
好消息是，包括英格兰银行在内的关键性英国机构仍然强大且基本独立。但愿这一点能够保持，不管保守党内部和首相梅的政府发生什么事情。
更大的问题在于美国，特朗普总统既无视减税的财政影响，又显然渴望开启新的贸易战端。现在，他的所作所为已经达到了最危险的程度：加强施压美联储刺激经济。
美联储受到的压力在政治上很容易理解，因为2017年年底所实施的减税所带来暂时快感正在消退，而进一步减税得不到国会的足够支持，赤字扩张已经到了目所能及的极限。尽管美国经济增长令人满意，但随着国家达到充分就业，增长也在自然放缓。作为正宗的民粹主义者，特朗普承诺的增长率除了采取反常的、不可持续的措施（比如大幅放松货币政策），否则根本无法实现。
美联储如今的政治弱势是拜过去15年的糟糕表现所赐。首先，它不仅疏于监管而且乐见消费者保护的瓦解，而这正是2008年前贪婪的房地产贷款的起源。接着，美联储完全没有理解衍生品结构可能会放大风险，以致于房价的温和向下修正演变为系统性（和全球性）的灾难。然后，美联储尝试通过以前所未有的幅度放松信用来补救。不幸的是，这样的“出清”方法十分困难，是百万人受到了切实伤害。
当时的美联储领导人辩解说，危机发生了，无能为力。这样的看法大错特错。美国能够在20世纪40年代到21世纪初避免严重金融危机，正是因为有足够优秀的监管。
国会共和党领袖用了十年时间对美联储活动范围内的错误目标进行口诛笔伐，说其危机后政策“过于宽松”，会引发通货膨胀。共和党的批评毫无价值：通货膨胀一直很低。但政治危害已经造成，现如今，特朗普施压要求大幅放松货币政策，受到此前持截然相反意见的国会议员的支持。
如今，美联储处于弱势，特朗普正在抓住救命稻草，急于在2020年总统选举前不惜一切代价提振增长。他用愿意服从他的人填充美联储理事会任选，他们会动员他的票倉反对抵制放松货币条件的美联储人员和地区联储银行行长。
用这种方式刺激经济能为特朗普铺平连任之路吗？特朗普此前是幸运的，全球经济看起来也相对有利（除非英国脱欧带来不好的意外）。而尽管特朗普的宏观经济承诺将和庇隆一样短暂，民粹主义却总能比大部分人所想象的维持更长时间。
当清算到来时，可能会不同于阿根廷和委内瑞拉。美国的基础经济更强、更多元化，在过去一百年的历史记录也更好。美元作为央行储备、私人价值储藏和大部分国际贸易的结算货币被全世界广泛使用。最有可能的结果是增长放缓，不确定性进一步加剧，以及公共服务受到影响。美国以创新胜过其他国家的能力将受到又一次打击。
特朗普很快就会下台。他的遗产将是更多的民粹主义，因为美联储政治合法性的毁灭而成为可能？这样的结果看上去是完全可能的。
（Copyright： Project Syndicate， 2019.）
庇隆（1946-1955以及1973-1974）及其继任者治下的阿根廷常常被用来作为民粹主义胡乱治国的经典例子。每一次民粹主义的迭代都有其特征，但一般的模式是这样的：不可持续的涨薪，高估汇率，大规模对外借贷（国内的鲁莽和国外的短视的共同结果）；批评者被抓起来，专家受到歧视，理性思考的人成为笑柄；中央银行和法院等其他独立政府机构无不通过人事变换和其他压力被迫就范。
接着，清算便会到来，通胀、大规模汇率贬值和深度衰退（或更糟糕）纷至沓来。通常，新一轮不可能实现的承诺会开启新一轮周期。央行信誉一旦扫地，便很难恢复。
放眼当今世界，委内瑞拉是一个经历了最新民粹主义的拉丁美洲案例（尽管通过石油收入而保持了较长时间）。如今，委内瑞拉已爆发经典的民粹主义崩盘，还有谁正在表现出明显的民粹主义症状？
英国是一个突出的潜在例子。英国完全可能躲过脱欧的灾难，不对贸易产生巨大干扰。当然，令人担忧之处在于软着陆的路径仍不清楚，并且相对于政治确定的期限，（给欧盟和英国的）时间已经不多了。
一些英国政治领导人（大多为右翼）仍在令人不安地大打民粹主义牌。是否需要一场崩溃才能让他们空洞的承诺暴露无遗还有待观察。
好消息是，包括英格兰银行在内的关键性英国机构仍然强大且基本独立。但愿这一点能够保持，不管保守党内部和首相梅的政府发生什么事情。
更大的问题在于美国，特朗普总统既无视减税的财政影响，又显然渴望开启新的贸易战端。现在，他的所作所为已经达到了最危险的程度：加强施压美联储刺激经济。
美联储受到的压力在政治上很容易理解，因为2017年年底所实施的减税所带来暂时快感正在消退，而进一步减税得不到国会的足够支持，赤字扩张已经到了目所能及的极限。尽管美国经济增长令人满意，但随着国家达到充分就业，增长也在自然放缓。作为正宗的民粹主义者，特朗普承诺的增长率除了采取反常的、不可持续的措施（比如大幅放松货币政策），否则根本无法实现。
美联储如今的政治弱势是拜过去15年的糟糕表现所赐。首先，它不仅疏于监管而且乐见消费者保护的瓦解，而这正是2008年前贪婪的房地产贷款的起源。接着，美联储完全没有理解衍生品结构可能会放大风险，以致于房价的温和向下修正演变为系统性（和全球性）的灾难。然后，美联储尝试通过以前所未有的幅度放松信用来补救。不幸的是，这样的“出清”方法十分困难，是百万人受到了切实伤害。
当时的美联储领导人辩解说，危机发生了，无能为力。这样的看法大错特错。美国能够在20世纪40年代到21世纪初避免严重金融危机，正是因为有足够优秀的监管。
国会共和党领袖用了十年时间对美联储活动范围内的错误目标进行口诛笔伐，说其危机后政策“过于宽松”，会引发通货膨胀。共和党的批评毫无价值：通货膨胀一直很低。但政治危害已经造成，现如今，特朗普施压要求大幅放松货币政策，受到此前持截然相反意见的国会议员的支持。
如今，美联储处于弱势，特朗普正在抓住救命稻草，急于在2020年总统选举前不惜一切代价提振增长。他用愿意服从他的人填充美联储理事会任选，他们会动员他的票倉反对抵制放松货币条件的美联储人员和地区联储银行行长。
用这种方式刺激经济能为特朗普铺平连任之路吗？特朗普此前是幸运的，全球经济看起来也相对有利（除非英国脱欧带来不好的意外）。而尽管特朗普的宏观经济承诺将和庇隆一样短暂，民粹主义却总能比大部分人所想象的维持更长时间。
当清算到来时，可能会不同于阿根廷和委内瑞拉。美国的基础经济更强、更多元化，在过去一百年的历史记录也更好。美元作为央行储备、私人价值储藏和大部分国际贸易的结算货币被全世界广泛使用。最有可能的结果是增长放缓，不确定性进一步加剧，以及公共服务受到影响。美国以创新胜过其他国家的能力将受到又一次打击。
特朗普很快就会下台。他的遗产将是更多的民粹主义，因为美联储政治合法性的毁灭而成为可能？这样的结果看上去是完全可能的。
（Copyright： Project Syndicate， 2019.）