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摘 要：为了吸引优秀的人才并留住企业培养的宝贵的人力资源，股权激励成为了许多上市公司的一项战略性选择。本文分析股权激励存在的问题及原因，为我国上市公司进行股权激励提供借鉴提出相关建议，以期提高上市公司股权激励的合理性和有效性。
关键词：股权激励；上市公司；人力资本
一、股权激励的涵义
股权激励是一种有效的长期激励机制，它以公司董事、高级管理人员或者核心业务、技术人员为激励对象，通过有条件地授予股权激励对象部分多种形式的股东权益，将经营者与公司组成“命运共同体”。它将管理者的一部分固定薪酬转化为随股票价格变动而变动的薪酬，股价上涨，股东的收益随之上涨，管理者的薪酬相应增加；股价下跌，股东的收益随之下跌，管理者的薪酬相应减少。逆向来看，如果管理者系统地分析企业的内外部环境，钻研管理理论，总结管理经验和教训，提高了企业的绩效，这种成果会传递到股票市场上，通过股票价格体现出来。
因此，股权激励很大程度上实现了股东利益增长与经营者薪酬提升之间的有机结合：从经营者角度看，通过更加勤勉努力工作，充分发挥自身的潜能，用更为长远、多赢的眼光对待公司治理，增强企业竞争力，提升公司业绩，同时获得个人收益；从股东的角度，既起到了激励旧员工努力工作、防止管理者玩忽职守、机会主义行为、人才流失的作用，又有利于吸引稳定新鲜血液，为公司储备未来领袖。形象的说，股权激励的就是为了分得明天的蛋糕，而激励今天的员工去把蛋糕做大，利益共享、风险共担的新型激励机制。
二、我国上市公司股权激励中存在的若干问题
（一）股权激励设计的问题
首先，目前我国股权激励普遍存在实施主体不够独立的问题。我国规定，股权激励方案的设计和推行必须由薪酬管理委员会着手，否则将会很大程度上降低股权激励的有效性。而我国单独建立薪酬管理委员会的上市公司不多，即便成立，其独立性也并不强，有的受限于董事会，有的由于委员会成员中有大量激励对象，使得股权激励成为变相增加其福利的工具。
其次，我国股权激励业绩考核指标设计过于单一。正如前述的样本分析，我国大部分上市公司的激励指标是净利润及其增长、净资产收益率等财务指标，使得管理者过分注重短期财务成果，忽视了企业长期的发展。加之指标单一，受市场影响大，有时使得激励对象徒劳无获或者不劳而获，也因此许多上市公司终止了股权激励计划。
另外，行权条件过低。分析选取的创业板信息技术类上市公司样本在股权激励方案中选用的指标可以发现，公司设置的行权条件偏低，甚至对于部分企业想要实现考核目标、得到激励股份并没有多大难度。不仅有福利性股权激励之嫌，还大大削弱了激励高级管理者勤勉工作的效果。
除此之外，在行权资金方面，绝大部分公司采用激励对象自筹资金的方式，《上市公司股权激励管理办法（试行）》规定，“上市公司不得为激励对象依股权激励计划获取有关权益提供贷款以及其他任何形式的财务资助，包括为其贷款提供担保”，这样避免了道德风险的同时也带来了负效应。很多时候，激励对象难以筹集到全部行权资金，使其得不到应得的股权激励收入，从而打击了激励对象的积极性。
（二）股权激励带来的负效应
包括：1、股权激励带来了员工辞职问题。股权激励的初衷是留住人才，激发他们的工作积极性，并吸引新鲜血液，但是在股权激励的实施过程中，反而出现了一定比例的离职现象，流失了宝贵的人力资源。2、股权激励产生了新的道德危机。由于股权激励的推行，部分激励对象可能可能会为了获得股价上涨带来的超额收入以各种手段来操纵利润影响股价、徇私舞弊，编制虚假的财务报表降低行权价、通过盈余管理达到行权条件、后期推高股价为自身谋取更大的利益甚至利益输送，有可能诱发高级管理人员辞职套现行为。
三、股权激励问题的原因分析
（一）股票市场有效性低
由于我国股票市场并不规范，股票价格不能合理、及时地反映股东价值，如果以此来评定经理人的管理行为的优劣似乎有失公允，从而影响经理人为企业创造价值的热情。
（二）法律环境不完善
随着股权激励在我国的正式推行，其相关的法律环境在逐渐地改善，但是仍然存在监管薄弱和不合理的制度。股权激励的会计处理、股票来源、税收问题、信息披露问题等方面都需要具体的法律法规来为股权激励有效实施保驾护航。
（三）股权激励自身缺陷
首先，股权激励从经理人的原有固定收入中抽取一部分作为带有不确定性质的薪酬，对于有管理能力的风险回避型的经理人会选择更为稳定的发展平台，导致员工流失。大但选择权在他人，这是不可避免的。其次，股权激励虽然有多种类型，但是它能给经理人带来的利益却是因人而异的，比如限制性股票，有服务期限、业绩等的限制，不能随时自由出售，对于某些经理人来说，这只能减少他的薪酬降低生活质量而已。再如股票期权，具有高风险高回报的特征，对于资本市场的成熟度、企业所处发展阶段有较高的要求，一旦股权激励模式选择不合适，很可能损害了经理人的经济利益，从而没有达到预期的效果。另外，设计者在设计时没能充分考虑公司的发展阶段与战略、行业特性与中国的各个市场环境。
四、完善股权激励的相关建议
（一）系统科学地设计股权激励方案
股权激励方案应根据企业的状况有针对性地、灵活地进行设计，只有充分考虑了企业内外部环境等因素、宏观、中观等噪音的影响，采用财务指标与非财务指标相结合；部门业绩与技术业绩并举；参考同行指标、市场指标的方法，综合考虑公司与股东利益，进行多元化的考核，才能达到最好的激励效果。具体来讲，股权激励方案的设计者应丰富股权激励的激励模式，分析自身的发展阶段、规模、行业特征等情况选择更适合的激励模式。同时设计者应适当提高激励数量、制定合理有效期，有针对性地选择激励对象、行权条件，合理化激励对象收益分配，来更好地发挥股权激励的作用。
（二）完善股权激励相关的法律法规
在90年代后期，一系列大公司和会计师事务所丑闻已经向我们证明，在一个发展中的新机制的实施過程中，一旦相应会计、审计制度跟不上高速发展的时代和市场，某些高层管理者就会钻制度的空子，操纵财务指标，操纵市场，从股权激励中攫取不当收入。所以政府应该在股票期权的确认、股权激励费用处理、税收问题处理等会计处理方面加强研究与完善，同时从公司法、会计法、税法、证券法方面入手，积极针对法律漏洞出台并强化相应法律法规，加强监督与执行力度，令股权激励的实施安全、高效。
（三）促进有效外部市场的建设、加强市场监管
在我国如今的资本市场上，上市公司管理者、证券经营者舞弊、投机行为使得股价波动，使证券市场无法客观评价高级管理者的价值创造，健全的资本市场是我国上市公司股权激励实施的以第一要义。加快建设成熟的资本市场，通过加强市场监管、强化市场信息披露机制，提高资本市场的有效性已经刻不容缓。
（作者单位：太原第三监狱财务科）
关键词：股权激励；上市公司；人力资本
一、股权激励的涵义
股权激励是一种有效的长期激励机制，它以公司董事、高级管理人员或者核心业务、技术人员为激励对象，通过有条件地授予股权激励对象部分多种形式的股东权益，将经营者与公司组成“命运共同体”。它将管理者的一部分固定薪酬转化为随股票价格变动而变动的薪酬，股价上涨，股东的收益随之上涨，管理者的薪酬相应增加；股价下跌，股东的收益随之下跌，管理者的薪酬相应减少。逆向来看，如果管理者系统地分析企业的内外部环境，钻研管理理论，总结管理经验和教训，提高了企业的绩效，这种成果会传递到股票市场上，通过股票价格体现出来。
因此，股权激励很大程度上实现了股东利益增长与经营者薪酬提升之间的有机结合：从经营者角度看，通过更加勤勉努力工作，充分发挥自身的潜能，用更为长远、多赢的眼光对待公司治理，增强企业竞争力，提升公司业绩，同时获得个人收益；从股东的角度，既起到了激励旧员工努力工作、防止管理者玩忽职守、机会主义行为、人才流失的作用，又有利于吸引稳定新鲜血液，为公司储备未来领袖。形象的说，股权激励的就是为了分得明天的蛋糕，而激励今天的员工去把蛋糕做大，利益共享、风险共担的新型激励机制。
二、我国上市公司股权激励中存在的若干问题
（一）股权激励设计的问题
首先，目前我国股权激励普遍存在实施主体不够独立的问题。我国规定，股权激励方案的设计和推行必须由薪酬管理委员会着手，否则将会很大程度上降低股权激励的有效性。而我国单独建立薪酬管理委员会的上市公司不多，即便成立，其独立性也并不强，有的受限于董事会，有的由于委员会成员中有大量激励对象，使得股权激励成为变相增加其福利的工具。
其次，我国股权激励业绩考核指标设计过于单一。正如前述的样本分析，我国大部分上市公司的激励指标是净利润及其增长、净资产收益率等财务指标，使得管理者过分注重短期财务成果，忽视了企业长期的发展。加之指标单一，受市场影响大，有时使得激励对象徒劳无获或者不劳而获，也因此许多上市公司终止了股权激励计划。
另外，行权条件过低。分析选取的创业板信息技术类上市公司样本在股权激励方案中选用的指标可以发现，公司设置的行权条件偏低，甚至对于部分企业想要实现考核目标、得到激励股份并没有多大难度。不仅有福利性股权激励之嫌，还大大削弱了激励高级管理者勤勉工作的效果。
除此之外，在行权资金方面，绝大部分公司采用激励对象自筹资金的方式，《上市公司股权激励管理办法（试行）》规定，“上市公司不得为激励对象依股权激励计划获取有关权益提供贷款以及其他任何形式的财务资助，包括为其贷款提供担保”，这样避免了道德风险的同时也带来了负效应。很多时候，激励对象难以筹集到全部行权资金，使其得不到应得的股权激励收入，从而打击了激励对象的积极性。
（二）股权激励带来的负效应
包括：1、股权激励带来了员工辞职问题。股权激励的初衷是留住人才，激发他们的工作积极性，并吸引新鲜血液，但是在股权激励的实施过程中，反而出现了一定比例的离职现象，流失了宝贵的人力资源。2、股权激励产生了新的道德危机。由于股权激励的推行，部分激励对象可能可能会为了获得股价上涨带来的超额收入以各种手段来操纵利润影响股价、徇私舞弊，编制虚假的财务报表降低行权价、通过盈余管理达到行权条件、后期推高股价为自身谋取更大的利益甚至利益输送，有可能诱发高级管理人员辞职套现行为。
三、股权激励问题的原因分析
（一）股票市场有效性低
由于我国股票市场并不规范，股票价格不能合理、及时地反映股东价值，如果以此来评定经理人的管理行为的优劣似乎有失公允，从而影响经理人为企业创造价值的热情。
（二）法律环境不完善
随着股权激励在我国的正式推行，其相关的法律环境在逐渐地改善，但是仍然存在监管薄弱和不合理的制度。股权激励的会计处理、股票来源、税收问题、信息披露问题等方面都需要具体的法律法规来为股权激励有效实施保驾护航。
（三）股权激励自身缺陷
首先，股权激励从经理人的原有固定收入中抽取一部分作为带有不确定性质的薪酬，对于有管理能力的风险回避型的经理人会选择更为稳定的发展平台，导致员工流失。大但选择权在他人，这是不可避免的。其次，股权激励虽然有多种类型，但是它能给经理人带来的利益却是因人而异的，比如限制性股票，有服务期限、业绩等的限制，不能随时自由出售，对于某些经理人来说，这只能减少他的薪酬降低生活质量而已。再如股票期权，具有高风险高回报的特征，对于资本市场的成熟度、企业所处发展阶段有较高的要求，一旦股权激励模式选择不合适，很可能损害了经理人的经济利益，从而没有达到预期的效果。另外，设计者在设计时没能充分考虑公司的发展阶段与战略、行业特性与中国的各个市场环境。
四、完善股权激励的相关建议
（一）系统科学地设计股权激励方案
股权激励方案应根据企业的状况有针对性地、灵活地进行设计，只有充分考虑了企业内外部环境等因素、宏观、中观等噪音的影响，采用财务指标与非财务指标相结合；部门业绩与技术业绩并举；参考同行指标、市场指标的方法，综合考虑公司与股东利益，进行多元化的考核，才能达到最好的激励效果。具体来讲，股权激励方案的设计者应丰富股权激励的激励模式，分析自身的发展阶段、规模、行业特征等情况选择更适合的激励模式。同时设计者应适当提高激励数量、制定合理有效期，有针对性地选择激励对象、行权条件，合理化激励对象收益分配，来更好地发挥股权激励的作用。
（二）完善股权激励相关的法律法规
在90年代后期，一系列大公司和会计师事务所丑闻已经向我们证明，在一个发展中的新机制的实施過程中，一旦相应会计、审计制度跟不上高速发展的时代和市场，某些高层管理者就会钻制度的空子，操纵财务指标，操纵市场，从股权激励中攫取不当收入。所以政府应该在股票期权的确认、股权激励费用处理、税收问题处理等会计处理方面加强研究与完善，同时从公司法、会计法、税法、证券法方面入手，积极针对法律漏洞出台并强化相应法律法规，加强监督与执行力度，令股权激励的实施安全、高效。
（三）促进有效外部市场的建设、加强市场监管
在我国如今的资本市场上，上市公司管理者、证券经营者舞弊、投机行为使得股价波动，使证券市场无法客观评价高级管理者的价值创造，健全的资本市场是我国上市公司股权激励实施的以第一要义。加快建设成熟的资本市场，通过加强市场监管、强化市场信息披露机制，提高资本市场的有效性已经刻不容缓。
（作者单位：太原第三监狱财务科）