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股利政策的概念
股利政策是企业结合自身情况、市场环境和投资者等多方面因素，平衡企业内外利益集团利益的基础上，对税后利润分配有关事项所制定的方针与决策。
股利政策主要包括以下四方面内容：（1）股利支付的具体形式；（2）股利支付率的高低；（3）股利支付率的增长策略；（4）股利发放的具体程序。
股利分配政策影响因素
对于股利分配政策而言，很多因素都能对其产生巨大影响。对股利分配政策的影响因素如图1所示。
·企业的发展潜力和企业规模
股利分配政策受到企业发展阶段与企业规模的影响。当企业处于高速发展阶段时，如果出现投资项目比较多，对资金需求比较旺盛的情况，这个时候股利的分配就很大程度上取决于企业内部与外部融资的资本成本。如果企业内部融资不力的话，企业往往通过不分配股利或者少分配股利的方式，将资金留在企业内部使用。因为这样的方式，所花费的成本比企业向银行贷款或者向资本市场融资所花费的成本要低。相较于较小的，处于扩张阶段的企业而言；由于大企业筹资渠道多，发展较为稳定，扩张意愿较低，因此大型企业倒更有可能分配股利，尤其是通过现金的形式来分配股利。
·企业盈利能力
企业的利润是进行股利分配的重要来源，而且依据我国现行的财务制度，制度当中也明确规定：企业如果当年处于亏损状态，一般不得分配利润。因此，企业的盈利能力成了股利分配的重要因素。由于管理层对企业配股具有约束权，企业也在管理层的影响下出现了操纵利润指标进而实现操纵配股资格的情况。我国目前很多企业都存在盈利多则多分配利润，盈利少则少分配的现象，缺乏对股利分配政策进行一个良性的长期规划。
·企业财务状况
债权人通常都会在借款合同当中采取一些限制性条款用以保护自身资产的权益，限制当企业财务状况不佳时不得对利润进行分配。同时，企业管理层也十分关注企业的财务状况，因为财务状况影响到了企业持续发展的能力。在负债率较高的情况下，大部分企业是不愿意将利润以现金的形式分配出去的，即使要分配，通常也采用的是股票股利的形式。
·企业经营管理
企业一般有一个长期的目标股利支付率，股利的变动只是对既定的目标股利支付率进行部分调整。企业管理层往往愿意维持稳定的股利政策，除非迫不得已，企业管理层不愿意降低或取消股利。企业股利政策体现了管理者对未来前景的看法。
·二级市场投资者的影响
二级市场投资的收益来源除了企业的分红，还可以来源于企业股价的 波动。二级市场投资者一般都投资于成长性较好的企业，他们通常通过市盈率来衡量企业的成长性，他们总希望市盈率较好的企业少分配现金股利而多分配股票股利。因此，企业为了吸引投资，扩大市场影响率，往往会受到二级市场投资者的影响。
企业可持续发展下的股利分配政策的建议
·现金分红值得提倡，但是不宜一刀切
企业如果采取现金分红的股利分配方案，这样的方式不但可以使股东获得最直接，最实在的收益，最大限度保障投资者的收益，还可以有效的防止股市的投机行为。最为重要的是，企业如果通过现金分红的方式发放企业股利，可以增强投资者的信心，增强他们投资企业的行为，活跃繁荣市场，为企业发展奠定良好的基础。在我国股票市场日益完善的现在，维护股东利益已经越来越被人们所重视，通过良好的股利政策吸引投资者，从而形成筹资—投资—获利—增值的良性循环。
我国目前证券市场还存在很多投机现象，反应在股票上的具体价格有可能和其内在价值没有很大关联，有可能业绩好的股票价格不涨，业绩差的股票价格猛涨。股票的涨跌受庄家控制，而企业不能产生实际经济上的增长，不能在本质上为提高股票价格做出贡献。投资者缺乏一个正确的价值参考坐标，进行不了理性的投资。值得注意的是，如果在这样的市场情况下，企业的价值都能够直接通过现金分红的方式来体现，或者股票的价格能够直接和现金分红的情况挂钩；这样投资者就有了一个正确的价值参考坐标，从而有可能做出一些理性的投资选择，这样对规范我国证券市场很有帮助。
当然，是否把现金分红作为所有企业在筹资的必要条件不能一刀切。因为考虑到很多成长期的企业，需要大量现金进行投资，发展，不可能有大量的资金来进行现金分红。如果对这类企业强制性的规定其进行现金分红，往往适得其反。而且，根据股东利益最大化目标来看，企业是否采取现金分红，要看这些现金利润的留存能否产生足够合适的边际投资收益率。如果所产生的边际投资收益率高于发放现金股利所产生的社会边际投资收益率，则适宜将现金留存企业；反之，可以采取现金分红的方式。
·引导企业正确的股利分配观念
我国现行的会计制度是规定了股票股利是按照股票的面值予以资本化的，这样的规定意味着股票股利与现金股利处于同样地位，从“未分配利润”账户转出的金额相等。这种“未分配利润”的方式，不影响资产，负债，也对股东权益总额不产生影响，因此多少数额的“未分配利润”能够转为股本就是一个关键的问题了。国外是采取了两种不同的情况对此进行处理：当低于20%的小比例股票股利按公允市价予以资本化后计入“股本”，超过面值的部分计入资本公积：超过20％的大比例股票股利按面值予以资本化。
相较于国外的处理方式，我国的处理方式产生了以下两方面的负面影响：其一，这种方式损害了取得红利的股东权益，造成了其财富向取得红股的股东转移。因为企业在发放股利后，摊薄后每股的净资产值高于每股股票面值，股票股利的实际价值大于一元现金股利，意味着取得红股的股东是以低于每股净资产的价格去获得股票的。其二，频繁送股导致市场混乱。一般而言，企业未分配利润数额固定的情况下，按照股票价值来送股，可送的股票数较多；在相同情况下，按照市价来送股，可送的股票就较少。在按公允市价将未分配利润予以资本化的情况下，只有具备较高盈利的企业，相对而言，才具备高比例送股的能力。因此，国外企业较少采用股票股利的形式。而我国出现频繁送股的情况，与我国现行的不太妥当的会计处理方法有着必然的联系。
·加快国有股减持工作，优化企业的股权结构
我国很多企业还存在国有股比例过大的现象，通过进行国有股减持，可以完善企业的法人结构，为企业治理优化奠定基础；同时也可以避免国有资本过度的进入竞争性行业。国有股的减持可以包括以下三个方面：一、降低国有股比重。有选择的将国有股的绝对控股状态降低到相对控股状态，如果能做到完全退出更好；二、通过国有股减持将目前有一个国有集团绝对控股的情况改为由几家国有或者几家民营企业相对控股；三、实现企业股票全流通，解决股权分裂问题。在实际的国有股减持工作过程中，肯定会遇到种种操作方面难题，相关部门一定要周密安排，采取多种政策多种渠道进行分流，减少市场压力。同时，必须在企业当中完善独立董事制度，加强独立董事的权利，保障中小投资者的利益。
·积极培育机构投资者
机构投资者特别是投资基金对于市场而言，是至关重要的，他们对企业的股利政策能够产生非常关键的影响。机构投资者特别是投资基金具有专家管理，理性投资的特点，在我国过于投机的市场状况下，培育机构投资者，对于稳定我国股市，引导企业改善经营业绩，抑制过度投资都有着非常重要的意义。同时，培育机构投资者，还可以引导我国大部分中小投资者，让其理性投资，实现低风险高收益，使得资金合理的流向效率较高的投资领域，完善我国企业发展环境。在培育机构投资者的同时，需要加强对机构投资者的教育，培育其理性投资的理念，加强风险管理。
（作者单位：武汉软件工程职业学院）
股利政策是企业结合自身情况、市场环境和投资者等多方面因素，平衡企业内外利益集团利益的基础上，对税后利润分配有关事项所制定的方针与决策。
股利政策主要包括以下四方面内容：（1）股利支付的具体形式；（2）股利支付率的高低；（3）股利支付率的增长策略；（4）股利发放的具体程序。
股利分配政策影响因素
对于股利分配政策而言，很多因素都能对其产生巨大影响。对股利分配政策的影响因素如图1所示。
·企业的发展潜力和企业规模
股利分配政策受到企业发展阶段与企业规模的影响。当企业处于高速发展阶段时，如果出现投资项目比较多，对资金需求比较旺盛的情况，这个时候股利的分配就很大程度上取决于企业内部与外部融资的资本成本。如果企业内部融资不力的话，企业往往通过不分配股利或者少分配股利的方式，将资金留在企业内部使用。因为这样的方式，所花费的成本比企业向银行贷款或者向资本市场融资所花费的成本要低。相较于较小的，处于扩张阶段的企业而言；由于大企业筹资渠道多，发展较为稳定，扩张意愿较低，因此大型企业倒更有可能分配股利，尤其是通过现金的形式来分配股利。
·企业盈利能力
企业的利润是进行股利分配的重要来源，而且依据我国现行的财务制度，制度当中也明确规定：企业如果当年处于亏损状态，一般不得分配利润。因此，企业的盈利能力成了股利分配的重要因素。由于管理层对企业配股具有约束权，企业也在管理层的影响下出现了操纵利润指标进而实现操纵配股资格的情况。我国目前很多企业都存在盈利多则多分配利润，盈利少则少分配的现象，缺乏对股利分配政策进行一个良性的长期规划。
·企业财务状况
债权人通常都会在借款合同当中采取一些限制性条款用以保护自身资产的权益，限制当企业财务状况不佳时不得对利润进行分配。同时，企业管理层也十分关注企业的财务状况，因为财务状况影响到了企业持续发展的能力。在负债率较高的情况下，大部分企业是不愿意将利润以现金的形式分配出去的，即使要分配，通常也采用的是股票股利的形式。
·企业经营管理
企业一般有一个长期的目标股利支付率，股利的变动只是对既定的目标股利支付率进行部分调整。企业管理层往往愿意维持稳定的股利政策，除非迫不得已，企业管理层不愿意降低或取消股利。企业股利政策体现了管理者对未来前景的看法。
·二级市场投资者的影响
二级市场投资的收益来源除了企业的分红，还可以来源于企业股价的 波动。二级市场投资者一般都投资于成长性较好的企业，他们通常通过市盈率来衡量企业的成长性，他们总希望市盈率较好的企业少分配现金股利而多分配股票股利。因此，企业为了吸引投资，扩大市场影响率，往往会受到二级市场投资者的影响。
企业可持续发展下的股利分配政策的建议
·现金分红值得提倡，但是不宜一刀切
企业如果采取现金分红的股利分配方案，这样的方式不但可以使股东获得最直接，最实在的收益，最大限度保障投资者的收益，还可以有效的防止股市的投机行为。最为重要的是，企业如果通过现金分红的方式发放企业股利，可以增强投资者的信心，增强他们投资企业的行为，活跃繁荣市场，为企业发展奠定良好的基础。在我国股票市场日益完善的现在，维护股东利益已经越来越被人们所重视，通过良好的股利政策吸引投资者，从而形成筹资—投资—获利—增值的良性循环。
我国目前证券市场还存在很多投机现象，反应在股票上的具体价格有可能和其内在价值没有很大关联，有可能业绩好的股票价格不涨，业绩差的股票价格猛涨。股票的涨跌受庄家控制，而企业不能产生实际经济上的增长，不能在本质上为提高股票价格做出贡献。投资者缺乏一个正确的价值参考坐标，进行不了理性的投资。值得注意的是，如果在这样的市场情况下，企业的价值都能够直接通过现金分红的方式来体现，或者股票的价格能够直接和现金分红的情况挂钩；这样投资者就有了一个正确的价值参考坐标，从而有可能做出一些理性的投资选择，这样对规范我国证券市场很有帮助。
当然，是否把现金分红作为所有企业在筹资的必要条件不能一刀切。因为考虑到很多成长期的企业，需要大量现金进行投资，发展，不可能有大量的资金来进行现金分红。如果对这类企业强制性的规定其进行现金分红，往往适得其反。而且，根据股东利益最大化目标来看，企业是否采取现金分红，要看这些现金利润的留存能否产生足够合适的边际投资收益率。如果所产生的边际投资收益率高于发放现金股利所产生的社会边际投资收益率，则适宜将现金留存企业；反之，可以采取现金分红的方式。
·引导企业正确的股利分配观念
我国现行的会计制度是规定了股票股利是按照股票的面值予以资本化的，这样的规定意味着股票股利与现金股利处于同样地位，从“未分配利润”账户转出的金额相等。这种“未分配利润”的方式，不影响资产，负债，也对股东权益总额不产生影响，因此多少数额的“未分配利润”能够转为股本就是一个关键的问题了。国外是采取了两种不同的情况对此进行处理：当低于20%的小比例股票股利按公允市价予以资本化后计入“股本”，超过面值的部分计入资本公积：超过20％的大比例股票股利按面值予以资本化。
相较于国外的处理方式，我国的处理方式产生了以下两方面的负面影响：其一，这种方式损害了取得红利的股东权益，造成了其财富向取得红股的股东转移。因为企业在发放股利后，摊薄后每股的净资产值高于每股股票面值，股票股利的实际价值大于一元现金股利，意味着取得红股的股东是以低于每股净资产的价格去获得股票的。其二，频繁送股导致市场混乱。一般而言，企业未分配利润数额固定的情况下，按照股票价值来送股，可送的股票数较多；在相同情况下，按照市价来送股，可送的股票就较少。在按公允市价将未分配利润予以资本化的情况下，只有具备较高盈利的企业，相对而言，才具备高比例送股的能力。因此，国外企业较少采用股票股利的形式。而我国出现频繁送股的情况，与我国现行的不太妥当的会计处理方法有着必然的联系。
·加快国有股减持工作，优化企业的股权结构
我国很多企业还存在国有股比例过大的现象，通过进行国有股减持，可以完善企业的法人结构，为企业治理优化奠定基础；同时也可以避免国有资本过度的进入竞争性行业。国有股的减持可以包括以下三个方面：一、降低国有股比重。有选择的将国有股的绝对控股状态降低到相对控股状态，如果能做到完全退出更好；二、通过国有股减持将目前有一个国有集团绝对控股的情况改为由几家国有或者几家民营企业相对控股；三、实现企业股票全流通，解决股权分裂问题。在实际的国有股减持工作过程中，肯定会遇到种种操作方面难题，相关部门一定要周密安排，采取多种政策多种渠道进行分流，减少市场压力。同时，必须在企业当中完善独立董事制度，加强独立董事的权利，保障中小投资者的利益。
·积极培育机构投资者
机构投资者特别是投资基金对于市场而言，是至关重要的，他们对企业的股利政策能够产生非常关键的影响。机构投资者特别是投资基金具有专家管理，理性投资的特点，在我国过于投机的市场状况下，培育机构投资者，对于稳定我国股市，引导企业改善经营业绩，抑制过度投资都有着非常重要的意义。同时，培育机构投资者，还可以引导我国大部分中小投资者，让其理性投资，实现低风险高收益，使得资金合理的流向效率较高的投资领域，完善我国企业发展环境。在培育机构投资者的同时，需要加强对机构投资者的教育，培育其理性投资的理念，加强风险管理。
（作者单位：武汉软件工程职业学院）