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摘要：职工持股计划（Employee stockownership plans，简称ESOPS）是企业职工通过贷款购买、投资购买或红利转让、无偿分配等一些方式拥有企业的股票，以劳动者和所有者双重身份参与企业的生产经营管理，是一种创新型财务组织方式。它既能满足企业的融资需求，又能实现报酬分配和报酬结构的平衡。文章就上市公司职工持股制度展开论述，以中国建设银行作为案例进行分析解读。
关键词：职工持股制度；职工持股计划；股权激励；建设银行
一、职工持股制度简介
（一）职工持股制度的历史回顾
职工持股制度起源于西方，是由美国著名公司法律师路易斯·凯尔索提出来的。他的观点主要是：任何人在普遍的市场经济运作条件下，所得的收入既可以通过劳动获得，又可以通过资本获得。路易斯·凯尔索认为一种既能鼓励公平又能促进增长的制度是人类社会的必需品，任何人通过这种制度都能取得劳动和资本的双重收入，否则社会将会因贫富不均而崩溃。
中国的职工持股制度最初出现于20世纪80年代初，共分为三个发展阶段，分别是起步阶段、蓬勃发展阶段和稳步发展阶段。第一，起步阶段：20世纪80年代中期以前。一些中小企业为了扩大生产采用集资入股的方式，通过这种方式来解决资金短缺问题。企业最初实施职工持股的主要目的是为了筹集资金。当下，全国共有3200家各类股份制试点企业，其中86%的企业都实施了职工持股制度。第二，蓬勃发展阶段：80年代中后期到90年代初。国有企业在80年代后期加快了改革的步伐，企业股份制改革也随之蓬勃发展，特别是邓小平90年代初的南巡讲话掀起了一轮改革的浪潮，改革的主流逐步演变为企业股份化，职工持股计划也随着改革的演变在中国蓬勃发展。第三，稳步发展阶段：20世纪90年代中期以后。
（二）职工持股制度的积极作用
1. 职工持股为企业的管理创新奠定了基础
拥有一定份额股份的职工，既可以通过自身劳动所得获得一部分收入，又可以通过企业的红利分配获得一部分收入。来自红利分配的这部分收入促使职工做到以企业为家，共同加强企业的管理创新。
2. 职工持股对企业经营的监督作用
随着职工持股制度的改革深化，企业对职工的监督由职工本身的道德自律转化为制度约束。企业当下监督机制变革的主要方向应该由单纯的约束向激励与约束相结合转化，市场经济环境下激励的作用要大于约束的作用。
3. 职工持股对技术创新的刺激作用
技术人员自身持有一定份额的企业股份，为企业的技术革新提供了一种内在动力。职工也可以直接以技术入股，将技术本身作为一种资产要素，同时刺激企业的技术创新。职工持股制度将职工的收入与企业的效益捆绑在一起，创造了一个双赢的局面。不仅对上市公司职工持股制度进行了规范，又推动了职工持股制度的健康发展，这样能更好地保持资本市场的稳定和蓬勃发展。
（三）职工持股制度的风险问题
国有企业通过多年的实践和探索，在职工持股制度的实施过程中出现了不少隐患问题。超比例发行职工股的同时对职工股进行违法的交易，扰乱了正常的证券市场，进而给常规的证券交易市场带来了隐患问题；内部职工股上市流通后，股票获利是职工更加关心的问题，上市公司会通过非法炒作公司股票从而取得短期获利；由于股票上市流通后较高的获利前景，加上内部职工股发售和定价的不公开性，因而在发行和上市过程中存在职工股权钱交易的现象，促使腐败行径出现在国有企业股份制改革中。这钟现象严重干扰了股份制的正常实施，进而影响了证券市场的健康发展。国家相关部门为了解决职工持股制度中出现的隐患问题，先后出台了一系列的政策措施，总的原则主要体现为规范优先，稳步发展。
二、建设银行职工持股制度实证分析
（一）中国建设银行职工持股的具体实施
1. 职工持股范围
要求职工在建设银行工作满3年，并且自愿参加职工持股激励方案，以及由高级管理层或董事会批准的其他人员。
2. 股份数量
职工持股制度激励方案下要求职工累计持有的股票份额不得超过建行股本总数的3%，职工第一次购买的股票份额不得超过建行股本总数的0.5%。任何一名职工在未获取股东大会特别决议批准的情况下，通过该激励方案累计取得的股票份额不得超过建行股本总数的0.01%。
3. 限制期
自当激励方案实施之日起，职工分配的股份限制期为3年。在职期间职工若出售当年的股份，应当符合上市地证监会相关章程和有关法律法规的规定。担任建行一级分行负责人或总行部门负责人及以上职务的管理人员，在离职后的半年内不得出售其通过激励方案获得的股份。
4. 其他管理规定
建设银行存在下列情形之一时，当年不得实施激励方案：在最近的一个会计年度，出现经营业绩亏损；在最近的一个会计年度，外部审计师对财务报告出具否定意见或者无法表达意见；在最近的一个会计年度，由于发生重大违法违规行为而受到监管部门行政处罚的。
（二）建设银行职工持股制度的实证研究
前提假设：实施职工持股制度的不同阶段对上市公司业绩影响不同。一般来说，上市公司准备并实施职工持股制度的初期阶段，对公司业绩影响较为显著。待职工持股制度实施到一定阶段，因为投资者的预期情况已经稳固，这个时候，职工持股制度对公司业绩的影响才能反映出真实的效果。
本文基于此假设对建设银行实施职工持股制度的初期阶段和稳固阶段分别进行研究。
1. 对建设银行职工持股制度初期阶段的实证研究
建设银行于2007年7月开始实施第一期职工持股制度，约27万员工符合条件，可认购分配共计8亿建行股份。在分析建设银行职工持股制度初期阶段的同时结合其他上市公司的相关数据，来进行比较上市公司在实施职工持股制度的初期阶段前后的公司业绩是否存在显著差异 本文的数据采集及分析方法说明如下：（1）各项财务数据取自11家上市公司年度的财务报告。（2）在衡量经营业绩时，选取净资产收益率来反映公司的经营业绩。（3）本文通过采用配对T检验的方法来验证职工持股制度在初期阶段的有效性。
双侧配对T检验的结果，本例sig=0.024<0.05，差异有显著性意义。所以本例中上市公司在实施职工持股制度的初期阶段，职工持股制度对公司业绩影响较为显著。
2. 对建设银行职工持股制度稳定阶段的实证研究
对于稳定阶段的实证研究，本文采用净资产收益率和总资产利润率来代表说明建设银行的经营业绩。其基本公式为：（1）净资产收益率=税后利润/所有者权益；（2）总资产利润率=利润总额/资产平均总额。这两个指标2006～2013年的变化分别见图1和图2所示。
由图1和图2得知，建设银行2006年度的净资产收益率和总资产利润率相比较2007年度来说，2007年度有明显提高。但从2007年度以后，净资产收益率和总资产利润率走势较为平缓，并无太大起伏。换言之，建设银行在实施职工持股制度的初期阶段，公司业绩有显著提高；待职工持股制度实施到一定阶段，对公司业绩并无显著影响。
（三）建设银行职工持股制度的优势
1. 职工持股能够遏制人才外流
职工持股能促进职工长期为建设银行服务，并加强了职工的凝聚力和归属感。建行对职工进行股权激励，能够留住人心，将员工利益与企业利益捆绑在一起，使得员工能够与企业一起同舟共济，遏制了一些银行骨干人员纷纷流入外资银行与股份制银行的现象。
2. 自愿入股
认购公司的股份属于一种投资行为，具有一定的风险性。自愿持股的原则实际体现在尊重职工的个人意志和自由选择的权利。对于职工持股而言，自愿持股的原则是极为重要的，它有效地减少了实施职工持股方案的阻力，增强了职工持股方案的实施效力。
3. 开放性的职工持股计划
开放性的职工持股计划更有利于增加公司的凝聚力和吸引力，更有利于吸纳优秀的人才。
（四）建设银行职工持股制度的不足
1. 建行全员持股意味着平均，并非与绩效挂钩，因而未必能起到预想的激励作用。建行的激励方案更多是对于员工为建行多年服务的一种补偿和福利。
2. 建行由于国家的注资和巨大的政策优惠而蓬勃发展，但仅由建行职工来享受建行发展的收益还有待考虑。
3. 建行股份激励计划的主要受益人应该是高层，而普通员工的股份并没有那么让人惊喜。
（五）建设银行职工持股制度创新的若干建议
结合以上对建设银行职工持股制度的实证研究：实施职工持股制度达到一定阶段，对公司业绩无显著影响。为了起到对职工持股制度稳定阶段的积极影响，提出以下创新建议。
1. 持股职工应当参与企业经营管理的决策
企业职工的持股应当和其参与的管理决策同步进行，预防可能出现的政府管理层和企业管理层的干预现象。
2. 根据不同情况灵活安排企业职工持股比例
例如：在工作满三年后职工如果继续在建设银行工作，工作时间越长，可获得的持股比例越高，这样能激励职工长期为公司服务，防止人才外流。
3. 政府应为职工持股提供政策支持，主要体现在税收优惠上
政府可以考虑在税收上给予职工一定的优惠，让职工持股迸发出勃勃生机。例如：在股本和红利提取使用前，参加持股计划的员工应免交个人收入所得税，出售股份获得的收入差也免交个人收入所得税
4. 在社会保障体系中引入职工持股制度
借鉴美国这一实践，将职工持股制度与职工的退休金捆绑在一起，不但有利于企业留住人才，而且在一定程度上可以弥补我国的养老缺口，缓解国家财政压力，完善社会养老保障体系。
三、结语
本文以概述国内职工持股制度的历史背影、发展状况及其作用效果为基础，详述了中国建设银行的职工持股方案及慨况，可以看出中国建设银行持股制度虽然有一些问题存在，但从总体看，建设银行的职工持股在实践上是属于比较成功的，或者说在目前阶段还能针对提高企业的管理效益和激发职工的积极性方面起到积极的正面作用。
职工持股制度是近20年来在美国企业中广泛推行的一种企业产权形式。使职工成为公司股权的所有者是这一制度的核心，企业职工以股东的身份参与公司的管理决策，从而激励并保护了职工。职工持股制度是寻求企业产权制度改革的重要途径，企业职工以劳动者和管理者双重身份参与企业生产经营管理，通过报酬激励和产权激励的双重机制为企业产权制度改革提供了制度条件。职工和企业利益捆绑的纽带增强了职工的积极性和自觉性，进而强化了企业职工的凝聚力，为更加有效地建立激励与约束机制提供了条件。
参考文献：
[1]邹海峰.中国职工持股制度研究[M].北京：中国经济出版社，2011.
[2]寿峥峥.上市公司股权激励与市场反应[D].南开大学，2010.
[3]眭晓波.职工持股制度研究[J].柴达木开发研究，2010（03）.
[4]李士萍.我国企业职工持股问题研究[D].天津大学，2010.
[5]吴萌萌.我国上市公司职工持股计划与公司绩效的实证研究[D].复旦大学，2012.
（作者单位：辽宁师范大学会计系）
关键词：职工持股制度；职工持股计划；股权激励；建设银行
一、职工持股制度简介
（一）职工持股制度的历史回顾
职工持股制度起源于西方，是由美国著名公司法律师路易斯·凯尔索提出来的。他的观点主要是：任何人在普遍的市场经济运作条件下，所得的收入既可以通过劳动获得，又可以通过资本获得。路易斯·凯尔索认为一种既能鼓励公平又能促进增长的制度是人类社会的必需品，任何人通过这种制度都能取得劳动和资本的双重收入，否则社会将会因贫富不均而崩溃。
中国的职工持股制度最初出现于20世纪80年代初，共分为三个发展阶段，分别是起步阶段、蓬勃发展阶段和稳步发展阶段。第一，起步阶段：20世纪80年代中期以前。一些中小企业为了扩大生产采用集资入股的方式，通过这种方式来解决资金短缺问题。企业最初实施职工持股的主要目的是为了筹集资金。当下，全国共有3200家各类股份制试点企业，其中86%的企业都实施了职工持股制度。第二，蓬勃发展阶段：80年代中后期到90年代初。国有企业在80年代后期加快了改革的步伐，企业股份制改革也随之蓬勃发展，特别是邓小平90年代初的南巡讲话掀起了一轮改革的浪潮，改革的主流逐步演变为企业股份化，职工持股计划也随着改革的演变在中国蓬勃发展。第三，稳步发展阶段：20世纪90年代中期以后。
（二）职工持股制度的积极作用
1. 职工持股为企业的管理创新奠定了基础
拥有一定份额股份的职工，既可以通过自身劳动所得获得一部分收入，又可以通过企业的红利分配获得一部分收入。来自红利分配的这部分收入促使职工做到以企业为家，共同加强企业的管理创新。
2. 职工持股对企业经营的监督作用
随着职工持股制度的改革深化，企业对职工的监督由职工本身的道德自律转化为制度约束。企业当下监督机制变革的主要方向应该由单纯的约束向激励与约束相结合转化，市场经济环境下激励的作用要大于约束的作用。
3. 职工持股对技术创新的刺激作用
技术人员自身持有一定份额的企业股份，为企业的技术革新提供了一种内在动力。职工也可以直接以技术入股，将技术本身作为一种资产要素，同时刺激企业的技术创新。职工持股制度将职工的收入与企业的效益捆绑在一起，创造了一个双赢的局面。不仅对上市公司职工持股制度进行了规范，又推动了职工持股制度的健康发展，这样能更好地保持资本市场的稳定和蓬勃发展。
（三）职工持股制度的风险问题
国有企业通过多年的实践和探索，在职工持股制度的实施过程中出现了不少隐患问题。超比例发行职工股的同时对职工股进行违法的交易，扰乱了正常的证券市场，进而给常规的证券交易市场带来了隐患问题；内部职工股上市流通后，股票获利是职工更加关心的问题，上市公司会通过非法炒作公司股票从而取得短期获利；由于股票上市流通后较高的获利前景，加上内部职工股发售和定价的不公开性，因而在发行和上市过程中存在职工股权钱交易的现象，促使腐败行径出现在国有企业股份制改革中。这钟现象严重干扰了股份制的正常实施，进而影响了证券市场的健康发展。国家相关部门为了解决职工持股制度中出现的隐患问题，先后出台了一系列的政策措施，总的原则主要体现为规范优先，稳步发展。
二、建设银行职工持股制度实证分析
（一）中国建设银行职工持股的具体实施
1. 职工持股范围
要求职工在建设银行工作满3年，并且自愿参加职工持股激励方案，以及由高级管理层或董事会批准的其他人员。
2. 股份数量
职工持股制度激励方案下要求职工累计持有的股票份额不得超过建行股本总数的3%，职工第一次购买的股票份额不得超过建行股本总数的0.5%。任何一名职工在未获取股东大会特别决议批准的情况下，通过该激励方案累计取得的股票份额不得超过建行股本总数的0.01%。
3. 限制期
自当激励方案实施之日起，职工分配的股份限制期为3年。在职期间职工若出售当年的股份，应当符合上市地证监会相关章程和有关法律法规的规定。担任建行一级分行负责人或总行部门负责人及以上职务的管理人员，在离职后的半年内不得出售其通过激励方案获得的股份。
4. 其他管理规定
建设银行存在下列情形之一时，当年不得实施激励方案：在最近的一个会计年度，出现经营业绩亏损；在最近的一个会计年度，外部审计师对财务报告出具否定意见或者无法表达意见；在最近的一个会计年度，由于发生重大违法违规行为而受到监管部门行政处罚的。
（二）建设银行职工持股制度的实证研究
前提假设：实施职工持股制度的不同阶段对上市公司业绩影响不同。一般来说，上市公司准备并实施职工持股制度的初期阶段，对公司业绩影响较为显著。待职工持股制度实施到一定阶段，因为投资者的预期情况已经稳固，这个时候，职工持股制度对公司业绩的影响才能反映出真实的效果。
本文基于此假设对建设银行实施职工持股制度的初期阶段和稳固阶段分别进行研究。
1. 对建设银行职工持股制度初期阶段的实证研究
建设银行于2007年7月开始实施第一期职工持股制度，约27万员工符合条件，可认购分配共计8亿建行股份。在分析建设银行职工持股制度初期阶段的同时结合其他上市公司的相关数据，来进行比较上市公司在实施职工持股制度的初期阶段前后的公司业绩是否存在显著差异 本文的数据采集及分析方法说明如下：（1）各项财务数据取自11家上市公司年度的财务报告。（2）在衡量经营业绩时，选取净资产收益率来反映公司的经营业绩。（3）本文通过采用配对T检验的方法来验证职工持股制度在初期阶段的有效性。
双侧配对T检验的结果，本例sig=0.024<0.05，差异有显著性意义。所以本例中上市公司在实施职工持股制度的初期阶段，职工持股制度对公司业绩影响较为显著。
2. 对建设银行职工持股制度稳定阶段的实证研究
对于稳定阶段的实证研究，本文采用净资产收益率和总资产利润率来代表说明建设银行的经营业绩。其基本公式为：（1）净资产收益率=税后利润/所有者权益；（2）总资产利润率=利润总额/资产平均总额。这两个指标2006～2013年的变化分别见图1和图2所示。
由图1和图2得知，建设银行2006年度的净资产收益率和总资产利润率相比较2007年度来说，2007年度有明显提高。但从2007年度以后，净资产收益率和总资产利润率走势较为平缓，并无太大起伏。换言之，建设银行在实施职工持股制度的初期阶段，公司业绩有显著提高；待职工持股制度实施到一定阶段，对公司业绩并无显著影响。
（三）建设银行职工持股制度的优势
1. 职工持股能够遏制人才外流
职工持股能促进职工长期为建设银行服务，并加强了职工的凝聚力和归属感。建行对职工进行股权激励，能够留住人心，将员工利益与企业利益捆绑在一起，使得员工能够与企业一起同舟共济，遏制了一些银行骨干人员纷纷流入外资银行与股份制银行的现象。
2. 自愿入股
认购公司的股份属于一种投资行为，具有一定的风险性。自愿持股的原则实际体现在尊重职工的个人意志和自由选择的权利。对于职工持股而言，自愿持股的原则是极为重要的，它有效地减少了实施职工持股方案的阻力，增强了职工持股方案的实施效力。
3. 开放性的职工持股计划
开放性的职工持股计划更有利于增加公司的凝聚力和吸引力，更有利于吸纳优秀的人才。
（四）建设银行职工持股制度的不足
1. 建行全员持股意味着平均，并非与绩效挂钩，因而未必能起到预想的激励作用。建行的激励方案更多是对于员工为建行多年服务的一种补偿和福利。
2. 建行由于国家的注资和巨大的政策优惠而蓬勃发展，但仅由建行职工来享受建行发展的收益还有待考虑。
3. 建行股份激励计划的主要受益人应该是高层，而普通员工的股份并没有那么让人惊喜。
（五）建设银行职工持股制度创新的若干建议
结合以上对建设银行职工持股制度的实证研究：实施职工持股制度达到一定阶段，对公司业绩无显著影响。为了起到对职工持股制度稳定阶段的积极影响，提出以下创新建议。
1. 持股职工应当参与企业经营管理的决策
企业职工的持股应当和其参与的管理决策同步进行，预防可能出现的政府管理层和企业管理层的干预现象。
2. 根据不同情况灵活安排企业职工持股比例
例如：在工作满三年后职工如果继续在建设银行工作，工作时间越长，可获得的持股比例越高，这样能激励职工长期为公司服务，防止人才外流。
3. 政府应为职工持股提供政策支持，主要体现在税收优惠上
政府可以考虑在税收上给予职工一定的优惠，让职工持股迸发出勃勃生机。例如：在股本和红利提取使用前，参加持股计划的员工应免交个人收入所得税，出售股份获得的收入差也免交个人收入所得税
4. 在社会保障体系中引入职工持股制度
借鉴美国这一实践，将职工持股制度与职工的退休金捆绑在一起，不但有利于企业留住人才，而且在一定程度上可以弥补我国的养老缺口，缓解国家财政压力，完善社会养老保障体系。
三、结语
本文以概述国内职工持股制度的历史背影、发展状况及其作用效果为基础，详述了中国建设银行的职工持股方案及慨况，可以看出中国建设银行持股制度虽然有一些问题存在，但从总体看，建设银行的职工持股在实践上是属于比较成功的，或者说在目前阶段还能针对提高企业的管理效益和激发职工的积极性方面起到积极的正面作用。
职工持股制度是近20年来在美国企业中广泛推行的一种企业产权形式。使职工成为公司股权的所有者是这一制度的核心，企业职工以股东的身份参与公司的管理决策，从而激励并保护了职工。职工持股制度是寻求企业产权制度改革的重要途径，企业职工以劳动者和管理者双重身份参与企业生产经营管理，通过报酬激励和产权激励的双重机制为企业产权制度改革提供了制度条件。职工和企业利益捆绑的纽带增强了职工的积极性和自觉性，进而强化了企业职工的凝聚力，为更加有效地建立激励与约束机制提供了条件。
参考文献：
[1]邹海峰.中国职工持股制度研究[M].北京：中国经济出版社，2011.
[2]寿峥峥.上市公司股权激励与市场反应[D].南开大学，2010.
[3]眭晓波.职工持股制度研究[J].柴达木开发研究，2010（03）.
[4]李士萍.我国企业职工持股问题研究[D].天津大学，2010.
[5]吴萌萌.我国上市公司职工持股计划与公司绩效的实证研究[D].复旦大学，2012.
（作者单位：辽宁师范大学会计系）