论文部分内容阅读
保险资金直接入市，对于我国证券市场的长期发展而言，无疑是一大利好。由于保险公司对资金安全性的偏好，相对于封闭式基金、开放式基金和券商自营资金，保险资金在证券市场中的运作模式似乎理应将更加的“阳光”和“健康”。市场各方对其促进股票市场稳定、健康、规范发展的作用寄予厚望。
但资本逐利的本性难移。在保险资金入市后不久，市场的一系列表现使人对其产生了操纵股指下挫、趁低吸纳股票的怀疑，使人不由得回忆起基金公司设立之初的情况——投资者同样对其引领市场价值投资理念充满期待，但此后曝光的“基金黑幕”却让监管者始料未及。
看来，没有理由相信任何形式的资本天生就是善良的。在大力发展保险资金入市的同时，也要警惕可能引发的道德风险及其对市场的负面影响。
操纵嫌疑
目前，包括中国人寿、太平保险、华泰财险、中国再保险集团、太平洋保险、泰康人寿、新华人寿等在内的保险公司已经进场。这些直接入市的保险资金主要购买了宝钢股份、长江电力、盐田港、中兴通讯、万科A、佛山照明等蓝筹股。这与保险资金所倡导的长期投资、价值投资和稳健投资的理念吻合，也在投资者的预料之内。
但入市不久，保险资金打压股指的阴谋论就开始在市场中传播。“保险公司在联手操纵市场”，一位业内人士如是说。
所谓“操纵市场”是对保险公司通过赎回在基金公司的份额减少市场资金供应，从而压低股价，然后再入场在低价位接盘的一种可能性描述。
人们的猜测并非空穴来风。上证综指在3月9日摸高1320点后随即下行。中国联通最先连续跳水，银行股、石化股、汽车股等紧跟其后大幅调整，而这些都是基金的重仓股，也是保险资金重点投资的蓝筹股。
有业内人士认为，这些股票下跌的一个主要原因是基金遭遇大规模赎回而被动抛售。“现在申请赎回的主要就是保险公司”，一位基金经理抱怨道。
虽然保险公司和一些基金公司都否认存在大规模赎回的现象，多家基金管理公司高层都表示，其公司旗下基金规模基本稳定，申购、赎回的规模都不是很大。这也在情理之中，但证监会对基金公司的紧急调查令则增加了投资者对此的怀疑。
3月9日，中国证监会紧急通知各基金公司上报自今年2月16日到3月8日之间，旗下基金申购、赎回的情况，并分个人投资者、保险机构、其他机构投资者三个主体统计填表上报。
市场人士分析说，联系到保险资金直接入市的背景，当前对基金赎回着重调查，可能是想了解保险资金直接入市后对基金的影响。
虽然证监会基金部对市场中的传言进行了辟谣，表示由该部门具体实施的此次基金调查，只是对证券投资基金节后申购赎回状况的一个例行调查，并非外界所传说的针对入市保险资金的“突击行动”。但有关人士回忆，2004年9月份，曾经爆发过大规模的基金赎回潮，当时证监会也曾下发过类似通知。
在去年“9·14行情”中，以绝对安全为理念的保险资金被怀疑在基金操作上做波段，在基金净值上涨之后迅速套现，大规模的赎回最后导致了行情的夭折。此次春节之后行情急升，也不排除保险资金会产生类似的想法，从而成为基金赎回潮中的主力。
此外，基金公司今年扎堆发行货币市场基金、高比例分红也是基金公司应对赎回风潮的无奈之举。去年的市场让投资者饱尝投资亏损的烦恼，因此当净值上升到投资者可以接受的亏损程度或者稍有盈利，个人投资者甚至机构投资者就会获利了结。为了留住资金，基金公司不得不考虑其他的方式。
发行货币市场基金就是其中之一。“我们希望借此减少可能出现的赎回风潮对公司的冲击。”中信基金市场总监汤维清无奈地表示。
有人认为，在现阶段，由于保险公司投资股票的资金规模受到很大限制，加之保险公司对低风险和流动性的偏好，保险资金对市场的影响甚微。但按照国外保险资金在证券市场的发展趋势，预计未来三年国内保险资金允许入市的比例将达到10%。如果按照保费收入平均20%的增长速度测算，5年后国内的保险资产总额将达19000亿元，按照10%的入市比例，入市资金将达到2000亿元。
到时，保险资金极有可能步基金的后尘，打着价值投资的旗号，操纵市场。
新庄家
尽管中国证券市场的投资主体多为中小散户，但真正能呼风唤雨的则是形形色色、大大小小的庄家。所谓的庄家，是指高度控制上市公司二级市场流通筹码的机构或大户，由于庄家们控制了某只股票的流通筹码，从而从根本上改变了该只股票的供求关系，其价格制定就不再取决于该股的经营业绩和内在的投资价值，而完全决定于庄家的操作计划和资金实力。
在过去的10年里，在市场容量大规模扩张的同时，作为证券市场投资主体的庄家的资金实力也达到了较大规模的扩张，目前已形成了中国证券市场的庄家群落，包括国企庄、民间机构庄、券商庄和基金庄。
自从允许国有企业进入股市后，部分国企也参与了做庄，最典型的当数首创集团和哈里投资等。1997年以来，随着民间资本的扩张，民间机构做庄愈演愈烈。最著名的当数新疆德隆系、中科系、明天系、上海邦联系等。由于利润指标的压力和投资渠道的狭窄，特别是大部分券商在进行了增资扩股后具有了雄厚的资金实力，因此，券商在一定程度上参与了做庄。近年来，打着价值投资旗号的基金也是庄家队伍中的重要成员。
2003年市场出现“二八现象”后，基金以及不少市场人士一再以“价值投资”、“理性投资”加以粉饰。2004年4月上证指数从1783点～1376点连续单边下跌11周，跟风买进基金“看中”的的二成股票的中小投资者全部被深套。
2003年从100家基金持有的前10名大盘股看，几乎雷同。流通盘都被基金通吃了。虽然基金们冠冕堂皇地自诩为“核心资产”、“五朵金花”，但这与庄家通吃一只股票没有本质的区别，只不过是由“独庄”变成“群庄”，并通过基金周报、月报、半年报、年报的公布，大造舆论，联手锁筹、操纵股价。
此后出现的“一九现象”中的一成股票之所以逆九成股票的熊市而上涨，是基金靠从老百姓那里募集的巨资维系并推动的。
一旦引诱到中小投资者入市，如2月1日“国九条”发布，大量新增资金进场，基金便把“理性投资”、“价值投资”的理念抛诸脑后，大开杀戒，一路出货至7月1376点。这显然是一种操纵股价的欺诈行为。一位基金经理曾经透露，不少基金的重仓持股策略，的确有仿效“庄家”过度控制股价的行为。
基金的重仓股均为大盘股、指数股，比其它庄股更具操纵市场的功能。因为上证综指是把庞大的非流通股也计入指数权重的，最典型的是22亿流通盘的中石化是以867亿（将近40倍）的规模计入指数，基金炒作，上涨时所带动的指数是成倍放大的，造成股市一涨就是5个月（如2003年11月1307点～2004年4月1783点），一派莺歌燕舞的景象。
基金抛售，下跌时所带动的指数也是成倍放大的，使大盘一跌就是3个月（如4月1783点～7月1376点）。这种“一九现象”不仅加剧了市场的暴涨暴跌，而且引发了指数的进一步失真。如去年11月1307点时平均股价是6.56元，而今年1430点时的平均股价仅有6.54元。
“一九现象”无疑是对广大中小投资者（尤其是响应政府号召的中长线投资者）利益的严重侵犯。
然而，管理层至今未对“一九现象”及其背后的操纵市场问题引起重视。这种对市场操纵的疏于管理，令人不由得担心：保险资金这一新的机构投资者是否会被“纵容”成另一个新的庄家呢？
如果管理层不对此提高警惕，类似基金操纵市场、损害中小投资者利益和投资热情的现象仍将继续上演，保险资金也将成为庄家队伍中的新成员。
美国证券市场已经是世界上最成熟的，但仍然实施多层次、严格的投资监管制度,强调系统监管和个体监管并重。在市场操纵问题上，美国1934年证券交易法及其历年修正案中对市场操纵行为都作了规定，虽未泛泛地禁止一切以影响证券交易价格为目的的交易行为，但是精心列举了几项行为，具体的行为模式加上特定的主观心理状态，才最终构成法律所禁止的市场操纵。而且美国有严格和完善的信息披露制度，可以有效防范市场操纵的发生。
而在中国香港，最近一位投资者通过网上交易，以高于市价买入2000股股票，被香港证监会处以2万港元的罚款，并且向证监会支付21959港元的调查费。虽然该投资者交易量很小，但是仍然逃不脱香港证监会的“法眼”。虽然调查没有发现这位投资者因此牟取了非法收益，但香港证监会仍指控他犯有操纵市场活动等10项罪名。
香港证监会对于市场操纵监管力度之强、监控点之细，由此也可见一斑。
但资本逐利的本性难移。在保险资金入市后不久，市场的一系列表现使人对其产生了操纵股指下挫、趁低吸纳股票的怀疑，使人不由得回忆起基金公司设立之初的情况——投资者同样对其引领市场价值投资理念充满期待，但此后曝光的“基金黑幕”却让监管者始料未及。
看来，没有理由相信任何形式的资本天生就是善良的。在大力发展保险资金入市的同时，也要警惕可能引发的道德风险及其对市场的负面影响。
操纵嫌疑
目前，包括中国人寿、太平保险、华泰财险、中国再保险集团、太平洋保险、泰康人寿、新华人寿等在内的保险公司已经进场。这些直接入市的保险资金主要购买了宝钢股份、长江电力、盐田港、中兴通讯、万科A、佛山照明等蓝筹股。这与保险资金所倡导的长期投资、价值投资和稳健投资的理念吻合，也在投资者的预料之内。
但入市不久，保险资金打压股指的阴谋论就开始在市场中传播。“保险公司在联手操纵市场”，一位业内人士如是说。
所谓“操纵市场”是对保险公司通过赎回在基金公司的份额减少市场资金供应，从而压低股价，然后再入场在低价位接盘的一种可能性描述。
人们的猜测并非空穴来风。上证综指在3月9日摸高1320点后随即下行。中国联通最先连续跳水，银行股、石化股、汽车股等紧跟其后大幅调整，而这些都是基金的重仓股，也是保险资金重点投资的蓝筹股。
有业内人士认为，这些股票下跌的一个主要原因是基金遭遇大规模赎回而被动抛售。“现在申请赎回的主要就是保险公司”，一位基金经理抱怨道。
虽然保险公司和一些基金公司都否认存在大规模赎回的现象，多家基金管理公司高层都表示，其公司旗下基金规模基本稳定，申购、赎回的规模都不是很大。这也在情理之中，但证监会对基金公司的紧急调查令则增加了投资者对此的怀疑。
3月9日，中国证监会紧急通知各基金公司上报自今年2月16日到3月8日之间，旗下基金申购、赎回的情况，并分个人投资者、保险机构、其他机构投资者三个主体统计填表上报。
市场人士分析说，联系到保险资金直接入市的背景，当前对基金赎回着重调查，可能是想了解保险资金直接入市后对基金的影响。
虽然证监会基金部对市场中的传言进行了辟谣，表示由该部门具体实施的此次基金调查，只是对证券投资基金节后申购赎回状况的一个例行调查，并非外界所传说的针对入市保险资金的“突击行动”。但有关人士回忆，2004年9月份，曾经爆发过大规模的基金赎回潮，当时证监会也曾下发过类似通知。
在去年“9·14行情”中，以绝对安全为理念的保险资金被怀疑在基金操作上做波段，在基金净值上涨之后迅速套现，大规模的赎回最后导致了行情的夭折。此次春节之后行情急升，也不排除保险资金会产生类似的想法，从而成为基金赎回潮中的主力。
此外，基金公司今年扎堆发行货币市场基金、高比例分红也是基金公司应对赎回风潮的无奈之举。去年的市场让投资者饱尝投资亏损的烦恼，因此当净值上升到投资者可以接受的亏损程度或者稍有盈利，个人投资者甚至机构投资者就会获利了结。为了留住资金，基金公司不得不考虑其他的方式。
发行货币市场基金就是其中之一。“我们希望借此减少可能出现的赎回风潮对公司的冲击。”中信基金市场总监汤维清无奈地表示。
有人认为，在现阶段，由于保险公司投资股票的资金规模受到很大限制，加之保险公司对低风险和流动性的偏好，保险资金对市场的影响甚微。但按照国外保险资金在证券市场的发展趋势，预计未来三年国内保险资金允许入市的比例将达到10%。如果按照保费收入平均20%的增长速度测算，5年后国内的保险资产总额将达19000亿元，按照10%的入市比例，入市资金将达到2000亿元。
到时，保险资金极有可能步基金的后尘，打着价值投资的旗号，操纵市场。
新庄家
尽管中国证券市场的投资主体多为中小散户，但真正能呼风唤雨的则是形形色色、大大小小的庄家。所谓的庄家，是指高度控制上市公司二级市场流通筹码的机构或大户，由于庄家们控制了某只股票的流通筹码，从而从根本上改变了该只股票的供求关系，其价格制定就不再取决于该股的经营业绩和内在的投资价值，而完全决定于庄家的操作计划和资金实力。
在过去的10年里，在市场容量大规模扩张的同时，作为证券市场投资主体的庄家的资金实力也达到了较大规模的扩张，目前已形成了中国证券市场的庄家群落，包括国企庄、民间机构庄、券商庄和基金庄。
自从允许国有企业进入股市后，部分国企也参与了做庄，最典型的当数首创集团和哈里投资等。1997年以来，随着民间资本的扩张，民间机构做庄愈演愈烈。最著名的当数新疆德隆系、中科系、明天系、上海邦联系等。由于利润指标的压力和投资渠道的狭窄，特别是大部分券商在进行了增资扩股后具有了雄厚的资金实力，因此，券商在一定程度上参与了做庄。近年来，打着价值投资旗号的基金也是庄家队伍中的重要成员。
2003年市场出现“二八现象”后，基金以及不少市场人士一再以“价值投资”、“理性投资”加以粉饰。2004年4月上证指数从1783点～1376点连续单边下跌11周，跟风买进基金“看中”的的二成股票的中小投资者全部被深套。
2003年从100家基金持有的前10名大盘股看，几乎雷同。流通盘都被基金通吃了。虽然基金们冠冕堂皇地自诩为“核心资产”、“五朵金花”，但这与庄家通吃一只股票没有本质的区别，只不过是由“独庄”变成“群庄”，并通过基金周报、月报、半年报、年报的公布，大造舆论，联手锁筹、操纵股价。
此后出现的“一九现象”中的一成股票之所以逆九成股票的熊市而上涨，是基金靠从老百姓那里募集的巨资维系并推动的。
一旦引诱到中小投资者入市，如2月1日“国九条”发布，大量新增资金进场，基金便把“理性投资”、“价值投资”的理念抛诸脑后，大开杀戒，一路出货至7月1376点。这显然是一种操纵股价的欺诈行为。一位基金经理曾经透露，不少基金的重仓持股策略，的确有仿效“庄家”过度控制股价的行为。
基金的重仓股均为大盘股、指数股，比其它庄股更具操纵市场的功能。因为上证综指是把庞大的非流通股也计入指数权重的，最典型的是22亿流通盘的中石化是以867亿（将近40倍）的规模计入指数，基金炒作，上涨时所带动的指数是成倍放大的，造成股市一涨就是5个月（如2003年11月1307点～2004年4月1783点），一派莺歌燕舞的景象。
基金抛售，下跌时所带动的指数也是成倍放大的，使大盘一跌就是3个月（如4月1783点～7月1376点）。这种“一九现象”不仅加剧了市场的暴涨暴跌，而且引发了指数的进一步失真。如去年11月1307点时平均股价是6.56元，而今年1430点时的平均股价仅有6.54元。
“一九现象”无疑是对广大中小投资者（尤其是响应政府号召的中长线投资者）利益的严重侵犯。
然而，管理层至今未对“一九现象”及其背后的操纵市场问题引起重视。这种对市场操纵的疏于管理，令人不由得担心：保险资金这一新的机构投资者是否会被“纵容”成另一个新的庄家呢？
如果管理层不对此提高警惕，类似基金操纵市场、损害中小投资者利益和投资热情的现象仍将继续上演，保险资金也将成为庄家队伍中的新成员。
美国证券市场已经是世界上最成熟的，但仍然实施多层次、严格的投资监管制度,强调系统监管和个体监管并重。在市场操纵问题上，美国1934年证券交易法及其历年修正案中对市场操纵行为都作了规定，虽未泛泛地禁止一切以影响证券交易价格为目的的交易行为，但是精心列举了几项行为，具体的行为模式加上特定的主观心理状态，才最终构成法律所禁止的市场操纵。而且美国有严格和完善的信息披露制度，可以有效防范市场操纵的发生。
而在中国香港，最近一位投资者通过网上交易，以高于市价买入2000股股票，被香港证监会处以2万港元的罚款，并且向证监会支付21959港元的调查费。虽然该投资者交易量很小，但是仍然逃不脱香港证监会的“法眼”。虽然调查没有发现这位投资者因此牟取了非法收益，但香港证监会仍指控他犯有操纵市场活动等10项罪名。
香港证监会对于市场操纵监管力度之强、监控点之细，由此也可见一斑。