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【摘要】企业合资是为了通过合作来实现双方共同发展的目的，而财务管理则对合作项目的成败起着关键性的作用。从财务分析的角度来考察合资企业的财务问题会发现，企业在合资初期存在一些明显的财务特点。针对这些财务特点，合资初期的企业可以从资本结构、资金投放和内部管理三个方面来加强自身的财务管理，从而提升企业价值，促进合资双方实现合作利益的最大化。
【关键词】财务管理 财务分析 合资初期 资本结构
一、引言
随着市场竞争日趋激烈，越来越多的企业开始为了自身更好的发展而寻找合作伙伴，相应地合资也就成为了企业之间互惠互利、共同发展的重要方式。合资又被称作合营，一般是指由两家企业共同出资成立一个公司，两家企业各自拥有该公司的部分股权，一方面共同分享利润，另一方面共同承担风险。企业可以为了一个专门方案或专项计划成立一个合资企业，也可以为多个合作项目成立一个合资企业。不论针对的是单一项目还是多个项目，两个企业进行合资都是为了在合作项目上形成风险共担、利润共享的关系，从而达到共同发展的双赢目的。虽然共同的目标使得双方有了合作的基础，但毕竟是两个不同的企业，在财务状况、企业文化和管理方式等各方面都有着一定的差异，在运营过程中必定会出现一系列的问题。而合资初期企业的财务问题尤为关键，直接关系到合资项目是否能够顺利进行下去。为此，本文首先从财务分析的角度对合资初期企业财务问题进行了分析，并在此基础上提出了加强合资初期企业财务管理的若干建议，以期为企业进行合资提供参考。
二、从财务分析角度看合资初期企业财务问题
在合资初期，双方的资金刚刚投入，合作项目还处于筹备阶段。此时的合资企业虽然资金暂时性充足，但还无法对其未来的盈利性做出明确的判断，企业整体风险比较大。从财务分析的角度进行深入剖析，可以揭示出合资初期企业的一系列财务问题和财务特征。
第一，偿债能力高，但财务杠杆的应用不足。合资企业刚成立时，往往还没有开始大规模举债，涉及的负债很少。此时的资产负债率和很低，不论是从长期偿债指标来看还是从短期偿债指标来看，其偿债能力都相当高，财务风险很低。但从另一个角度来看，合资初期企业的财务杠杆率趋近于1，其财务杠杆的作用基本可以忽略。也就是说息税前利润的增加并不能引起每股收益更大幅度的增加。换句话说，合资初期企业的资本成本较高，财务杠杆的应用不足，资本结构还有待进一步的调整和改善。
第二，现金流量充足，但资金使用效率较低。在合资初期，合作双方刚刚投入合资款项，而合作项目又还没有正式启动，各种设备资产刚刚开始采购，大量资金尚未投入使用。此时合资企业的各种现金指标都非常高，现金流量十分充足，现金断流的风险很小。然而从资金使用效率来看，现金流量过于充足也就意味着资金没有得到充分利用，大量资金闲置。暂时闲置的资金有着较高的机会成本，给合资企业造成了较大的隐性损失。
第三，营运能力和盈利能力存在较大不确定性。营运能力和盈利能力代表着一个企业的核心实力，是企业发展壮大的关键所在。一般而言，营运能力通过各项资产的周转率来衡量，最常见的有流动资产周转率、固定资产周转率和应收账款周转率等；而盈利能力则通过各项资产的利润率来衡量，最具有代表性的是总资产利润率和净资产利润率。对合资初期企业来说，各个项目都还处于大量投入资金的阶段，基本没有进入回收期的项目，收入和利润都很少。从而资产的周转率指标和利润率指标没有参考价值，企业未来的营运能力和盈利能力难以准确估計，存在较大不确定性。
三、加强合资初期企业财务管理的建议
（一）适当举债，改善资本结构
债务融资的成本往往低于股权融资的成本，适当使用债务融资可以有效地降低企业融资成本，提高企业价值。从杠杆效应的角度来看，企业有了债务利息这一固定融资成本，息税前利润一定量的变化能够带来每股收益更大的变化。如果息税前利润增加，则会引起每股收益更大幅度的增加，此时相比于没有负债的情况下，股东能够以相同的投入获取更高的收益。相反，如果息税前利润减少，则会导致每股收益更大幅度地减少，此时相比于没有负债的情况下，股东将承受更大的损失。负债企业的期望收益变大，但同时财务风险也随之上升。因此，合资初期的企业可以采用一定量的负债融资方式，但负债一定要适度。否则会导致财务风险过高，一旦项目出现一点小问题就会引发现资金断流，使企业陷入严重的财务危机。
为此，企业财务部门应当慎重对待债务融资的相关事宜。首先，要在充分了解市场环境和各种融资方式利弊的前提下，结合企业自身的具体情况来合理确定最优资本结构，从而确定以债务方式融资的资金量。其次，在确定了债务融资金额后，要根据企业自身的资金需求的时间分布来确定债务期限和付息方式。最后，签订债务协议后，要及时进行利息测算，做好利息计提的工作，并时刻关注自身的还本付息能力，预防财务危机的发生。
（二）合理安排资金的投放，提高资金使用效率
每个项目的资金需求都不是一次性的，而是分多次，并且每两次资金需求之间都会有或长或短的时间间隔。如果筹集资金的取得时间和资金需求时间不完全一致的话，就会导致资金闲置，从而降低了资金的使用效率。损失较大的机会成本。通常情况下，筹集资金的取得时间和项目资金的需求时间是无法做到完全一致的，这就导致了资金闲置的必然性。一般而言，资金的投放量和投放时间对一个项目的成败起着决定性的作用。而对合资初期的企业来说，资产的购置才刚刚开始，项目的开展才刚刚起步。一方面，合资双方刚刚投入的资金大多处于闲置状态；另一方面，企业还有时间为资金的投放做更加详细科学的安排。
为了使双方合资的利益实现最大化，合资初期的企业应当抓住机会，合理安排资金的投放，尽量提高企业资金的使用效率。具体来说，应当做好以下工作：第一，在投产之前，对项目的市场环境、竞争环境和技术环境进行深入分析，为项目的资金投放做足环境分析的准备；第二，在了解了开展项目的环境信息之后，结合合资企业自身的具体情况，对项目进行科学的预算，得出项目资金的具体需求量及其时间分布；第三，根据资金需求量及其分布来安排筹资，以投定筹，尽量做到筹集资金的取得时间与资金需求时间保持一致；最后，对于无法避免的闲置资金，企业应当积极寻找短期投资机会，尽量实现资金使用效率的最大化。 （三）加强内部管理，提升营运能力和盈利能力
对于合资初期的企业来说，各部门的运行刚刚起步，营运能力和盈利能力虽然具有较大的不确定性，但从另一个角度来看也具有较大的上升空间，可塑性很强。营运能力和盈利能力除了受项目本身特点的限制外，还受到企业内部运行效率的影响。因此，既然项目已经确定了，那么企业就可以通过加强内部管理来提高企业运行效率，进而提升营运能力和盈利能力。内部管理的范围很宽，其中最重要的是在機构设置、人员安排和资金权限三个方面减少漏洞，提高企业的运行效率。
在机构设置方面，鉴于合资企业经营业务往往比较单一的特点，应当尽量简化机构设置，以便于日常管理和控制。简单的机构设置不仅可以节约管理费用、提高效率，还可以为各项资产周转率的提高打下基础；从而不仅有利于盈利能力的提升，还有利于营运能力的提升。在人员安排方面，应当强调专业素质，财务专业人员和技术专业人员都要做到宁缺毋滥，从而确保企业配备的人员有能力应对日后可能出现的财务危机和技术危机，为企业营运能力和盈利能力的稳定增长提供前提基础。在资金权限方面，应当实施资金的授权审批制度，对资金的审批人和审批条件要做出详细规定，从而规范资金的使用权限，避免出现资金浪费的现象。规范了资金的使用，相应地也就减弱了企业营运能力和盈利能力的负面影响因素。
四、结论
从财务分析的角度来考察合资初期企业的财务问题会发现，企业在合资初期具有很高的偿债能力，但没有充分运用财务杠杆效应；虽然现金流量暂时性充足，但资金的使用效率比较低，大量闲置资金具有较高的机会成本；各部门运行刚刚起步，营运能力和盈利能力具有较大的不确定性。总的来看，合资初期的企业虽然财务风险暂时比较低，但整体的投资风险是比较高的。针对合资初期的财务问题和财务特征，企业首先应当在全面分析内外部因素的前提下做出最优的资本结构决策，通过适当举债来改善目前的资本结构；同时应当合理安排项目资金的投放，尽量实现资金使用效率的最大化；最后通过加强内部管理来提高企业内部的运行效率，促进企业营运能力和盈利能力的稳步发展。
参考文献
[1]傅联彬.如何提高石油销售企业合资公司财务管理[J].现代商业.2014（09）.
[2]杨静.公司财务治理和财务管理的关系与对接[J].中国外资.2014（01）.
[3]刘芳.财务报表分析在企业财务管理中的应用[J].企业改革与管理.2014（05）.
【关键词】财务管理 财务分析 合资初期 资本结构
一、引言
随着市场竞争日趋激烈，越来越多的企业开始为了自身更好的发展而寻找合作伙伴，相应地合资也就成为了企业之间互惠互利、共同发展的重要方式。合资又被称作合营，一般是指由两家企业共同出资成立一个公司，两家企业各自拥有该公司的部分股权，一方面共同分享利润，另一方面共同承担风险。企业可以为了一个专门方案或专项计划成立一个合资企业，也可以为多个合作项目成立一个合资企业。不论针对的是单一项目还是多个项目，两个企业进行合资都是为了在合作项目上形成风险共担、利润共享的关系，从而达到共同发展的双赢目的。虽然共同的目标使得双方有了合作的基础，但毕竟是两个不同的企业，在财务状况、企业文化和管理方式等各方面都有着一定的差异，在运营过程中必定会出现一系列的问题。而合资初期企业的财务问题尤为关键，直接关系到合资项目是否能够顺利进行下去。为此，本文首先从财务分析的角度对合资初期企业财务问题进行了分析，并在此基础上提出了加强合资初期企业财务管理的若干建议，以期为企业进行合资提供参考。
二、从财务分析角度看合资初期企业财务问题
在合资初期，双方的资金刚刚投入，合作项目还处于筹备阶段。此时的合资企业虽然资金暂时性充足，但还无法对其未来的盈利性做出明确的判断，企业整体风险比较大。从财务分析的角度进行深入剖析，可以揭示出合资初期企业的一系列财务问题和财务特征。
第一，偿债能力高，但财务杠杆的应用不足。合资企业刚成立时，往往还没有开始大规模举债，涉及的负债很少。此时的资产负债率和很低，不论是从长期偿债指标来看还是从短期偿债指标来看，其偿债能力都相当高，财务风险很低。但从另一个角度来看，合资初期企业的财务杠杆率趋近于1，其财务杠杆的作用基本可以忽略。也就是说息税前利润的增加并不能引起每股收益更大幅度的增加。换句话说，合资初期企业的资本成本较高，财务杠杆的应用不足，资本结构还有待进一步的调整和改善。
第二，现金流量充足，但资金使用效率较低。在合资初期，合作双方刚刚投入合资款项，而合作项目又还没有正式启动，各种设备资产刚刚开始采购，大量资金尚未投入使用。此时合资企业的各种现金指标都非常高，现金流量十分充足，现金断流的风险很小。然而从资金使用效率来看，现金流量过于充足也就意味着资金没有得到充分利用，大量资金闲置。暂时闲置的资金有着较高的机会成本，给合资企业造成了较大的隐性损失。
第三，营运能力和盈利能力存在较大不确定性。营运能力和盈利能力代表着一个企业的核心实力，是企业发展壮大的关键所在。一般而言，营运能力通过各项资产的周转率来衡量，最常见的有流动资产周转率、固定资产周转率和应收账款周转率等；而盈利能力则通过各项资产的利润率来衡量，最具有代表性的是总资产利润率和净资产利润率。对合资初期企业来说，各个项目都还处于大量投入资金的阶段，基本没有进入回收期的项目，收入和利润都很少。从而资产的周转率指标和利润率指标没有参考价值，企业未来的营运能力和盈利能力难以准确估計，存在较大不确定性。
三、加强合资初期企业财务管理的建议
（一）适当举债，改善资本结构
债务融资的成本往往低于股权融资的成本，适当使用债务融资可以有效地降低企业融资成本，提高企业价值。从杠杆效应的角度来看，企业有了债务利息这一固定融资成本，息税前利润一定量的变化能够带来每股收益更大的变化。如果息税前利润增加，则会引起每股收益更大幅度的增加，此时相比于没有负债的情况下，股东能够以相同的投入获取更高的收益。相反，如果息税前利润减少，则会导致每股收益更大幅度地减少，此时相比于没有负债的情况下，股东将承受更大的损失。负债企业的期望收益变大，但同时财务风险也随之上升。因此，合资初期的企业可以采用一定量的负债融资方式，但负债一定要适度。否则会导致财务风险过高，一旦项目出现一点小问题就会引发现资金断流，使企业陷入严重的财务危机。
为此，企业财务部门应当慎重对待债务融资的相关事宜。首先，要在充分了解市场环境和各种融资方式利弊的前提下，结合企业自身的具体情况来合理确定最优资本结构，从而确定以债务方式融资的资金量。其次，在确定了债务融资金额后，要根据企业自身的资金需求的时间分布来确定债务期限和付息方式。最后，签订债务协议后，要及时进行利息测算，做好利息计提的工作，并时刻关注自身的还本付息能力，预防财务危机的发生。
（二）合理安排资金的投放，提高资金使用效率
每个项目的资金需求都不是一次性的，而是分多次，并且每两次资金需求之间都会有或长或短的时间间隔。如果筹集资金的取得时间和资金需求时间不完全一致的话，就会导致资金闲置，从而降低了资金的使用效率。损失较大的机会成本。通常情况下，筹集资金的取得时间和项目资金的需求时间是无法做到完全一致的，这就导致了资金闲置的必然性。一般而言，资金的投放量和投放时间对一个项目的成败起着决定性的作用。而对合资初期的企业来说，资产的购置才刚刚开始，项目的开展才刚刚起步。一方面，合资双方刚刚投入的资金大多处于闲置状态；另一方面，企业还有时间为资金的投放做更加详细科学的安排。
为了使双方合资的利益实现最大化，合资初期的企业应当抓住机会，合理安排资金的投放，尽量提高企业资金的使用效率。具体来说，应当做好以下工作：第一，在投产之前，对项目的市场环境、竞争环境和技术环境进行深入分析，为项目的资金投放做足环境分析的准备；第二，在了解了开展项目的环境信息之后，结合合资企业自身的具体情况，对项目进行科学的预算，得出项目资金的具体需求量及其时间分布；第三，根据资金需求量及其分布来安排筹资，以投定筹，尽量做到筹集资金的取得时间与资金需求时间保持一致；最后，对于无法避免的闲置资金，企业应当积极寻找短期投资机会，尽量实现资金使用效率的最大化。 （三）加强内部管理，提升营运能力和盈利能力
对于合资初期的企业来说，各部门的运行刚刚起步，营运能力和盈利能力虽然具有较大的不确定性，但从另一个角度来看也具有较大的上升空间，可塑性很强。营运能力和盈利能力除了受项目本身特点的限制外，还受到企业内部运行效率的影响。因此，既然项目已经确定了，那么企业就可以通过加强内部管理来提高企业运行效率，进而提升营运能力和盈利能力。内部管理的范围很宽，其中最重要的是在機构设置、人员安排和资金权限三个方面减少漏洞，提高企业的运行效率。
在机构设置方面，鉴于合资企业经营业务往往比较单一的特点，应当尽量简化机构设置，以便于日常管理和控制。简单的机构设置不仅可以节约管理费用、提高效率，还可以为各项资产周转率的提高打下基础；从而不仅有利于盈利能力的提升，还有利于营运能力的提升。在人员安排方面，应当强调专业素质，财务专业人员和技术专业人员都要做到宁缺毋滥，从而确保企业配备的人员有能力应对日后可能出现的财务危机和技术危机，为企业营运能力和盈利能力的稳定增长提供前提基础。在资金权限方面，应当实施资金的授权审批制度，对资金的审批人和审批条件要做出详细规定，从而规范资金的使用权限，避免出现资金浪费的现象。规范了资金的使用，相应地也就减弱了企业营运能力和盈利能力的负面影响因素。
四、结论
从财务分析的角度来考察合资初期企业的财务问题会发现，企业在合资初期具有很高的偿债能力，但没有充分运用财务杠杆效应；虽然现金流量暂时性充足，但资金的使用效率比较低，大量闲置资金具有较高的机会成本；各部门运行刚刚起步，营运能力和盈利能力具有较大的不确定性。总的来看，合资初期的企业虽然财务风险暂时比较低，但整体的投资风险是比较高的。针对合资初期的财务问题和财务特征，企业首先应当在全面分析内外部因素的前提下做出最优的资本结构决策，通过适当举债来改善目前的资本结构；同时应当合理安排项目资金的投放，尽量实现资金使用效率的最大化；最后通过加强内部管理来提高企业内部的运行效率，促进企业营运能力和盈利能力的稳步发展。
参考文献
[1]傅联彬.如何提高石油销售企业合资公司财务管理[J].现代商业.2014（09）.
[2]杨静.公司财务治理和财务管理的关系与对接[J].中国外资.2014（01）.
[3]刘芳.财务报表分析在企业财务管理中的应用[J].企业改革与管理.2014（05）.