【摘 要】
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卖空制度引入作为我国证券市场基础交易制度变革,具有重要意义。本文从卖空制度所带来的治理效应、证券市场反馈效应和融资成本三条路径出发,全面分析了其影响企业投资的作用
【机 构】
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中山大学管理学院,广东外语外贸大学金融学院
【基金项目】
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国家自然科学基金面上项目“卖空机制引入、企业的投融资行为与资源配置效率:兼评融资融券制度的政策效果”(71772185);中国博士后科学基金面上项目“我国证券市场卖空机制的运行机理与政策效果研究”(2018M631223)
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卖空制度引入作为我国证券市场基础交易制度变革,具有重要意义。本文从卖空制度所带来的治理效应、证券市场反馈效应和融资成本三条路径出发,全面分析了其影响企业投资的作用机理,并利用融资融券这一准自然实验进行了实证检验。研究发现,卖空机制引入后,允许卖空的企业投资水平显著降低,且在那些股价被高估和融资约束程度较高的企业中更为明显。进一步检验发现,卖空机制引入后所带来的企业投资水平的下降是有效率的,允许卖空的企业过度投资减少、投资-股价之间敏感性提高、未来股票累计收益率提高。总之,研究发现虽然我国实施融资融券制度引
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