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你也许不知道,在西班牙建造房子的时候,相当大一部分成本得花在“远离电网”上。这好像有一定的地方特色和历史背景,但这个趋势扩大,以致引发金融危机,那它就是一个重要的趋势。将这一趋势外推到整个西班牙,人们会突然意识到,整个私营部门都可能慢慢去“离网”,从而使政府税收减少,也减少了政府的经济手段和国家财政复苏的概率。
随着越来越多的私人交易“离网”,不可避免地会发生税收上升,以及生活成本上升,政府的收入会减少,这将迫使政府转而以借款(一般是发行国债)来弥补赤字,继续奉养更多冗余的官僚。这些官僚呢,会进一步强调经济问题,似乎要显示自己执政的手段,还色情狂般地从私营部门“揩油”,结果是私营部门的人哭着喊着要“离网”,逃离政府的控制。
这就是恶性循环。这个循环在地球的多数角落都存在,以欧元区最为典型。
比如,有关国家再次提出离开欧元区的问题,让一些理性的投资者开始转移其财富,比如转移到离岸地区,这样,大规模的资金抽离,会掏空该国的金融机构。无奈之下政府只得求助欧盟和欧洲央行,这笔钱只能由欧洲央行的融资来填平,但这样做会有一些逻辑上的限制,比如欧盟宪法条例等,还要面临德国(至少是国内右派)等国的反对。然后,这些被掏空的银行反过来又再投资政府债券,因为它不仅提供的收益挺高,而且3年期的貸款和3年期的投资在久期上匹配。
这些银行会不会借钱给真正的实体部门,因为利率被人为压低,结果使得这些部门看起来风险偏高。
因此,随着信贷的创造,GDP增长在萎缩……
恶性循环还将继续下去,直到最终社会动荡加剧,那时候,“布拉格之春”会重现,新的名字会是 “欧洲之春”。
某个国家将会退出欧元区,转而发行自己的货币,它们的累积债务也将以本币计价。行动的痛苦要小于行动中的疼痛。
2011年,本刊曾经报道过德国和一些小国离开欧元区各自的代价,得出的结论是得不偿失。不说长期,3年内成本也要高于债务成本,所以此举无非是短快长痛。对德国更是如此,所以德国仍然在尽保全欧元的努力。而对于希腊或者冰岛等问题国家,自身违约、退出欧元区要强于继续承受高额利息负担。
但如果哪个欠债国家,虽然违约但仍然留在欧元区,那就有趣多了。这些欧洲国家政府之间会如何运作?如果它们所有债务被归零,那么他们就不再有利息支付的负担,这是政府预算的很大一部分!它们可以发行“垃圾”级的无担保债券,但支付的利息要比以前少很多。
欧洲央行可能介入,以防止违约,将现有的债务全部转换成欧元债券。但前提是,债务占国内生产总值的比例不能超过60%,这是一个不可持续的临界点。这样,欧洲的银行现在持有的政府债务将被大规模减记,而那些债务/GDP比率超过60%的国家,其第一选择就是发行更多的垃圾债。
最后一种情况,是有关国家可以完全抛弃欧元。
回过头来,资金会通过新的贬值的货币重新回到该国,同时投资者意识到了机会所在。其他“欧猪五国”看在眼里,也觉得这样做的风险最小,只要有一点希望,它们也会羊群般效仿。
既然是群起效尤,欧洲央行和欧盟将毫无招架之力。
那个时候,谁说猪不能飞?
随着越来越多的私人交易“离网”,不可避免地会发生税收上升,以及生活成本上升,政府的收入会减少,这将迫使政府转而以借款(一般是发行国债)来弥补赤字,继续奉养更多冗余的官僚。这些官僚呢,会进一步强调经济问题,似乎要显示自己执政的手段,还色情狂般地从私营部门“揩油”,结果是私营部门的人哭着喊着要“离网”,逃离政府的控制。
这就是恶性循环。这个循环在地球的多数角落都存在,以欧元区最为典型。
比如,有关国家再次提出离开欧元区的问题,让一些理性的投资者开始转移其财富,比如转移到离岸地区,这样,大规模的资金抽离,会掏空该国的金融机构。无奈之下政府只得求助欧盟和欧洲央行,这笔钱只能由欧洲央行的融资来填平,但这样做会有一些逻辑上的限制,比如欧盟宪法条例等,还要面临德国(至少是国内右派)等国的反对。然后,这些被掏空的银行反过来又再投资政府债券,因为它不仅提供的收益挺高,而且3年期的貸款和3年期的投资在久期上匹配。
这些银行会不会借钱给真正的实体部门,因为利率被人为压低,结果使得这些部门看起来风险偏高。
因此,随着信贷的创造,GDP增长在萎缩……
恶性循环还将继续下去,直到最终社会动荡加剧,那时候,“布拉格之春”会重现,新的名字会是 “欧洲之春”。
某个国家将会退出欧元区,转而发行自己的货币,它们的累积债务也将以本币计价。行动的痛苦要小于行动中的疼痛。
2011年,本刊曾经报道过德国和一些小国离开欧元区各自的代价,得出的结论是得不偿失。不说长期,3年内成本也要高于债务成本,所以此举无非是短快长痛。对德国更是如此,所以德国仍然在尽保全欧元的努力。而对于希腊或者冰岛等问题国家,自身违约、退出欧元区要强于继续承受高额利息负担。
但如果哪个欠债国家,虽然违约但仍然留在欧元区,那就有趣多了。这些欧洲国家政府之间会如何运作?如果它们所有债务被归零,那么他们就不再有利息支付的负担,这是政府预算的很大一部分!它们可以发行“垃圾”级的无担保债券,但支付的利息要比以前少很多。
欧洲央行可能介入,以防止违约,将现有的债务全部转换成欧元债券。但前提是,债务占国内生产总值的比例不能超过60%,这是一个不可持续的临界点。这样,欧洲的银行现在持有的政府债务将被大规模减记,而那些债务/GDP比率超过60%的国家,其第一选择就是发行更多的垃圾债。
最后一种情况,是有关国家可以完全抛弃欧元。
回过头来,资金会通过新的贬值的货币重新回到该国,同时投资者意识到了机会所在。其他“欧猪五国”看在眼里,也觉得这样做的风险最小,只要有一点希望,它们也会羊群般效仿。
既然是群起效尤,欧洲央行和欧盟将毫无招架之力。
那个时候,谁说猪不能飞?