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摘要：文章基于KLD指数法，从企业社会责任的整体性、内容性、技术性3个维度，通过理论分析提出社会责任对财务绩效有正向影响的若干假设，并进一步结合中国上市公司的相关数据开展实证研究，结果说明：社会责任的整体性对财务绩效有正向影响，内容性对财务绩效有正向影响，而技术性对财务绩效作用不太明显。最终结论：社会责任对财务绩效有正向影响。
关键词：上市公司 社会责任 财务绩效 整体性 内容性 技术性
一、引言
企业社会责任对财务绩效影响的研究是社会责任研究的内核，40多年来研究者们从不同角度作了大量的理论探索和实证研究，得出了不同的结论。在当前形势下，对两者之间关联性的研究仍有现实意义。以往学者较少结合KLD指数法从社会责任的整体性、内容性、技术性进行分析，本文则选取这3个维度，基于中国上市公司的相关数据开展理论与实证研究。
二、理论分析与研究假设
（一）企业社会责任内涵
1.概念界定。Davis著名的“社会责任铁律”提出，企业如果不履行社会责任，将会丧失其社会权力。企业应该考虑或响应超出狭窄的经济、技术与法律要求以外的问题，兼顾自己追求的经济目标与非经济目标。Carroll提出了最经典的定义，认为企业社会责任包括经济责任、法律责任、伦理责任和慈善责任四类，并形成一个金字塔模型……。本文将企业社会责任综合表述为：企业通过制度与行为所体现的对国家、社区、顾客、合作商、企业员工所履行的各种积极责任与义务。
2.衡量方法。衡量企业社会责任有不同的方法，其中使用较多的主要有声誉指数法、内容分析法和KLD指数法。其中KLD指数法是美国第一个以社会性与环境性议题为筛选准则的指数，也是最著名的指数，它在三个方法中优点更为突出，使用也更加普遍，所以，本文拟采用此法。此外，虽然有不少社会责任第三方专业评级机构（如润灵公益事业咨询公司、金蜜蜂中国企业社会责任理事会等），但润灵公益事业咨询公司权威性更强，数据公开性更好，所以，本文采用该社会责任报告评价体系，并将其分为整体性、内容性、技术性3个维度。
（二）企业社会责任对财务绩效的影响
本文基于前述3个维度来分析社会责任对财务绩效的影响：
1.内容性对财务绩效的影响。内容性包括责任战略、责任管理、经济责任绩效、社会责任绩效等。基于利益相关者理论，投资者、企业员工、顾客、政府部门等内部和外部的利益相关者，都在某一方面控制着企业的资源或有能力影响其目标的实现，企业应尽量满足其诉求，以实现企业长期利益。企业社会责任的实质性工作都可落实到其内容性。内容性的影响主要在于：
（1）履行对顾客的社会责任，提高其满意度，可提升财务绩效。履行对顾客的社会责任很大程度上表现为高质量的商品和良好的服务。企业通过为其提供高性价比、安全可靠的商品和服务，可以提高其满意度，既增加企业销售收入，提高市场份额，又减少因投诉、退货等方面的成本，促进财务绩效增长。
（2）履行对合作商的社会责任，强化与其合作度，可提升财务绩效。在战略合作伙伴关系下，企业与供货商、分销商等之间的关系不再是简单的买卖交易关系，而是一种更为紧密的友好合作关系。增强与供货商的合作，维护其经济利益，既有利于供货商的可持续发展，也能取得其合作与支持，减少交易成本，获得可靠的产品或服务；履行对分销商的社会责任，给予相关支持、帮助，照顾其经济利益，促进其获得竞争优势和提高经营绩效，也势必带动企业自身财务绩效的提升。
（3）履行对员工的社会责任，增强其归属感，可提升财务绩效。有效开展员工培训，可以提高其专项技能与综合技能，进一步提高劳动生产率，提高产品质量，降低废品率；科学合理使用人才，可以使骨干员工愿意留在企业并以积极的态度及行为作为回报，节省培训费、招聘费；公平公正对待员工，与其保持良好的沟通、交流，可以使其更加积极主动与企业合作，无形之中节约诉讼、谈判等交易费用……。
此外，其它一些社会责任工作也有利于财务绩效的提示，如：承担对政府的社会责任，与国家政策、地方規章互动，可以改善政府对企业的印象，更利于获得政府必要的支持乃至优惠（如税收优惠、政策倾斜等）；履行对社会公益捐赠事业的社会责任，重视环保等，有利于塑造企业良好的社会形象和声誉，增加公众的信任感，促进产品销售。
2.整体性对财务绩效的影响。整体性包括战略有效性、相关方参与性、内容平衡性、信息可比性。在社会责任3个维度中，整体性是起引领作用的，事关企业社会责任的战略布局、指导思想，它充分考虑了社会责任的参与度、信息披露完整性等，直接影响内容性、技术性的效果。可以说，社会责任工作的好坏与其整体性直接相关。整体性的影响主要在于：
（1）增强企业履行社会责任的系统性，提升财务绩效。整体性相关工作有利于企业从全局和战略高度进行优化，搞好社会责任顶层设计，包括加强各利益相关方的责任内容披露的完整度，提高第三方审验程度及权威度，扩大报告阅读者意见及建议回馈机制的有效性，最大限度地发挥前述内容性所含各项工作的功效，以更好地履行对顾客、员工等的社会责任，提升财务绩效。
（2）提高企业社会责任软性竞争力，增加财务绩效。企业社会责任战略的有效性强，可以有效阻止其竞争者模仿其战略决策。整体性相关工作的完善，能较好地保障企业社会责任战略的有效性，完善利益相关方参与机制，提高参与程度及成效，提高内容平衡性，等等。这些工作能有效帮助企业形成内部性资源优势和软性竞争力，培养社会公众的亲和力，形成其社会责任的价值性、稀缺性、独特性，以应对外部变化、危机带来的影响，提高财务绩效。
3.技术性对财务绩效的影响。技术性包括社会责任报告政策、编写规范、可获得性、表达形式。企业履行社会责任主要的表达、呈现方式可以落脚到其技术性，如报告表达形式、信息披露情况等。技术性对财务绩效的影响主要在于： （1）提高企业社会角色合法性，可提升财务绩效。企业为更好地生存和发展，必须为社会环境所接受，可以通过承担更多社会责任来使自己的角色合法化。通过一系列行之有效的自身社会责任信息披露（包括强制性披露和自愿性披露），可以克服組织合法性门坎，带动财务绩效提升。
（2）增强企业信息透明度，可提升财务绩效。技术性主要涉及责任报告本身，企业履行好社会责任，并确保责任报告的真实性、合法性、规范性、可获得性等，可以提高企业自身信息的透明度，避免因信息不对称给顾客、投资者等利益相关者带来损失，还可以树立良好的社会形象，提高顾客忠诚度，增加财务绩效。
通过上述分析提出假设：
H：企业社会责任对财务绩效有正向影响。
它又可进一步细分为：
H1：企业社会责任的整体性对财务绩效有正向影响。
H2：企业社会责任的内容性对财务绩效有正向影响。
H3：企业社会责任的技术性对财务绩效有正向影响。
三、实证检验与结果分析
（一）研究设计
1.样本选择。选取第三方评价机构润灵公益事业咨询公司公开发布的2013年A股中国上市公司社会责任报告的644家企业作为研究样本。为保证数据的有效性，选取连续三年（2011-2013年）出现在评级报告的企业，剔除社会责任表现缺乏连续性的企业。同时，剔除sT类企业和金融企业。最终分析样本包括496家上市公司。
2.数据来源。社会责任选取润灵公益事业咨询公司发布的社会责任报告中的整体性、内容性、技术性的分值。
财务绩效在国泰安数据库中直接选取数据或根据有关数据计算相应的指标值。财务绩效中最重要、最直接的为盈利能力。本文选择代表性指标“净资产收益率”。该指标在研究中被普遍采用，也为企业内部外部利益相关者所接受。此外，从另外两方面全面评价财务绩效：营运能力（选择“流动资产周转率”为代表性指标）、发展能力（选择“销售增长率”）。
（二）实证检验
1.方法选择。对整体性、内容性、技术性、净资产收益率、流动资产周转率和销售增长率等6个变量做描述性统计（表1）；整体性、内容性、技术性等3个变数均呈现正态分布且偏度和峰度均在（-1，1）区间，故可采用MLE（极大似然估计）来估计因子荷载；由于净资产收益率、流动资产周转率和销售增长率等3个变数呈正态分布，而偏度和峰度不满足（-1，+1）区间，但因为样本量（496）远高于变量的10倍，因此，可采用ADF（渐近分布自由估计）或WLS（加权最小二乘法分析法）。由于这3个变量均来源于实际数据，不宜采用WLS，本文采用ADF。
2.因子分析。对各变量进行因子分析（表2）。
企业社会责任的信度为0.855，效度为0.766，方差解释率为89.115%，可见，有很高的信度和效度。整体性、内容性、技术性的因子荷载系数分别为0.953、0.937、0.942，可见，这3个变量可以提取1个共同的因子，即企业社会责任。
企业财务绩效的信度为0.723，效度为0.505，方差解释率为36.274%。可见，有较高的信度和效度。净资产收益率、流动资产周转率、销售增长率的因子荷载系数分别为0.719、0.384、0.651，可见，这3个变量可以提取1个共同的因子，即企业财务绩效。再计算企业社会责任、财务绩效变量的其他相关值（表3）：
3.回归分析。进行整体性（M）、内容性（C）、技术性（T）、社会责任（csR）对财务绩效（cFP）的回归分析（表4、表5）。
（1）整体性对财务绩效。r（相关系数）为0.160，R2（判定系数）为0.026，D-W为2.052；显著性水平p=0.000（小于0.01），具有显著性；回归系数为0.023（大于0）。可见，整体性对财务绩效有正向提升作用，假设H1得到验证。回归方程为：CFP=0.501+0.023*M
（2）内容性对财务绩效。r为0.163，R2为0.026，D-W为2.050；显著性水平p=0.000（小于0.01），即具有显著性；回归系数为0.018（大于0）。可见，内容性对财务绩效有正向提升作用，假设H2得到验证。回归方程为：CFP=0.480+0.018*C
（3）技术性对财务绩效。r为0.102，R：为0.010，D-W为2.048；显著性水平p=0.023（大于0.01），不具显著性。可见，技术性对财务绩效作用不太明显，假设H3没得到验证。
（4）社会责任对财务绩效。r为0.161，R2为0.026，D-W为2.054；显著性水平p=0.000（小于0.01），具有显著性；回归系数为0.010（大于0）。可见，社会责任对财务绩效有正向提升作用，假设H得到验证。回归方程为：CFP=0.469+0.010*CSR
四、结语
本文从整体性、内容性、技术性3个维度，结合中国上市公司开展实证研究，结果说明：整体性对财务绩效有正向影响，内容性对财务绩效有正向影响，企业社会责任对财务绩效有正向影响。最终结论：企业履行社会责任可提升财务绩效。
关键词：上市公司 社会责任 财务绩效 整体性 内容性 技术性
一、引言
企业社会责任对财务绩效影响的研究是社会责任研究的内核，40多年来研究者们从不同角度作了大量的理论探索和实证研究，得出了不同的结论。在当前形势下，对两者之间关联性的研究仍有现实意义。以往学者较少结合KLD指数法从社会责任的整体性、内容性、技术性进行分析，本文则选取这3个维度，基于中国上市公司的相关数据开展理论与实证研究。
二、理论分析与研究假设
（一）企业社会责任内涵
1.概念界定。Davis著名的“社会责任铁律”提出，企业如果不履行社会责任，将会丧失其社会权力。企业应该考虑或响应超出狭窄的经济、技术与法律要求以外的问题，兼顾自己追求的经济目标与非经济目标。Carroll提出了最经典的定义，认为企业社会责任包括经济责任、法律责任、伦理责任和慈善责任四类，并形成一个金字塔模型……。本文将企业社会责任综合表述为：企业通过制度与行为所体现的对国家、社区、顾客、合作商、企业员工所履行的各种积极责任与义务。
2.衡量方法。衡量企业社会责任有不同的方法，其中使用较多的主要有声誉指数法、内容分析法和KLD指数法。其中KLD指数法是美国第一个以社会性与环境性议题为筛选准则的指数，也是最著名的指数，它在三个方法中优点更为突出，使用也更加普遍，所以，本文拟采用此法。此外，虽然有不少社会责任第三方专业评级机构（如润灵公益事业咨询公司、金蜜蜂中国企业社会责任理事会等），但润灵公益事业咨询公司权威性更强，数据公开性更好，所以，本文采用该社会责任报告评价体系，并将其分为整体性、内容性、技术性3个维度。
（二）企业社会责任对财务绩效的影响
本文基于前述3个维度来分析社会责任对财务绩效的影响：
1.内容性对财务绩效的影响。内容性包括责任战略、责任管理、经济责任绩效、社会责任绩效等。基于利益相关者理论，投资者、企业员工、顾客、政府部门等内部和外部的利益相关者，都在某一方面控制着企业的资源或有能力影响其目标的实现，企业应尽量满足其诉求，以实现企业长期利益。企业社会责任的实质性工作都可落实到其内容性。内容性的影响主要在于：
（1）履行对顾客的社会责任，提高其满意度，可提升财务绩效。履行对顾客的社会责任很大程度上表现为高质量的商品和良好的服务。企业通过为其提供高性价比、安全可靠的商品和服务，可以提高其满意度，既增加企业销售收入，提高市场份额，又减少因投诉、退货等方面的成本，促进财务绩效增长。
（2）履行对合作商的社会责任，强化与其合作度，可提升财务绩效。在战略合作伙伴关系下，企业与供货商、分销商等之间的关系不再是简单的买卖交易关系，而是一种更为紧密的友好合作关系。增强与供货商的合作，维护其经济利益，既有利于供货商的可持续发展，也能取得其合作与支持，减少交易成本，获得可靠的产品或服务；履行对分销商的社会责任，给予相关支持、帮助，照顾其经济利益，促进其获得竞争优势和提高经营绩效，也势必带动企业自身财务绩效的提升。
（3）履行对员工的社会责任，增强其归属感，可提升财务绩效。有效开展员工培训，可以提高其专项技能与综合技能，进一步提高劳动生产率，提高产品质量，降低废品率；科学合理使用人才，可以使骨干员工愿意留在企业并以积极的态度及行为作为回报，节省培训费、招聘费；公平公正对待员工，与其保持良好的沟通、交流，可以使其更加积极主动与企业合作，无形之中节约诉讼、谈判等交易费用……。
此外，其它一些社会责任工作也有利于财务绩效的提示，如：承担对政府的社会责任，与国家政策、地方規章互动，可以改善政府对企业的印象，更利于获得政府必要的支持乃至优惠（如税收优惠、政策倾斜等）；履行对社会公益捐赠事业的社会责任，重视环保等，有利于塑造企业良好的社会形象和声誉，增加公众的信任感，促进产品销售。
2.整体性对财务绩效的影响。整体性包括战略有效性、相关方参与性、内容平衡性、信息可比性。在社会责任3个维度中，整体性是起引领作用的，事关企业社会责任的战略布局、指导思想，它充分考虑了社会责任的参与度、信息披露完整性等，直接影响内容性、技术性的效果。可以说，社会责任工作的好坏与其整体性直接相关。整体性的影响主要在于：
（1）增强企业履行社会责任的系统性，提升财务绩效。整体性相关工作有利于企业从全局和战略高度进行优化，搞好社会责任顶层设计，包括加强各利益相关方的责任内容披露的完整度，提高第三方审验程度及权威度，扩大报告阅读者意见及建议回馈机制的有效性，最大限度地发挥前述内容性所含各项工作的功效，以更好地履行对顾客、员工等的社会责任，提升财务绩效。
（2）提高企业社会责任软性竞争力，增加财务绩效。企业社会责任战略的有效性强，可以有效阻止其竞争者模仿其战略决策。整体性相关工作的完善，能较好地保障企业社会责任战略的有效性，完善利益相关方参与机制，提高参与程度及成效，提高内容平衡性，等等。这些工作能有效帮助企业形成内部性资源优势和软性竞争力，培养社会公众的亲和力，形成其社会责任的价值性、稀缺性、独特性，以应对外部变化、危机带来的影响，提高财务绩效。
3.技术性对财务绩效的影响。技术性包括社会责任报告政策、编写规范、可获得性、表达形式。企业履行社会责任主要的表达、呈现方式可以落脚到其技术性，如报告表达形式、信息披露情况等。技术性对财务绩效的影响主要在于： （1）提高企业社会角色合法性，可提升财务绩效。企业为更好地生存和发展，必须为社会环境所接受，可以通过承担更多社会责任来使自己的角色合法化。通过一系列行之有效的自身社会责任信息披露（包括强制性披露和自愿性披露），可以克服組织合法性门坎，带动财务绩效提升。
（2）增强企业信息透明度，可提升财务绩效。技术性主要涉及责任报告本身，企业履行好社会责任，并确保责任报告的真实性、合法性、规范性、可获得性等，可以提高企业自身信息的透明度，避免因信息不对称给顾客、投资者等利益相关者带来损失，还可以树立良好的社会形象，提高顾客忠诚度，增加财务绩效。
通过上述分析提出假设：
H：企业社会责任对财务绩效有正向影响。
它又可进一步细分为：
H1：企业社会责任的整体性对财务绩效有正向影响。
H2：企业社会责任的内容性对财务绩效有正向影响。
H3：企业社会责任的技术性对财务绩效有正向影响。
三、实证检验与结果分析
（一）研究设计
1.样本选择。选取第三方评价机构润灵公益事业咨询公司公开发布的2013年A股中国上市公司社会责任报告的644家企业作为研究样本。为保证数据的有效性，选取连续三年（2011-2013年）出现在评级报告的企业，剔除社会责任表现缺乏连续性的企业。同时，剔除sT类企业和金融企业。最终分析样本包括496家上市公司。
2.数据来源。社会责任选取润灵公益事业咨询公司发布的社会责任报告中的整体性、内容性、技术性的分值。
财务绩效在国泰安数据库中直接选取数据或根据有关数据计算相应的指标值。财务绩效中最重要、最直接的为盈利能力。本文选择代表性指标“净资产收益率”。该指标在研究中被普遍采用，也为企业内部外部利益相关者所接受。此外，从另外两方面全面评价财务绩效：营运能力（选择“流动资产周转率”为代表性指标）、发展能力（选择“销售增长率”）。
（二）实证检验
1.方法选择。对整体性、内容性、技术性、净资产收益率、流动资产周转率和销售增长率等6个变量做描述性统计（表1）；整体性、内容性、技术性等3个变数均呈现正态分布且偏度和峰度均在（-1，1）区间，故可采用MLE（极大似然估计）来估计因子荷载；由于净资产收益率、流动资产周转率和销售增长率等3个变数呈正态分布，而偏度和峰度不满足（-1，+1）区间，但因为样本量（496）远高于变量的10倍，因此，可采用ADF（渐近分布自由估计）或WLS（加权最小二乘法分析法）。由于这3个变量均来源于实际数据，不宜采用WLS，本文采用ADF。
2.因子分析。对各变量进行因子分析（表2）。
企业社会责任的信度为0.855，效度为0.766，方差解释率为89.115%，可见，有很高的信度和效度。整体性、内容性、技术性的因子荷载系数分别为0.953、0.937、0.942，可见，这3个变量可以提取1个共同的因子，即企业社会责任。
企业财务绩效的信度为0.723，效度为0.505，方差解释率为36.274%。可见，有较高的信度和效度。净资产收益率、流动资产周转率、销售增长率的因子荷载系数分别为0.719、0.384、0.651，可见，这3个变量可以提取1个共同的因子，即企业财务绩效。再计算企业社会责任、财务绩效变量的其他相关值（表3）：
3.回归分析。进行整体性（M）、内容性（C）、技术性（T）、社会责任（csR）对财务绩效（cFP）的回归分析（表4、表5）。
（1）整体性对财务绩效。r（相关系数）为0.160，R2（判定系数）为0.026，D-W为2.052；显著性水平p=0.000（小于0.01），具有显著性；回归系数为0.023（大于0）。可见，整体性对财务绩效有正向提升作用，假设H1得到验证。回归方程为：CFP=0.501+0.023*M
（2）内容性对财务绩效。r为0.163，R2为0.026，D-W为2.050；显著性水平p=0.000（小于0.01），即具有显著性；回归系数为0.018（大于0）。可见，内容性对财务绩效有正向提升作用，假设H2得到验证。回归方程为：CFP=0.480+0.018*C
（3）技术性对财务绩效。r为0.102，R：为0.010，D-W为2.048；显著性水平p=0.023（大于0.01），不具显著性。可见，技术性对财务绩效作用不太明显，假设H3没得到验证。
（4）社会责任对财务绩效。r为0.161，R2为0.026，D-W为2.054；显著性水平p=0.000（小于0.01），具有显著性；回归系数为0.010（大于0）。可见，社会责任对财务绩效有正向提升作用，假设H得到验证。回归方程为：CFP=0.469+0.010*CSR
四、结语
本文从整体性、内容性、技术性3个维度，结合中国上市公司开展实证研究，结果说明：整体性对财务绩效有正向影响，内容性对财务绩效有正向影响，企业社会责任对财务绩效有正向影响。最终结论：企业履行社会责任可提升财务绩效。