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摘 要：《京都议定书》颁布以来，碳排放权在低碳经济时代已然成了一种稀缺产品，而碳排放权的定价问题就是碳排放权交易体系的核心关注点。而中国在国际交易过程中缺失定价权，处于被动不利地位。基于碳排放权期货市场定价功能视角，分析碳排放权期货市场对取得定价权的意义。
关键词：定价权；碳排放权期货市场；定价功能
中图分类号：F124.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）06-0202-02
一、引言
《京都议定书》颁布以来，碳排放权在低碳经济时代已然成了一种稀缺产品，而碳排放权的定价问题就是碳排放权交易体系的核心关注点，可以说掌握了定价权，就能在国际碳排放权交易市场中占有一席之地。中国作为全球CDM机制下CER（核证减排量）交易中最大的供应商，由于碳排放权交易市场体系不完善、交易方式、交易产品单一等问题，在参与国际碳排放权交易过程中缺失定价权，在国际碳排放权交易中往往处于被动不利地位。
二、对碳排放权期货市场定价功能的实证研究
根据期货持有成本理论，本文选取了欧盟碳排放权交易体系中的欧洲气候交易所（ECX）交易数据，包括期货价格、现货价格以及欧洲银行无风险收益率为使用的变量，数据均来源于万德数据库（wind）。数据区间为2011年3月14日至2013年6月5日，删掉周末和非交易日，最后得到574个有效数据。
1.脉冲响应函数。从图1可以看出，变量LnF的变化对变量LnS的冲击影响一开始处于较高值（7.8%），接着在随后四期内出现了波动，但在第二期开始（6%）持续缓慢上升，并且到第十五期稳定在7%左右，说明期货价格对现货价格的冲击具有持久性和稳定性。同理，后图说明LnS对LnF的冲击具有持久性和稳定性。根据上述变动数值比较，得出期货价格对现货价格的影响较为明显，期货市场在价格发现中起主导作用，同时也说明现货价格影响期货价格，期货价格反过来指导现货价格这一市场现象。
2.方差分解。图中横轴表示滞后区间0到100，纵轴表示期货价格变动对现货价格变动的贡献程度。如图所示，期货价格的贡献程度从23.7%持续上升约80%并保持平稳，说明期货价格对现货价格的影响是短期持续上升占主导地位并长期保持平稳的。
三、结论及建议
1.期货市场的引导作用。通过脉冲响应函数对CER期货价格，现货价格进行分析，得到两者之间有相互影响的结果。通过对变动百分比的比较发现期货价格对现货价格的影响较为明显，说明期货市场在价格发现这一过程中起着主导作用。在方差分解的结果中，发现基于现货市场期货价格的贡献率随着滞后期增加，逐渐超过了现货价格本身的价格贡献率，达到了80%左右并长期保持平稳。这同样得出了期货市场在价格发现过程中期主导作用的结论，并且说明期货市场在建立初期，可能会因为现实政治、经济条件等因素不能完全发挥出价格发现功能。但随着市场交易的持续进行，会逐步发挥其价格发现功能。
2.期货价格与现货价格长期均衡。通过实证研究可以看出，CER期货价格和现货价格有着长期的稳定的均衡关系。从脉冲响应函数和向量误差修正模型结果可以看出，在短期内期货价格、现货价格可能会出现偏离均衡的情况，但趋势是逐渐趋于平稳的。
3.建议。第一，要完善中国碳排放权现货市场。第二，借鉴欧盟碳排放权交易体系经验。第三，要加强完善法律法规和监管体系，规范交易制度，明确碳排放权期货市场定位，逐步发挥碳排放权期货市场功能。
参考文献：
[1] Kristian A.Fossland.Carbon emissions markets [J].Energy Economics，2008（2）：20-23.
[2] BENZ E，TRUCK S.，Modeling the price dynamics of CO2 emission allowances [J].Energy Econ，2009，31（1）：4-15.
[3] 张艳林，孙永广，刘德顺.碳减排量定价理论研究[J].系统工程理论与实践，2002，（4）：30-32.
[4] 尹敬东，周兵.碳交易机制与中国碳交易模式建设的思考[J].南京财经大学学报，2010，（2）：26-27.
[责任编辑 王玉妹]
关键词：定价权；碳排放权期货市场；定价功能
中图分类号：F124.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）06-0202-02
一、引言
《京都议定书》颁布以来，碳排放权在低碳经济时代已然成了一种稀缺产品，而碳排放权的定价问题就是碳排放权交易体系的核心关注点，可以说掌握了定价权，就能在国际碳排放权交易市场中占有一席之地。中国作为全球CDM机制下CER（核证减排量）交易中最大的供应商，由于碳排放权交易市场体系不完善、交易方式、交易产品单一等问题，在参与国际碳排放权交易过程中缺失定价权，在国际碳排放权交易中往往处于被动不利地位。
二、对碳排放权期货市场定价功能的实证研究
根据期货持有成本理论，本文选取了欧盟碳排放权交易体系中的欧洲气候交易所（ECX）交易数据，包括期货价格、现货价格以及欧洲银行无风险收益率为使用的变量，数据均来源于万德数据库（wind）。数据区间为2011年3月14日至2013年6月5日，删掉周末和非交易日，最后得到574个有效数据。
1.脉冲响应函数。从图1可以看出，变量LnF的变化对变量LnS的冲击影响一开始处于较高值（7.8%），接着在随后四期内出现了波动，但在第二期开始（6%）持续缓慢上升，并且到第十五期稳定在7%左右，说明期货价格对现货价格的冲击具有持久性和稳定性。同理，后图说明LnS对LnF的冲击具有持久性和稳定性。根据上述变动数值比较，得出期货价格对现货价格的影响较为明显，期货市场在价格发现中起主导作用，同时也说明现货价格影响期货价格，期货价格反过来指导现货价格这一市场现象。
2.方差分解。图中横轴表示滞后区间0到100，纵轴表示期货价格变动对现货价格变动的贡献程度。如图所示，期货价格的贡献程度从23.7%持续上升约80%并保持平稳，说明期货价格对现货价格的影响是短期持续上升占主导地位并长期保持平稳的。
三、结论及建议
1.期货市场的引导作用。通过脉冲响应函数对CER期货价格，现货价格进行分析，得到两者之间有相互影响的结果。通过对变动百分比的比较发现期货价格对现货价格的影响较为明显，说明期货市场在价格发现这一过程中起着主导作用。在方差分解的结果中，发现基于现货市场期货价格的贡献率随着滞后期增加，逐渐超过了现货价格本身的价格贡献率，达到了80%左右并长期保持平稳。这同样得出了期货市场在价格发现过程中期主导作用的结论，并且说明期货市场在建立初期，可能会因为现实政治、经济条件等因素不能完全发挥出价格发现功能。但随着市场交易的持续进行，会逐步发挥其价格发现功能。
2.期货价格与现货价格长期均衡。通过实证研究可以看出，CER期货价格和现货价格有着长期的稳定的均衡关系。从脉冲响应函数和向量误差修正模型结果可以看出，在短期内期货价格、现货价格可能会出现偏离均衡的情况，但趋势是逐渐趋于平稳的。
3.建议。第一，要完善中国碳排放权现货市场。第二，借鉴欧盟碳排放权交易体系经验。第三，要加强完善法律法规和监管体系，规范交易制度，明确碳排放权期货市场定位，逐步发挥碳排放权期货市场功能。
参考文献：
[1] Kristian A.Fossland.Carbon emissions markets [J].Energy Economics，2008（2）：20-23.
[2] BENZ E，TRUCK S.，Modeling the price dynamics of CO2 emission allowances [J].Energy Econ，2009，31（1）：4-15.
[3] 张艳林，孙永广，刘德顺.碳减排量定价理论研究[J].系统工程理论与实践，2002，（4）：30-32.
[4] 尹敬东，周兵.碳交易机制与中国碳交易模式建设的思考[J].南京财经大学学报，2010，（2）：26-27.
[责任编辑 王玉妹]