摘要：2006年以来，上市公司增发引起的市场反应犹如“过山车”一般，从质疑到盲目追从再到质疑。针对上市公司的增发行为，从优化发行定价机制、优化上市公司融资结构、化解大小非解禁压力、规范机构投资者配售、强化募集资金使用的监管等几个方面出发，对我国上市公司增发再融资存在的制度缺陷，乃至整个证券市场的顽疾，提出建议。
　　关键词：上市公司；增发；大小非
　　
　　1　优化发行定价机制
　　
　　增发定价方面，应该建立公平、公正、具有时效性的定价机制，更能反映市场和投资者意愿的定价机制。可以借鉴美国的SEO定价机制，适当缩简化上市公司增发过程中所要的程序，确定同一定价基准，在发行之前24小时内或者48小时内确定发行价格，使发行定价高度市场化。
　　
　　2　优化上市公司融资结构
　　
　　我国融资工具单一，融资方式有限，以致在选择再融资方式上表现出无奈和非理性。我们应通过扩大企业债券的发行规模、减少对企业债券市场运行的不必要的行政干预以及完善法规体系等多个方面来促进企业债券市场的发展和完善，以此推动资本市场的均衡发展，优化上市公司融资结构。
　　
　　3　化解大小非解禁压力
　　
　　流通股与非流通股并存的二元股权结构曾经是我国证券市场上下广为关注的问题，也是我国证券市场发展过程中亟待解决的问题，伴随着股权分置改革的顺利完成，二元股权结构或将逐步推出证券市场。与此同时，股权分置改革引发的大小非解禁问题再度引起市场的高度关注，大小非解禁对市场的冲击犹如洪水猛兽，如何化解大小非解禁压力无异于中国股市的二次改革。
　　管理层对大小非解禁高度重视，可借鉴多种方法：
　　第一，盈富基金借鉴法。
　　第二，金融创新法。
　　第三，尽快推出融资融券。
　　
　　4　规范机构投资者配售
　　
　　国内的研究结果表明，向机构投资者配售并没有起到价值发现、稳定股价的作用，相反，它在一定程度上损害了流通股股东的利益。主要原因在于网下申购的机构投资者与网上的投资者處在不平等的地位，他们只需交纳较小的申购定金就起到资金放大效应，收益率倍增。而且他们在资金、信息和关系上处于强势地位，通过“黑箱操作”获得大量的一级市场利润，造成流通股股东利益受损。因此，在制定增发方案时应该增加透明度，减少不确定因素，科学合理的做法应该对网下机构投资者上交的认购定金比例做出限制，不能太低，比如说50％；事前初步确定有效申购倍数区间(如3至10倍)，操作中尽量高定价缩小有效申购倍数，以满足较高价格申购的投资者为原则，减少人为定价的随意性；取消网上、网下的隔离发行形式，全都实行上网竞价发行，以提高发行效率和减少发行的成本。
　　
　　5　规范信息披露制度
　　
　　虽然我国在资本市场建设方面取得了显著的成就，上市公司信息披露制度日益完善，但依然难以杜绝信息泄露和内幕交易现象的发生，2007年的杭萧钢构事件折射出当前市场中存在的信息披露问题。
　　信息不畅通是信息不对称的重要原因。持续动态信息披露制度，一方面有利于市场投资者深入了解公司的整体风险，另一方面也可为政府提供更多的信息，逐渐减少证券市场的信息不完全和不对称，实现证券市场的透明与规范。尤其是2007年以来的限售股解禁洪峰，对于如此大规模的限售股解禁，若不对其上市交易行为进行相应的规范与约束，势必会对市场带来巨大的压力。因此，可以继续完善持续的动态信息披露制度，使得投资者及时、有效地了解到上市公司的信息披露。
　　建立信誉制度。信誉是指在交易双方中，信息优势方对信息劣势方做出的一种保证和承诺。在证券市场上，它主要指上市公司对投资者做出的相关保证和承诺。如果上市公司的信誉很高，即使市场信息是不对称的，投资者也会相信企业的经营管理水平是高的，从而减少信息不对称对市场交易活动的影响，减少逆向选择行为的发生。但是，建立信誉机制，不能仅靠上市公司的自圆其说，在借助法律制度的规范下，还必须依靠会计师事务所、律师事务所等部门的评估和监督。