8月20日，摩根大通首席经济学家龚方雄一篇名为《中国政府正考虑出台千亿级别经济刺激方案》的报告，令A股一片利好。但随后，各方消息均证实，摩根大通的报告子虚乌有，A股也随之连日下挫。面对质疑，龚方雄出面表态说，暗示中国经济刺激方案的报告纯属个人观点，而非来自官方渠道。一篇“纯属个人观点”的报告，何以诱发A股暴涨？面对外资投行越来越多针对中国经济和国内股市的观点，投资者又该如何明辨？（《都市快报》）
　　正如有人所提到的，以龚方雄为喉舌的QFII深谙市场心理，能在适当的时候说出市场期待的言论，这就是QFII看上去具有市场话语权的原因。在那段时间，新华社等主流媒体多次发表股评“维稳”，可是，广大股民似乎并不买账。宁愿相信外资投行，却不愿意相信自己的主流媒体，这背后，不仅是信息不对称，更是对监管层的失望。股市的低迷，与其说是对未来经济前景的悲观，不如说是对监管者的能力与品质的怀疑。“龚方雄”事件中的第一个关键词，就是“监管层失信”。“监管层失信才是市场对新华社股评失去信心的原因。”这无疑也直接造成了股市“话语权”的旁落，给了外资投行以可乘之機。
　　“龚方雄”事件的第二个关键词，在我看来，是“利益集团”。有人总结在股市发表意见的经济学家主要有三种，一是看涨型，二是风险揭露型，三是炒作型。但不论是哪一种类型的评论和预测，都代表不同的利益集团。龚方雄的背后是摩根大通，谁能保证他的言论“有良心”？龚方雄在报告中说中国正在审慎考虑一项总金额为2000亿－4000亿元的经济刺激方案，报告中没有任何猜测的主观字眼出现，给人感觉龚方雄就参与了该项政策的制定。这显然是在误导投资者，说得不好听，这是在造谣，是在操纵市场。股票市场如果任由这种“个人观点”没有约束地通行，广大散户的权益又怎么能够得到保证？
　　经济学家借用自己的身份和名望，以发表文章和谈话的方式影响公共决策或股市预期，为背后的利益集团代言。这种现象如今已不是个别行为，而是公开的事实。按道理来说，经济学人也属一门行业，是行业就应该有行业自律，即便代表一定的利益集团，但其言论也应该有底线，至少不应该胡编乱造。面对这种经济学家昧着良心传播虚假信息，应该反思的不仅仅是违反行业底线的个人，更应该是整个经济学界。
　　在对金融市场的理性预期过程中，有一个非常重要的假定，即“有效市场假定”。在股票市场中，股票的价格反映了所有可得信息，所有未被盈利的机会都会被消除。有效市场假定的一个含义就是，投资者不可能指望从某一股票中获取超过其均衡利率的回报。美国某调查机构曾经研究了大量分析师的荐股成绩，最后的结论是，他们荐股的准确率并不比大猩猩更高。有效市场假定告诉我们：小道消息、经济学家公开发表的分析报告都是公开可得的信息，不能帮助投资者战胜市场。
　　有效市场假定却告诉我们，任何一个投资者如果不具备比其他市场参与者更好的、更内幕的信息，也不可能超越市场。有效市场的结论是，对于广大不知晓内幕信息的散户来说，不应该频繁地买卖证券，这一举动除了在每笔交易中增加收取佣金的经纪人的收入，别无益处。“龚方雄”事件告诉我们的第三个关键词是“置之不理”。这个关键词是针对散户的，在没有独特内幕信息的情况下，对那些所谓经济学家的高论，广大散户的最优策略就是不予理睬。
　　事实上，散户们应当“投资并持有”，即购买股票后，持有较长一段时间，这样，是可以减少佣金的支出。而对基金的投资，散户的策略则应该是投资购买管理费用较低的共同基金。因为，基于有效市场的假定，任何一个共同基金都不能长期超越市场。■
　　
　　厦门大学法学博士研究生
　　编辑：董晓菊 靳伟华