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【摘要】目前，次贷危机愈演愈烈之势已完全超出了多数人的预期。这次源于住宅市场泡沫的危机不仅没有看到结束的迹象，并有继续向全球蔓延的趋势。感这次危机到底发展到了什么阶段，并将于何时结束？据IMF 统计，自上世纪70 年代以来，全球共发生了大大小小的金融危机212 起。如果把每一次具体的危机看成是一部生动的活教材，其中的经验和教训总是值得我们总结和借鉴的。本文就危机愈演愈烈谈谈自己的看法。
【关键词】房地产危机；金融危机；经济危机
历史上影响较大的1980年代的拉美债务危机、1987 年的美国储贷危机、1992 年的英镑危机、1990 年代的北欧危机和日本金融危机、1997 年的亚洲金融危机.与这次美国次贷危机相比，以期在对这次危机进行定性的基础上，从历史比较的角度去对此次危机的影响以及后续发展趋势作出判断和展望。
金融危机是伴随着金融业的发展而逐步形成的概念。所谓金融危机，是指起源于一国或一地区及至整个国际金融市场或金融系统的动荡超出金融监管部门的控制能力，造成金融制度混乱的现象（刘园、王达学，1999）。金融危机主要表现为所有或绝大部分金融指标在短期内急剧的超周期变化（Raymond，Goldsmith，1997），其结果是金融市场不能有效地提供资金向最佳投资机会转移的渠道（Miskin，1996），从而对整个经济造成严重破坏。金融危机往往与金融风险不断累积但并未集中爆发的金融脆弱性紧密联系，二者通常被统称为金融不稳定。
根据国际货币基金组织（IMF）对金融危机的定义，金融危机可以分为几种广义类型：（1）货币危机（currency crisis）。是指对某种货币购买力或汇兑价值的投机性冲击导致货币币值的急剧下降，而当局为维护本币币值又迅速地耗尽外汇储备或提高利率。如1992-1993 年欧洲货币体系危机就是典型的货币危机。（2）银行业危机（banking crisis）。是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中止其负债的内部转换，储户对银行丧失信心从而发生挤提，银行最终破产倒闭或需要政府提供大量援助。90 年代中期的日本和东南亚危机中的各个国家就曾发生大批金融机构的经营困境和破产倒闭。（3）系统金融危机（systemic financial crisis）。是指由于市场有效运行功能的削弱导致的金融系统的严重破坏，进而对实体经济部门产生重大影响。（4）外债危机（foreign debt crisis）。指一国不能偿付其国外债务，包括主权债和私人债务等。实际上债务危机的本质仍然是货币危机，如80 年代和90 年代拉丁美洲部分国家的金融危机就是起源于债务引起的货币危机。
一般来讲，货币危机与银行业危机是金融危机的两种主要形态，它们可能单独发生，也可能同时出现在一次金融危机中，并且相互联系、互为因果。在这些繁荣背却有着深层次的共同原因：货币政策放松，信贷扩张。20世80 年代初期北欧银行业的放款比重及利息设定等都受到连串限制。至1985 年金融改革取消金融机构贷款限额管制，市场变的更为开放，但也同时造成银行间为了竞争市场占有率，而导致承受过高风险的贷款。随后，信贷扩张迅速，大量资金流向房地产和股市，吹起了泡沫。80 年代的储贷危机，是美国继经济大萧条之后最严重的金融危机之一。
1932 年美国总统胡佛（Herbert Hoover）签署联邦住宅贷款银行法（FederalHome Loan Bank Act），成立储贷机构为美国民众提供长期性的低利住宅贷款，希望满足住者有其屋的梦想。储贷机构主要赚取放款和存款利差来支持营运。早期，储贷机构长期遵循着存款利率3%、贷款利率6%的原则，加之美国利率长期稳定，储贷结构过着“勤俭稳健”的日子。
20 世纪80 年代后期，日本经济摆脱了“石油危机”的影响后，开始快速回升，生产和需求十分旺盛，出现了历史上少有的繁荣期。为了遏制日本的贸易顺差，在美国的主导下，西方五国1985 年制定了《广场协议》，迫使日元兑美元汇率在一年间从240：1 飙升至120：1。为减少出口损失，日本资本开始纷纷转入国内市场。日本中央银行为了刺激经济的持续发展，采取了非常宽松的金融政策，大幅降低利息，扩大对企业的贷款，结果造成国内市场流动性大量过剩。在这个时期，日本出现了大量的剩余资金，结果基本上都流入房地产以及股票市场。银行纷纷争先恐后地给房地产公司和建筑公司.
泡沫再美丽，终有破灭的一天。联系北欧三国危机、日本金融危机以及此次美国次贷危机，银行业危机的演变往往遵循这样的逻辑：货币政策放松、信贷扩张——经济向好、房地产泡沫形成——宏观经济及政策的转变——房地产泡沫破裂——银行破产、信贷紧张——银行业危机扩散到实体经济导致经济滑坡或衰退。因此，银行业危机往往以大型银行等金融机构倒闭破产为爆发标志，进而影响扩散到实体经济，甚至引起经济全面衰退。因此，在这一阶段中，可以进一步细分为危机爆发期和危机扩散期两个过程。北欧国家政府为了对抗1985—1989 年间的经济过热，1987—1992 年间陆续升息，导致资产价格（尤其是商用不动产）剧烈下跌及经济出现衰退，以1991 年9 月第一家银行SkopBank 被芬兰央行接管为标志，危机爆发了，并严重影响金融体系稳定及民间消费行为。
20 世纪80 年代晚期美联储重启升息机制，由1986 年的6%升至1989 年的8.25%，房屋市场价格开始修正，连带造成银行的贷款违约率攀升。原先责担保储贷机构的存款保险公司（联邦储贷保险公司，FSLIC）也于1986 年宣告倒闭，储贷危机瞬间爆发，严重影响银行获利和资金流动性。
日本房地产泡沫从1989 年末就已经出现“破裂”迹象。由于银行资本充足率太低，美国开始批评日本经济过热，对日本银行的评级也由以前的AAA一路下滑，外界要求于是提高银行资本充足率成为了一个引爆点。同年12 月，新一届日本银行总裁上任仅仅8 天，就开始对日本经济实施所谓“电击疗法”。在短短的4 个月时间里，三重野把央行向商业银行放贷的利率（称为“公定步合”）三次提升，一直提高到4.25%，一年后再次提高至6%。这一严格的金融紧缩政策迫使商业银行采取了一个极端的做法：命令银行全体职员收回贷款。由此，日本经济就像一只膨胀的气球突然被扎了一针，破了。以1991四大证券公司丑闻为转折点，地价开始暴跌，金融危机彻底爆发。
【责任编辑：王利强】
【关键词】房地产危机；金融危机；经济危机
历史上影响较大的1980年代的拉美债务危机、1987 年的美国储贷危机、1992 年的英镑危机、1990 年代的北欧危机和日本金融危机、1997 年的亚洲金融危机.与这次美国次贷危机相比，以期在对这次危机进行定性的基础上，从历史比较的角度去对此次危机的影响以及后续发展趋势作出判断和展望。
金融危机是伴随着金融业的发展而逐步形成的概念。所谓金融危机，是指起源于一国或一地区及至整个国际金融市场或金融系统的动荡超出金融监管部门的控制能力，造成金融制度混乱的现象（刘园、王达学，1999）。金融危机主要表现为所有或绝大部分金融指标在短期内急剧的超周期变化（Raymond，Goldsmith，1997），其结果是金融市场不能有效地提供资金向最佳投资机会转移的渠道（Miskin，1996），从而对整个经济造成严重破坏。金融危机往往与金融风险不断累积但并未集中爆发的金融脆弱性紧密联系，二者通常被统称为金融不稳定。
根据国际货币基金组织（IMF）对金融危机的定义，金融危机可以分为几种广义类型：（1）货币危机（currency crisis）。是指对某种货币购买力或汇兑价值的投机性冲击导致货币币值的急剧下降，而当局为维护本币币值又迅速地耗尽外汇储备或提高利率。如1992-1993 年欧洲货币体系危机就是典型的货币危机。（2）银行业危机（banking crisis）。是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中止其负债的内部转换，储户对银行丧失信心从而发生挤提，银行最终破产倒闭或需要政府提供大量援助。90 年代中期的日本和东南亚危机中的各个国家就曾发生大批金融机构的经营困境和破产倒闭。（3）系统金融危机（systemic financial crisis）。是指由于市场有效运行功能的削弱导致的金融系统的严重破坏，进而对实体经济部门产生重大影响。（4）外债危机（foreign debt crisis）。指一国不能偿付其国外债务，包括主权债和私人债务等。实际上债务危机的本质仍然是货币危机，如80 年代和90 年代拉丁美洲部分国家的金融危机就是起源于债务引起的货币危机。
一般来讲，货币危机与银行业危机是金融危机的两种主要形态，它们可能单独发生，也可能同时出现在一次金融危机中，并且相互联系、互为因果。在这些繁荣背却有着深层次的共同原因：货币政策放松，信贷扩张。20世80 年代初期北欧银行业的放款比重及利息设定等都受到连串限制。至1985 年金融改革取消金融机构贷款限额管制，市场变的更为开放，但也同时造成银行间为了竞争市场占有率，而导致承受过高风险的贷款。随后，信贷扩张迅速，大量资金流向房地产和股市，吹起了泡沫。80 年代的储贷危机，是美国继经济大萧条之后最严重的金融危机之一。
1932 年美国总统胡佛（Herbert Hoover）签署联邦住宅贷款银行法（FederalHome Loan Bank Act），成立储贷机构为美国民众提供长期性的低利住宅贷款，希望满足住者有其屋的梦想。储贷机构主要赚取放款和存款利差来支持营运。早期，储贷机构长期遵循着存款利率3%、贷款利率6%的原则，加之美国利率长期稳定，储贷结构过着“勤俭稳健”的日子。
20 世纪80 年代后期，日本经济摆脱了“石油危机”的影响后，开始快速回升，生产和需求十分旺盛，出现了历史上少有的繁荣期。为了遏制日本的贸易顺差，在美国的主导下，西方五国1985 年制定了《广场协议》，迫使日元兑美元汇率在一年间从240：1 飙升至120：1。为减少出口损失，日本资本开始纷纷转入国内市场。日本中央银行为了刺激经济的持续发展，采取了非常宽松的金融政策，大幅降低利息，扩大对企业的贷款，结果造成国内市场流动性大量过剩。在这个时期，日本出现了大量的剩余资金，结果基本上都流入房地产以及股票市场。银行纷纷争先恐后地给房地产公司和建筑公司.
泡沫再美丽，终有破灭的一天。联系北欧三国危机、日本金融危机以及此次美国次贷危机，银行业危机的演变往往遵循这样的逻辑：货币政策放松、信贷扩张——经济向好、房地产泡沫形成——宏观经济及政策的转变——房地产泡沫破裂——银行破产、信贷紧张——银行业危机扩散到实体经济导致经济滑坡或衰退。因此，银行业危机往往以大型银行等金融机构倒闭破产为爆发标志，进而影响扩散到实体经济，甚至引起经济全面衰退。因此，在这一阶段中，可以进一步细分为危机爆发期和危机扩散期两个过程。北欧国家政府为了对抗1985—1989 年间的经济过热，1987—1992 年间陆续升息，导致资产价格（尤其是商用不动产）剧烈下跌及经济出现衰退，以1991 年9 月第一家银行SkopBank 被芬兰央行接管为标志，危机爆发了，并严重影响金融体系稳定及民间消费行为。
20 世纪80 年代晚期美联储重启升息机制，由1986 年的6%升至1989 年的8.25%，房屋市场价格开始修正，连带造成银行的贷款违约率攀升。原先责担保储贷机构的存款保险公司（联邦储贷保险公司，FSLIC）也于1986 年宣告倒闭，储贷危机瞬间爆发，严重影响银行获利和资金流动性。
日本房地产泡沫从1989 年末就已经出现“破裂”迹象。由于银行资本充足率太低，美国开始批评日本经济过热，对日本银行的评级也由以前的AAA一路下滑，外界要求于是提高银行资本充足率成为了一个引爆点。同年12 月，新一届日本银行总裁上任仅仅8 天，就开始对日本经济实施所谓“电击疗法”。在短短的4 个月时间里，三重野把央行向商业银行放贷的利率（称为“公定步合”）三次提升，一直提高到4.25%，一年后再次提高至6%。这一严格的金融紧缩政策迫使商业银行采取了一个极端的做法：命令银行全体职员收回贷款。由此，日本经济就像一只膨胀的气球突然被扎了一针，破了。以1991四大证券公司丑闻为转折点，地价开始暴跌，金融危机彻底爆发。
【责任编辑：王利强】