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摘要：我国资本经济发展较晚，2010年国资委才正式规定国企采用EVA评价指标。文章首先系统介绍了传统财务指标和EVA指标的测算方法，然后以国有股份制企业格力集团为例，通过研究EVA指标在格力的应用情况，与之将传统财务指标进行对比，分析EVA指标在我国国有企业绩效评价中的优势，并据此对EVA指标在我国国有企业中的应用和完善提出一些改进建议。
关键词：企业业绩评价;EVA经济增加值;格力集团;资本资产定价模型
一、引言
互联网时代在电商行业的带动下中国经济蓬勃发展，中国成功跨过日本跃居世界第二大经济体。同时，在虚拟经济的冲击下，中国实体经济面临新的机遇和挑战，一方面，实体企业致力于拓展网络营销渠道，另一方面，利用互联网思维进行企业管理和业绩评价。对企业来讲，业绩评价体系不仅是必备的考核机制，也是企业战略决策的前提条件。目前，基于股东利益最大化的组织目标，传统企业绩效评价方法已不适应时代发展需要，使用EVA方法进行企业业绩评价可以更好地改善企业经营权和所有权分置日益明显下的代理成本高昂现状，并且激励高层管理者提高资产使用率和尽可能地实现企业价值最大化。
格力公司作为中国国有企业中全球化扩张较有成效的龙头企业，在企业业绩评价中能更好地实践和完善EVA方法，对于推广和深化EVA在我国国有企业的实施从而较好地适应市场经济体制深化改革，加快转变经济发展方式，促进中国经济全面高速发展具有重要意义。
二、EVA方法介绍
（一）EVA的概念
EVA这一指标是由美国斯特恩·斯图尔特咨询公司于1982年正式提出的，表示调整后的税后利润减去全部资本成本后的净值即为企业新创造的价值，实质上是从经济学角度对会计利润重新定义。其计算方法如下：
EVA=NOPAT-NA×Kw
NOPAT指税后经营利润，是经调整后的税后净利润;NA代表资本投入总额，计算EVA值时也需要根据会计报表数据进行调整;Kw是加权平均资本成本率，同时考虑了权益资本成本和债务资本成本。EVA体系所表露的基本思想是企业投资者在股票市场可以自由地将其投资于企业的资本变现，进而转作其他投资。因此，投资者至少应从企业获得投资的机会成本，亦即企业加权平均的资本成本，此时EVA值等于或大于零。若EVA值小于零，则表明企业净利润不足以弥补资本成本，股东财富受到侵蚀。
（二）EVA的计算原理
1. 调整原则
对税后经营利润和资本投入额进行调整，以消除会计信息失真的情况。
根据国资委最新出台的考核细则，具体调整项目如下：
（1）利息支出的调整。利息支出属于资本性支出，应加回营业利润中去。
（2）研发费用的调整。按照传统企业业绩评价，经营管理者容易为了自身短期利益而减少研发支出，放弃了公司长远发展，因此，为避免这种情况，在计算EVA值时应将研发费用资本化，并将摊销的费用加回营业利润。
（3）商誉的调整。商誉指收购成本，和研发费用一样，为使经营管理者在面对能够创造股东价值的并购活动时不会有所顾忌，应将已摊销商誉加回营业利润。
（4）递延所得税的调整。应纳所得税与会计所得税由于折旧方法的不一致造成时间性差异，形成递延税款。计算EVA值时应将递延税款的贷方余额加入税后经营利润与资本中，借方余额则从资本、税后净利润中扣除。
（5）各种准备金的调整。按照会计谨慎性原则，会对资产计提坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资跌价准备、固定资产减值准备等。但在计算EVA值是，只能考虑已发生的准备金，因此，当期准备金增加则加入税后净利润和资本，反之则扣除。
2. 加权资本成本的计算
企业资本成本由债务资本和股权资本成本组成，可由如下公式进行计算：
加权资本成本=债务资本成本×债务资本权重+股权资本成本×股权资本权重
Kw=Kl*Wl+Ke*We
三、案例分析
（一）格力公司传统财务分析
本文将从公司基本指标、盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标和成长能力指标等传统业绩评价的角度对格力集团2014～2018年的发展状况进行分析。
根据格力集团2014～2018年度财报研究发现，格力集团单纯从会计报表中的总资产、营业收入以及净利润指标反映了企业的会计利润在逐步增长，企业经营成果和发展状况良好，2017～2018年度营业收入和净利润略有下降，但不太明显。接着分析反映企业盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力的比率就会发现，2017～2018年主营业务收入增长率出现逆增长，这说明格力可能存在利用新企业会计制度调节利润的行为，在这两个年度，企业应收账款周转率与总资产周转率下降幅度较大，也就是说，格力运用商业信用进行销售的收回资金能力下降，这与合作伙伴的财务状况有关，为使利润波动较小，格力可能利用其他业务收入或营业外收支以及其他可主观性调整科目进行弥补不能及时收回的应收账款或积压的存货，以稳定股票市场价格。
（二）格力公司基于EVA业绩评价指标的计算
根据格力公司提供的基本数据资料计算2016～2018年度企业的EVA指标值。经过调整项目后的NOPAT和TC計算结果如表1、表2所示。
从表1可以看出，2016～2018年由于递延所得税一直增长，且增幅超过税后净利润、利息支出以及固定资产减值准备的总变化幅度，税后经营利润从2016年就开始下降，格力公司由于连续几年主营业务收入低迷导致企业价值下降，应收账款周转率和总资产周转率恶化使得公司营运能力下降，而这些现象由于披着传统会计制度和其他业务收入以及营业外收入的外衣混肴着投资者们的视线。 从表2可以看出格力集团在2018年筹集到了大量权益资本，从前两年的高杠杆资本结构转变为权益型资本结构，目前权益资本和债务资本相差不大，也许格力高管意识到公司营业不佳，有必要降低经营风险。
由于格力属于国有上市公司，根据其特殊身份，本文采用央行3～5年贷款利率（4.75%）来确定债务资本成本。笔者所学知识仅限于使用资本资产定价模型来确定权益资本成本率。无风险收益率按照五年期国债利率指标（4.4%）来计算，我国市场风险溢价基本处于3%至5%之间，因此市场风险溢价采用4%，β系数根据权威数据库睿思对格力企业CAMP模型风险因子的研究结果确定为0.7505。根据公式Ri=Rf+βi（Rm—Rf），计算出权益资本成本为5.05%，加权资本成本为4.92%。
根据以上分析计算出格力公司2016～2018年的EVA值。
根据表3可知，2016年企业价值有所增加，但从2017年到2018年企业一直在消耗价值。这与传统企业业绩评价方法的结果相悖。
（三）EVA指标与传统财务指标对比分析
通过对比分析2016～2018年度净利润与EVA值可以发现，企业有净利润并不代表企业创造了价值，相反，有可能发生企业价值的流失。作为传统企业业绩评价指标的净利润值并不能从本质上衡量一个实体企业的真正价值，它夸大了企业价值，而综合考虑了企业权益资本成本和债务资本成本的EVA值，是由税后利润经过调整为更能真实反映企业资金流量的税后经营利润计算出，能提供给高层管理者更精准的企业财务信息，使其能高效地利用企业资源以提高企业经济效益。
四、结论与建议
通过上述对格力集团进行财务比率和EVA指标分析发现可以通过EVA值从整体上把握企业经营状况，敏锐地发觉企业可能存在的不良趋势，并找出资产利用低效的原因。EVA值受营业利润和企业资本结构的综合影响，因此可以通过与传统财务指标如销售增长率和资产周转率等指标结合，全面高效地发现企业在经营管理中存在的问题，并作为管理目标层层分解至各部门。
在此基础上，对将EVA指标纳入国有企业业绩评价体系提出以下几点建议：
第一、企业管理者应从观念上接受价值管理，理解EVA值不仅仅只是一个计算出来的指标，它的核心是任何资本都有机会成本，管理者在做每一项战略投资时都应考虑其机会成本，从而进行有效地决策。
第二、科学设置EVA指标体系的实施方案，尽管就目前我国水平计算EVA值困难重重，企业仍应该严格按照经济增加值的理念设置调整项目和计算资本成本，如果只是按照同行业标准或直接使用财务数据那么EVA指标的应用便毫无意义。
第三、EVA实施注定是个漫长的过程，企业管理者应积极学习国外成功案例的经验，循序渐进、从上至下逐步推行。
第四、进行企业内部培训，不仅财务部门要掌握EVA的核心，各级部门每位员工也应主动参与到企业的价值管理。
参考文献：
[1]周扬.基于EVA的国有企业绩效评价研究——以中国神华能源股份有限公司为例[D].财政部财政科学研究所，2013.
[2]曹伟飞.央企业绩中EVA指标的实施效果研究——以中国石化为例[D].山东财经大学，2013.
[3]宋小红.EVA在国有电气企业业绩评价中的应用研究——以中电投为例[D].吉林财经大学，2016.
[4]郭根虎.浅析EVA在我国企业价值管理中的应用前景[M].财会研究，2011.
[5]冯志英，王玉红.EVA绩效评价方法在我国房地产企业的应用——以万科为例[J].财务与会计，2013（01）.
[6]蒋红霞.企业绩效评价效果的影响因素研究[D].山东财经大学，2014.
[7]程晓秋.国有企业应用EVA业绩评价指标的障碍与改进方法[M].产业与科技论坛，2016（15）.
[8]沈阳.EVA在电信企业业绩评价中的应用研究[D].南京邮电大学，2013.
[9]赵安琦.基于EVA的企业价值研究——以保利地产为例[D].吉林财经大學，2016.
[10]陈晓红.EVA、会计利润与企业价值——基于房地产行业的证据[J].财会通讯，2010（05）.
[11]李啸.EVA在企业绩效评价中的应用研究——以W企业为例[D].江苏大学，2016.
（作者单位：上海工程技术大学管理学院）
关键词：企业业绩评价;EVA经济增加值;格力集团;资本资产定价模型
一、引言
互联网时代在电商行业的带动下中国经济蓬勃发展，中国成功跨过日本跃居世界第二大经济体。同时，在虚拟经济的冲击下，中国实体经济面临新的机遇和挑战，一方面，实体企业致力于拓展网络营销渠道，另一方面，利用互联网思维进行企业管理和业绩评价。对企业来讲，业绩评价体系不仅是必备的考核机制，也是企业战略决策的前提条件。目前，基于股东利益最大化的组织目标，传统企业绩效评价方法已不适应时代发展需要，使用EVA方法进行企业业绩评价可以更好地改善企业经营权和所有权分置日益明显下的代理成本高昂现状，并且激励高层管理者提高资产使用率和尽可能地实现企业价值最大化。
格力公司作为中国国有企业中全球化扩张较有成效的龙头企业，在企业业绩评价中能更好地实践和完善EVA方法，对于推广和深化EVA在我国国有企业的实施从而较好地适应市场经济体制深化改革，加快转变经济发展方式，促进中国经济全面高速发展具有重要意义。
二、EVA方法介绍
（一）EVA的概念
EVA这一指标是由美国斯特恩·斯图尔特咨询公司于1982年正式提出的，表示调整后的税后利润减去全部资本成本后的净值即为企业新创造的价值，实质上是从经济学角度对会计利润重新定义。其计算方法如下：
EVA=NOPAT-NA×Kw
NOPAT指税后经营利润，是经调整后的税后净利润;NA代表资本投入总额，计算EVA值时也需要根据会计报表数据进行调整;Kw是加权平均资本成本率，同时考虑了权益资本成本和债务资本成本。EVA体系所表露的基本思想是企业投资者在股票市场可以自由地将其投资于企业的资本变现，进而转作其他投资。因此，投资者至少应从企业获得投资的机会成本，亦即企业加权平均的资本成本，此时EVA值等于或大于零。若EVA值小于零，则表明企业净利润不足以弥补资本成本，股东财富受到侵蚀。
（二）EVA的计算原理
1. 调整原则
对税后经营利润和资本投入额进行调整，以消除会计信息失真的情况。
根据国资委最新出台的考核细则，具体调整项目如下：
（1）利息支出的调整。利息支出属于资本性支出，应加回营业利润中去。
（2）研发费用的调整。按照传统企业业绩评价，经营管理者容易为了自身短期利益而减少研发支出，放弃了公司长远发展，因此，为避免这种情况，在计算EVA值时应将研发费用资本化，并将摊销的费用加回营业利润。
（3）商誉的调整。商誉指收购成本，和研发费用一样，为使经营管理者在面对能够创造股东价值的并购活动时不会有所顾忌，应将已摊销商誉加回营业利润。
（4）递延所得税的调整。应纳所得税与会计所得税由于折旧方法的不一致造成时间性差异，形成递延税款。计算EVA值时应将递延税款的贷方余额加入税后经营利润与资本中，借方余额则从资本、税后净利润中扣除。
（5）各种准备金的调整。按照会计谨慎性原则，会对资产计提坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资跌价准备、固定资产减值准备等。但在计算EVA值是，只能考虑已发生的准备金，因此，当期准备金增加则加入税后净利润和资本，反之则扣除。
2. 加权资本成本的计算
企业资本成本由债务资本和股权资本成本组成，可由如下公式进行计算：
加权资本成本=债务资本成本×债务资本权重+股权资本成本×股权资本权重
Kw=Kl*Wl+Ke*We
三、案例分析
（一）格力公司传统财务分析
本文将从公司基本指标、盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标和成长能力指标等传统业绩评价的角度对格力集团2014～2018年的发展状况进行分析。
根据格力集团2014～2018年度财报研究发现，格力集团单纯从会计报表中的总资产、营业收入以及净利润指标反映了企业的会计利润在逐步增长，企业经营成果和发展状况良好，2017～2018年度营业收入和净利润略有下降，但不太明显。接着分析反映企业盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力的比率就会发现，2017～2018年主营业务收入增长率出现逆增长，这说明格力可能存在利用新企业会计制度调节利润的行为，在这两个年度，企业应收账款周转率与总资产周转率下降幅度较大，也就是说，格力运用商业信用进行销售的收回资金能力下降，这与合作伙伴的财务状况有关，为使利润波动较小，格力可能利用其他业务收入或营业外收支以及其他可主观性调整科目进行弥补不能及时收回的应收账款或积压的存货，以稳定股票市场价格。
（二）格力公司基于EVA业绩评价指标的计算
根据格力公司提供的基本数据资料计算2016～2018年度企业的EVA指标值。经过调整项目后的NOPAT和TC計算结果如表1、表2所示。
从表1可以看出，2016～2018年由于递延所得税一直增长，且增幅超过税后净利润、利息支出以及固定资产减值准备的总变化幅度，税后经营利润从2016年就开始下降，格力公司由于连续几年主营业务收入低迷导致企业价值下降，应收账款周转率和总资产周转率恶化使得公司营运能力下降，而这些现象由于披着传统会计制度和其他业务收入以及营业外收入的外衣混肴着投资者们的视线。 从表2可以看出格力集团在2018年筹集到了大量权益资本，从前两年的高杠杆资本结构转变为权益型资本结构，目前权益资本和债务资本相差不大，也许格力高管意识到公司营业不佳，有必要降低经营风险。
由于格力属于国有上市公司，根据其特殊身份，本文采用央行3～5年贷款利率（4.75%）来确定债务资本成本。笔者所学知识仅限于使用资本资产定价模型来确定权益资本成本率。无风险收益率按照五年期国债利率指标（4.4%）来计算，我国市场风险溢价基本处于3%至5%之间，因此市场风险溢价采用4%，β系数根据权威数据库睿思对格力企业CAMP模型风险因子的研究结果确定为0.7505。根据公式Ri=Rf+βi（Rm—Rf），计算出权益资本成本为5.05%，加权资本成本为4.92%。
根据以上分析计算出格力公司2016～2018年的EVA值。
根据表3可知，2016年企业价值有所增加，但从2017年到2018年企业一直在消耗价值。这与传统企业业绩评价方法的结果相悖。
（三）EVA指标与传统财务指标对比分析
通过对比分析2016～2018年度净利润与EVA值可以发现，企业有净利润并不代表企业创造了价值，相反，有可能发生企业价值的流失。作为传统企业业绩评价指标的净利润值并不能从本质上衡量一个实体企业的真正价值，它夸大了企业价值，而综合考虑了企业权益资本成本和债务资本成本的EVA值，是由税后利润经过调整为更能真实反映企业资金流量的税后经营利润计算出，能提供给高层管理者更精准的企业财务信息，使其能高效地利用企业资源以提高企业经济效益。
四、结论与建议
通过上述对格力集团进行财务比率和EVA指标分析发现可以通过EVA值从整体上把握企业经营状况，敏锐地发觉企业可能存在的不良趋势，并找出资产利用低效的原因。EVA值受营业利润和企业资本结构的综合影响，因此可以通过与传统财务指标如销售增长率和资产周转率等指标结合，全面高效地发现企业在经营管理中存在的问题，并作为管理目标层层分解至各部门。
在此基础上，对将EVA指标纳入国有企业业绩评价体系提出以下几点建议：
第一、企业管理者应从观念上接受价值管理，理解EVA值不仅仅只是一个计算出来的指标，它的核心是任何资本都有机会成本，管理者在做每一项战略投资时都应考虑其机会成本，从而进行有效地决策。
第二、科学设置EVA指标体系的实施方案，尽管就目前我国水平计算EVA值困难重重，企业仍应该严格按照经济增加值的理念设置调整项目和计算资本成本，如果只是按照同行业标准或直接使用财务数据那么EVA指标的应用便毫无意义。
第三、EVA实施注定是个漫长的过程，企业管理者应积极学习国外成功案例的经验，循序渐进、从上至下逐步推行。
第四、进行企业内部培训，不仅财务部门要掌握EVA的核心，各级部门每位员工也应主动参与到企业的价值管理。
参考文献：
[1]周扬.基于EVA的国有企业绩效评价研究——以中国神华能源股份有限公司为例[D].财政部财政科学研究所，2013.
[2]曹伟飞.央企业绩中EVA指标的实施效果研究——以中国石化为例[D].山东财经大学，2013.
[3]宋小红.EVA在国有电气企业业绩评价中的应用研究——以中电投为例[D].吉林财经大学，2016.
[4]郭根虎.浅析EVA在我国企业价值管理中的应用前景[M].财会研究，2011.
[5]冯志英，王玉红.EVA绩效评价方法在我国房地产企业的应用——以万科为例[J].财务与会计，2013（01）.
[6]蒋红霞.企业绩效评价效果的影响因素研究[D].山东财经大学，2014.
[7]程晓秋.国有企业应用EVA业绩评价指标的障碍与改进方法[M].产业与科技论坛，2016（15）.
[8]沈阳.EVA在电信企业业绩评价中的应用研究[D].南京邮电大学，2013.
[9]赵安琦.基于EVA的企业价值研究——以保利地产为例[D].吉林财经大學，2016.
[10]陈晓红.EVA、会计利润与企业价值——基于房地产行业的证据[J].财会通讯，2010（05）.
[11]李啸.EVA在企业绩效评价中的应用研究——以W企业为例[D].江苏大学，2016.
（作者单位：上海工程技术大学管理学院）