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摘要：本文从对企业财务治理内涵的探讨出发，辨析了其与财务管理的异同，并论述了其具体包含的内容及其在企业发展中的作用，同时利用层次分析法（AHP）来确定指标的权重与综合评价过程，从而较科学地评价了企业财务治理水平。
关键词：企业 财务治理 评价指标
一、财务治理的内涵及其辨析
现代财务是指企业生产经营过程中的财务活动(财务价值角度)及其所形成的特定的财务关系(财务权力角度)。然而，传统财务理论的研究框架和思路基本上遵循的是新古典经济学的研究范式，把企业作为一个追求利润最大化和成本最小化的整体，将制度和结构假定为既定，侧重从数量层面对财务的经济属性进行分析，没有把制度纳入财务行为的解释框架，轻视对财务社会属性的研究。新制度经济学告诉我们，一个节省交易成本的制度安排、制度框架和制度创新是至关重要的。特别是随着现代企业制度的建立(两权分离)，企业内部形成了多环节、多层次的委托代理关系，这就需要建立一系列机制来协调各方利益，抑制个体的“机会主义”倾向，使个体理性尽量服从集体理性。在此我们不难得出财务治理的概念，其是协调企业与利益相关者之间的财务关系，对企业财权进行合理配置的制度规范，它们能够对企业的财务行为，对参与企业财务活动的各方产生激励与约束作用。总的来说，财务管理主要是对价值的处理,研究如何通过优化资源配置以创造出最大的财富；而财务治理侧重对权力的处理，研究如何通过合理配置财权来提高资源配置的效率，确保最大财富的实现。传统的财务业绩指标着重反应企业集团的过去和现状，而治理水平的高低则可以部分揭示现状产生的原因以及财务业绩可能的发展变化趋势。因此，对企业财务治理的评价将成为企业业绩评价的有效补充，这也对企业完善自身的财务预警机制及其健康发展意义深远。
二、企业财务治理评价的内容
对于财务治理的本质，国内外学者比较认同的观点是其代表了企业财权的安排机制，通过这种机制来实现企业内部的财务激励与约束，其目的是协调利益相关者之间权、责、利的关系，促使他们长期合作，以保证企业的决策效率。而具体来说，企业的财务治理机制则可以分为投资治理机制、融资治理机制、审计监督机制、信息披露机制、资本控制机制以及激励约束机制六大部分。这些部分是相互关联在一起的，有投资就需要融资，投融资都需要进行审计监督，有融资就形成一定的资本结构，投融资情况、资本结构状况以及审计情况或信息都需要向各利益相关者披露，这些关系处理得好需要建立健全激励与约束机制，只有各个部分的密切协调，企业的财务治理才能最大限度的发挥其抵御财务风险作用。
（一）投资治理机制
有效的投资治理机制要求对企业整个投资决策全过程的每一个环节都要严格把关、相互制衡，使决策增强科学性，减少盲目性，避免或减少经济损失。按照系统治理的观点，投资治理机制可分为事前治理、事中治理和事后治理，三部分治理相互衔接、相互配合，形成科学的投资治理结构。投资决策的事前财务治理是指财务治理不仅要贯穿拟定投资方案、投资预算方案、方案的可行性论证、评价比较方案、做出抉择各个环节，而且必须根据项目的性质、投资额的大小，使董事、股东参与有关环节的活动，并经过董事会、股东大会相应程序，形成制度，由监视会监督实施，把治理隐患消灭在萌芽状态。投资决策的事中财务治理是指在投资决策方案的实施过程中，股东代表、董事会成员以及债权人和监事会有权检查监督投资的到位情况，检查投资是否专款专用，如果发现违规、违纪或违约情况，有权向董事会提出建议和意见，通过董事会、监事会要求经理层CFO予以纠正。投资决策的事后财务治理是指董事会、监事会、股东代表及有关债权人，有权对照投资目标检查投资预算完成情况，听取投资决算审查报告，尤其是董事会审计专门委员会成员有权参与投资决策决算审计全过程，发现问题后向董事会报告，以便做出处理。
（二）融资治理机制
融资治理是企业财务治理乃至公司治理的重要环节，应该从科学决策、减少风险、降低成本、保护股东和其他利害相关者的利益出发，健全融资治理机制，加强对融资有关问题的事前治理、事中治理和事后治理。融资的事前治理是指要建立一套拟定融资方案、方案可行性研究、比较论证方案、方案抉择的治理机制，使各利害相关者在责任、权力等方面搞好分工，相互制衡，选择融资渠道、融资方式，预测融资成本、融资结构以及未来的资本或股本结构，预测融资后对企业公司治理和公司价值的影响等等，并提交董事会决策。融资的事中治理是指建立一种实施、落实融资方案的监督机制，由董事会审计专门委员会和监事会人员负责，监督高级经理人、CFO和财务经理对融资方案的落实情况，防止融资成本和融资风险的提高，防止融资期限的拖延，保证董事会融资决策方案不折不扣地贯彻落实。融资的事后治理是指建立一种监督制衡机制，由各财务治理主体参加，监督保证所融集到的资金专款专用，按照融资后形成的股权结构或资本结构开展公司治理和财务治理，强化银行的债权约束，建立强有力的偿债保障机制，保障股东利益、原有债权人利益以及其他利害相关者利益不受侵害。
（三）审计监督机制
审计监督机制是为了维护股东和其他利害相关者的利益，围绕资本和收益问题而在股东、董事会和高级经理层之间建立的一整套制度约束体系，按照我国企业公司治理的特点，企业财务治理的审计监督机制应该包括三个层面，即股东层面的审计监督，董事会层面的审计监督和高级经理层面的审计监督。股东层面的审计监督是指以股东、政府、机构投资者、主要债权人等利害相关者为主体，对董事会和高级经理层的审计监督，其主要内容是对董事会开展绩效审计、战略审计、治理审计等，并对监事会责任履行情况及其效率、效果做出评价。董事会层面的审计监督是由董事会对高级经理层履行财务责任所进行的审计，其主要内容是对高级经理层开展财务审计、绩效审计、管理审计和内部控制审计等。高级经理层面的审计监督是由企业的高级经理层或财务总监（CFO）对其自身及其所属公司进行的审计监督，其主要内容是对所属公司开展财务审计、绩效审计、管理审计和内部控制审计等。
（四）信息披露机制
在财务治理中的信息披露机制是指监管人对财务信息披露的制度要求和对信息披露实施监管的制衡体系，信息披露和信息披露的监管两方面相互结合，形成制度体系，有利于保护股东或投资者利益，提高市场效率，维护正常的财务治理秩序。信息披露机制主要是由信息披露对象及范围、信息披露方式、信息披露制度和信息披露监管四大要素组成。信息披露对象就是所披露的信息内容，信息披露的范围就是披露那些信息，应该包括信息披露制度所规定的全部内容。信息披露方式是指信息披露人用什么方式方法披露信息，其主要包括面向所有投资者的公平披露和面向特定市场人士的选择性披露。信息披露制度是使信息披露监管人对集团或者公司有关信息披露问题所做出的一系列规章、规定，其基本原则包括投资者保护原则和市场效率原则，既要使投资者的知情权得到公平地对待，又要使规定措施不限制公司经营管理中的正常对外联络，以此来提高信息披露制度的整体效率。信息披露监管是指监管人对信息披露工作和信息使用的监督、管理、约束制度体系，其基本原则是信息披露人应制度要求披露信息；监管人内部应相互制衡、相互监督；监管人应防止企业滥用信息，扰乱市场，破坏财务治理秩序。
（五）激励与约束机制
建立激励与约束机制是实现企业财务治理目标的重要前提，健全的激励与约束体制有利于协调各层之间的利益关系，维持正常的财务治理秩序，实现股东财富或企业价值最大化目标。激励机制的作用在于形成股东（董事会）对高级经理层、公司对子公司、子公司对孙公司（或工厂）相互结合的激励关系，其具体措施包括对经理人员实行股票期权制和高额薪酬制相结合、“正向激励”与“负向激励”相结合、物质激励与精神激励相结合、显性激励与隐性激励（如权力、地位、声誉等激励）相结合，等等。而监督约束机制的作用则在于形成利害相关者对董事会、利害相关者和董事会对高级管理层、利害相关者对董事会和高级管理层、公司对子公司、子公司对孙公司相互关联的监督、约束体系。其具体措施包括引进竞争机制，搞好经理人的考核、监管、业绩与信息发布；强化企业的分层级考核与审计监督；充分发挥各级监事会的作用，强化企业的分层内部控制；提倡伦理经营，实现法律约束、道德约束、市场约束和社会舆论约束相结合。
三、企业财务治理水平的评价过程
（一）指标权重的确定
企业财务治理水平评价指标体系的各级指标的权重是运用AHP层次分析法分别确定，AHP法是美国运筹学家萨德（A.L.Saaty）创立的一种系统分析与综合评价方法。其基本思想是，把复杂问题分解成各个组成因素，又将这些因素按支配关系分组成有序的递阶层次结构，通过两两比较的方式确定各因素的相对重要性，然后综合决策判断，确定决策方案的相对重要性总的排序。其具体步骤包括：①按照模糊数学中的1－9标度法，邀请相关专家依就同一级指标就上级指标的重要性程度打分，各指标间两两对比得到判断矩阵；②对两两比较的判断矩阵进行层次单排序，并采用连乘开方法确定各指标的权重，同时还须对评分者的信度进行一致性检验，其中的C.R..值均小于0.1；③按照单排序的计算结果，依次计算一致性指标C.I.、总平均随机一致性指标R.I.和总一致性比例C.R..，其中C.R..值小于0.1，因此各判断矩阵都符合一致性条件（计算过程略），各层指标权重见表1。
（二）评价的方法
首先，调查和确定各评价指标的原始值。评价指标体系包括定量和定性指标两类，定量指标的原始值根据调查资料直接计算；定性指标通过问卷调查和专家咨询的方式进行主观评分，其依次取5、4、3、2、1，分别对应优、良、中、差、很差。其次，原始指标的无量纲化。由于反映企业集团财务风险的各项指标的量纲不同，因而需要对评价指标进行无量纲化处理，定性指标以原始值作为无量纲，而定量指标根据其指标性质可分为极大型指标、极小型指标和区间型指标，故应区别对待，具体可采用功效系数法进行指标变换。最后，将无量纲化处理后的指标以单项指标值线性加权求和的方法，逐层向上分别计算评价指数，最后汇总计算财务治理水平评分值。数值越大，企业的财务治理水平也越高，反之则越小，且评分结果的范围在1至5之间。
参考文献
[1]王文华.现代企业理财学[M].立信会计出版社，2003年.
[2]汪应洛.系统工程[M].机械工业出版社，2003年.
[3]贺正强.财务二重性视角下的企业财务治理及相关问题研究[J].财贸研究.2006,(3).
[4]左庆乐,首静.企业集团的财务风险及其测评考核[J].财会研究.2004,(4).
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
关键词：企业 财务治理 评价指标
一、财务治理的内涵及其辨析
现代财务是指企业生产经营过程中的财务活动(财务价值角度)及其所形成的特定的财务关系(财务权力角度)。然而，传统财务理论的研究框架和思路基本上遵循的是新古典经济学的研究范式，把企业作为一个追求利润最大化和成本最小化的整体，将制度和结构假定为既定，侧重从数量层面对财务的经济属性进行分析，没有把制度纳入财务行为的解释框架，轻视对财务社会属性的研究。新制度经济学告诉我们，一个节省交易成本的制度安排、制度框架和制度创新是至关重要的。特别是随着现代企业制度的建立(两权分离)，企业内部形成了多环节、多层次的委托代理关系，这就需要建立一系列机制来协调各方利益，抑制个体的“机会主义”倾向，使个体理性尽量服从集体理性。在此我们不难得出财务治理的概念，其是协调企业与利益相关者之间的财务关系，对企业财权进行合理配置的制度规范，它们能够对企业的财务行为，对参与企业财务活动的各方产生激励与约束作用。总的来说，财务管理主要是对价值的处理,研究如何通过优化资源配置以创造出最大的财富；而财务治理侧重对权力的处理，研究如何通过合理配置财权来提高资源配置的效率，确保最大财富的实现。传统的财务业绩指标着重反应企业集团的过去和现状，而治理水平的高低则可以部分揭示现状产生的原因以及财务业绩可能的发展变化趋势。因此，对企业财务治理的评价将成为企业业绩评价的有效补充，这也对企业完善自身的财务预警机制及其健康发展意义深远。
二、企业财务治理评价的内容
对于财务治理的本质，国内外学者比较认同的观点是其代表了企业财权的安排机制，通过这种机制来实现企业内部的财务激励与约束，其目的是协调利益相关者之间权、责、利的关系，促使他们长期合作，以保证企业的决策效率。而具体来说，企业的财务治理机制则可以分为投资治理机制、融资治理机制、审计监督机制、信息披露机制、资本控制机制以及激励约束机制六大部分。这些部分是相互关联在一起的，有投资就需要融资，投融资都需要进行审计监督，有融资就形成一定的资本结构，投融资情况、资本结构状况以及审计情况或信息都需要向各利益相关者披露，这些关系处理得好需要建立健全激励与约束机制，只有各个部分的密切协调，企业的财务治理才能最大限度的发挥其抵御财务风险作用。
（一）投资治理机制
有效的投资治理机制要求对企业整个投资决策全过程的每一个环节都要严格把关、相互制衡，使决策增强科学性，减少盲目性，避免或减少经济损失。按照系统治理的观点，投资治理机制可分为事前治理、事中治理和事后治理，三部分治理相互衔接、相互配合，形成科学的投资治理结构。投资决策的事前财务治理是指财务治理不仅要贯穿拟定投资方案、投资预算方案、方案的可行性论证、评价比较方案、做出抉择各个环节，而且必须根据项目的性质、投资额的大小，使董事、股东参与有关环节的活动，并经过董事会、股东大会相应程序，形成制度，由监视会监督实施，把治理隐患消灭在萌芽状态。投资决策的事中财务治理是指在投资决策方案的实施过程中，股东代表、董事会成员以及债权人和监事会有权检查监督投资的到位情况，检查投资是否专款专用，如果发现违规、违纪或违约情况，有权向董事会提出建议和意见，通过董事会、监事会要求经理层CFO予以纠正。投资决策的事后财务治理是指董事会、监事会、股东代表及有关债权人，有权对照投资目标检查投资预算完成情况，听取投资决算审查报告，尤其是董事会审计专门委员会成员有权参与投资决策决算审计全过程，发现问题后向董事会报告，以便做出处理。
（二）融资治理机制
融资治理是企业财务治理乃至公司治理的重要环节，应该从科学决策、减少风险、降低成本、保护股东和其他利害相关者的利益出发，健全融资治理机制，加强对融资有关问题的事前治理、事中治理和事后治理。融资的事前治理是指要建立一套拟定融资方案、方案可行性研究、比较论证方案、方案抉择的治理机制，使各利害相关者在责任、权力等方面搞好分工，相互制衡，选择融资渠道、融资方式，预测融资成本、融资结构以及未来的资本或股本结构，预测融资后对企业公司治理和公司价值的影响等等，并提交董事会决策。融资的事中治理是指建立一种实施、落实融资方案的监督机制，由董事会审计专门委员会和监事会人员负责，监督高级经理人、CFO和财务经理对融资方案的落实情况，防止融资成本和融资风险的提高，防止融资期限的拖延，保证董事会融资决策方案不折不扣地贯彻落实。融资的事后治理是指建立一种监督制衡机制，由各财务治理主体参加，监督保证所融集到的资金专款专用，按照融资后形成的股权结构或资本结构开展公司治理和财务治理，强化银行的债权约束，建立强有力的偿债保障机制，保障股东利益、原有债权人利益以及其他利害相关者利益不受侵害。
（三）审计监督机制
审计监督机制是为了维护股东和其他利害相关者的利益，围绕资本和收益问题而在股东、董事会和高级经理层之间建立的一整套制度约束体系，按照我国企业公司治理的特点，企业财务治理的审计监督机制应该包括三个层面，即股东层面的审计监督，董事会层面的审计监督和高级经理层面的审计监督。股东层面的审计监督是指以股东、政府、机构投资者、主要债权人等利害相关者为主体，对董事会和高级经理层的审计监督，其主要内容是对董事会开展绩效审计、战略审计、治理审计等，并对监事会责任履行情况及其效率、效果做出评价。董事会层面的审计监督是由董事会对高级经理层履行财务责任所进行的审计，其主要内容是对高级经理层开展财务审计、绩效审计、管理审计和内部控制审计等。高级经理层面的审计监督是由企业的高级经理层或财务总监（CFO）对其自身及其所属公司进行的审计监督，其主要内容是对所属公司开展财务审计、绩效审计、管理审计和内部控制审计等。
（四）信息披露机制
在财务治理中的信息披露机制是指监管人对财务信息披露的制度要求和对信息披露实施监管的制衡体系，信息披露和信息披露的监管两方面相互结合，形成制度体系，有利于保护股东或投资者利益，提高市场效率，维护正常的财务治理秩序。信息披露机制主要是由信息披露对象及范围、信息披露方式、信息披露制度和信息披露监管四大要素组成。信息披露对象就是所披露的信息内容，信息披露的范围就是披露那些信息，应该包括信息披露制度所规定的全部内容。信息披露方式是指信息披露人用什么方式方法披露信息，其主要包括面向所有投资者的公平披露和面向特定市场人士的选择性披露。信息披露制度是使信息披露监管人对集团或者公司有关信息披露问题所做出的一系列规章、规定，其基本原则包括投资者保护原则和市场效率原则，既要使投资者的知情权得到公平地对待，又要使规定措施不限制公司经营管理中的正常对外联络，以此来提高信息披露制度的整体效率。信息披露监管是指监管人对信息披露工作和信息使用的监督、管理、约束制度体系，其基本原则是信息披露人应制度要求披露信息；监管人内部应相互制衡、相互监督；监管人应防止企业滥用信息，扰乱市场，破坏财务治理秩序。
（五）激励与约束机制
建立激励与约束机制是实现企业财务治理目标的重要前提，健全的激励与约束体制有利于协调各层之间的利益关系，维持正常的财务治理秩序，实现股东财富或企业价值最大化目标。激励机制的作用在于形成股东（董事会）对高级经理层、公司对子公司、子公司对孙公司（或工厂）相互结合的激励关系，其具体措施包括对经理人员实行股票期权制和高额薪酬制相结合、“正向激励”与“负向激励”相结合、物质激励与精神激励相结合、显性激励与隐性激励（如权力、地位、声誉等激励）相结合，等等。而监督约束机制的作用则在于形成利害相关者对董事会、利害相关者和董事会对高级管理层、利害相关者对董事会和高级管理层、公司对子公司、子公司对孙公司相互关联的监督、约束体系。其具体措施包括引进竞争机制，搞好经理人的考核、监管、业绩与信息发布；强化企业的分层级考核与审计监督；充分发挥各级监事会的作用，强化企业的分层内部控制；提倡伦理经营，实现法律约束、道德约束、市场约束和社会舆论约束相结合。
三、企业财务治理水平的评价过程
（一）指标权重的确定
企业财务治理水平评价指标体系的各级指标的权重是运用AHP层次分析法分别确定，AHP法是美国运筹学家萨德（A.L.Saaty）创立的一种系统分析与综合评价方法。其基本思想是，把复杂问题分解成各个组成因素，又将这些因素按支配关系分组成有序的递阶层次结构，通过两两比较的方式确定各因素的相对重要性，然后综合决策判断，确定决策方案的相对重要性总的排序。其具体步骤包括：①按照模糊数学中的1－9标度法，邀请相关专家依就同一级指标就上级指标的重要性程度打分，各指标间两两对比得到判断矩阵；②对两两比较的判断矩阵进行层次单排序，并采用连乘开方法确定各指标的权重，同时还须对评分者的信度进行一致性检验，其中的C.R..值均小于0.1；③按照单排序的计算结果，依次计算一致性指标C.I.、总平均随机一致性指标R.I.和总一致性比例C.R..，其中C.R..值小于0.1，因此各判断矩阵都符合一致性条件（计算过程略），各层指标权重见表1。
（二）评价的方法
首先，调查和确定各评价指标的原始值。评价指标体系包括定量和定性指标两类，定量指标的原始值根据调查资料直接计算；定性指标通过问卷调查和专家咨询的方式进行主观评分，其依次取5、4、3、2、1，分别对应优、良、中、差、很差。其次，原始指标的无量纲化。由于反映企业集团财务风险的各项指标的量纲不同，因而需要对评价指标进行无量纲化处理，定性指标以原始值作为无量纲，而定量指标根据其指标性质可分为极大型指标、极小型指标和区间型指标，故应区别对待，具体可采用功效系数法进行指标变换。最后，将无量纲化处理后的指标以单项指标值线性加权求和的方法，逐层向上分别计算评价指数，最后汇总计算财务治理水平评分值。数值越大，企业的财务治理水平也越高，反之则越小，且评分结果的范围在1至5之间。
参考文献
[1]王文华.现代企业理财学[M].立信会计出版社，2003年.
[2]汪应洛.系统工程[M].机械工业出版社，2003年.
[3]贺正强.财务二重性视角下的企业财务治理及相关问题研究[J].财贸研究.2006,(3).
[4]左庆乐,首静.企业集团的财务风险及其测评考核[J].财会研究.2004,(4).
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。