杠杆的去留

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  李迅雷 海通证券首席经济学家
  高利率往往会刺破地产泡沫,产生系统性金融风险。中国的银行信贷质量实际上也与房地产休戚相关,表现为:房地产贷款及房地产抵押贷款占银行业各项贷款比重近35%;且2013年以来发放的房地产贷款占全部房地产贷款的44%;一线城市中,京、津、沪、穗、深、渝房地产贷款占全部房地产贷款比例为29%。
  这就意味着,银行不仅被房地产绑架了,而且很大一部分信贷都对应着价格高企的资产,一旦这类资产价格下跌,则下行空间巨大、爆发区域属于经济最发达地区。因此,今年以来,货币当局的操作方法已经从去年的高利率去杠杆,再度转变为低利率加杠杆。
  因此,去杠杆可能导致短期内发生金融危机,但危机的深度与广度究竟如何,似乎并没有得到很充分的论证。既然选择了加杠杆,这就意味着资产泡沫从短期看不会破灭,危机也不会发生。比较一下欧美国家在次贷危机发生之后的货币政策,基本上也都是选择了加杠杆。(10月28日)
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