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摘要：随着经济全球化的进一步深入，中国经济发展进入新常态，文化科技，娱乐和互联网产业加速发展，以内容为主的产品开发也在不断发展，研发投入也增加了，资本结构影响公司资本利用效率，影响公司的财务绩效水平。本文选择资产负债率、研发强度等指标作为衡量企业财务绩效水平的代表。本文选择近年来具有发展潜力且财务绩效较为突出的文娱公司，选择相关指标和变量对研发投资和资本结构对财务绩效的影响进行研究并提出建议。
关键词：财务绩效;研发投入;资本结构
一、文献综述与研究假设
现有研究已经得出一些结论，研发投资与公司绩效之间存在正相关。McConnel和Muscarella在1985年的一项研究中发现了公司资本支出决策对市场价值的影响，公司的市场价值随着研发投入程度的增加而增加。
在研究研發投入与高科技公司绩效之间的关系时，我们还发现两者之间存在明显的正向影响关系。徐阿金、邵波、程华还发现，使用结构模型可以通过技术来增加研发投入，在技术的帮助下提升企业的财务业绩。简而言之，研发投资可以推动企业进步，但其作用并不直接。
彭景颂、黄志康（2015）选择了354家战略新兴市场上市公司来研究和分析战略新兴公司的业绩和资本。总共选择了1062家公司的样本。，公司的财务绩效分别与公司资产负债率和长期资本负债率呈现线性的负向的相关关系。
据此，在众多学者的实证与理论实践研究基础之上，本文于证券市场上着重选取了近年发展良好的十家上市文娱公司，通过相关网站，对这些文化娱乐公司的研发支出、主营业务收入、资产负债率等相关指标进行汇总及整理，并结合公司本年度的财务绩效进行线性回归分析，即以净资产收益率作为公司财务绩效代表，以此为模型中的因变量，研发投入与资产负债率作为自变量的基本衡量指标进行数据分析与解释说明。
二、研究设计
（一）样本与数据来源
本文公司样本均选自于近年来发展具有潜力的十家上市公司，其中样本模型中的公司数据来自于东方财富网等咨询网站，选择中国电影、光线传媒、浙数文化等文化娱乐传媒公司作为研究代表、并使用excle和spss相关软件进行整理与分析。
（二）变量设计与研究假设
被解释变量：企业财务绩效，即公司的当年净资产收益率（净利润/平均净资产），即因变量的选取以此为标准进行实证分析。
解释变量：1、企业研发投入：基于学者的研究，分析上述文献，研发强度也是一个相对值，因此使用研发投入强度、以消除因企业规模不同，可比性不强、所造成的影响，更好的来衡量研发投入与企业业绩间的关系。以公司研发支出/主营业务收入作为计量标准进行实证分析。
2、企业资本结构：选取了公司的资产负债比率，以此作为企业资本结构的衡量指标。
基于上述样本数据与变量设计，本文做出如下假设;
假设1：公司财务绩效与公司研发投入具有显著影响。
假设2：公司的财务绩效与公司的资本结构具有显著的影响。
（三）模型设计
根据本文提出的假设，为检验企业研发投入与财务绩效、公司资本结构与财务绩效之间的具体关系，构建以下回归模型：
公司财务绩效=α+β1*公司研发投入+β2*公司资本结构+ε
三、实证分析
（一）描述性统计分析
所有样本数据的财务绩效的平均值为-0.5183，样本数据中的最大值为0.0605，样本公司的最小值为-4.9056.同类文娱企业的2018年度的财务绩效差别较大，公司间发展的效率与发展潜力也存在不同的发展情况。资本结构的数据平均值为0.3478，样本公司的数据最小值为0.1345，最大值为0.5944，同类型的文娱企业的资产负债水平差异明显。所取样本公司2018年度所投入的研发支出，研发强度也存在明显的差别，其中研发强度最大值为0.1302，最小值则为0.0017，公司间的研发投入的差别可以看出不同文娱公司对公司研发创新与业务拓展也存在明显区分。
（二）相关性分析
根据上表分析所示，研发强度与资本结构的相关系数为-0.146，相关系数偏低，自变量之间相关性低，变量之间多重共线性低。
（三）回归分析
由表中可见，该模型中实证的R方为0.582，调整R方为0.463，该模型的拟合程度基本达到要求，因此可以将模型运用到研发投入与资本结构对于文娱类企业财务绩效的影响研究。
该模型的原假设是研发投入与资本结构对企业财务业绩均不产生显著性影响，而对样本数据的显著性检验得出其显著性为0.047，小于0.05这一显著性水平，从而我们可以得出这一结论：研发投入与公司资本结构至少存在一项与公司财务绩效存在显著性影响。
由上表的回归数据分析，该回归方程总显著性值为0.047，通过了显著性检验。研发强度（研发支出/主营业务收入）的回归系数为-0.389，对应的显著性值为0.159，未通过显著性检验，说明研发强度这一变量与因变量公司财务绩效，即企业研发投入的多少与企业财务绩效不存在显著的相关关系，这与本文的预期设想不一致，因此，可以得出文中的假设1不成立。造成研究结果与研究假设的关系不一致说明仅以上述上市公司为例，本文得不出公司研发投入与公司财务绩效存在显著的相关性关系，这其中的问题可能是本文所选取的财务样本公司的财务数据均存在质量与数量上的不足，也许是基于文娱类企业的企业性质，其资金人力的研发投入具有一定的周期，无法在当期的财务数据与财务业绩中得以体现，而本文中所研究的企业财务绩效是以企业的当期本年度的财务数据为基础的，所以我们所得出的回归模型设计也难以完全说明文娱类企业研发投入强度与公司财务绩效之间是否存在显著的相关关系，具体的研究结论与数据考究仍需进一步的数据采集与实证分析。 同时，我们可以看出，公司资本结构与企业财务绩效的回归系数为-0.715，而其对应的显著性水平为0.023，低于0.05，通过显著性检验，说明公司的资本结构与公司的财务绩效存在显著的负相关关系，这与预期假设2趋于一致。即说明公司的资产负债率的高低直接影响企业的财务绩效，即文娱类公司的自身的资产负债率如果有效的降低了，则公司的财务绩效显著提升。增强文娱类企业的内部融资水平以此降低文娱类企业的资产负债率，能够有效的提升企业的净资产收益率，增强企业的自身价值。
上表中我们还可以看出研发强度与资本结构的VIF值为1.022，说明这两个自变量之间多重共线性低，两个自变量互相影响力弱，剔除两个自变量之间存在显著互相影响的因素之外，该模型中的回归分析设计就更具说服力。
四、研究结论与建议
虽然上述回归分析中未能通过显著性检验，但是我们能从其显著性水平与回归系数上来看，这二者之间可能存在微弱的線性回归关系。可能是由于本文所采用的样本数据较少，另一方面是研发投入到其产生商业价值都具有一定的周期性，尤其在知识产权与开发相对需要更多资金人力投入的文娱企业来说，其商业产品的开发包装与宣传都具有相当长一段时间的周期变现，甚至可能由于公司对于未来的预期消费市场变化的认识不足，导致其研发投入相对无法得到相应的市场回报，不仅增加了企业当期的资金流出，同时也有可能造成企业下期或者几期的财务绩效降低，对文娱类企业来说，研究其下期、甚至未来几期的财务绩效数据与研发投入强度就变得了尤为重要。
企业产品明确市场需求导向，尤其对于文娱行业来说，以需求为导向，进行相关技术、文化产品的研发是占据市场份额的有效手段之一。针对特殊的市场观众群体，积极开发出既符合大众审美同时也是高质量的文化产品。着重产权保护，数字化产品更新，加强用户粘性等等。
从上文所描述的研发支出统计数来看，企业之间的研发支出的强度差异较大，一方面是企业研发投入相对比例值差距存在较大差异，另一方面可能企业间对企业内部的研发支出的计量标准不一。标准化处理文娱类企业的自身研发投入的基本披露准则与统一同类型的计量方法尤为重要，同类型企业对于研发支出的标准化统一，有利于模型的设计与财务绩效的实证分析。
从样本企业财务数据看，降低企业资产负债率，优化资本结构，保持公司合理的举债能力，是提升公司财务绩效的有效方式。呈现负向的相关关系并不是要求企业完全放弃公司债务融资的有关渠道，在公司资本结构中保持一定比例的负债，公司不仅可以节约相应的税负与融资成本，公司的自身控制权与所有权也能在有效措施下不被过分分散，导致公司所有权与控制权的分离。企业融资水平的高低一定程度上影响着财务绩效的发展水平，所以拥有合理的公司资本结构，也就能对公司的财务绩效产生积极影响。
参考文献：
[1]彭景颂，黄志康.战略性新兴产业公司绩效与资本结构优化研究[J].财会通讯2015第33期.
[2]唐静.我国传媒上市公司资本结构对公司绩效影响的实证研究[J].财税金融.2018.03期.
[3]谢云霏.技术创新、公司治理与财务绩效研究.[J]合作经济与科技.2019（83-87）
关键词：财务绩效;研发投入;资本结构
一、文献综述与研究假设
现有研究已经得出一些结论，研发投资与公司绩效之间存在正相关。McConnel和Muscarella在1985年的一项研究中发现了公司资本支出决策对市场价值的影响，公司的市场价值随着研发投入程度的增加而增加。
在研究研發投入与高科技公司绩效之间的关系时，我们还发现两者之间存在明显的正向影响关系。徐阿金、邵波、程华还发现，使用结构模型可以通过技术来增加研发投入，在技术的帮助下提升企业的财务业绩。简而言之，研发投资可以推动企业进步，但其作用并不直接。
彭景颂、黄志康（2015）选择了354家战略新兴市场上市公司来研究和分析战略新兴公司的业绩和资本。总共选择了1062家公司的样本。，公司的财务绩效分别与公司资产负债率和长期资本负债率呈现线性的负向的相关关系。
据此，在众多学者的实证与理论实践研究基础之上，本文于证券市场上着重选取了近年发展良好的十家上市文娱公司，通过相关网站，对这些文化娱乐公司的研发支出、主营业务收入、资产负债率等相关指标进行汇总及整理，并结合公司本年度的财务绩效进行线性回归分析，即以净资产收益率作为公司财务绩效代表，以此为模型中的因变量，研发投入与资产负债率作为自变量的基本衡量指标进行数据分析与解释说明。
二、研究设计
（一）样本与数据来源
本文公司样本均选自于近年来发展具有潜力的十家上市公司，其中样本模型中的公司数据来自于东方财富网等咨询网站，选择中国电影、光线传媒、浙数文化等文化娱乐传媒公司作为研究代表、并使用excle和spss相关软件进行整理与分析。
（二）变量设计与研究假设
被解释变量：企业财务绩效，即公司的当年净资产收益率（净利润/平均净资产），即因变量的选取以此为标准进行实证分析。
解释变量：1、企业研发投入：基于学者的研究，分析上述文献，研发强度也是一个相对值，因此使用研发投入强度、以消除因企业规模不同，可比性不强、所造成的影响，更好的来衡量研发投入与企业业绩间的关系。以公司研发支出/主营业务收入作为计量标准进行实证分析。
2、企业资本结构：选取了公司的资产负债比率，以此作为企业资本结构的衡量指标。
基于上述样本数据与变量设计，本文做出如下假设;
假设1：公司财务绩效与公司研发投入具有显著影响。
假设2：公司的财务绩效与公司的资本结构具有显著的影响。
（三）模型设计
根据本文提出的假设，为检验企业研发投入与财务绩效、公司资本结构与财务绩效之间的具体关系，构建以下回归模型：
公司财务绩效=α+β1*公司研发投入+β2*公司资本结构+ε
三、实证分析
（一）描述性统计分析
所有样本数据的财务绩效的平均值为-0.5183，样本数据中的最大值为0.0605，样本公司的最小值为-4.9056.同类文娱企业的2018年度的财务绩效差别较大，公司间发展的效率与发展潜力也存在不同的发展情况。资本结构的数据平均值为0.3478，样本公司的数据最小值为0.1345，最大值为0.5944，同类型的文娱企业的资产负债水平差异明显。所取样本公司2018年度所投入的研发支出，研发强度也存在明显的差别，其中研发强度最大值为0.1302，最小值则为0.0017，公司间的研发投入的差别可以看出不同文娱公司对公司研发创新与业务拓展也存在明显区分。
（二）相关性分析
根据上表分析所示，研发强度与资本结构的相关系数为-0.146，相关系数偏低，自变量之间相关性低，变量之间多重共线性低。
（三）回归分析
由表中可见，该模型中实证的R方为0.582，调整R方为0.463，该模型的拟合程度基本达到要求，因此可以将模型运用到研发投入与资本结构对于文娱类企业财务绩效的影响研究。
该模型的原假设是研发投入与资本结构对企业财务业绩均不产生显著性影响，而对样本数据的显著性检验得出其显著性为0.047，小于0.05这一显著性水平，从而我们可以得出这一结论：研发投入与公司资本结构至少存在一项与公司财务绩效存在显著性影响。
由上表的回归数据分析，该回归方程总显著性值为0.047，通过了显著性检验。研发强度（研发支出/主营业务收入）的回归系数为-0.389，对应的显著性值为0.159，未通过显著性检验，说明研发强度这一变量与因变量公司财务绩效，即企业研发投入的多少与企业财务绩效不存在显著的相关关系，这与本文的预期设想不一致，因此，可以得出文中的假设1不成立。造成研究结果与研究假设的关系不一致说明仅以上述上市公司为例，本文得不出公司研发投入与公司财务绩效存在显著的相关性关系，这其中的问题可能是本文所选取的财务样本公司的财务数据均存在质量与数量上的不足，也许是基于文娱类企业的企业性质，其资金人力的研发投入具有一定的周期，无法在当期的财务数据与财务业绩中得以体现，而本文中所研究的企业财务绩效是以企业的当期本年度的财务数据为基础的，所以我们所得出的回归模型设计也难以完全说明文娱类企业研发投入强度与公司财务绩效之间是否存在显著的相关关系，具体的研究结论与数据考究仍需进一步的数据采集与实证分析。 同时，我们可以看出，公司资本结构与企业财务绩效的回归系数为-0.715，而其对应的显著性水平为0.023，低于0.05，通过显著性检验，说明公司的资本结构与公司的财务绩效存在显著的负相关关系，这与预期假设2趋于一致。即说明公司的资产负债率的高低直接影响企业的财务绩效，即文娱类公司的自身的资产负债率如果有效的降低了，则公司的财务绩效显著提升。增强文娱类企业的内部融资水平以此降低文娱类企业的资产负债率，能够有效的提升企业的净资产收益率，增强企业的自身价值。
上表中我们还可以看出研发强度与资本结构的VIF值为1.022，说明这两个自变量之间多重共线性低，两个自变量互相影响力弱，剔除两个自变量之间存在显著互相影响的因素之外，该模型中的回归分析设计就更具说服力。
四、研究结论与建议
虽然上述回归分析中未能通过显著性检验，但是我们能从其显著性水平与回归系数上来看，这二者之间可能存在微弱的線性回归关系。可能是由于本文所采用的样本数据较少，另一方面是研发投入到其产生商业价值都具有一定的周期性，尤其在知识产权与开发相对需要更多资金人力投入的文娱企业来说，其商业产品的开发包装与宣传都具有相当长一段时间的周期变现，甚至可能由于公司对于未来的预期消费市场变化的认识不足，导致其研发投入相对无法得到相应的市场回报，不仅增加了企业当期的资金流出，同时也有可能造成企业下期或者几期的财务绩效降低，对文娱类企业来说，研究其下期、甚至未来几期的财务绩效数据与研发投入强度就变得了尤为重要。
企业产品明确市场需求导向，尤其对于文娱行业来说，以需求为导向，进行相关技术、文化产品的研发是占据市场份额的有效手段之一。针对特殊的市场观众群体，积极开发出既符合大众审美同时也是高质量的文化产品。着重产权保护，数字化产品更新，加强用户粘性等等。
从上文所描述的研发支出统计数来看，企业之间的研发支出的强度差异较大，一方面是企业研发投入相对比例值差距存在较大差异，另一方面可能企业间对企业内部的研发支出的计量标准不一。标准化处理文娱类企业的自身研发投入的基本披露准则与统一同类型的计量方法尤为重要，同类型企业对于研发支出的标准化统一，有利于模型的设计与财务绩效的实证分析。
从样本企业财务数据看，降低企业资产负债率，优化资本结构，保持公司合理的举债能力，是提升公司财务绩效的有效方式。呈现负向的相关关系并不是要求企业完全放弃公司债务融资的有关渠道，在公司资本结构中保持一定比例的负债，公司不仅可以节约相应的税负与融资成本，公司的自身控制权与所有权也能在有效措施下不被过分分散，导致公司所有权与控制权的分离。企业融资水平的高低一定程度上影响着财务绩效的发展水平，所以拥有合理的公司资本结构，也就能对公司的财务绩效产生积极影响。
参考文献：
[1]彭景颂，黄志康.战略性新兴产业公司绩效与资本结构优化研究[J].财会通讯2015第33期.
[2]唐静.我国传媒上市公司资本结构对公司绩效影响的实证研究[J].财税金融.2018.03期.
[3]谢云霏.技术创新、公司治理与财务绩效研究.[J]合作经济与科技.2019（83-87）