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2015年上半年，A股如“疯牛”狂奔，继去年大涨53%之后，继续发力上涨32.33%，高成长的背后实际是泡沫与价值并存。从6月至今，股市出现了持续震荡并巨幅下探，上证指数在6月12日达到最高点5178点之后一路下跌至最低点2850.71点，至今仍在3000点附近徘徊。分化是下半年市场的主旋律，只有精心挑选个股、精细投资才能继续获得超额收益。在此背景下，解读上市公司的财务基本面、分析和预测上市公司总体财务安全状况和走势，对投资者、金融机构和监管部门都具有重要的参考价值和现实意义。
非金融类上市公司总体财务安全状况分析
根据2015年2169家中国非金融类上市公司中报财务安全评级显示，我国非金融类上市公司财务安全总指数（Financial Security Index，简称FSI总指数）为6120.89点，比2014年同期下降93.73个基点，降幅为-1.51%。数据说明：一方面，2015年中报的财务安全指数低于2014年同期，与2014年同期相比，非金融类上市公司的整体财务安全状况有小幅下降。另一方面，上市公司中报的财务安全总指数保持在6000点以上，我国非金融类上市公司的总体财务安全状况尚属正常范围。
在2015年春季报告中，根据FSI总指数变化情况分析预测，2015年我国GDP增长率预测值为7%～7.05%之间。从2015年上市公司中报看，我们认为，2015年中国GDP增长率调整为6.8%～7%。
分市场财务安全状况分析
一、主板公司财务安全分析
根据2015年中报分析，2015年FSI主板指数同比下降了43.73个基点，降幅为-0.75%。环比下降了92.1个基点，跌幅为-1.56%。主板指数下降，说明主板上市公司在2015年下半年仍将无法摆脱整体疲弱态势，整体财务安全状况将继续下行。
另外，主板上市公司的财务安全指数仍低于中小板673.91个基点，低于创业板756.47个基点，说明主板上市公司的总体财务安全状况在3个分市场中最差，目前仍是风险最大的分市场。
二、中小板公司财务安全分析
根据2015年中报分析，2015年中期FSI中小板指数同比下降了32.22个基点，降幅为-0.49%，FSI中小板指数降幅较小，整体财务状况平稳，是3个分市场中表现最好的模块。投资价值逐步展现，成为最具价值的分市场。
三、创业板公司财务安全分析
根据2015年中报分析，2015年中期FSI创业板指数下降了396.59个基点，降幅为-5.70%，降幅在3个分市场中最大，同时也是创业板指数近3年最低值，说明创业板上市公司整体财务安全状况下滑速度最快。
总体结论和2015年下半年预测
从中国非金融类上市公司FSI总指数分析，2015年上半年中国宏观经济仍然处于下行通道，实体经济经营和财务问题没有好转。为了确保2015年我国宏观经济（GDP）增长达到既定目标，有必要在现行经济政策基础上，适度放宽宏观经济政策。
从财务安全指数分值看，FSI主板指数最低，创业板指数最高；但从财务安全指数的变化趋势看，FSI中小板指数降幅较小，而主板和创业板FSI指数下降幅度较大，其中创业板下降幅度最大。
如何评价3个分市场的财务安全状况？我们认为，趋势性变化更优于分值高低。即，3个分市场本期财务安全状况都有下降的趋势，中小板降幅较主板与创业板下降幅度最小为-0.49%，而且总体估值比较低，因此中小板上市公司应是近期投资的主要市场；而主板与创业板下降趋势较为明显，尤其创业板下降5.70%，即使整体分值较高，2015年下半年投资从总体上仍然应保持谨慎态度。
行业财务安全状况分析
2015年上半年25个一类行业中，FSI行业指数上升的有5个行业，下降的有20个行业。
其中，行业财务安全指数上涨幅度最大的是房地产行业，行业财务安全指数同比上升了12.47%。第二是轻工制造业，行业财务安全指数同比上升了3.85%。第三是电气设备行业，行业财务安全指数同比上升3.4%。其他财务安全指数上升的行业有：计算机行业、公用事业。
行业财务安全指数下降的20个行业中，建筑材料行业财务安全指数下降幅度最大，为-10.11%；休闲服务行业降幅排名第二，为-6.82%；综合行业下降-6.32%，降幅排在第三位。其他财务安全指数下降的行业有：电子行业、交通运输行业、采掘行业、建筑装饰行业、机械设备行业、汽车行业、纺织服装行业、医药生物行业、有色金属行业、家用电器行业、国防军工行业、农林牧渔行业、化工行业、通信行业、钢铁行业、商业贸易行业以及食品饮料行业。
从25行业财务安全指数的分值情况分析，2015年上半年FSI公用事业行业指数最高，行业指数高于行业均值近737.23点，行业指数突破6700点，行业整体财务风险最小；第二位是医药生物行业，行业指数比公用事业行业低90.82点，行业整体财务风险也非常小；第三位是计算机行业，行业指数比公用事业行业低134点。以上3个行业指数均突破6600点。超过行业指数均值的行业还包括：轻工制造行业、食品饮料行业、电子行业、电气设备行业、家用电器行业、交通运输行业、纺织服装行业、汽车行业、化工行业、机械设备行业、通信行业、有色金属行业。
2015年上半年FSI房地产行业指数为4597.35点，低于行业指数均值达1431.24点，是所有行业中惟一行业指数低于5000点的行业，排名最后一位，行业整体财务风险非常大，两极分化严重；倒数第二位是综合行业，该行业低于行业指数均值达933.14点，行业整体下滑速度很快；倒数第三位的是建筑装饰行业，该行业低于行业平均值893.40点。该行业受房地产等相关行业不景气的影响非常大，近3年来行业财务安全状况一直欠佳，行业整体财务风险也不容乐观。低于行业指数均值的行业还包括：商业贸易行业、休闲服务行业、钢铁行业、建筑材料行业、采掘行业、国防军工行业、农林牧渔行业。 总体结论和2015年下半年预测
在对25个一类行业2015年下半年行业经营和财务安全预测时，必须从行业的整体安全性和行业的变化趋势两个角度综合分析。
总体看，2015年下半年，轻工制造行业由于整体财务安全度高，而且上涨幅度大，应是所有行业中最值得关注的行业。其次，公用事业行业和计算机行业的综合情况良好，也是投资选择的重点行业排名靠前行业。房地产行业和商业贸易行业虽然整体行业安全性不突出，但上升势头较为迅猛，尤其是房地产行业的上升势头远远超过其他行业，涨幅达到12.47%。市场积极因素积累、商品房销售继续回暖、房地产开发企业到位资金增长加快都促进了房地产行业势头的上升，但是行业指数排名仍然是最后一位，行业整体尚未走出困境，风险性仍然很大，需要进一步观察。
从风险角度和下降趋势变化情况看，综合行业无疑是风险最大的行业，其行业指数和下降幅度均是排名最后。其次，建筑材料行业下降幅度也非常快，跌幅达到10.11%，反映出该行业受新兴市场和交易方式变化的影响极大，行业已经出现一定风险。如何破解行业困局、寻求突破创新应是该行业下一步的重点工作。国防军工行业（包括航天装备、地面兵装、航空装备、船舶制造）一直是投资者关注和追捧的对象。但是，该行业所属的二级行业存在巨大的不均衡性，一些分支行业的状况甚至出现明显的下降趋势，投资者应保持清醒和审慎的判断。近两年来，休闲服务行业受国家反腐倡廉运动的影响最大，酒店、餐饮、旅游、景点等分支行业均受到不同程度的冲击，从目前看，该行业的下降趋势仍在延续，并在低谷徘徊，行业整体尚未走出困境。其他应保持审慎态度的行业还有建筑装饰行业等。
上市公司财务安全总体分析
2015年上半年，中国财务安全最优秀非金融类上市公司（AAA级以上）有3家，占上市公司总数的0.14%，主板、中小板、创业板上市公司各一家；非常优秀上市公司（AA级以上）有164家，占上市公司总数的7.56%，；较优秀上市公司（A-BBB级）1123家，占上市公司总数的51.78%，这3个等级的上市公司占所有上市公司的59.48%，与去年同期相比上涨3.37%。
与此对应，2015年中报显示，已出现财务风险或重大财务风险的上市公司（CCC级以下）有222家，占所有非金融类上市公司的10.23%，与去年同期持平。
因此可以看出，虽然在2015年上半年，我国非金融类上市公司财务安全属于优秀级别的企业有所增加。但总体财务安全状况未发生根本性变化，上市公司总体财务安全状况与去年基本持平，更多的企业居于中游水平。
从3个分市场情况看，创业板上市公司的优秀上市公司的比重最高，BBB级以上的创业板上市公司占所有创业板上市公司的69.74%，高于中小板（69.11%），远高于主板（51.47%）。同时，主板存在风险的上市公司占全部主板上市公司13.38%，比例远高于创业板的7%和中小板的6.11%。
从3个分市场上市公司财务安全等级情况看，创业板上市公司总体情况最好，其次是中小板，而主板市场存在风险的上市公司仍然偏高。
不过，从各等级变化趋势情况分析，主板上市公司与中小板上市公司的等级比例正在向上移动，而创业板的等级比例则向下移动，速度是最快的。这说明从总体看，主板上市公司与中小板上市公司正在朝着好的方向转化。
因此我们认为，即使主板上市公司的财务安全质量仍落后于中小板和创业板，但那些财务安全等级高、风险小的主板上市公司仍然是2015年下半年应关注的重点。同时，在创业板和中小板中，那些财务安全等级高、业绩好、估值较低的上市公司也是应该深度挖掘的投资对象。
财务安全状况大幅变化上市公司统计分析
一个上市公司财务安全等级、得分的大幅变化，反映了上市公司在一个经营周期出现了财务和经营的巨大变动，并揭示了该公司未来经营状况的趋势，对投资者有重要参考意义。
1，财务安全快速上升上市公司分析
2015年中报显示，财务安全状况同比快速上升（同比财务安全得分上升超过20分）的上市公司共计143家，财务安全状况改善明显。上升最快的上市公司得分上升了90分，上升超过40分的共计17家上市公司。
143家中，房地产行业上升公司比例最大，达到29家，其次是机械设备行业20家，第三是电气设备行业13家。化工行业12家排第4位。
当上市公司财务安全等级快速上升时，其财务安全状况明显改善，具有较好的投资价值。
2，财务安全大幅下降上市公司分析
2015年中报显示，财务安全状况同比大幅下降（同比财务安全得分下降超过20分）的上市公司共计183家。下降幅度最大上市公司的财务安全得分下降91分。下降超过40分的共计31家上市公司。
其中，机械设备行业下降公司最多，达到32家；其次是化工行业16家；第三是医药生物及电子行业各13家。其他包含较多下降较快企业的行业还有：房地产行业11家、农林牧渔行业各9家、交通运输行业8家等。
当上市公司财务安全等级快速下降时，其财务安全状况明显恶化，投资风险非常大。本期尤其房地产与机械设备行业，既有上升较快速企业，也有下降幅度比较大的企业，应该引起重视。
财务安全100强和财务最差100家上市公司分析
在非金融类上市公司中，财务安全得分排名前100强上市公司是财务安全状况最好的群体。2015年上半年，2169家上市公司中，有1家上市公司财务安全得分达到94分，8家上市公司90分，其余上市公司财务安全得分均达到80分以上。
在100强公司中，医药生物行业数量最多，达到16家，而且得分超过90分、排名前两位的均为医药生物企业。
除医药行业外，电子行业在100强中占据12席，100强中数量排名第二；
2015年上半年，A股如“疯牛”狂奔，继去年大涨53%之后，继续发力上涨32.33%，高成长的背后实际是泡沫与价值并存。从6月至今，股市出现了持续震荡并巨幅下探，上证指数在6月12日达到最高点5178点之后一路下跌至最低点2850.71点，至今仍在3000点附近徘徊。分化是下半年市场的主旋律，只有精心挑选个股、精细投资才能继续获得超额收益。在此背景下，解读上市公司的财务基本面、分析和预测上市公司总体财务安全状况和走势，对投资者、金融机构和监管部门都具有重要的参考价值和现实意义。
非金融类上市公司总体财务安全状况分析
根据2015年2169家中国非金融类上市公司中报财务安全评级显示，我国非金融类上市公司财务安全总指数（Financial Security Index，简称FSI总指数）为6120.89点，比2014年同期下降93.73个基点，降幅为-1.51%。数据说明：一方面，2015年中报的财务安全指数低于2014年同期，与2014年同期相比，非金融类上市公司的整体财务安全状况有小幅下降。另一方面，上市公司中报的财务安全总指数保持在6000点以上，我国非金融类上市公司的总体财务安全状况尚属正常范围。
在2015年春季报告中，根据FSI总指数变化情况分析预测，2015年我国GDP增长率预测值为7%～7.05%之间。从2015年上市公司中报看，我们认为，2015年中国GDP增长率调整为6.8%～7%。
分市场财务安全状况分析
一、主板公司财务安全分析
根据2015年中报分析，2015年FSI主板指数同比下降了43.73个基点，降幅为-0.75%。环比下降了92.1个基点，跌幅为-1.56%。主板指数下降，说明主板上市公司在2015年下半年仍将无法摆脱整体疲弱态势，整体财务安全状况将继续下行。
另外，主板上市公司的财务安全指数仍低于中小板673.91个基点，低于创业板756.47个基点，说明主板上市公司的总体财务安全状况在3个分市场中最差，目前仍是风险最大的分市场。
二、中小板公司财务安全分析
根据2015年中报分析，2015年中期FSI中小板指数同比下降了32.22个基点，降幅为-0.49%，FSI中小板指数降幅较小，整体财务状况平稳，是3个分市场中表现最好的模块。投资价值逐步展现，成为最具价值的分市场。
三、创业板公司财务安全分析
根据2015年中报分析，2015年中期FSI创业板指数下降了396.59个基点，降幅为-5.70%，降幅在3个分市场中最大，同时也是创业板指数近3年最低值，说明创业板上市公司整体财务安全状况下滑速度最快。
总体结论和2015年下半年预测
从中国非金融类上市公司FSI总指数分析，2015年上半年中国宏观经济仍然处于下行通道，实体经济经营和财务问题没有好转。为了确保2015年我国宏观经济（GDP）增长达到既定目标，有必要在现行经济政策基础上，适度放宽宏观经济政策。
从财务安全指数分值看，FSI主板指数最低，创业板指数最高；但从财务安全指数的变化趋势看，FSI中小板指数降幅较小，而主板和创业板FSI指数下降幅度较大，其中创业板下降幅度最大。
如何评价3个分市场的财务安全状况？我们认为，趋势性变化更优于分值高低。即，3个分市场本期财务安全状况都有下降的趋势，中小板降幅较主板与创业板下降幅度最小为-0.49%，而且总体估值比较低，因此中小板上市公司应是近期投资的主要市场；而主板与创业板下降趋势较为明显，尤其创业板下降5.70%，即使整体分值较高，2015年下半年投资从总体上仍然应保持谨慎态度。
行业财务安全状况分析
2015年上半年25个一类行业中，FSI行业指数上升的有5个行业，下降的有20个行业。
其中，行业财务安全指数上涨幅度最大的是房地产行业，行业财务安全指数同比上升了12.47%。第二是轻工制造业，行业财务安全指数同比上升了3.85%。第三是电气设备行业，行业财务安全指数同比上升3.4%。其他财务安全指数上升的行业有：计算机行业、公用事业。
行业财务安全指数下降的20个行业中，建筑材料行业财务安全指数下降幅度最大，为-10.11%；休闲服务行业降幅排名第二，为-6.82%；综合行业下降-6.32%，降幅排在第三位。其他财务安全指数下降的行业有：电子行业、交通运输行业、采掘行业、建筑装饰行业、机械设备行业、汽车行业、纺织服装行业、医药生物行业、有色金属行业、家用电器行业、国防军工行业、农林牧渔行业、化工行业、通信行业、钢铁行业、商业贸易行业以及食品饮料行业。
从25行业财务安全指数的分值情况分析，2015年上半年FSI公用事业行业指数最高，行业指数高于行业均值近737.23点，行业指数突破6700点，行业整体财务风险最小；第二位是医药生物行业，行业指数比公用事业行业低90.82点，行业整体财务风险也非常小；第三位是计算机行业，行业指数比公用事业行业低134点。以上3个行业指数均突破6600点。超过行业指数均值的行业还包括：轻工制造行业、食品饮料行业、电子行业、电气设备行业、家用电器行业、交通运输行业、纺织服装行业、汽车行业、化工行业、机械设备行业、通信行业、有色金属行业。
2015年上半年FSI房地产行业指数为4597.35点，低于行业指数均值达1431.24点，是所有行业中惟一行业指数低于5000点的行业，排名最后一位，行业整体财务风险非常大，两极分化严重；倒数第二位是综合行业，该行业低于行业指数均值达933.14点，行业整体下滑速度很快；倒数第三位的是建筑装饰行业，该行业低于行业平均值893.40点。该行业受房地产等相关行业不景气的影响非常大，近3年来行业财务安全状况一直欠佳，行业整体财务风险也不容乐观。低于行业指数均值的行业还包括：商业贸易行业、休闲服务行业、钢铁行业、建筑材料行业、采掘行业、国防军工行业、农林牧渔行业。 总体结论和2015年下半年预测
在对25个一类行业2015年下半年行业经营和财务安全预测时，必须从行业的整体安全性和行业的变化趋势两个角度综合分析。
总体看，2015年下半年，轻工制造行业由于整体财务安全度高，而且上涨幅度大，应是所有行业中最值得关注的行业。其次，公用事业行业和计算机行业的综合情况良好，也是投资选择的重点行业排名靠前行业。房地产行业和商业贸易行业虽然整体行业安全性不突出，但上升势头较为迅猛，尤其是房地产行业的上升势头远远超过其他行业，涨幅达到12.47%。市场积极因素积累、商品房销售继续回暖、房地产开发企业到位资金增长加快都促进了房地产行业势头的上升，但是行业指数排名仍然是最后一位，行业整体尚未走出困境，风险性仍然很大，需要进一步观察。
从风险角度和下降趋势变化情况看，综合行业无疑是风险最大的行业，其行业指数和下降幅度均是排名最后。其次，建筑材料行业下降幅度也非常快，跌幅达到10.11%，反映出该行业受新兴市场和交易方式变化的影响极大，行业已经出现一定风险。如何破解行业困局、寻求突破创新应是该行业下一步的重点工作。国防军工行业（包括航天装备、地面兵装、航空装备、船舶制造）一直是投资者关注和追捧的对象。但是，该行业所属的二级行业存在巨大的不均衡性，一些分支行业的状况甚至出现明显的下降趋势，投资者应保持清醒和审慎的判断。近两年来，休闲服务行业受国家反腐倡廉运动的影响最大，酒店、餐饮、旅游、景点等分支行业均受到不同程度的冲击，从目前看，该行业的下降趋势仍在延续，并在低谷徘徊，行业整体尚未走出困境。其他应保持审慎态度的行业还有建筑装饰行业等。
上市公司财务安全总体分析
2015年上半年，中国财务安全最优秀非金融类上市公司（AAA级以上）有3家，占上市公司总数的0.14%，主板、中小板、创业板上市公司各一家；非常优秀上市公司（AA级以上）有164家，占上市公司总数的7.56%，；较优秀上市公司（A-BBB级）1123家，占上市公司总数的51.78%，这3个等级的上市公司占所有上市公司的59.48%，与去年同期相比上涨3.37%。
与此对应，2015年中报显示，已出现财务风险或重大财务风险的上市公司（CCC级以下）有222家，占所有非金融类上市公司的10.23%，与去年同期持平。
因此可以看出，虽然在2015年上半年，我国非金融类上市公司财务安全属于优秀级别的企业有所增加。但总体财务安全状况未发生根本性变化，上市公司总体财务安全状况与去年基本持平，更多的企业居于中游水平。
从3个分市场情况看，创业板上市公司的优秀上市公司的比重最高，BBB级以上的创业板上市公司占所有创业板上市公司的69.74%，高于中小板（69.11%），远高于主板（51.47%）。同时，主板存在风险的上市公司占全部主板上市公司13.38%，比例远高于创业板的7%和中小板的6.11%。
从3个分市场上市公司财务安全等级情况看，创业板上市公司总体情况最好，其次是中小板，而主板市场存在风险的上市公司仍然偏高。
不过，从各等级变化趋势情况分析，主板上市公司与中小板上市公司的等级比例正在向上移动，而创业板的等级比例则向下移动，速度是最快的。这说明从总体看，主板上市公司与中小板上市公司正在朝着好的方向转化。
因此我们认为，即使主板上市公司的财务安全质量仍落后于中小板和创业板，但那些财务安全等级高、风险小的主板上市公司仍然是2015年下半年应关注的重点。同时，在创业板和中小板中，那些财务安全等级高、业绩好、估值较低的上市公司也是应该深度挖掘的投资对象。
财务安全状况大幅变化上市公司统计分析
一个上市公司财务安全等级、得分的大幅变化，反映了上市公司在一个经营周期出现了财务和经营的巨大变动，并揭示了该公司未来经营状况的趋势，对投资者有重要参考意义。
1，财务安全快速上升上市公司分析
2015年中报显示，财务安全状况同比快速上升（同比财务安全得分上升超过20分）的上市公司共计143家，财务安全状况改善明显。上升最快的上市公司得分上升了90分，上升超过40分的共计17家上市公司。
143家中，房地产行业上升公司比例最大，达到29家，其次是机械设备行业20家，第三是电气设备行业13家。化工行业12家排第4位。
当上市公司财务安全等级快速上升时，其财务安全状况明显改善，具有较好的投资价值。
2，财务安全大幅下降上市公司分析
2015年中报显示，财务安全状况同比大幅下降（同比财务安全得分下降超过20分）的上市公司共计183家。下降幅度最大上市公司的财务安全得分下降91分。下降超过40分的共计31家上市公司。
其中，机械设备行业下降公司最多，达到32家；其次是化工行业16家；第三是医药生物及电子行业各13家。其他包含较多下降较快企业的行业还有：房地产行业11家、农林牧渔行业各9家、交通运输行业8家等。
当上市公司财务安全等级快速下降时，其财务安全状况明显恶化，投资风险非常大。本期尤其房地产与机械设备行业，既有上升较快速企业，也有下降幅度比较大的企业，应该引起重视。
财务安全100强和财务最差100家上市公司分析
在非金融类上市公司中，财务安全得分排名前100强上市公司是财务安全状况最好的群体。2015年上半年，2169家上市公司中，有1家上市公司财务安全得分达到94分，8家上市公司90分，其余上市公司财务安全得分均达到80分以上。
在100强公司中，医药生物行业数量最多，达到16家，而且得分超过90分、排名前两位的均为医药生物企业。
除医药行业外，电子行业在100强中占据12席，100强中数量排名第二；