论文部分内容阅读
摘要：金融危机的爆发，各国的实体经济都遭受到不同程度的打击，一些企业难以抵御这种冲击，价值缩水甚至濒临倒闭，而另一些企业却抓住此机遇，以低廉的价格对其实施并购，开始了行业洗牌。是机遇也是挑战，实施并购的企业面临着目标企业产权是否清晰、人员如何安置及相关法律法规不健全等问题。所以，在金融危机这一特殊环境下，企业并购面临与以往不同的问题，如何解决这些问题成为研究重点。
关键词：金融危机 并购 所有权
企业并购是企业以现金、证券或其他形式购买取得目标企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为。与企业内部资本积累相比，并购是企业急剧扩张的手段之一，从而帮助企业形成规模经济，降低交易成本，增强企业在行业中的竞争能力等。然而，企业的并购行为并非理论上如此完美，特别是在全球遭受金融危机的环境下，企业在并购及整合的过程中仍会遇到诸多问题，主要体现在以下几个方面：
一、企业并购存在的问题
目标企业所有权的清晰是企业实施并购的前提。金融危机的到来，不同性质的企业都受到冲击，当目标企业是国有企业时，在理论上该企业的所有权归全民所有，而实际上它属于政府主管部门所有，所以，当并购行为发生时，实施并购的企业不仅要考虑企业与企业之间的关系，还要考虑企业和政府之间的关系。同样，对于集体产权的企业，由于其所有者也带有“准全民”性质，在并购过程中所有权的问题也成为焦点之一。虽然我国已明确提出建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，但这毕竟需要一定时间来完善。所以，目标企业所有权的模糊影响了企业并购行为的发生。
（二）财务风险
若目标企业是国有企业，其资产评估要经过国有资产管理部门的评估及认可，评估的重点往往偏重于账面价值和成本性支出，忽略了无形资产的评估，往往对一些沉没成本不能正确地确定其价值。而非国有企业的评估要借助会计师、审计师事务所等中介机构，而这些机构能否遵循诚信原则是至关重要的，由于从业人员素质参差不齐，往往会导致评估结果偏离目标企业的真实价值。如果目标企业是上市公司，则其真实价值来源于更多的信息，而我国上市公司披露信息不充分，会计师事务所提交的审计报告又含有较多水分，严重的信息不对称是目标企业的资产价值和盈利能力很难被精确地估算出来。
（三）中介机构不完善
企业并购行为在本质上如同商品买卖，要在市场上进行交易，从而并购双方都要付出交易成本。人们在交易的过程中都希望成本最低，而企业并购无论在内容、形式及程序上都要比商品交易复杂得多，而且涉及到方方面面的知识，诸如管理学、会计学、经济学、法律等相关学科，从而并购双方都会付出很大的代价，若此时存在专门的中介机构来帮助买方寻找最低价，帮助卖方寻找最高价，并提供相应的咨询服务，就会降低并购双方的交易费用，并避免道德风险的发生，所以在信息不对称的市场中，权威性中介机构的存在就显得尤为重要。我国企业并购特别是大型国有企业的并购基本上是由国家相关的行政部门完成，市场丧失了功能，效率相对较低，所以，充分发挥市场的作用，大力发展中介机构成为解决问题的关键。
二、实施企业并购的对策分析
（一）加强信息的对称性，合理确定目标企业的价值
实施并购过程中目标企业的价值评估发生偏离的根本原因在于并购双方的信息不对称。目标企业信息暴露的不充分、信息质量低，实施并购的企业获取信息途径过窄。若目标企业是国有企业，其资产评估主要由国有资产管理部门完成，评估过程中更重视账面价值和成本支出，相对忽视盈利能力，所以应该让实施并购的企业参与到资产评估中。若目标企业是上市公司，其信息应进行充分披露，从而帮助实施并购的企业对目标企业的经营环境、盈利能力、资产价值做出准确判断。针對非上市企业，实施并购的企业也应进行充分的准备，在获取足够信息的基础上作出准确的判断。
（二）进一步完善中介机构
市场经济的发展离不开中介机构的完善，而企业并购活动又是一种极其复杂的交割活动，中介机构的成熟可以降低并购双方的交易成本。我国目前企业并购多是由政府主导的，投资银行仅仅提供相关资料，其巨大的潜力并没有得到充分发挥。投资银行作为企业并购双方的财务顾问，可以加强信息沟通，帮助实施并购的企业寻找最低价，帮助目标企业寻找最高价，提供相应的财务支持。会计师事务所可以对目标企业进行资产评估，而我国目前的会计师事务所还处在发展阶段，在不断完善硬件设施的基础上，如何建立起他们的诚信体系才是至关重要的。
（三）充分重视企业并购后的整合
在整合的过程中，人力资源的整合尤为重要。企业在实施并购时往往更看重目标企业自身的市场价值，而忽略相关成本的付出，如目标企业员工的安置成本。不同企业的员工所持有的价值观念、文化理念有所差别，所以，要想充分发挥人力资源的作用，就要先对文化进行整合，将新企业的价值观念通过各种方式深入人心。
我们可以在一定程度上把企业并购看作是应对金融危机的措施之一，通过并购来促进产业结构的调整、优化资源的配置、增强企业核心竞争力等。所以，很多企业将金融危机的到来视作企业并购的最佳时机，但我们也看到，机遇中同样蕴含着挑战，实施并购的企业只有在明晰目标企业的所有权、准确评估其价值、妥善安置目标企业员工等问题的基础上，才能化挑战为机遇，顺利实施并购，达到迅速扩大规模发挥协同效应的目的。
作者简介：朱琳（1992—） 女 辽宁锦州人 渤海大学文理学院管理系
关键词：金融危机 并购 所有权
企业并购是企业以现金、证券或其他形式购买取得目标企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为。与企业内部资本积累相比，并购是企业急剧扩张的手段之一，从而帮助企业形成规模经济，降低交易成本，增强企业在行业中的竞争能力等。然而，企业的并购行为并非理论上如此完美，特别是在全球遭受金融危机的环境下，企业在并购及整合的过程中仍会遇到诸多问题，主要体现在以下几个方面：
一、企业并购存在的问题
- 目标企业产权不明晰
目标企业所有权的清晰是企业实施并购的前提。金融危机的到来，不同性质的企业都受到冲击，当目标企业是国有企业时，在理论上该企业的所有权归全民所有，而实际上它属于政府主管部门所有，所以，当并购行为发生时，实施并购的企业不仅要考虑企业与企业之间的关系，还要考虑企业和政府之间的关系。同样，对于集体产权的企业，由于其所有者也带有“准全民”性质，在并购过程中所有权的问题也成为焦点之一。虽然我国已明确提出建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，但这毕竟需要一定时间来完善。所以，目标企业所有权的模糊影响了企业并购行为的发生。
（二）财务风险
若目标企业是国有企业，其资产评估要经过国有资产管理部门的评估及认可，评估的重点往往偏重于账面价值和成本性支出，忽略了无形资产的评估，往往对一些沉没成本不能正确地确定其价值。而非国有企业的评估要借助会计师、审计师事务所等中介机构，而这些机构能否遵循诚信原则是至关重要的，由于从业人员素质参差不齐，往往会导致评估结果偏离目标企业的真实价值。如果目标企业是上市公司，则其真实价值来源于更多的信息，而我国上市公司披露信息不充分，会计师事务所提交的审计报告又含有较多水分，严重的信息不对称是目标企业的资产价值和盈利能力很难被精确地估算出来。
（三）中介机构不完善
企业并购行为在本质上如同商品买卖，要在市场上进行交易，从而并购双方都要付出交易成本。人们在交易的过程中都希望成本最低，而企业并购无论在内容、形式及程序上都要比商品交易复杂得多，而且涉及到方方面面的知识，诸如管理学、会计学、经济学、法律等相关学科，从而并购双方都会付出很大的代价，若此时存在专门的中介机构来帮助买方寻找最低价，帮助卖方寻找最高价，并提供相应的咨询服务，就会降低并购双方的交易费用，并避免道德风险的发生，所以在信息不对称的市场中，权威性中介机构的存在就显得尤为重要。我国企业并购特别是大型国有企业的并购基本上是由国家相关的行政部门完成，市场丧失了功能，效率相对较低，所以，充分发挥市场的作用，大力发展中介机构成为解决问题的关键。
二、实施企业并购的对策分析
（一）加强信息的对称性，合理确定目标企业的价值
实施并购过程中目标企业的价值评估发生偏离的根本原因在于并购双方的信息不对称。目标企业信息暴露的不充分、信息质量低，实施并购的企业获取信息途径过窄。若目标企业是国有企业，其资产评估主要由国有资产管理部门完成，评估过程中更重视账面价值和成本支出，相对忽视盈利能力，所以应该让实施并购的企业参与到资产评估中。若目标企业是上市公司，其信息应进行充分披露，从而帮助实施并购的企业对目标企业的经营环境、盈利能力、资产价值做出准确判断。针對非上市企业，实施并购的企业也应进行充分的准备，在获取足够信息的基础上作出准确的判断。
（二）进一步完善中介机构
市场经济的发展离不开中介机构的完善，而企业并购活动又是一种极其复杂的交割活动，中介机构的成熟可以降低并购双方的交易成本。我国目前企业并购多是由政府主导的，投资银行仅仅提供相关资料，其巨大的潜力并没有得到充分发挥。投资银行作为企业并购双方的财务顾问，可以加强信息沟通，帮助实施并购的企业寻找最低价，帮助目标企业寻找最高价，提供相应的财务支持。会计师事务所可以对目标企业进行资产评估，而我国目前的会计师事务所还处在发展阶段，在不断完善硬件设施的基础上，如何建立起他们的诚信体系才是至关重要的。
（三）充分重视企业并购后的整合
在整合的过程中，人力资源的整合尤为重要。企业在实施并购时往往更看重目标企业自身的市场价值，而忽略相关成本的付出，如目标企业员工的安置成本。不同企业的员工所持有的价值观念、文化理念有所差别，所以，要想充分发挥人力资源的作用，就要先对文化进行整合，将新企业的价值观念通过各种方式深入人心。
我们可以在一定程度上把企业并购看作是应对金融危机的措施之一，通过并购来促进产业结构的调整、优化资源的配置、增强企业核心竞争力等。所以，很多企业将金融危机的到来视作企业并购的最佳时机，但我们也看到，机遇中同样蕴含着挑战，实施并购的企业只有在明晰目标企业的所有权、准确评估其价值、妥善安置目标企业员工等问题的基础上，才能化挑战为机遇，顺利实施并购，达到迅速扩大规模发挥协同效应的目的。
作者简介：朱琳（1992—） 女 辽宁锦州人 渤海大学文理学院管理系