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新的一年，市场环境将发生怎样的变化？投资者可以抓住哪些机会？又将面临何种挑战？
回首2016，我们见证了中国经济命运多舛的一面，亦见证了中国经济顽强生命力的一面。我们看到了国内经济增速放缓，股债市风险加剧，熔断、负利率、脱欧等事件搅动市场，投资者的悲观情绪不断释放；我们也看到了供给侧改革取得积极成效，PPI、CPI等通胀数据温和上升，工业企业利润数据稳步改善；我们更看到了人们对于“公募基金是大众金融资产重要组成”的意识在不断增强，中国公募基金行业资产规模较2015年增加9448.19亿元，增幅高达11.53%。
大仲马在《基督山伯爵》的结尾写道：“人类的一切智慧，都包含在两个词里：希望和等待。”当跌宕起伏的2016年成为过去，2017年携带着无穷希冀翩翩走来，投资者需要厘清的问题还有很多：宏观经济将走向何方？资本市场将继续扑朔迷离，还是“牛市汹汹”？在这其中，有怎样的投资机会可寻？基金配置又该如何？
借此时机，本刊记者对话了华商基金基金经理张永志，尝试从专业财富管理者的角度为投资者解读当前市场局势，为投资者提供相应的基金投资建议，帮助投资者把握前进的方向，寻找资产增值的契机。
：2017年中国经济将走向几何？
张永志：2017年中国经济将保持平稳健康的增长态势。2016年中国经济底部企稳，尤其下半年以来在低同比基数，叠加地产、基建、汽车等拉动下，中国经济出现较为明显的改善，主要工业品产量增速上升。例如，基建投资仍将是稳定经济增长的重要力量，积极财政政策有助于扩大投资支出，PPP项目加速落地也将推动投资增长，基建投资有望维持当前的增速水平。2017年经济表现有望延续2016年的较好态势，尤其是上半年经济下滑的概率较低。
“三去一降一补”仍然是2017年经济工作的重要任务，考虑到海外经济环境仍不明朗，尤其在特朗普上台后，美国经济和政策走向需要持续观察，中国经济在2017年下半年面临一定不确定性。
：2017年通胀压力是否会加大？
张永志：2016年工业品价格上涨明显，PPI同比增速持續上升，11月已达到3.3%，12月PPI同比上涨5.5%。预计在“去产能”政策、供给侧结构性改革以及较强的总需求带动下，2017年上半年工业品价格或仍将维持高位，PPI同比增速继续上升的概率较大，至下半年将有望缓解。
CPI方面，虽然2016年四季度CPI同比增速基本符合预期，但市场对于未来的通胀预期已经出现明显上升。2016年年末CPI有所抬升，处于年内高位水平，市场对于后期消费品价格被炒作有一定担忧，但是随着下半年PPI的趋向稳定，PPI向CPI传导的压力不大，通胀压力整体可控。
：央行货币政策将继续“维稳”还是有望“宽松”？
张永志：从中央经济工作会议及央行货币政策执行报告传递的信息可以看出，中国货币政策仍将保持稳健基调，但更加注重防控金融风险和资产泡沫、保持人民币汇率基本稳定、防范金融脱实向虚等方面，所以货币政策会在这几个方面保持平衡。
：市场会如行业预期所言“向好”吗？
张永志：从短中期来看，确实存在一些制约市场的因素，例如，国内经济增长在补库存带动下总体表现较好，通胀仍处于上升阶段且可能向CPI传导，市场普遍存在通胀预期，金融市场降杠杆防风险的政策意图持续等。但是，随着美元走弱、人民币贬值压力得到释放、货币政策短期趋向宽松，加之2016年12月的估值已经出现大幅下跌，市场风险释放相对充分，未来市场有望企稳。
：如何看待债券市场配置价值？
张永志：受前期资金利率中枢系统性抬升的影响，债市估值水平整体向下调整，收益率上行明显。对于很多企业而言，债券市场的融资成本已经接近甚至超过了贷款利率，在2016年12月出现了企业净融资金额下降2000亿元的历史最大降幅，这对于社会融资成本造成了负面影响，也会进一步影响稳增长的效果。
2016年年末，债市经历剧烈调整，并出现了类似“黑天鹅”的事件，需要引起市场的高度重视，未来债市代持问题如何解决、银行委外是否会出现主动和被动的收缩？监管政策、机构应对等方面均存在不确定性，预计2017年债市或仍将处于敏感期。
因此，从当前债市的估值来看，出现了一定的配置价值，但是考虑到监管的导向，未来信用债的表现可能会弱于利率债，尤其是低等级信用债，需要谨慎对待。
：股票市场将有哪些变数？
张永志：货币政策环境趋紧以及无风险利率上行，对股票估值产生一定压制，但当前股市总体估值仍然处于合理水平，结构性机会仍然存在，行业能否出现拐点、公司业绩能否出现预期差将是影响个股表现的决定性因素。
从短中期来看，预计行业和个股将出现交易性机会，低估值的大盘蓝筹股仍具备较好的配置价值，采取自下而上和自上而下相结合的策略精选行业和个股，有助于获取较好的股票投资收益。
：华商瑞丰基金发行在即，作为该基金的管理者，在目前的市场环境下，您下一步将如何打算？
张永志：华商瑞丰基金为混合型基金，资产配置中债券占比较高，股票占比较小。
债券投资策略方面，产品主要投资于信用资质良好、久期较短的债券。由于中国经济结构性变化比较明显，各行业景气度分化较为严重，需要对行业和主体进行深入研究，规避信用资质下降的风险。在合理控制信用风险前提下，选择收益率相对合理的债券进行投资，提升组合票息水平，获取较高的持有期收益。在久期控制方面，短久期是规避债券市场风险的策略，比较适合当前的市场环境，若市场出现超调，交易性机会值得把握。2017年，债市或仍处于敏感期，未来可能会受到各类政策和数据的冲击，机构的配置和交易热情或会出现总体下降，需要合理控制组合的利率风险和信用风险。
股票投资策略方面，产品主要投资于估值合理、业绩确定的股票，并通过申购新股，获取相对确定的收益。未来国内A股可能仍将呈现结构性行情，低估值股票风险收益较为合理，业绩导向是市场的主要风格，低估值、业绩确定的大盘蓝筹股票是需要积极关注的投资标的。
回首2016，我们见证了中国经济命运多舛的一面，亦见证了中国经济顽强生命力的一面。我们看到了国内经济增速放缓，股债市风险加剧，熔断、负利率、脱欧等事件搅动市场，投资者的悲观情绪不断释放；我们也看到了供给侧改革取得积极成效，PPI、CPI等通胀数据温和上升，工业企业利润数据稳步改善；我们更看到了人们对于“公募基金是大众金融资产重要组成”的意识在不断增强，中国公募基金行业资产规模较2015年增加9448.19亿元，增幅高达11.53%。
大仲马在《基督山伯爵》的结尾写道：“人类的一切智慧，都包含在两个词里：希望和等待。”当跌宕起伏的2016年成为过去，2017年携带着无穷希冀翩翩走来，投资者需要厘清的问题还有很多：宏观经济将走向何方？资本市场将继续扑朔迷离，还是“牛市汹汹”？在这其中，有怎样的投资机会可寻？基金配置又该如何？
借此时机，本刊记者对话了华商基金基金经理张永志，尝试从专业财富管理者的角度为投资者解读当前市场局势，为投资者提供相应的基金投资建议，帮助投资者把握前进的方向，寻找资产增值的契机。
：2017年中国经济将走向几何？
张永志：2017年中国经济将保持平稳健康的增长态势。2016年中国经济底部企稳，尤其下半年以来在低同比基数，叠加地产、基建、汽车等拉动下，中国经济出现较为明显的改善，主要工业品产量增速上升。例如，基建投资仍将是稳定经济增长的重要力量，积极财政政策有助于扩大投资支出，PPP项目加速落地也将推动投资增长，基建投资有望维持当前的增速水平。2017年经济表现有望延续2016年的较好态势，尤其是上半年经济下滑的概率较低。
“三去一降一补”仍然是2017年经济工作的重要任务，考虑到海外经济环境仍不明朗，尤其在特朗普上台后，美国经济和政策走向需要持续观察，中国经济在2017年下半年面临一定不确定性。
：2017年通胀压力是否会加大？
张永志：2016年工业品价格上涨明显，PPI同比增速持續上升，11月已达到3.3%，12月PPI同比上涨5.5%。预计在“去产能”政策、供给侧结构性改革以及较强的总需求带动下，2017年上半年工业品价格或仍将维持高位，PPI同比增速继续上升的概率较大，至下半年将有望缓解。
CPI方面，虽然2016年四季度CPI同比增速基本符合预期，但市场对于未来的通胀预期已经出现明显上升。2016年年末CPI有所抬升，处于年内高位水平，市场对于后期消费品价格被炒作有一定担忧，但是随着下半年PPI的趋向稳定，PPI向CPI传导的压力不大，通胀压力整体可控。
：央行货币政策将继续“维稳”还是有望“宽松”？
张永志：从中央经济工作会议及央行货币政策执行报告传递的信息可以看出，中国货币政策仍将保持稳健基调，但更加注重防控金融风险和资产泡沫、保持人民币汇率基本稳定、防范金融脱实向虚等方面，所以货币政策会在这几个方面保持平衡。
：市场会如行业预期所言“向好”吗？
张永志：从短中期来看，确实存在一些制约市场的因素，例如，国内经济增长在补库存带动下总体表现较好，通胀仍处于上升阶段且可能向CPI传导，市场普遍存在通胀预期，金融市场降杠杆防风险的政策意图持续等。但是，随着美元走弱、人民币贬值压力得到释放、货币政策短期趋向宽松，加之2016年12月的估值已经出现大幅下跌，市场风险释放相对充分，未来市场有望企稳。
：如何看待债券市场配置价值？
张永志：受前期资金利率中枢系统性抬升的影响，债市估值水平整体向下调整，收益率上行明显。对于很多企业而言，债券市场的融资成本已经接近甚至超过了贷款利率，在2016年12月出现了企业净融资金额下降2000亿元的历史最大降幅，这对于社会融资成本造成了负面影响，也会进一步影响稳增长的效果。
2016年年末，债市经历剧烈调整，并出现了类似“黑天鹅”的事件，需要引起市场的高度重视，未来债市代持问题如何解决、银行委外是否会出现主动和被动的收缩？监管政策、机构应对等方面均存在不确定性，预计2017年债市或仍将处于敏感期。
因此，从当前债市的估值来看，出现了一定的配置价值，但是考虑到监管的导向，未来信用债的表现可能会弱于利率债，尤其是低等级信用债，需要谨慎对待。
：股票市场将有哪些变数？
张永志：货币政策环境趋紧以及无风险利率上行，对股票估值产生一定压制，但当前股市总体估值仍然处于合理水平，结构性机会仍然存在，行业能否出现拐点、公司业绩能否出现预期差将是影响个股表现的决定性因素。
从短中期来看，预计行业和个股将出现交易性机会，低估值的大盘蓝筹股仍具备较好的配置价值，采取自下而上和自上而下相结合的策略精选行业和个股，有助于获取较好的股票投资收益。
：华商瑞丰基金发行在即，作为该基金的管理者，在目前的市场环境下，您下一步将如何打算？
张永志：华商瑞丰基金为混合型基金，资产配置中债券占比较高，股票占比较小。
债券投资策略方面，产品主要投资于信用资质良好、久期较短的债券。由于中国经济结构性变化比较明显，各行业景气度分化较为严重，需要对行业和主体进行深入研究，规避信用资质下降的风险。在合理控制信用风险前提下，选择收益率相对合理的债券进行投资，提升组合票息水平，获取较高的持有期收益。在久期控制方面，短久期是规避债券市场风险的策略，比较适合当前的市场环境，若市场出现超调，交易性机会值得把握。2017年，债市或仍处于敏感期，未来可能会受到各类政策和数据的冲击，机构的配置和交易热情或会出现总体下降，需要合理控制组合的利率风险和信用风险。
股票投资策略方面，产品主要投资于估值合理、业绩确定的股票，并通过申购新股，获取相对确定的收益。未来国内A股可能仍将呈现结构性行情，低估值股票风险收益较为合理，业绩导向是市场的主要风格，低估值、业绩确定的大盘蓝筹股票是需要积极关注的投资标的。