<正>要点:2003年1～7月份,全球精铜供求出现了29.8万吨的短缺,预计全年供求出现短缺已成定局。由于全球铜消费的增长以及铜产量的下降,预计2004年精铜供应仍将出现近20～30万吨的供应缺口。随着全球精铜供求关系由2002年的供应过剩变为供应短缺,铜市后续发展继续看好。美国、日本等发达国家经济的好转促进了全球经济的复苏,以中国为首的东南亚国家强劲的铜消费增长将推动全球铜市进一步向好发展。预计明年全球铜价将上涨至1900美元/吨以上,较高的价格可能引发国际生产商重启闲置产能并且可能进一步释放库存。此举极有可能限制铜价的进一步上涨。但是我们认为铜市仍将受益于全球经济的好转。年内美元的疲软也是刺激铜价上涨的因素之一,未来随着美元的进一步颓势,相信铜价会受益颇多。截至2003年10月初,国际精铜、黄金价格分别同比去年全年均价上涨18.9%、21.6%。年内国内外精炼铜价格的持续上涨以及冶炼附属产品黄金价格的快速上扬已经使得行业内的上市公司盈利状况发生重大改变。预计江西铜业、铜都铜业等上市公司由于铜价、黄金价格的上涨以及公司自身产能的扩张,2004年业绩将实现40%以上的增长。我们预测江西铜业、铜都铜业2004年动态PE分别为18.55倍、13.63倍,和公司未来良好的成长性预期相比,其比价偏低,建议继续“增持”江西铜业、铜都铜业。