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一、引言
证券市场具有融通资金、配置资源的基本功能。其一方面是社会经济运行状况的“晴雨表”，而其强大的融资功能更是为经济发展提高了强大的动力支持，并且，完善的证券市场为金融投资者提供了一个优良的投资场所，这对优化资源配置、实现利益共享、发挥市场调节的魅力都是非常有利的。随着我国资本市场的逐渐对外开放，我国资本市场，特别是证券市场与国际资本市场的联系越来越紧密。分析一国经济状况，其重要突破口便是该国的证券市场，为此，分析国际证券市场与我国证券市场的关联度，对进一步了解影响我国证券市场发展的因素，了解我国证券市场与国际资本市场的联系具有十分重要的意义。
二、中国证券市场与国际市场关联度分析
通过简单的观察2001年至今我国的上证综指，香港恒生指数以及美国纳斯达克指数的月度走势图不难发现，从2006年到2008年，我国证券市场以及香港证券市场都走出了一个比较少见的典型倒“V”字形，美国纳斯达克指数则表现得相对比较合理，呈“M”形，三个指数的最高点几乎都出现在2007年的10月份左右。这显然是国际金融危机的作用，但是从图形可以大致判断出，我国与香港证券市场的联系紧密度要高于美国市场，并且，可以看到随着经济全球化，各国资本市场的联系越来越紧密，表现的越来越明显。这只是图形的直观分析，下面，我们将利用多元回归分析，努力定量阐述我国证券市场与国际证券市场之间的联系。
简单的往往是最有效的，OLS模型利用历史数据，按照数据残差之和最小的原理，求出线性回归方程，并可以反映出自变量对因变量的解释程度。多元回归分析的基本表达式可以表述为：Y=β0+β1x1+β2x2+…+βnxn+μ，其中，Y为因变量，即需要被解释的变量；x1 x2 …. xn为自变量，也称解释变量。μ为误差项，假设所有能够解释Y，却不是x1 、 x2 、 …、. xn都被包括在误差项里面。另外还有一个重要假设便是：E（μ/x）=0。
在本文对我国证券市场与国际证券市场的分析中，为了提高分析的准确性，我们选择了上证综指、纳斯达克指数、日经225、富时100以及恒生指数在1990年至2000年的年度数据，2001年至2012年9月的月度数据作为分析对象，将纳斯达克指数、日经225、富时100以及恒生指数用来代表国际证券市场，用于作为分析上证综指的自变量，即x1（i=1，2…n）。通过对760个数据的统计分析，估计出以下公式：上证综指=-410.4994
-1.048942×纳斯达克指数-0.0305871×日经225指数+0.3699
741×富时100指数+0.1977993×恒生指数+，并得出拟合优度R2=0.7672。上述公式表明，在保持日经225指数、富时100指数以及恒生指数不变的情况下，纳斯达克指数变化一个单位将引起上证综指变化负的1.048942个单位。对其他指数变化导致上证综指变化的解析类同纳斯达克指数。值得注意的是，纳斯达克指数的残差标准差为0.1863289，远高于其他三个比较指数，表明公式中的—1.048942解释能力相对其他几个数据较弱，可信度相对较弱。但是总体而言，在结合了其他三个指数的情况下，该公式的拟合优度达到了0.7672，表明该公式的解释变量即纳斯达克指数、日经225、富时100和恒生指数对上证综指的变化解释能力达到了约76.72%，表明其解释能力是比较高的。也说明了我国的上证综指与纳斯达克指数、富时100、日经225、恒生指数的关联度比较高。
三、结语
由于这只是指数数据之间的比较，只具有一定的代表性。这也间接的说明了我国的证券市场与国际证券市场的联系比较紧密。特别是金融危机以后，投资者经过对危机的反省，对风险的认识大大提高，投资变的更加谨慎，对影响证券市场的因素考虑的更加周全，所以，对国际市场上影响我国证券走势的因素更加关注，特别是对一些对各国证券市场都会产生普遍性影响的因素，如欧债危机、美联储货币政策等。同样通过对金融危机前后的指数数据分析可知，在金融危机之前相关数据的拟合优度为0.5147，而危机后的拟合优度提升到0.8470，提高的非常明显。这也表明我国证券市场与国际接轨的越来越紧密，我国的证券市场投资者对证券投资的分析能力不断提高，投资者和证券市场越来越成熟。
在单独对上证综指与纳斯达克指数，上证综指与日经225，上证综指与恒生指数，上证综指与富时100指数的拟合优度分析中发现，上证综指与纳斯达克指数的拟合优度为0.3032，上证综指与日经225的拟合优度为0.0012，上证综指与恒生指数的拟合优度为0.7145，上证综指与富时100指数的拟合优度为0.3639.间接表明我国沪深市场与香港H股市场的联系度要更高。这符合我国证券市场发展的情况。随着改革开放，尤其是加入WTO以来，我国内地与香港在经济发展上关系日益密切，反映在证券市场就是A股与H股关联性不断加强。从历史上看，A股与H股的拟合优度在0.6至0.7左右，但金融危机以后，两者的拟合优度不断提高，一度超过了0.9。香港作为一座国际化的金融中心以及与国际金融市场的紧密相连，国际金融市场的风云变幻会通过H股影响到A股市场。
证券市场具有融通资金、配置资源的基本功能。其一方面是社会经济运行状况的“晴雨表”，而其强大的融资功能更是为经济发展提高了强大的动力支持，并且，完善的证券市场为金融投资者提供了一个优良的投资场所，这对优化资源配置、实现利益共享、发挥市场调节的魅力都是非常有利的。随着我国资本市场的逐渐对外开放，我国资本市场，特别是证券市场与国际资本市场的联系越来越紧密。分析一国经济状况，其重要突破口便是该国的证券市场，为此，分析国际证券市场与我国证券市场的关联度，对进一步了解影响我国证券市场发展的因素，了解我国证券市场与国际资本市场的联系具有十分重要的意义。
二、中国证券市场与国际市场关联度分析
通过简单的观察2001年至今我国的上证综指，香港恒生指数以及美国纳斯达克指数的月度走势图不难发现，从2006年到2008年，我国证券市场以及香港证券市场都走出了一个比较少见的典型倒“V”字形，美国纳斯达克指数则表现得相对比较合理，呈“M”形，三个指数的最高点几乎都出现在2007年的10月份左右。这显然是国际金融危机的作用，但是从图形可以大致判断出，我国与香港证券市场的联系紧密度要高于美国市场，并且，可以看到随着经济全球化，各国资本市场的联系越来越紧密，表现的越来越明显。这只是图形的直观分析，下面，我们将利用多元回归分析，努力定量阐述我国证券市场与国际证券市场之间的联系。
简单的往往是最有效的，OLS模型利用历史数据，按照数据残差之和最小的原理，求出线性回归方程，并可以反映出自变量对因变量的解释程度。多元回归分析的基本表达式可以表述为：Y=β0+β1x1+β2x2+…+βnxn+μ，其中，Y为因变量，即需要被解释的变量；x1 x2 …. xn为自变量，也称解释变量。μ为误差项，假设所有能够解释Y，却不是x1 、 x2 、 …、. xn都被包括在误差项里面。另外还有一个重要假设便是：E（μ/x）=0。
在本文对我国证券市场与国际证券市场的分析中，为了提高分析的准确性，我们选择了上证综指、纳斯达克指数、日经225、富时100以及恒生指数在1990年至2000年的年度数据，2001年至2012年9月的月度数据作为分析对象，将纳斯达克指数、日经225、富时100以及恒生指数用来代表国际证券市场，用于作为分析上证综指的自变量，即x1（i=1，2…n）。通过对760个数据的统计分析，估计出以下公式：上证综指=-410.4994
-1.048942×纳斯达克指数-0.0305871×日经225指数+0.3699
741×富时100指数+0.1977993×恒生指数+，并得出拟合优度R2=0.7672。上述公式表明，在保持日经225指数、富时100指数以及恒生指数不变的情况下，纳斯达克指数变化一个单位将引起上证综指变化负的1.048942个单位。对其他指数变化导致上证综指变化的解析类同纳斯达克指数。值得注意的是，纳斯达克指数的残差标准差为0.1863289，远高于其他三个比较指数，表明公式中的—1.048942解释能力相对其他几个数据较弱，可信度相对较弱。但是总体而言，在结合了其他三个指数的情况下，该公式的拟合优度达到了0.7672，表明该公式的解释变量即纳斯达克指数、日经225、富时100和恒生指数对上证综指的变化解释能力达到了约76.72%，表明其解释能力是比较高的。也说明了我国的上证综指与纳斯达克指数、富时100、日经225、恒生指数的关联度比较高。
三、结语
由于这只是指数数据之间的比较，只具有一定的代表性。这也间接的说明了我国的证券市场与国际证券市场的联系比较紧密。特别是金融危机以后，投资者经过对危机的反省，对风险的认识大大提高，投资变的更加谨慎，对影响证券市场的因素考虑的更加周全，所以，对国际市场上影响我国证券走势的因素更加关注，特别是对一些对各国证券市场都会产生普遍性影响的因素，如欧债危机、美联储货币政策等。同样通过对金融危机前后的指数数据分析可知，在金融危机之前相关数据的拟合优度为0.5147，而危机后的拟合优度提升到0.8470，提高的非常明显。这也表明我国证券市场与国际接轨的越来越紧密，我国的证券市场投资者对证券投资的分析能力不断提高，投资者和证券市场越来越成熟。
在单独对上证综指与纳斯达克指数，上证综指与日经225，上证综指与恒生指数，上证综指与富时100指数的拟合优度分析中发现，上证综指与纳斯达克指数的拟合优度为0.3032，上证综指与日经225的拟合优度为0.0012，上证综指与恒生指数的拟合优度为0.7145，上证综指与富时100指数的拟合优度为0.3639.间接表明我国沪深市场与香港H股市场的联系度要更高。这符合我国证券市场发展的情况。随着改革开放，尤其是加入WTO以来，我国内地与香港在经济发展上关系日益密切，反映在证券市场就是A股与H股关联性不断加强。从历史上看，A股与H股的拟合优度在0.6至0.7左右，但金融危机以后，两者的拟合优度不断提高，一度超过了0.9。香港作为一座国际化的金融中心以及与国际金融市场的紧密相连，国际金融市场的风云变幻会通过H股影响到A股市场。