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今年三季度对很多投资者来说或许是一场噩梦，9月底市场一度跌破2000点，重新回到“1时代”。就在很多投资者准备投降时，维稳的声音越来越大，汇金公司对金融股的数次增持，国外QFII的不断携金涌入，而从市场表现来看，维稳行情不温不火地进行着。
市场估值不断创新低、如火如荼的经济刺激、逐步复苏的美国经济……这些看起来很美的利好因素能否为四季度的市场带来转机？
大环境：温水煮青蛙
虽然汇丰银行和政府公布的9月国内PMI数据仍然在50以下，但是经济仍然有一些好的迹象。另外，短期库存的见底也为短期经济的反弹提供了有利条件。站在更长远的角度来看，一直以来制约中国经济保持持续高增长的因素并没得到实质性的改善：从2万亿元的经济刺激计划来看，政府仍寄希望于投资拉动经济的老路，而经过4万亿元的经济刺激教训后，银行的放贷意愿已经大打折扣。消费增长也没有达到预期，短期消费刺激手段形成的效应也难于长期持续。经济结构的转型短期内很难迈出实质性的一步。
从国外来看，美国的经济复苏相对比较明朗，已经披露的消费数据和就业数据都比较乐观，三季度推出的QE3和美联储主席伯南克对宽松货币政策的表态，都表明了政府对经济复苏的决心。即便如此，投资者仍需防范美国财政悬崖的逼近。
欧洲的经济情况相对来说就更显糟糕，欧洲经济已经持续4个季度的低迷状态。一直以来制约欧债危机的关键因素——欧盟各国的财政政策统一问题，并没有实质性进展。而意大利、西班牙推出的财政紧缩政策，对未来的消费和就业来说并不是好消息，而这也无疑将对中国的出口造成一定影响。
债基：期待降准甘霖
债市四季度先高后低，整体保持震荡可能性较高。经过三季度的调整，债市风险有所释放。国庆长假过后，资金面有所宽松，目前通胀可控，四季度仍有降准机会，这对债市短期属于利好。另一方面，美国QE3使得国内管理层对货币政策的制定更为谨慎，四季度降息可能性偏低；加上年底资金面的惯有性紧张对债市构成一定制约，债市四季度小幅震荡可能性较高。相对而言，侧重配置中高信用评级债券品种的产品目前具有一定投资价值。
权益类基金：缺乏趋势性机会
如果从2007年的股市高点算起，A股已经经历了一场长达5年的调整，目前估值处于底部区域。然而，经济的放缓增长以及低迷市场环境下投资者信心匮乏，都很难让市场在短期实现反转。此外，四季度政治局会议建议十八大于11月8日在北京召开，这也给短期的市场定下了维稳的基调。
在上不去也下不来的市场环境下，趋势性机会很难出现。建议关注长期业绩稳定，基金公司管理层稳定，基金经理投资管理丰富，擅长精选个股的基金。
嘉实优质企业股票
基金成立以来一直由刘天君担任基金经理，管理团队稳定。刘天君拥有丰富的投资经验，目前同时担任嘉实成长收益基金经理和嘉实基金股票投资部总监。其曾任招商证券有限公司研发中心行业研究员，2003 年4 月加入嘉实基金，历任行业研究员、研究部副总监、嘉实泰和封闭、嘉实成长收益基金经理，经历了典型的基金经理成长路线。
刘天君奉行价值投资理念，挖掘成长型投资机会，特别运用“合理价格成长（GARP）”的投资策略，关注成长空间和安全边际。组合构建上，刘天君采取核心加卫星策略，核心组合约占80%，奠定整个组合的业绩和风控基础，卫星组合占20%，追求超额收益。股票仓位不会放得太满，希望在发现投资机会时能随时出击，同时也可控制组合波动风险。重仓股集中度相对较为集中，希望通过适度的偏离和主动性来取得超额收益，重仓股稳定性好、投资期限较长。
该基金股票仓位历来比较稳定，显示并不过多依赖股票仓位调整来博取超额收益。行业层面，基金经理在不同的经济周期中对周期性行业和非周期性行业的切换相对频繁。基金经理侧重合理价格增长的投资策略，个股上重点投资于基本面良好或者正在改善、具有估值优势和成长性确定的公司。
截至9月30日，该基金最近1年、2年、3年的年化回报均排在同类前1/5，有着较好的持续性。从过往表现看，基金在震荡行情中表现相对出色，但在单边上涨行情中则不敌同类。从年度表现看，基金在过去4 个自然年度中有3个战胜同类平均，而从过去3 年的季度表现看，基金在大多数季度的表现超越同类基金，彰显投资策略的有效性。
该基金的管理费率和托管费率分别为1.5%和0.25%，处在同类基金中的平均水平。2011 年基金的换手率在同类基金居低水平，综合运营费率居同类中下水平。
中银中国混合
基金成立于2005年1月，晨星分类为激进配置型。契约规定股票持仓比重在40%～95%，基金经理采取自上而下的方式构建组合。基金经理为债券研究员出身，其优势体现在大类资产配置和行业配置。行业配置层面，基金经理的投资逻辑比较清晰，主要参与大消费行业的配置，对周期性行业更多采取交易型策略。基金经理喜欢参与前导行业的投资，如房地产。对滞后行业如有色、金属、钢铁等行业参与较少。选股更依赖于研究员的推荐，但基金经理对重仓的个股研究较深，更多结合公司的护城河有多宽来判断其成长性，注重成长投资，不是机械地买入便宜股。
目前来看，其在仓位上始终保持着低于同类、更加谨慎的仓位选择，基本在70%左右，配置思路希望做到进可攻、退可守。首先，维持食品饮料等消费成长行业和业绩确定且估值合理的个股配置。其次，继续持有地产和汽车等先导性行业股票。第三，积极关注政策变化，寻找周期股的阶段机会。
孙庆瑞担任基金经理以来，该基金业绩改善较为明显，截至9月30日，基金今年以来总回报为6.19%，在同类中排名前10%，连续4年单年度业绩处于同类前1/5。同时，基金单月度最近2年、3年、5年的星级表现也基本保持在4星和5星水平，说明基金业绩在滚动回报上也同样表现出色。
同时，该基金运营费率保持在同类偏低水平，这和基金经理降低组合持仓换手率有很大关系。该基金中长期保持稳健良好的业绩，同时费率控制在较低水平，为持有人节约费用，值得投资者长期关注。
QDII基金：资源类可以适当关注
虽然国内市场不济，不过今年不少QDII的表现却可圈可点，尤其是一些投资美国股市的QDII。随着美股的不断创新高，QDII今年以来的收益也水涨船高，截至9月底，国泰纳斯达克100指数的收益超过20%。不过，晨星认为，目前美股已经处于相对高位，而美国经济复苏仍有一定悬念，建议投资者谨慎配置。
相对而言，宽松的货币政策却明朗许多。在这种背景下，资源类资产的风险相对来说要小一些，以资源类为投资标的的QDII获取正收益的可能性相对要大。此外，新兴市场的估值优势比较明显，短期内市场预期较为乐观。
作者现供职于晨星（中国）研究中心
晨星基金中长期业绩排行榜（截至10月19日）
数据来源： 晨星
市场估值不断创新低、如火如荼的经济刺激、逐步复苏的美国经济……这些看起来很美的利好因素能否为四季度的市场带来转机？
大环境：温水煮青蛙
虽然汇丰银行和政府公布的9月国内PMI数据仍然在50以下，但是经济仍然有一些好的迹象。另外，短期库存的见底也为短期经济的反弹提供了有利条件。站在更长远的角度来看，一直以来制约中国经济保持持续高增长的因素并没得到实质性的改善：从2万亿元的经济刺激计划来看，政府仍寄希望于投资拉动经济的老路，而经过4万亿元的经济刺激教训后，银行的放贷意愿已经大打折扣。消费增长也没有达到预期，短期消费刺激手段形成的效应也难于长期持续。经济结构的转型短期内很难迈出实质性的一步。
从国外来看，美国的经济复苏相对比较明朗，已经披露的消费数据和就业数据都比较乐观，三季度推出的QE3和美联储主席伯南克对宽松货币政策的表态，都表明了政府对经济复苏的决心。即便如此，投资者仍需防范美国财政悬崖的逼近。
欧洲的经济情况相对来说就更显糟糕，欧洲经济已经持续4个季度的低迷状态。一直以来制约欧债危机的关键因素——欧盟各国的财政政策统一问题，并没有实质性进展。而意大利、西班牙推出的财政紧缩政策，对未来的消费和就业来说并不是好消息，而这也无疑将对中国的出口造成一定影响。
债基：期待降准甘霖
债市四季度先高后低，整体保持震荡可能性较高。经过三季度的调整，债市风险有所释放。国庆长假过后，资金面有所宽松，目前通胀可控，四季度仍有降准机会，这对债市短期属于利好。另一方面，美国QE3使得国内管理层对货币政策的制定更为谨慎，四季度降息可能性偏低；加上年底资金面的惯有性紧张对债市构成一定制约，债市四季度小幅震荡可能性较高。相对而言，侧重配置中高信用评级债券品种的产品目前具有一定投资价值。
权益类基金：缺乏趋势性机会
如果从2007年的股市高点算起，A股已经经历了一场长达5年的调整，目前估值处于底部区域。然而，经济的放缓增长以及低迷市场环境下投资者信心匮乏，都很难让市场在短期实现反转。此外，四季度政治局会议建议十八大于11月8日在北京召开，这也给短期的市场定下了维稳的基调。
在上不去也下不来的市场环境下，趋势性机会很难出现。建议关注长期业绩稳定，基金公司管理层稳定，基金经理投资管理丰富，擅长精选个股的基金。
嘉实优质企业股票
基金成立以来一直由刘天君担任基金经理，管理团队稳定。刘天君拥有丰富的投资经验，目前同时担任嘉实成长收益基金经理和嘉实基金股票投资部总监。其曾任招商证券有限公司研发中心行业研究员，2003 年4 月加入嘉实基金，历任行业研究员、研究部副总监、嘉实泰和封闭、嘉实成长收益基金经理，经历了典型的基金经理成长路线。
刘天君奉行价值投资理念，挖掘成长型投资机会，特别运用“合理价格成长（GARP）”的投资策略，关注成长空间和安全边际。组合构建上，刘天君采取核心加卫星策略，核心组合约占80%，奠定整个组合的业绩和风控基础，卫星组合占20%，追求超额收益。股票仓位不会放得太满，希望在发现投资机会时能随时出击，同时也可控制组合波动风险。重仓股集中度相对较为集中，希望通过适度的偏离和主动性来取得超额收益，重仓股稳定性好、投资期限较长。
该基金股票仓位历来比较稳定，显示并不过多依赖股票仓位调整来博取超额收益。行业层面，基金经理在不同的经济周期中对周期性行业和非周期性行业的切换相对频繁。基金经理侧重合理价格增长的投资策略，个股上重点投资于基本面良好或者正在改善、具有估值优势和成长性确定的公司。
截至9月30日，该基金最近1年、2年、3年的年化回报均排在同类前1/5，有着较好的持续性。从过往表现看，基金在震荡行情中表现相对出色，但在单边上涨行情中则不敌同类。从年度表现看，基金在过去4 个自然年度中有3个战胜同类平均，而从过去3 年的季度表现看，基金在大多数季度的表现超越同类基金，彰显投资策略的有效性。
该基金的管理费率和托管费率分别为1.5%和0.25%，处在同类基金中的平均水平。2011 年基金的换手率在同类基金居低水平，综合运营费率居同类中下水平。
中银中国混合
基金成立于2005年1月，晨星分类为激进配置型。契约规定股票持仓比重在40%～95%，基金经理采取自上而下的方式构建组合。基金经理为债券研究员出身，其优势体现在大类资产配置和行业配置。行业配置层面，基金经理的投资逻辑比较清晰，主要参与大消费行业的配置，对周期性行业更多采取交易型策略。基金经理喜欢参与前导行业的投资，如房地产。对滞后行业如有色、金属、钢铁等行业参与较少。选股更依赖于研究员的推荐，但基金经理对重仓的个股研究较深，更多结合公司的护城河有多宽来判断其成长性，注重成长投资，不是机械地买入便宜股。
目前来看，其在仓位上始终保持着低于同类、更加谨慎的仓位选择，基本在70%左右，配置思路希望做到进可攻、退可守。首先，维持食品饮料等消费成长行业和业绩确定且估值合理的个股配置。其次，继续持有地产和汽车等先导性行业股票。第三，积极关注政策变化，寻找周期股的阶段机会。
孙庆瑞担任基金经理以来，该基金业绩改善较为明显，截至9月30日，基金今年以来总回报为6.19%，在同类中排名前10%，连续4年单年度业绩处于同类前1/5。同时，基金单月度最近2年、3年、5年的星级表现也基本保持在4星和5星水平，说明基金业绩在滚动回报上也同样表现出色。
同时，该基金运营费率保持在同类偏低水平，这和基金经理降低组合持仓换手率有很大关系。该基金中长期保持稳健良好的业绩，同时费率控制在较低水平，为持有人节约费用，值得投资者长期关注。
QDII基金：资源类可以适当关注
虽然国内市场不济，不过今年不少QDII的表现却可圈可点，尤其是一些投资美国股市的QDII。随着美股的不断创新高，QDII今年以来的收益也水涨船高，截至9月底，国泰纳斯达克100指数的收益超过20%。不过，晨星认为，目前美股已经处于相对高位，而美国经济复苏仍有一定悬念，建议投资者谨慎配置。
相对而言，宽松的货币政策却明朗许多。在这种背景下，资源类资产的风险相对来说要小一些，以资源类为投资标的的QDII获取正收益的可能性相对要大。此外，新兴市场的估值优势比较明显，短期内市场预期较为乐观。
作者现供职于晨星（中国）研究中心
晨星基金中长期业绩排行榜（截至10月19日）
数据来源： 晨星