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摘要：招商南油是中国已退市企业重新上市的首例，它打通了退市公司重新上市的渠道，退市这几年，在控股股东，公司治理和经营方针等采取了积极的举措，使公司恢复了经营能力和盈利能力，达到重新上市的条件，这些经验都是值得想重新上市的企业借鉴的。
关键词：招商南油 重新上市 经验
2019年1月8日，已退市4年多的招商南油重新在上海证券交易所上市了，它是中国已退市企业重新上市的首例，它打通了退市公司重新上市的渠道，它的重新上市具有风向标意义。截止2018年底，我国A股共有55家上市公司退市，这些上市公司大多是因为连续三年亏损而退市，55家有49家占比89%。这类企业也希望能够重新回到A股市场上来，却一直没实现。招商南油的重新上市对这类企业有一定的借鉴意义。
一、招商南油公司概况
招商局南京油运股份有限公司是一家从事石油运输的专业化公司，主营石油运输、化工品运输、液化气运输、沥青运输和乙烯运输等，前身为成立于1993年的长江航运集团南京油运股份有限公司。2007年通过非公开发行，控股股东南京长江油运公司以其全部海上运输资产及其它子公司资产认购2.72亿股，中国长航海上油运资产实现了整体上市。2014 年 6 月 5 日长航油运因为连续四年亏损被强制退市，转至全国股转系统，变身长油5。2019年1月8日，已退市4年的招商南油重新在上交所上市，2019年4月10日，取得南京市场监督管理局换发的营业执照，公司名称正式变更为“招商局南京油运股份有限公司”。
二、招商南油退市及重新上市过程
（一）退市过程
招商南油自2010年开始经营持续恶化，并且从2010至2012年连续三年亏损，按照上交所的退市规则，招商南油被作退市预警处理，于 2013 年 4 月 21 日被暂停交易，进入退市整理期。招商南油在接下来的六个月并没有扭亏为盈，2013年末，公司继续亏损59.22亿元，触发了我国退市规则的连续四年亏损将强制退市红线。公司2014年6月5日被强制退市，退市转至全国股转系统，变身长油5。
（二）重新上市
2015年至2017年，招商南油分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元和37.29亿元，归属母公司所有者的净利润分别为6.28亿元、5.60亿元和4.11亿元，2017年期末的净资产为33.44亿元。公司的财务指标已符合我国重新上市的要求。2018年6月4日，招商南油向上交所申请重新上市，上交所立即组织相关机构对招商南油的申请文件进行全面审核。
此次负责审核材料的是信永中和会计事务所，之前招商南油退市就由这家会事务所负责审核。审核结果如下：公司股本总额为502，340 万元，符合我国《上市规则》公司股本总额不少于人民币5，000 万元的条件。社会公众股占比为72.97%，满足不低于10%的标志。公司最近三个会计年度经审计的经营活动产生的现金流量和营业收入分别为324，119.87万元和149.90 亿元，满足我国《上市规则》。最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5，000 万元;最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;最近3 年主营业务没有发生重大变化;董监高等人没有发生变更，且无违法行为。通过以上数据可知，招商南油已符合上市要求。2018年11月2日，上市委员会对招商南油的重新上市进行再审议，一致同意公司重新上市。
三、招商南油重新上市原因
（一）控股股东变更
招商南油是我国央企退市第一股，退市后，招商南油被并入招商集团旗下。招商集团是国务院国资委直属的央企，是国家驻港大型企业集团，中央A级企业，旗下有众多子公司，实力相当雄厚。加入招商集团后，招商集团给招商南油的融资提供许多支持和帮助。其旗下有众多银行和财务公司，纷纷为招商南油提供资金支持，在招商集团的鼎力支持下，公司化解了六十多亿的债务危机，完善了公司治理结构，从总部调来的优秀管理人才缓解了公司内部矛盾。
（二）资产重组成功
退市后，在国资委的支持和帮助下，招商南油立即实施重整计划。
第一，剥离VLCC资产。将公司主要亏损源的VLCC（超大型原油轮）转让至外运长航集团与招商局集团下属 VLCC 合资公司，由此减少债务约 24 亿元，同时终止相关长期租船的租约，债务负担和租金支付压力大为减轻。经此调整，公司主要船队变为MR轮船，受市场的影响比较小，客户和货源比较稳定，在2015年给公司带来盈利。
第二，实施债转股。长航油运退市时，欠下巨额债务，总计约115.51亿元。这么高额的债务公司是无力偿还的，只有通过债转股来还。公司一是将资本公积用于转增股票，合计约16.29亿股;二是要求全体股东让渡自己的股票，共计10.85亿股，全部用于抵偿债务。同时很多银行也愿意接受债转股，双方达成一致，债转股重整计划得以进行，债转股在ST长油退市重整中取得巨大成功。债转股后，招商南油的前十大股东，除第一大股东是中国外运长航集团有限公司外，其余九大股东都是一些银行为主的金融机构。
（三）航运行业回暖
航运行业是周期性行业，企业受周期的影响较大。市场环境好时，航运公司收益高，反之，航运公司只有亏本。2015年国际油运运价指数反弹，波罗的海原油运价指数从2014年的400多点涨到1000多点。这一年，航运业迎来了复苏，油运价格反弹，VLCC的日租金水平由2014年的1万美元左右反弹至2015年的5万美元左右。招商南油业绩好转，创造了退市以来首年6.28亿元的盈利。
四、对退市企业再上市的启示
（一）退市企业应努力发展自身
退市企业自身努力发展是关键，只有自身努力发展，才能真正恢复企业造血能力，持续经营能力，这样的退市企业才能够重新上市。我国有很多退市企业不好好发展自身，弄虚作假，在形式上满足重新上市的要求，整天想钻重新上市规则的漏洞，蒙混过关，结果在审核时碰壁。退市企业应深耕主业，发展自己的产品，建立自己的品牌，壮大自身实力，不空壳经营，务实不务虚。立足于长远，才能得到市场和投资者的认可，才能重新上市。
（二）退市企业应积极寻求政府支持
政府能发挥调控经济的作用，每当遇到经济危机时，都是政府出面，加强对经济的干预，最终才化解危机。退市企业重新上市也一样，企业发展面临危机，急需政府的支持。政府支持分为两个方面，一是资金的援助，二是参与企业的改革重整。退市企业一般面临巨额债务，急需偿还，企业重新发展，改革调整，都需要资金。对于一个退市的企业，这是无力承担的，这时，应积极寻求政府资金的援助，申请财政补贴，或寻求政府的担保，向金融机构获得资金。另外，退市企业必将进行改革重整，这时，应发挥政府调控经济的作用，从招商南油改革成功表明，政府参与企业改革重整成功率会高很多。
（三）退市企业应以市场环境为发展导向
退市企业应以市场环境为导向，调整经济结构，吸取以往经验，制定出适合自己发展的经营策略，加强企业抵御市场风险的能力，发展市場前景好的优势产品，淘汰市场不看好的产品。在寻求自身稳定发展的同时，要不断发现机会，抓住机遇，努力提升市场份额。制定并实施有效的市场竞争策略和营销措施，来提高市场经营绩效，努力挖掘自身效益潜力。积极拓展新业务，主要是一些与主营业务关联度高，周期波动小，资金需求低，现金流转快，盈利预期好的相关业务。以市场发展为导向，做好防范市场风险的措施。
参考文献：
[1]郭施亮.长航油运打响退市股回归第一枪[J].理财，2019（02）：42-43.
[2]肖岳.股市“不死鸟”怎样回归[J].法人，2018（07）：80.
[3]郭施亮.假如退市企业重新上市[J].金融博览（财富），2018（07）：95.
[4]黄嘉琪.长航油运公司重新上市的影响分析[J].花炮科技与市场，2018（04）：56.
（作者单位：云南财经大学金融学院）
关键词：招商南油 重新上市 经验
2019年1月8日，已退市4年多的招商南油重新在上海证券交易所上市了，它是中国已退市企业重新上市的首例，它打通了退市公司重新上市的渠道，它的重新上市具有风向标意义。截止2018年底，我国A股共有55家上市公司退市，这些上市公司大多是因为连续三年亏损而退市，55家有49家占比89%。这类企业也希望能够重新回到A股市场上来，却一直没实现。招商南油的重新上市对这类企业有一定的借鉴意义。
一、招商南油公司概况
招商局南京油运股份有限公司是一家从事石油运输的专业化公司，主营石油运输、化工品运输、液化气运输、沥青运输和乙烯运输等，前身为成立于1993年的长江航运集团南京油运股份有限公司。2007年通过非公开发行，控股股东南京长江油运公司以其全部海上运输资产及其它子公司资产认购2.72亿股，中国长航海上油运资产实现了整体上市。2014 年 6 月 5 日长航油运因为连续四年亏损被强制退市，转至全国股转系统，变身长油5。2019年1月8日，已退市4年的招商南油重新在上交所上市，2019年4月10日，取得南京市场监督管理局换发的营业执照，公司名称正式变更为“招商局南京油运股份有限公司”。
二、招商南油退市及重新上市过程
（一）退市过程
招商南油自2010年开始经营持续恶化，并且从2010至2012年连续三年亏损，按照上交所的退市规则，招商南油被作退市预警处理，于 2013 年 4 月 21 日被暂停交易，进入退市整理期。招商南油在接下来的六个月并没有扭亏为盈，2013年末，公司继续亏损59.22亿元，触发了我国退市规则的连续四年亏损将强制退市红线。公司2014年6月5日被强制退市，退市转至全国股转系统，变身长油5。
（二）重新上市
2015年至2017年，招商南油分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元和37.29亿元，归属母公司所有者的净利润分别为6.28亿元、5.60亿元和4.11亿元，2017年期末的净资产为33.44亿元。公司的财务指标已符合我国重新上市的要求。2018年6月4日，招商南油向上交所申请重新上市，上交所立即组织相关机构对招商南油的申请文件进行全面审核。
此次负责审核材料的是信永中和会计事务所，之前招商南油退市就由这家会事务所负责审核。审核结果如下：公司股本总额为502，340 万元，符合我国《上市规则》公司股本总额不少于人民币5，000 万元的条件。社会公众股占比为72.97%，满足不低于10%的标志。公司最近三个会计年度经审计的经营活动产生的现金流量和营业收入分别为324，119.87万元和149.90 亿元，满足我国《上市规则》。最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5，000 万元;最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;最近3 年主营业务没有发生重大变化;董监高等人没有发生变更，且无违法行为。通过以上数据可知，招商南油已符合上市要求。2018年11月2日，上市委员会对招商南油的重新上市进行再审议，一致同意公司重新上市。
三、招商南油重新上市原因
（一）控股股东变更
招商南油是我国央企退市第一股，退市后，招商南油被并入招商集团旗下。招商集团是国务院国资委直属的央企，是国家驻港大型企业集团，中央A级企业，旗下有众多子公司，实力相当雄厚。加入招商集团后，招商集团给招商南油的融资提供许多支持和帮助。其旗下有众多银行和财务公司，纷纷为招商南油提供资金支持，在招商集团的鼎力支持下，公司化解了六十多亿的债务危机，完善了公司治理结构，从总部调来的优秀管理人才缓解了公司内部矛盾。
（二）资产重组成功
退市后，在国资委的支持和帮助下，招商南油立即实施重整计划。
第一，剥离VLCC资产。将公司主要亏损源的VLCC（超大型原油轮）转让至外运长航集团与招商局集团下属 VLCC 合资公司，由此减少债务约 24 亿元，同时终止相关长期租船的租约，债务负担和租金支付压力大为减轻。经此调整，公司主要船队变为MR轮船，受市场的影响比较小，客户和货源比较稳定，在2015年给公司带来盈利。
第二，实施债转股。长航油运退市时，欠下巨额债务，总计约115.51亿元。这么高额的债务公司是无力偿还的，只有通过债转股来还。公司一是将资本公积用于转增股票，合计约16.29亿股;二是要求全体股东让渡自己的股票，共计10.85亿股，全部用于抵偿债务。同时很多银行也愿意接受债转股，双方达成一致，债转股重整计划得以进行，债转股在ST长油退市重整中取得巨大成功。债转股后，招商南油的前十大股东，除第一大股东是中国外运长航集团有限公司外，其余九大股东都是一些银行为主的金融机构。
（三）航运行业回暖
航运行业是周期性行业，企业受周期的影响较大。市场环境好时，航运公司收益高，反之，航运公司只有亏本。2015年国际油运运价指数反弹，波罗的海原油运价指数从2014年的400多点涨到1000多点。这一年，航运业迎来了复苏，油运价格反弹，VLCC的日租金水平由2014年的1万美元左右反弹至2015年的5万美元左右。招商南油业绩好转，创造了退市以来首年6.28亿元的盈利。
四、对退市企业再上市的启示
（一）退市企业应努力发展自身
退市企业自身努力发展是关键，只有自身努力发展，才能真正恢复企业造血能力，持续经营能力，这样的退市企业才能够重新上市。我国有很多退市企业不好好发展自身，弄虚作假，在形式上满足重新上市的要求，整天想钻重新上市规则的漏洞，蒙混过关，结果在审核时碰壁。退市企业应深耕主业，发展自己的产品，建立自己的品牌，壮大自身实力，不空壳经营，务实不务虚。立足于长远，才能得到市场和投资者的认可，才能重新上市。
（二）退市企业应积极寻求政府支持
政府能发挥调控经济的作用，每当遇到经济危机时，都是政府出面，加强对经济的干预，最终才化解危机。退市企业重新上市也一样，企业发展面临危机，急需政府的支持。政府支持分为两个方面，一是资金的援助，二是参与企业的改革重整。退市企业一般面临巨额债务，急需偿还，企业重新发展，改革调整，都需要资金。对于一个退市的企业，这是无力承担的，这时，应积极寻求政府资金的援助，申请财政补贴，或寻求政府的担保，向金融机构获得资金。另外，退市企业必将进行改革重整，这时，应发挥政府调控经济的作用，从招商南油改革成功表明，政府参与企业改革重整成功率会高很多。
（三）退市企业应以市场环境为发展导向
退市企业应以市场环境为导向，调整经济结构，吸取以往经验，制定出适合自己发展的经营策略，加强企业抵御市场风险的能力，发展市場前景好的优势产品，淘汰市场不看好的产品。在寻求自身稳定发展的同时，要不断发现机会，抓住机遇，努力提升市场份额。制定并实施有效的市场竞争策略和营销措施，来提高市场经营绩效，努力挖掘自身效益潜力。积极拓展新业务，主要是一些与主营业务关联度高，周期波动小，资金需求低，现金流转快，盈利预期好的相关业务。以市场发展为导向，做好防范市场风险的措施。
参考文献：
[1]郭施亮.长航油运打响退市股回归第一枪[J].理财，2019（02）：42-43.
[2]肖岳.股市“不死鸟”怎样回归[J].法人，2018（07）：80.
[3]郭施亮.假如退市企业重新上市[J].金融博览（财富），2018（07）：95.
[4]黄嘉琪.长航油运公司重新上市的影响分析[J].花炮科技与市场，2018（04）：56.
（作者单位：云南财经大学金融学院）