食品价格上升的因素,大部分是短暂的或季节性的,随着时间的推移其作用会逐渐减弱,但中国经济仍面临持续的通胀压力
　　
　　
　　在经历了3月的季节性回落之后,4月CPI比去年同期上涨了2.8%。如何看待目前的通胀压力?这个问题争论很大。
　　
　　有些市场人士认为,通胀将在将来的几个月达到高峰,甚至有人看到5%-6%以上的同比增速。也有人认为,随着去年粮食价格上涨的翘尾因素的减退,通胀将在下半年逐步回落。
　　
　　对通胀压力的分歧,也是政府迟迟不愿加息的一个原因,虽然存款利率早已是实际负利率,虽然资产泡沫的威胁并没有因为以行政措施为主的楼市新政而消失。
　　
　　过去的半年时间里,消费物价的迅速回升主要是受食品价格上涨的推动。据估计,2010年一季度,CPI的涨幅中超过70%来自食品价格的攀升。
　　
　　一方面,食品价格下跌后有一个恢复性的反弹,受去年低基数的影响;另一方面,政府大幅调高最低粮食收购价格,在去年夏粮收获开始对粮食及其他食品价格有一个推动;第三,去年冬天气候偏冷等因素使得鲜菜等价格攀升。
　　
　　这些食品价格上升的因素,大部分是短暂的或季节性的,随着时间的推移其作用会逐渐减弱。如果没有大的自然灾害,那么今年农产品价格应该企稳,对CPI的推动作用逐步减小。
　　
　　然而,中国经济目前仍面临着持续通胀压力,而且今后几个月这一压力可能会上升。
　　
　　首先,过去一年旺盛的国内投资和对进口原材料的需求已经带动大宗商品价格强劲反弹,这是推动PPI回升的主要因素。
　　
　　由于近几个月产出缺口已经大幅缩小,供求关系已经趋紧(一季度中国的大中型工业企业产能利用率为80%以上)。笔者预计,今年下半年原材料成本的增长将开始逐步转嫁到最终产品价格上。
　　
　　其次,房地产价格在前一阶段的持续快速上涨推动着通胀预期不断上升,这是去年创纪录的信贷扩张规模所带来的。
　　
　　房价的上升虽然并未完全反映到CPI指数中,但最终会间接地通过服务成本的提高反映在服务类的一些价格上。
　　
　　目前,经济中流动性非常充裕,海外经济体长时期的低利率水平可能会在一定程度上导致资金流向中国,从而产生更多的流动性并推高资产价格;通胀预期还在上升,存款利率已经低于通胀一段时间,出现了实际负利率。短期内楼市新政限制了大城市的购房,但资金寻找更高的回报是必然。
　　
　　如果能尽快加息并进一步管理流动性,同时继续管理信贷规模,下半年CPI通胀有望在食品价格回稳的前提下控制在3%至4%。
　　
　　如果对通胀压力掉以轻心,负利率越来越严重,无论对资金的有效使用还是对抑制资产泡沫、管理通胀预期都非常不利。
　　
　　进一步用货币政策来管理通胀预期,也能为提出多时而一再延误的资源要素价格改革——包括提高电价、气价、交通运输价格等提供空间。
　　
　　作者为瑞银证券中国区首席经济学家