１．引言
　　
　　对基础设施的有效需求是ＢＯＴ方式的起源。ＢＯＴ是英文Ｂｕｉｌｄ－Ｏｐｅｒａｔｅ－Ｔｒａｎｓｆｅｒ（建设→运营→转让）的缩写，特指利用私营资本投资于可收益的基础设施建设的一种方式。利用ＢＯＴ建设方式进行融资称为ＢＯＴ融资。传统的ＢＯＴ概念，从原理上涵盖了以下几个方面：首先政府决定以ＢＯＴ方式建设某个基础设施项目，并进行招投标；然后政府与私营企业（或联合体）举办的项目公司签定特许权协议，授权签约方负责基础设施项目的投资、融资、建设、经营；在协议规定的特许期内，项目公司向设施使用者收取适当的费用，并支付借款利息、经营维护成本、获取合理的回报；政府部门则有对这一基础设施的所有权、监督权。
　　ＢＯＴ方式的最主要的优点就是解决了资金的短缺问题。在发达国家如果由国家财力来支撑大型基础设施建设，最终用的是纳税人的钱。如果现有财力不够，则需要通过各种方式提高公民（或一部分）的税赋。这很容易引起舆论的攻击，政府往往妥协，项目也会因资金不足而搁浅。在发展中国家，因迅猛的经济发展使各国饱受资金匮乏之苦，对投资巨大、收益期长的项目必然心有余力不足。ＢＯＴ方式通过私人（往往是国际财团、跨国公司）资本的介入，可解决资金不足的问题。
　　
　　２．我国基础设施建设项目投融资结构的变化趋势
　　
　　随着我国计划经济体制向市场经济体制的逐步过渡，基础设施建设也由主要依赖政府财政拨款向多元化投资结构转变。分析这种变化趋势，不难发现，政府财政投资的主导作用逐渐降低，银行贷款、股票债券、利用外资以及建设单位自筹资金的比例逐渐升高。现在政府拨款主要集中在纯公益性项目，而赢利性项目完全采取银行贷款与资本市场融资相结合的方式。
　　２０多年来，我国利用外资的规模迅速扩大。从１９９３年起，我国已连续８年成为世界第二大外商投资国。在基础设施建设领域，近年来利用外资虽然没有大幅度增长，但利用外资结构却发生了相当大的变化。２０世纪８０年代，我国基础设施建设的外资投入主要来自国外信贷资金，外资总额９５％
　　以上为国外贷款；进入９０年代，除继续利用国外贷款外，我国开始大量使用外商直接投资，尝试采用国际流行的ＢＯＴ融资方式。随着加入ＷＴＯ，我国经济体制和经营管理模式与国际惯例逐步接轨，国际金融机构对我国投资的积极性将会更高。
　　面对我国基础设施庞大的资金缺口，合理而有效地利用外资、缓解我国经济瓶颈制约是非常明智的，也是非常有效的。但是如果一味地依靠外资来填补财政收入的缺口，却又是缺乏长远打算的。因为从长远考虑，一个发展中国家要在基础建设及其他经济领域加快步伐，必须要培育国内成熟、完善的资本市场，要充分利用内资来进行经济建设，这不仅能体现国家长远的经济利益，也能使境外资金投入国内市场更有信心、更顺利。
　　
　　３．过分依赖外资的弊端
　　
　　从宏观角度来看，过分依赖外资会造成以下弊端：
　　其一、可能造成国家过重的外债负担。在我国人民币尚未形成完全的可兑换地位时，各种形式的外债不仅使国民经济背上沉重的还本付息的包袱，还会对国家造成兑换外币的压力，对我国国民经济的正常运转和人民币地位造成不良影响。
　　其二、ＢＯＴ项目中利用的外资往往是兑换成人民币在国内使用，而项目一般没有外汇收入，故偿还时又大量换成外币汇出。在资金大进的过程中，会造成人民币的过度投放，增加国内通货膨胀的压力；在资金大出时，则可能造成紧缩的后果，引起国民经济的波动，当然还会引起人民币汇率的不合理的波动。
　　其三、在吸引外资的过程中，一般国家需要采取一些优惠政策，而这种优惠政策的大量采用，一方面使国家的财政收入受损失（让利），另一方面也违反了经济平等原则，对国内造成不良影响，并且使外资在某些产业形成一定的控制地位或是垄断地位，这也会损害民族工业的发展。
　　其四、对于基础设施来讲，对我国的国民经济、社会生活有着重大影响，甚至为国民命脉所系。若这些项目有过多的外资参与，不仅可能影响项目的所有权关系，还可能对国民经济的正常运转及国家的经济安全造成威胁。从具体操作看，境外资金虽然成本低、来源广，但运用ＢＯＴ项目存在许多技术问题，如外债问题。而且国际项目融资还要考虑资金回报时的外汇兑换及汇出问题，并要承担汇率波动时对项目及收益的严重影响。另外，国际项目融资由于涉及到不同国家、不同机构、不同币种的资金，风险较大，各方的准备周期及磋商过程都会较长，最终导致成本高昂，且失败率高。这一切都会妨碍ＢＯＴ项目在国内的基础设施建设中发挥更大的作用。
　　
　　４．有效利用内资的优越性
　　
　　如果能在ＢＯＴ项目中逐渐吸引内资，并对有条件或必要的项目实现项目融资“国产化”，对我国现阶段是一项重要举措。因为目前国内资金并未得到完全和充分地利用，从近年来连续出现的巨额居民储蓄余额来看，有大量的国内资金因缺乏良好的投资机会和有效的投资手段而闲置。这说明在国内开展项目融资是有资金基础的，并且还可以创造出行之有效的内资融通渠道。有效利用内资，不仅可以规避外债问题、外汇兑换问题及汇率风险，还可以增加国家对关键产业的主权控制。同时，由于各参与方集中在国内，对项目的选择和分析周期会更短，并且更精确，对项目风险的判断和有关合同的谈判更容易达成一致，对项目的贷款及担保的安排更为简单，对项目建设、经营管理的监管也更容易实现。
　　从宏观上看，在国内进行项目融资，可以促进国内银行信贷业务的规范，促进信托投资、保险、基金等市场的发育和完善。另外，从国家对货币及信托的控制来看，我国可以很好地通过宏观经济手段控制其发展规模，更有效地保障正常的货币秩序和经济运行状况。但也应看到，目前利用内资进行项目融资受我国经济市场环境的影响较大。国内金融市场体系的不成熟以及国内企业运行机制和经济行为的不规范，可能给项目带来较大风险。另外，要在资本市场上更好地吸引个人投资者的闲散资金，项目及有关机构的信誉也是至观重要的，有关的经济手段也需要进一步完善和提高。
　　
　　５．结束语
　　
　　目前我国国内资本市场容量还较小，资金从总体上看还存在短缺现象。所以笔者认为，我们应一方面通过国际项目融资大力吸引外资加强我国基础设施建设，以解燃眉之急，同时也应引进先进的项目融资技巧和手段，大力培育自己的资本市场，发展自己的项目融资咨询机构，项目融资协调银行和金融顾问等参与者，为在国内开展项目融资奠定基础。
　　（作者单位：青岛建筑工程学院）