论文部分内容阅读
摘要：随着经济的不断发展，并购融资已经逐渐成为我国企业发展的主要方法。并购，顾名思义就是指各个企业之间的合并与收购;而任何企业的运行与发展都离不开资金，企业取得这些资金的方法和途径叫做融资。并购融资主要是遵循优胜劣汰的淘汰机制，为企业的进一步运营和我国经济的发展起到了促进作用。并购融资对企业来说是一个很重要的项目，它决定着企业未来的发展及经济业务的方向，所以，越来越多的企业开始进行并购融资。我国并购融资的发展方式兴起较晚，因此，企业并购融资存在一定的风险，文章就企业并购融资方式的现状及存在的风险与应对措施进行了初步探究。
关键词：并购融资;现状及风险;应对措施
并购融资是企业扩大规模的方式之一，和企业的资金有着密不可分的关系。就目前我国经济发展的现状而言，我国企业的整体实力较弱，而且资金链不够完善，证券市场也存在一定的缺陷，所涉及到的相关方面的法律法规也不够完善，因此，如果企业想要顺利的进行并购与融资，就要有一定的防范意识。
一、企业并购融资方式的现状
（一）并购融资方式过于单一
我国金融市场的融资工具还算是比较齐全的，但因为国内种种因素的限制与制约，我国现今上市公司实行融资的方式仅有债券融资与股票融资这两种形式，这使得我国的融资方式有些单一。根据相关研究得知，在以股权交易为层面上的企业并购融资方式中，共产生2337笔，其中1891笔使用了现金支付，224笔股票支付，资产支付有17笔，占据了总笔数的91%。而使用债券支付的方式则为0，混合支付为34笔。在支付方式层面上可以看出，企业并购在选择融资方式中较多采用的是自由留存资金，企业采用留存资金可以最大程度上降低融资成本。
我国上市公司并购融资的资金主要来源于银行信贷与发行股票，这样会产生两种结果：一是融资成本的大小由同期银行贷款的利率以及股票的发行情况，这都是企业所不能决定的，不在企业掌控的范围之内，风险较高，所以，上市公司很难通过融资结构来改变成本的高低。采用这样的方式，如果银行贷款利率较高，股票市场行情较差，就会大幅度提高融资成本。二是因为并购融资的形式单一，所以风险也较高，采用银行贷款方式和发行股票方式融资，一旦同期银行贷款利率较高，金融市场股票行情较差，公司的经营状况不佳等情况，公司的资金链很可能出现断裂的情况，到期不能归还银行的贷款利息，银行会将企业的资产变卖，企业很有可能会破产清算。
（二）跟风并购融资，过于盲目
目前我国很多企业盲目跟风，不考虑我国市场的经济发展状态与企业自身的发展情况，且在并购融资前并不去进行实地考察，也不了解该公司的实际情况和财务状况及近几年的盈利及亏损状况，这样贸然的并购融资企业会导致企业带来一些不必要的麻烦，如经济合同的纠纷以及该公司所欠款项的清偿还有连带责任的承担，这些都会影响企业的信誉以及财务上的损失，对企业日后的发展与运营都是百害而无一利的，我国很多企业都是因为盲目的跟风并购融资，试图快速扩大企业的规模，从而导致企业的信誉受损，资金供应不足，致使企业走上了破产清算的道路。
（三）并购融资受政府制约与干预
从某一方面来讲，如果政府能够支持企业并购融资并加以支持，可以有效的减少企业的压力，促进企业进一步的发展。但政府与企业所占的角度不同，所追求的也是不同的，企业讲究的是经济利益，但政府追求的不一定是经济利益，如果政府站在自身的角度去干预企业的并购融资，就会打乱经济市场原有的秩序，阻碍企业和市场经济的发展。
二、企业并购融资存在的风险
（一）资金风险
财务风险主要是指被并购的企业逾期不能为企业带来一定的经济利益或者企业预期带来的经济利益低于预算收益。企业并购的实质是产权的交易，即所有权与控制权的转移，这些看似简单，但实际隐藏了很大的风险。例如，被并购的企业是否能预期为企业带来对等的经济利益，该企业的无形资产是否存在争议以及企业账面上的流动资金是否足够支付并购企业的资金等一系列会影响企业未来运营的问题。并购后企业该如何容纳一个全新的企业，如何去调整并购给公司带来的资金空缺等问题，这些都是企业并购融资存在的资金方面的风险。
（二）无法预算到的财务风险
很多公司为了尽早的被并购，对外报送的财务报表被过分美化，多年的亏损在编制报表时被扭亏为盈，使得很多企业花高价并购，但公司实际只是一个躯壳，和报表所反映的完全不是一个概念，这便是不可预算的财务风险。被并购的公司用美化过后的财务报表欺骗收购企业，这对于一个企业而言会是一笔不小的经济损失，甚至会拖垮收购企业，很多企业因无法填补收购所留下的漏洞而导致企业自身的财务状况也出现问题，最后被破产清算。因此，在并购企业时，不能单纯的只看财务报表，要去研究该公司报表的真实性，这是并购非常重要的因素，还要去该公司实地考察，对该公司的生产经营情况做一个初步的了解，尽可能的避免一些财务风险。
（三）负债风险
负债风险主要是指企业在并购其他企业以后对被并购企业的负债所要承担的连带责任，这无疑是企业一项不必要的开支，会影响企业的经济利益及所有者权益。因此，在并购企业时，应考虑这三点：一是被并购的企业有没有帮别的企业做担保承担连带责任的情况，或者因负债过多还存在信誉受损等问题，这些都会对企业未来的发展埋下一些不确定的风险;二是被并购的企业是否存在隐藏重大负债的情况;三是要考虑被并购企业的负债及所产生的利息，本企业是否有能力去偿还，还本付息以后，本企业所产生的损失，以及所产生的损失在多长时间内补回，这些都是企业存在的负债风险，企业应谨慎选择并购这一方式来扩大规模。
（四）被并购企业是否存在法律风险
法律风险，主要是指被并购的企业是否存在不必要的民事纠纷，或者该企业自身的运营是否违背相关的法律法规。如该企业无形资产的使用权是否存在纠纷，或者该无形资产是否申请专利，以及该无形资产的来源，都有可能引起一些不必要的民事纠纷;该企业是否存在政府反对的垄断情况;其中，最重要的是要看一下该企业的计税报税是否符合我国相关的法律法规，以及该企业如何去报税，还有该企业是否存在偷税漏税等情况，是否存在延期未缴纳税金的情况，是否有未缴纳的税收滞纳金;同时要查明该企业是否有未了结的法律纠纷，以及其他不确定因素所能引起的法律问题，都是企业并购存在的法律风险，企业应当做好一定的防范，在并购时，查明该企业的底细以及之前存在过的法律问题，將本企业的法律风险降到最低。 三、企业并购融资风险的应对措施
（一）合理选择融资方式
政府应在原有的基础上加大对国有企业以及上市公司的支持与保护，融资时的核算手续与标准应尽量降低，以此来减少企业的融资成本。选择成本较低的融资方式，如信托融资，不但筹资成本低且筹资能力强，对于一些正在发展中的企业来说，这种融资方式既不会动用太多资金还会加快资金回笼的速度，可以降低融资风险，还可以增加企业的信誉，是发展中最适合企业的一种融资方式。可以有效的促进企业进一步的发展。
以某保险公司作为举例，该公司为了进行并购融资，2015年授予了874万限制性股票给公司的关键管理人员，据测算得知，限制性股票的公允价值为6866.09万元。这是一个一次性授予、分期行权的计划，其股权所产生的的成本费用具体分摊个各期。但受宏观经济低迷、行业竞争增加的影响，公司的经营状况没有达到预期的效果，公司2016年度所实现的应归属于上市公司股东的扣除非经常性损失净利润、2016年度的归属于上市公司的净资产，与2014年相比，2016年度的利润增长率为5.86%，2016年度净资产的收益率为11.52%，都没有达到该公司的业绩目标。公司的激励计划的实施没有达到预期的效果，为让公司可持续发展下去，经董事会决定，终止激励计划的进行，对已授权但未解除限售的部分剩余限制性股票进行回收并注销。从该公司发行限制性股票但却没有达到预期想要的效果这一行为来看，企业在进行融资时，必须对公司自身的实际发展发展状况以及结合经济市场做出最适合企业的融资行为。
需要注意的是，保险公司与其他公司的性质是不一样的，保险公司的经营特点是高负债，企业在发展时应严格按照国家的政策控制其资产负债率，可以有效提升投资者的投资意愿，减少投资人、债权人的风险。保险公司在进行并购时，还要进一步认清企业自身的经营能力、偿债能力、创新能力、以及投资能力和企业的可发展空间，不断的优化融资结构。
（二）完善企业的内部环境，建立合适有效的融资决策
并购融资是企业进一步发展的关键，企业应当将并购融资的风险融入到整个并购融资的过程中去，并对相应的风险做好应对的措施与防范，对企业应对风险与识别风险点的能力也要做相应的加强。在进行并购融资项目时，一定要确保项目员工的工作能力以及专业性，降低或减少一些不必要的风险。同时，企业也要做到明确的责任划分，建立完善的内部岗位机制，在并购融资时确保每位员工的岗位可以相互协作、相互制约与监督，确保每位员工都能为企业带来经济利益。对于企业的高层人员，企业也要提高其要求，可以定期的安排他们进行培训，以提高他们的专业性，跟上时代与经济发展的步伐，让他们对我国经济市场的发展以及企业的发展战略有一个明确的判断，对我国市场行情的需要有进一步的认知与了解，能够独立应对企业所能预料到的风险与危机。在面对突发状况时，也要做到临危不乱，努力去寻找解决办法，尽自己最大的努力把企业的损失降到最低。
（三）加大风险分析的强度
首先，法律要做到相应的完善，对于并购融资的相关法律法规要有明确的规定，相应的准则也应进行细致的划分，以此来确保企业的权益，加大对企业的保护力度，使得企业可以更长远的发展下去。其次，加大对并购融资市场的监管力度，减少市场中的违规操作行为，对于一些报送虚假财务报表的公司，应给出相应的惩罚，以此来减少企业并购融资的风险，为企业并购融资项目进行保驾护航，帮助企业扩大规模，带动我国经济的发展。最后，企业也要从自身出发降低风险，在进行并购融资时，合理规划项目的资金，认清企业自身的实力，不盲目跟风进行并购融资，对于并购的企业，不能单纯的只看其近几年对外报送的财务报表，要先进行实地考察，确保该企业可以为本企业带来经济利益后在进行并购，谨慎对待并购融资项目，才能合理避除一些不必要的风险，从而让本企业获得更多的资源，拥有更高的经济效益，带动我国经济市场的发展。
四、结语
总而言之，就目前社会和经济的发展情况来看，若想适应经济全球化趋势，利用并购企业方式可以使企业得到更多地发展，但机遇越多风险就会越大，所以，要在认清自身企业实力的情况下谨慎进行并购融资。
参考文献：
[1]陈华.企业并购融资方式选择及优化研究[J].营销界，2019（34）：59-60.
[2]余国珍.论企业并购中的融资选择和风险防范[J].时代经贸，2018，436（11）：6-8.
[3]耿超丽.我国上市公司并购融资存在的风险及对策[J].现代企业，2018（01）：49.
（作者单位：徽商银行马鞍山分行公司銀行部）
关键词：并购融资;现状及风险;应对措施
并购融资是企业扩大规模的方式之一，和企业的资金有着密不可分的关系。就目前我国经济发展的现状而言，我国企业的整体实力较弱，而且资金链不够完善，证券市场也存在一定的缺陷，所涉及到的相关方面的法律法规也不够完善，因此，如果企业想要顺利的进行并购与融资，就要有一定的防范意识。
一、企业并购融资方式的现状
（一）并购融资方式过于单一
我国金融市场的融资工具还算是比较齐全的，但因为国内种种因素的限制与制约，我国现今上市公司实行融资的方式仅有债券融资与股票融资这两种形式，这使得我国的融资方式有些单一。根据相关研究得知，在以股权交易为层面上的企业并购融资方式中，共产生2337笔，其中1891笔使用了现金支付，224笔股票支付，资产支付有17笔，占据了总笔数的91%。而使用债券支付的方式则为0，混合支付为34笔。在支付方式层面上可以看出，企业并购在选择融资方式中较多采用的是自由留存资金，企业采用留存资金可以最大程度上降低融资成本。
我国上市公司并购融资的资金主要来源于银行信贷与发行股票，这样会产生两种结果：一是融资成本的大小由同期银行贷款的利率以及股票的发行情况，这都是企业所不能决定的，不在企业掌控的范围之内，风险较高，所以，上市公司很难通过融资结构来改变成本的高低。采用这样的方式，如果银行贷款利率较高，股票市场行情较差，就会大幅度提高融资成本。二是因为并购融资的形式单一，所以风险也较高，采用银行贷款方式和发行股票方式融资，一旦同期银行贷款利率较高，金融市场股票行情较差，公司的经营状况不佳等情况，公司的资金链很可能出现断裂的情况，到期不能归还银行的贷款利息，银行会将企业的资产变卖，企业很有可能会破产清算。
（二）跟风并购融资，过于盲目
目前我国很多企业盲目跟风，不考虑我国市场的经济发展状态与企业自身的发展情况，且在并购融资前并不去进行实地考察，也不了解该公司的实际情况和财务状况及近几年的盈利及亏损状况，这样贸然的并购融资企业会导致企业带来一些不必要的麻烦，如经济合同的纠纷以及该公司所欠款项的清偿还有连带责任的承担，这些都会影响企业的信誉以及财务上的损失，对企业日后的发展与运营都是百害而无一利的，我国很多企业都是因为盲目的跟风并购融资，试图快速扩大企业的规模，从而导致企业的信誉受损，资金供应不足，致使企业走上了破产清算的道路。
（三）并购融资受政府制约与干预
从某一方面来讲，如果政府能够支持企业并购融资并加以支持，可以有效的减少企业的压力，促进企业进一步的发展。但政府与企业所占的角度不同，所追求的也是不同的，企业讲究的是经济利益，但政府追求的不一定是经济利益，如果政府站在自身的角度去干预企业的并购融资，就会打乱经济市场原有的秩序，阻碍企业和市场经济的发展。
二、企业并购融资存在的风险
（一）资金风险
财务风险主要是指被并购的企业逾期不能为企业带来一定的经济利益或者企业预期带来的经济利益低于预算收益。企业并购的实质是产权的交易，即所有权与控制权的转移，这些看似简单，但实际隐藏了很大的风险。例如，被并购的企业是否能预期为企业带来对等的经济利益，该企业的无形资产是否存在争议以及企业账面上的流动资金是否足够支付并购企业的资金等一系列会影响企业未来运营的问题。并购后企业该如何容纳一个全新的企业，如何去调整并购给公司带来的资金空缺等问题，这些都是企业并购融资存在的资金方面的风险。
（二）无法预算到的财务风险
很多公司为了尽早的被并购，对外报送的财务报表被过分美化，多年的亏损在编制报表时被扭亏为盈，使得很多企业花高价并购，但公司实际只是一个躯壳，和报表所反映的完全不是一个概念，这便是不可预算的财务风险。被并购的公司用美化过后的财务报表欺骗收购企业，这对于一个企业而言会是一笔不小的经济损失，甚至会拖垮收购企业，很多企业因无法填补收购所留下的漏洞而导致企业自身的财务状况也出现问题，最后被破产清算。因此，在并购企业时，不能单纯的只看财务报表，要去研究该公司报表的真实性，这是并购非常重要的因素，还要去该公司实地考察，对该公司的生产经营情况做一个初步的了解，尽可能的避免一些财务风险。
（三）负债风险
负债风险主要是指企业在并购其他企业以后对被并购企业的负债所要承担的连带责任，这无疑是企业一项不必要的开支，会影响企业的经济利益及所有者权益。因此，在并购企业时，应考虑这三点：一是被并购的企业有没有帮别的企业做担保承担连带责任的情况，或者因负债过多还存在信誉受损等问题，这些都会对企业未来的发展埋下一些不确定的风险;二是被并购的企业是否存在隐藏重大负债的情况;三是要考虑被并购企业的负债及所产生的利息，本企业是否有能力去偿还，还本付息以后，本企业所产生的损失，以及所产生的损失在多长时间内补回，这些都是企业存在的负债风险，企业应谨慎选择并购这一方式来扩大规模。
（四）被并购企业是否存在法律风险
法律风险，主要是指被并购的企业是否存在不必要的民事纠纷，或者该企业自身的运营是否违背相关的法律法规。如该企业无形资产的使用权是否存在纠纷，或者该无形资产是否申请专利，以及该无形资产的来源，都有可能引起一些不必要的民事纠纷;该企业是否存在政府反对的垄断情况;其中，最重要的是要看一下该企业的计税报税是否符合我国相关的法律法规，以及该企业如何去报税，还有该企业是否存在偷税漏税等情况，是否存在延期未缴纳税金的情况，是否有未缴纳的税收滞纳金;同时要查明该企业是否有未了结的法律纠纷，以及其他不确定因素所能引起的法律问题，都是企业并购存在的法律风险，企业应当做好一定的防范，在并购时，查明该企业的底细以及之前存在过的法律问题，將本企业的法律风险降到最低。 三、企业并购融资风险的应对措施
（一）合理选择融资方式
政府应在原有的基础上加大对国有企业以及上市公司的支持与保护，融资时的核算手续与标准应尽量降低，以此来减少企业的融资成本。选择成本较低的融资方式，如信托融资，不但筹资成本低且筹资能力强，对于一些正在发展中的企业来说，这种融资方式既不会动用太多资金还会加快资金回笼的速度，可以降低融资风险，还可以增加企业的信誉，是发展中最适合企业的一种融资方式。可以有效的促进企业进一步的发展。
以某保险公司作为举例，该公司为了进行并购融资，2015年授予了874万限制性股票给公司的关键管理人员，据测算得知，限制性股票的公允价值为6866.09万元。这是一个一次性授予、分期行权的计划，其股权所产生的的成本费用具体分摊个各期。但受宏观经济低迷、行业竞争增加的影响，公司的经营状况没有达到预期的效果，公司2016年度所实现的应归属于上市公司股东的扣除非经常性损失净利润、2016年度的归属于上市公司的净资产，与2014年相比，2016年度的利润增长率为5.86%，2016年度净资产的收益率为11.52%，都没有达到该公司的业绩目标。公司的激励计划的实施没有达到预期的效果，为让公司可持续发展下去，经董事会决定，终止激励计划的进行，对已授权但未解除限售的部分剩余限制性股票进行回收并注销。从该公司发行限制性股票但却没有达到预期想要的效果这一行为来看，企业在进行融资时，必须对公司自身的实际发展发展状况以及结合经济市场做出最适合企业的融资行为。
需要注意的是，保险公司与其他公司的性质是不一样的，保险公司的经营特点是高负债，企业在发展时应严格按照国家的政策控制其资产负债率，可以有效提升投资者的投资意愿，减少投资人、债权人的风险。保险公司在进行并购时，还要进一步认清企业自身的经营能力、偿债能力、创新能力、以及投资能力和企业的可发展空间，不断的优化融资结构。
（二）完善企业的内部环境，建立合适有效的融资决策
并购融资是企业进一步发展的关键，企业应当将并购融资的风险融入到整个并购融资的过程中去，并对相应的风险做好应对的措施与防范，对企业应对风险与识别风险点的能力也要做相应的加强。在进行并购融资项目时，一定要确保项目员工的工作能力以及专业性，降低或减少一些不必要的风险。同时，企业也要做到明确的责任划分，建立完善的内部岗位机制，在并购融资时确保每位员工的岗位可以相互协作、相互制约与监督，确保每位员工都能为企业带来经济利益。对于企业的高层人员，企业也要提高其要求，可以定期的安排他们进行培训，以提高他们的专业性，跟上时代与经济发展的步伐，让他们对我国经济市场的发展以及企业的发展战略有一个明确的判断，对我国市场行情的需要有进一步的认知与了解，能够独立应对企业所能预料到的风险与危机。在面对突发状况时，也要做到临危不乱，努力去寻找解决办法，尽自己最大的努力把企业的损失降到最低。
（三）加大风险分析的强度
首先，法律要做到相应的完善，对于并购融资的相关法律法规要有明确的规定，相应的准则也应进行细致的划分，以此来确保企业的权益，加大对企业的保护力度，使得企业可以更长远的发展下去。其次，加大对并购融资市场的监管力度，减少市场中的违规操作行为，对于一些报送虚假财务报表的公司，应给出相应的惩罚，以此来减少企业并购融资的风险，为企业并购融资项目进行保驾护航，帮助企业扩大规模，带动我国经济的发展。最后，企业也要从自身出发降低风险，在进行并购融资时，合理规划项目的资金，认清企业自身的实力，不盲目跟风进行并购融资，对于并购的企业，不能单纯的只看其近几年对外报送的财务报表，要先进行实地考察，确保该企业可以为本企业带来经济利益后在进行并购，谨慎对待并购融资项目，才能合理避除一些不必要的风险，从而让本企业获得更多的资源，拥有更高的经济效益，带动我国经济市场的发展。
四、结语
总而言之，就目前社会和经济的发展情况来看，若想适应经济全球化趋势，利用并购企业方式可以使企业得到更多地发展，但机遇越多风险就会越大，所以，要在认清自身企业实力的情况下谨慎进行并购融资。
参考文献：
[1]陈华.企业并购融资方式选择及优化研究[J].营销界，2019（34）：59-60.
[2]余国珍.论企业并购中的融资选择和风险防范[J].时代经贸，2018，436（11）：6-8.
[3]耿超丽.我国上市公司并购融资存在的风险及对策[J].现代企业，2018（01）：49.
（作者单位：徽商银行马鞍山分行公司銀行部）