论文部分内容阅读
央行最近一次降准，股票市场没太大反应，却催动了国债和公司债指数近期纷纷创出新高，也让固定收益类基金产品再度锁定众多持有人的眼球。
我们注意到，在高流动性资产中，货币基金仍以其同时跑赢CPI和一年期定存利率（3.5%）的收益率吸引着关注。银河证券5月14日数据显示，83只货币基金中（区分A、B级）近八成基金的7日年化收益率超过3.5%。。
在今年以来净值增长率达到20.8%的景顺长城核心竞争力基金经理余广看来，尽管股票市场的投资仍存很多不确定性，但不利因素的预期已较为充分的反映，他对市场相对乐观，倾向于配置低估值、增长稳健品种。
本周，《投资者报》“基金经理面对面”专栏会专注于中低风险领域的投资，嘉宾分别是鹏华丰收债基阳先伟、信诚经典债基李仆、建信转债彭云峰、工银货币魏欣、东吴货币韦勇、中海保本刘俊、交银荣安保本项廷锋以及鹏华金刚保本戴钢。
货基收益率持续维持4%以上
《投资者报》：今年以来货币基金收益稳步提升，至5月16日，货币基金平均7日年化收益率为4.102%，仍维持在4%以上。一般而言，资金面紧张是货基继续高企的主要动力，但降准释放出4000多亿流动性，会不会影响货基？
韦勇：尽管央行从5月18日起降低存准0.5个百分点，一定程度上缓解了资金面紧张，货币基金收益会有所降低，但它仍然同时跑赢CPI和一年定期存款利率，成为震荡市中稳健投资的重要渠道。目前物价虽然有所回落，但仍处高位，因此市场对央行货币政策的调整也不能抱太高期望。
魏欣：年初以来，随着货币政策逐渐回归中性和市场资金面的缓解，短期融资券信用利差大幅下行。在逐步趋于宽松的货币政策影响下，随着准备金率的下调，市场资金面将获得有力支撑，债券收益率曲线有望继续陡峭化下行，货币基金有望在未来维持较好的收益。
降准继续对债市资金形成支撑
《投资者报》：央行降准消息传出后，国债和公司债指数纷纷创出新高，债基收益率顺势表现抢眼。债基是否正在踏上“牛途”？
阳先伟：二季度债市很可能维持震荡格局，各类品种均难出现趋势性上涨机会，但部分中短期信用产品由于票息较高，在短期资金相对宽松的情况下具有较好持有价值。从某种角度说，追求绝对收益对有仓位要求的基金来说难度很大，对基金管理人的要求也就更高，但从投资者角度看，实际利益将得以更好地保障。
李仆：当前市场对经济形势的担忧情绪为A股蒙上一层阴影，但在经济增速下滑、通胀压力降低背景下，下半年债市或伴随资金面逐步宽松迎来慢牛行情。由于投资、出口和信贷等数据均令市场失望，未来整体环境仍有利于债市，中长期仍继续乐观，降准将继续对债市资金供给形成支撑，引导利率下行。
彭云峰：债市持续向好，股市前景不明，积极因素增多。我们认为投资可转债进可攻、退可守。既不会由于股市调整损失较多，也可以在股市好转时获取较好的收益。其次，目前可转债市场的规模是近几年来的最高水平，估值水平较低。主要可转债品种如中行转债、工行转债等，对应的正股估值相对合理，分红收益率较高，具备较好的投资价值。
债市有利保本基金发行
《投资者报》：近期欧洲经济形势再陷僵局。面对欧债危机带来的不确定性以及南海的紧张局势，A股市场也随之出现调整，资金在避险情绪的驱使下，多在寻找固定收益以及保本基金等“避风港”，怎么看债市、股市波动中的保本基金投资？
刘俊：2012年以来，尽管一季度股基收益相对较好，且一季度基金整体实现“扭亏为盈”，共盈利380亿元，但基民却反向操作，基金份额大幅缩水，表明投资者对市场的恐慌情绪在蔓延。面对目前A股整体低迷、波动较大、债市存在投资价值的市场背景，我们认为，以保本基金介入市场，利用债市迅速累积安全垫，在保本的基础上择机赚取股市上涨收益，不失为一个理想的投资方式。
从一季度经济数据来看，今年上半年我国宏观经济正步入增长放缓、通胀下行的阶段，从经济周期来看，当前正处于经济周期中的衰退后期。我国经济只有在探底成功后，才有望迎来复苏期，而只有经济真正进入复苏期后，股票市场才会出现良好的系统性投资机会。
经过去年的下跌，债市系统性风险得到较大程度释放，自从去年10月以来，债市出现逐渐回暖的行情，而目前经济缓慢见底、流动性趋势向好等背景将进一步有利于债券向好，最近宏观政策“强调、预调、微调”也降低了信用债品种的投资风险，因此债市在较长时期内都具有投资价值。
当市场处于债市回暖、股市较为低迷的阶段时，恰恰是保本基金运作的最佳时期，有利于保本基金在较短时间内积累安全垫。一旦股票市场出现系统性机会后，保本基金能利用已积累的安全垫积极参与权益资产的投资，来获取超额收益。
从以往的数据来看，当市场进入牛市时，保本基金的表现也相对好。Wind数据显示，2007年至2011年间，保本基金累计收益率达56.99%，长期来看，其整体业绩趋于稳定。若今后市场回暖，投资者也不必担忧会错过上涨机会。
相比其他理财产品，保本基金能够在充分保证本金安全的基础上，将一定比例的资产投资于权益类资产，以期获得超额收益。对于投资周期较长的稳健型投资者来说，保本基金是当下比较理想的长期配置品种，既可避免本金亏损，又可以把握未来股市的长期上涨机会。
项廷锋：我们认为，企业债或将迎来大发展，这能为提升保本基金的债券投资回报打开空间，而股市方面，在中国经济转型的背景下，大消费板块或将持续拥有稳定回报，同时，在深度研究的基础上，保本基金适度参与成长股投资或也能够带来投资价值。
戴钢：目前保本基金面临一个不错的时机。今年债券市场相对有利，虽然经过过去两个季度的上涨，债券市场收益最为明显的的阶段可能已经过去，但从宏观层面看，中国经济仍处于一个寻底过程中，短期内难以出现明显反弹，这对债券市场无疑是有利的。■
我们注意到，在高流动性资产中，货币基金仍以其同时跑赢CPI和一年期定存利率（3.5%）的收益率吸引着关注。银河证券5月14日数据显示，83只货币基金中（区分A、B级）近八成基金的7日年化收益率超过3.5%。。
在今年以来净值增长率达到20.8%的景顺长城核心竞争力基金经理余广看来，尽管股票市场的投资仍存很多不确定性，但不利因素的预期已较为充分的反映，他对市场相对乐观，倾向于配置低估值、增长稳健品种。
本周，《投资者报》“基金经理面对面”专栏会专注于中低风险领域的投资，嘉宾分别是鹏华丰收债基阳先伟、信诚经典债基李仆、建信转债彭云峰、工银货币魏欣、东吴货币韦勇、中海保本刘俊、交银荣安保本项廷锋以及鹏华金刚保本戴钢。
货基收益率持续维持4%以上
《投资者报》：今年以来货币基金收益稳步提升，至5月16日，货币基金平均7日年化收益率为4.102%，仍维持在4%以上。一般而言，资金面紧张是货基继续高企的主要动力，但降准释放出4000多亿流动性，会不会影响货基？
韦勇：尽管央行从5月18日起降低存准0.5个百分点，一定程度上缓解了资金面紧张，货币基金收益会有所降低，但它仍然同时跑赢CPI和一年定期存款利率，成为震荡市中稳健投资的重要渠道。目前物价虽然有所回落，但仍处高位，因此市场对央行货币政策的调整也不能抱太高期望。
魏欣：年初以来，随着货币政策逐渐回归中性和市场资金面的缓解，短期融资券信用利差大幅下行。在逐步趋于宽松的货币政策影响下，随着准备金率的下调，市场资金面将获得有力支撑，债券收益率曲线有望继续陡峭化下行，货币基金有望在未来维持较好的收益。
降准继续对债市资金形成支撑
《投资者报》：央行降准消息传出后，国债和公司债指数纷纷创出新高，债基收益率顺势表现抢眼。债基是否正在踏上“牛途”？
阳先伟：二季度债市很可能维持震荡格局，各类品种均难出现趋势性上涨机会，但部分中短期信用产品由于票息较高，在短期资金相对宽松的情况下具有较好持有价值。从某种角度说，追求绝对收益对有仓位要求的基金来说难度很大，对基金管理人的要求也就更高，但从投资者角度看，实际利益将得以更好地保障。
李仆：当前市场对经济形势的担忧情绪为A股蒙上一层阴影，但在经济增速下滑、通胀压力降低背景下，下半年债市或伴随资金面逐步宽松迎来慢牛行情。由于投资、出口和信贷等数据均令市场失望，未来整体环境仍有利于债市，中长期仍继续乐观，降准将继续对债市资金供给形成支撑，引导利率下行。
彭云峰：债市持续向好，股市前景不明，积极因素增多。我们认为投资可转债进可攻、退可守。既不会由于股市调整损失较多，也可以在股市好转时获取较好的收益。其次，目前可转债市场的规模是近几年来的最高水平，估值水平较低。主要可转债品种如中行转债、工行转债等，对应的正股估值相对合理，分红收益率较高，具备较好的投资价值。
债市有利保本基金发行
《投资者报》：近期欧洲经济形势再陷僵局。面对欧债危机带来的不确定性以及南海的紧张局势，A股市场也随之出现调整，资金在避险情绪的驱使下，多在寻找固定收益以及保本基金等“避风港”，怎么看债市、股市波动中的保本基金投资？
刘俊：2012年以来，尽管一季度股基收益相对较好，且一季度基金整体实现“扭亏为盈”，共盈利380亿元，但基民却反向操作，基金份额大幅缩水，表明投资者对市场的恐慌情绪在蔓延。面对目前A股整体低迷、波动较大、债市存在投资价值的市场背景，我们认为，以保本基金介入市场，利用债市迅速累积安全垫，在保本的基础上择机赚取股市上涨收益，不失为一个理想的投资方式。
从一季度经济数据来看，今年上半年我国宏观经济正步入增长放缓、通胀下行的阶段，从经济周期来看，当前正处于经济周期中的衰退后期。我国经济只有在探底成功后，才有望迎来复苏期，而只有经济真正进入复苏期后，股票市场才会出现良好的系统性投资机会。
经过去年的下跌，债市系统性风险得到较大程度释放，自从去年10月以来，债市出现逐渐回暖的行情，而目前经济缓慢见底、流动性趋势向好等背景将进一步有利于债券向好，最近宏观政策“强调、预调、微调”也降低了信用债品种的投资风险，因此债市在较长时期内都具有投资价值。
当市场处于债市回暖、股市较为低迷的阶段时，恰恰是保本基金运作的最佳时期，有利于保本基金在较短时间内积累安全垫。一旦股票市场出现系统性机会后，保本基金能利用已积累的安全垫积极参与权益资产的投资，来获取超额收益。
从以往的数据来看，当市场进入牛市时，保本基金的表现也相对好。Wind数据显示，2007年至2011年间，保本基金累计收益率达56.99%，长期来看，其整体业绩趋于稳定。若今后市场回暖，投资者也不必担忧会错过上涨机会。
相比其他理财产品，保本基金能够在充分保证本金安全的基础上，将一定比例的资产投资于权益类资产，以期获得超额收益。对于投资周期较长的稳健型投资者来说，保本基金是当下比较理想的长期配置品种，既可避免本金亏损，又可以把握未来股市的长期上涨机会。
项廷锋：我们认为，企业债或将迎来大发展，这能为提升保本基金的债券投资回报打开空间，而股市方面，在中国经济转型的背景下，大消费板块或将持续拥有稳定回报，同时，在深度研究的基础上，保本基金适度参与成长股投资或也能够带来投资价值。
戴钢：目前保本基金面临一个不错的时机。今年债券市场相对有利，虽然经过过去两个季度的上涨，债券市场收益最为明显的的阶段可能已经过去，但从宏观层面看，中国经济仍处于一个寻底过程中，短期内难以出现明显反弹，这对债券市场无疑是有利的。■