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摘 要：在现代的企业管理中，投资决策作为企业持续发展中重要的一个环节，对企业的生产经营活动有很大影响，投资行为是企业中的一项重大行为，然而，当前企业非效率投资现象却在许多国家普遍存在，我国上市公司非效率投资现象则更为严重，普遍存在投资过度或投资不足，这就使得非效率投资的研究变得很有意义。
关键词：非效率投资；信息不对称；会计信息质量；措施
一、引言
在现代公司制企业里，股东作为公司的所有权人，不直接参与企业的生产和经营活动，而是作为委托人，聘请有能力的外部管理人员经营公司，在这种情况下，委托人和代理人的利益可能不一致，经营者拥有比股东更多的信息，经营者很有可能利用这种信息优势做出不利于股东的决策，同时，由于信息不对称，管理者比债权人拥有更多的信息优势，管理者很有可能利用这种信息优势作出不利于债权人的决策，从而损害债权人的利益。
二、信息不对称导致的非效率投资
1.股权融资对投资效率的影响。当企业必须通过发行股票为新项目进行融资时，外部潜在投资者不了解企业的真实价值，股价可能会被低估，企业筹集资金，只能按照低于股票价值的价格发行，此时，当存在净现值为正的项目时，新投资者将获取项目净现值的绝大部分而使原有股东受损，这时代表原有股东利益的经营者就可能会放弃净现值大于零的投资项目而发生投资不足，导致非效率投资。
当存在信息不对称时，股权融资还有可能产生过度投资的现象，公司中包含了许多具有不同净现值的项目，而市场却以这些项目的平均价值对股票进行定价，这样，投资项目的净现值低的企业的价值可能会被高估，其获利可能会超过项目净现值为负的损失，从而出现过度投资的非效率现象。
2.债务融资对投资效率的影响。债权人并不参与企业生产经营，而且在公司董事会和监事会中都没有代表，债权人只能通过公司公布的财务报告了解企业，而财务报告大部分都经过粉饰，所以债权人拥有比较少的信息，当企业通过债务融资时，如果债权人预期到自己在关于投资项目未来现金流量方面处于劣势地位，会减少甚至放弃对企业的投资，使得一些净现值为正的项目因为没有足够的资金而不得不被迫放弃，发生投资不足。
在另一种情况下，由于存在信息不对称，一些企业债券可能会被高估，这就降低了企业的融资成本，企业能够从债券市场筹集到大量的资金，从而导致过度投资的非效率投资行为。
三、会计信息质量导致的非效率投资
1.会计信息质量与股票市场。企业在股票市场上融资时，股票拥有一个合理的价格往往需要经过很长一段时间，这会增加企业发行股票的成本，如果企业提供的会计信息相关性和可靠性较差，会计信息质量差，则股票的流动性低，不确定性较大，这都会增加企业的融资成本，使得按照原来的折现率计算的净现值为正的项目由于较高的折现率，而变为净现值变为负的项目，此时企业就不愿再进行筹资，造成企业投资不足，高质量的会计信息则可以改善这种状况。
2.会计信息质量与债务融资。（1）会计信息质量对债务期限结构的影响。在信息不对称的情况下，从债券人的角度出发，债权人对公司没有全面的了解，债券人会采取严格的政策，如果财务报表能够披露高质量的会计信息，债券人在签订贷款合同时实施宽松政策。
从股东的角度出发，股东为了避免经理人在企业拥有闲置资金时，更倾向于借入短期债务，而高质量的会计信息可以使得股东能够更好的对经理人实施监管，此时企业短期债务相对少点。
（2）会计信息质量对债务融资成本的影响。在信息不对称的情况下，拥有更少信息的债权人对公司没有全面的了解，不知道企业实际的风险，债权人倾向于利用高利率来补偿自己承担的高风险，如果企业能够提供高质量的会计信息，债权人就能要求一个合理的利率，形成一个比较公平的融资成本。
四、改善非效率投资的措施
1.强化信息披露制度，提高会计透明度。会计信息对投资效率具有影响这是显然的，提高会计信息质量可以减少企业信息不对称的程度，进而可以抑制企业的过度投资和投资不足，但是，会计信息对提高投资效率的作用是有限的，我国企业一方面应努力提高会计信息质量，让其充分发挥作用，另一方面应寻找改善非效率投资的各种治理途径，综合治理，努力提高投资效率。
2.完善公司治理结构。我国上市公司非效率投资行为反映了公司治理结构不完善，资本市场效率低下，因此，我们应从完善公司治理结构入手改善公司非效率投资行为，我国上市公司应尽快建立健全公司的规章制度，健全董事会制度，在董事会成员中聘请有能力的独立董事，而且要建立监事会，监督企业的各项活动，实现企业价值最大化的目标。
3.建立科学的投资决策制度。企业应建立规范的决策程序，将决策程序制度化，消除在决策过程中加入的非理性因素，决策的人员应该包括拥有不同经验和不同知识层次的人，而且应该包括各利益相关者的代表，使投资行为有利于企业的价值最大化，而不是部分人的利益最大化，充分发挥企业的优势，增加其核心竞争能力。
参考文献：
[1]Biddle G，Gilles Hiary and Rodrigo S.Verdi.“How Does Financial Reporting Quality lmProve Investment Emeieney？”[R].MIT Working Paper，2008.
[2]张纯，吕伟.信息披露、信息中介与企业过度投资[J].会计研究，2009.
[3]蒲林霞.信息不对称、委托代理与上市公司投资效率[J].财会通讯，2011.
作者简介：任丽珍（1991.2- ），女，山西省忻州人，硕士学位，会计学专业财务管理方向
关键词：非效率投资；信息不对称；会计信息质量；措施
一、引言
在现代公司制企业里，股东作为公司的所有权人，不直接参与企业的生产和经营活动，而是作为委托人，聘请有能力的外部管理人员经营公司，在这种情况下，委托人和代理人的利益可能不一致，经营者拥有比股东更多的信息，经营者很有可能利用这种信息优势做出不利于股东的决策，同时，由于信息不对称，管理者比债权人拥有更多的信息优势，管理者很有可能利用这种信息优势作出不利于债权人的决策，从而损害债权人的利益。
二、信息不对称导致的非效率投资
1.股权融资对投资效率的影响。当企业必须通过发行股票为新项目进行融资时，外部潜在投资者不了解企业的真实价值，股价可能会被低估，企业筹集资金，只能按照低于股票价值的价格发行，此时，当存在净现值为正的项目时，新投资者将获取项目净现值的绝大部分而使原有股东受损，这时代表原有股东利益的经营者就可能会放弃净现值大于零的投资项目而发生投资不足，导致非效率投资。
当存在信息不对称时，股权融资还有可能产生过度投资的现象，公司中包含了许多具有不同净现值的项目，而市场却以这些项目的平均价值对股票进行定价，这样，投资项目的净现值低的企业的价值可能会被高估，其获利可能会超过项目净现值为负的损失，从而出现过度投资的非效率现象。
2.债务融资对投资效率的影响。债权人并不参与企业生产经营，而且在公司董事会和监事会中都没有代表，债权人只能通过公司公布的财务报告了解企业，而财务报告大部分都经过粉饰，所以债权人拥有比较少的信息，当企业通过债务融资时，如果债权人预期到自己在关于投资项目未来现金流量方面处于劣势地位，会减少甚至放弃对企业的投资，使得一些净现值为正的项目因为没有足够的资金而不得不被迫放弃，发生投资不足。
在另一种情况下，由于存在信息不对称，一些企业债券可能会被高估，这就降低了企业的融资成本，企业能够从债券市场筹集到大量的资金，从而导致过度投资的非效率投资行为。
三、会计信息质量导致的非效率投资
1.会计信息质量与股票市场。企业在股票市场上融资时，股票拥有一个合理的价格往往需要经过很长一段时间，这会增加企业发行股票的成本，如果企业提供的会计信息相关性和可靠性较差，会计信息质量差，则股票的流动性低，不确定性较大，这都会增加企业的融资成本，使得按照原来的折现率计算的净现值为正的项目由于较高的折现率，而变为净现值变为负的项目，此时企业就不愿再进行筹资，造成企业投资不足，高质量的会计信息则可以改善这种状况。
2.会计信息质量与债务融资。（1）会计信息质量对债务期限结构的影响。在信息不对称的情况下，从债券人的角度出发，债权人对公司没有全面的了解，债券人会采取严格的政策，如果财务报表能够披露高质量的会计信息，债券人在签订贷款合同时实施宽松政策。
从股东的角度出发，股东为了避免经理人在企业拥有闲置资金时，更倾向于借入短期债务，而高质量的会计信息可以使得股东能够更好的对经理人实施监管，此时企业短期债务相对少点。
（2）会计信息质量对债务融资成本的影响。在信息不对称的情况下，拥有更少信息的债权人对公司没有全面的了解，不知道企业实际的风险，债权人倾向于利用高利率来补偿自己承担的高风险，如果企业能够提供高质量的会计信息，债权人就能要求一个合理的利率，形成一个比较公平的融资成本。
四、改善非效率投资的措施
1.强化信息披露制度，提高会计透明度。会计信息对投资效率具有影响这是显然的，提高会计信息质量可以减少企业信息不对称的程度，进而可以抑制企业的过度投资和投资不足，但是，会计信息对提高投资效率的作用是有限的，我国企业一方面应努力提高会计信息质量，让其充分发挥作用，另一方面应寻找改善非效率投资的各种治理途径，综合治理，努力提高投资效率。
2.完善公司治理结构。我国上市公司非效率投资行为反映了公司治理结构不完善，资本市场效率低下，因此，我们应从完善公司治理结构入手改善公司非效率投资行为，我国上市公司应尽快建立健全公司的规章制度，健全董事会制度，在董事会成员中聘请有能力的独立董事，而且要建立监事会，监督企业的各项活动，实现企业价值最大化的目标。
3.建立科学的投资决策制度。企业应建立规范的决策程序，将决策程序制度化，消除在决策过程中加入的非理性因素，决策的人员应该包括拥有不同经验和不同知识层次的人，而且应该包括各利益相关者的代表，使投资行为有利于企业的价值最大化，而不是部分人的利益最大化，充分发挥企业的优势，增加其核心竞争能力。
参考文献：
[1]Biddle G，Gilles Hiary and Rodrigo S.Verdi.“How Does Financial Reporting Quality lmProve Investment Emeieney？”[R].MIT Working Paper，2008.
[2]张纯，吕伟.信息披露、信息中介与企业过度投资[J].会计研究，2009.
[3]蒲林霞.信息不对称、委托代理与上市公司投资效率[J].财会通讯，2011.
作者简介：任丽珍（1991.2- ），女，山西省忻州人，硕士学位，会计学专业财务管理方向