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此前我们忽略了汇金增持动机的分析。08年和09年汇金的两次增持动机很单纯，就是为了维稳和救市，同时证监会还配合推出降印花税等措施。而此次汇金增持所得到的“配合”是“IPO申报材料取消3个月预审期”；“四地自行发行地方债”；建行、工行、招行、交行再融资获批；新华人寿（汇金为第一大股东）申请发行等。汇金增持的主要动机为了新华人寿的发行以及各大银行的再融资，区区几个亿的代价，换取上千亿的融资、再融资。这样的买卖，投资者如何感受？市场效应不言自明！如果维稳的主要目的是为了扩容，市场短线冲高后再创新低就很容易理解了。
分析必须要有客观的依据和严谨的逻辑，才能使分析的准确性提高。我们认为，十月份是各项已知的利空因素集中释放或预期明朗的阶段，在市场已经严重超跌的背景下，各项利空的集中释放，加上极度悲观的市场情绪，很容易“砸出”一个重要底部。同时，结合上证指数的四年循环规律，使得十月低点甚至不排除是牛熊转折的大底。基于上述分析逻辑，在笔者的预判当中，十月份就是一道坎，大盘过了这道坎，前景就会逐渐光明起来！然而，这道坎过起来并不轻松，汇金增持效应和三季度GDP低于预期，使得大盘运行的复杂性大为增加，加上本周两市股指纷纷再创新低，投资者恐慌情绪再度升级。十月只剩下最后一个交易周，上证指数也仅剩下最后一道技术防线（图1），我们期待大盘在2250点上方找到重要底部。
应该说我们此前对于汇金增持的分析是不严谨的，因为我们忽略了增持动机的分析，这才是问题的核心所在，其实，没了这个前提，一切都是空谈。08年和09年汇金的两次增持动机很单纯，就是为了维稳和救市，同时证监会还配合推出降印花税等措施，所以短期内都取得了很好的市场效果。而此次，汇金增持所得到的“配合”是：“IPO申报材料取消3个月预审期”；“四地自行发行地方债”；建行、工行、招行、交行再融资获批；新华人寿（汇金为第一大股东）申请发行等。换句话说，汇金增持的主要动机为了新华人寿的发行以及各大银行的再融资，区区几个亿的代价，换取上千亿的融资、再融资，这样的买卖，投资者如何感受？市场效应不言自明！如果是投资，汇金大可去买H股，H股便宜啊，所以市场理解汇金增持是维稳和救市信号本身是没错的。但如果维稳的主要目的是为了扩容，特别是证券监管部门，如果原本就没有救市的打算，市场短线冲高后再创新低就很容易理解了。
本周公布了三季度经济数据，三季度GDP录得9.1%的增长，创两年新低，较二季度回落0.4%，明显低于预期，虽然还不能就此判断经济会出现硬着陆风险，但经济出现了加速下行的势头，这是值得警惕和担忧的现象。这样看来，上市公司三季度的业绩也可能出现增速下滑的局面，本周大盘再创新低，也是对经济超预期下滑以及上市公司三季度业绩的正常反应。此外9月信贷数据和反应货币供应M1均出现低于预期的表现，特别是M1，出现历史上罕见的低点，达到8.9%，只有89年和08年底的数据较当前低。说明现在外围的资金十分紧张，大量资金通过不同渠道涌向高利贷市场，这是制约股市资金面的重要因素。
但值得注意的是，10月过后，经济面的不确定因素已经预期明朗，三季度数据中还表现出一些积极的现象，诸如工业增加值、发用电量等，在此我们不做过多的阐述。业绩面来看，上市公司三季报结束后，11月到明年2月，市场将不再受到业绩因素的困扰，这是一年中最长的“业绩真空期”，这也是多方反击的有利时机，也就是说，十月探底，十一月反攻，将是多方主力可行的实战攻略。今年以来，股市二级市场投资者基本上是共输的局面，获益不菲的是大小非、PE资金以及圈钱公司，他们是这个市场的受益者。反观自07年十月6124点见顶以来，二级市场投资者亏损累累，特别是那些机构投资者，内在做多的要求十分迫切，在汇金封住银行股下跌空间的背景下，一旦利空因素在十月份集中释放或者预期明朗，加上随后四个月的业绩真空期，确实是反击空方的好时候，机构也需要吃饭啊。
大级别行情的催化剂来自于货币政策的转向和欧债危机的“破冰”，这几乎是市场公认的两个重要的转折信号，但目前这两个信号都还很不清晰。首先看政策面，目前基本可以确认的经济状况是：GDP和CPI的双双下滑，其中，GDP下滑有些加速，而CPI则是见顶缓慢回落，我们说过，CPI从十月开始才可能出现加速回落的迹象。如果从历史的经验来看，GDP破8，CPI破5，才是政策转向的真正时机，以目前的发展态势，这种可能最早在11月数据出来以后才能显现，在此之前，我们判断会是隐形放松或者局部放松的局面，但这对于股市而言，也是有利的支持因素。
至于欧债危机，虽然和08年次贷危机不能相提并论，但它对股市所产生的负面影响确实客观存在，欧债危机的彻底解决还要一个漫长的过程，但我们说过，明年二季度开始，欧债危机将会大幅度减轻，这是根据债务到期的时间分布所决定的。法国和德国约定，将在10月底之前，出台一套全面稳定欧元区的计划，其中包括对欧洲各银行的重组。欧洲央行也协同五大央行向欧洲银行业提供美元支持，这使得希腊即使违约，对欧洲所造成的损失也比较小。本周末欧盟峰会能否就解决债务危机达成共识，对欧洲股市和全球股市都很重要。
综合上述分析，目前市场所处的环境已经很清楚了，无论怎样，现在正处在利空因素集中消化的阶段，比较理想的运行态势是，10月探出重要底部，在2240点估值底以及2250点技术底获得有效支撑，11月开始出现多方吃饭行情，这波行情在今年年底到明年初，随着货币政策的转向或者欧债危机的化解，达到行情升级的理想效果。
还有一种较为悲观的看法是，如果确定汇金增持仅仅是为了新华人寿IPO和银行股再融资的话，那么汇金的“护航行动”将在新华人寿上市之日前结束。换句话说，在四大行公布季报后，11月汇金还会有所动作，以保证新华人寿IPO和银行股再融资的完成。
按照时间进程推算，如果10月26日新华保险成功过会，那么其将在11月2日左右获得发行批文，并于次日后展开招股程序。这也就意味着新华保险此次IPO全球路演将集中在11月上旬展开。在11月上旬路演结束后的第一个星期一，也就是11月14日左右，其定价区间将公布。而最终的发行价格和发行结果将在11月25日左右公布，而在此后5个工作日左右，也就是12月初，新华保险将A H股同步上市。
如果按照上述进程和动机，即使10月份探出底部，11月的反弹空间也将受限，大盘会在一个较为狭窄的区间内温和震荡运行，市场会保持一定的活跃度，而等到新华人寿上市，汇金的护航行的也就宣告结束，大盘继续探底之旅。需要指出的是，一旦2240被有效击穿，下方基本上就没有支撑了，市场将进入深度熊市，底部深不可测。但我们从客观上认识，发生上述情形的概率并不高。
（作者系深圳芙浪特首席策略师）
分析必须要有客观的依据和严谨的逻辑，才能使分析的准确性提高。我们认为，十月份是各项已知的利空因素集中释放或预期明朗的阶段，在市场已经严重超跌的背景下，各项利空的集中释放，加上极度悲观的市场情绪，很容易“砸出”一个重要底部。同时，结合上证指数的四年循环规律，使得十月低点甚至不排除是牛熊转折的大底。基于上述分析逻辑，在笔者的预判当中，十月份就是一道坎，大盘过了这道坎，前景就会逐渐光明起来！然而，这道坎过起来并不轻松，汇金增持效应和三季度GDP低于预期，使得大盘运行的复杂性大为增加，加上本周两市股指纷纷再创新低，投资者恐慌情绪再度升级。十月只剩下最后一个交易周，上证指数也仅剩下最后一道技术防线（图1），我们期待大盘在2250点上方找到重要底部。
应该说我们此前对于汇金增持的分析是不严谨的，因为我们忽略了增持动机的分析，这才是问题的核心所在，其实，没了这个前提，一切都是空谈。08年和09年汇金的两次增持动机很单纯，就是为了维稳和救市，同时证监会还配合推出降印花税等措施，所以短期内都取得了很好的市场效果。而此次，汇金增持所得到的“配合”是：“IPO申报材料取消3个月预审期”；“四地自行发行地方债”；建行、工行、招行、交行再融资获批；新华人寿（汇金为第一大股东）申请发行等。换句话说，汇金增持的主要动机为了新华人寿的发行以及各大银行的再融资，区区几个亿的代价，换取上千亿的融资、再融资，这样的买卖，投资者如何感受？市场效应不言自明！如果是投资，汇金大可去买H股，H股便宜啊，所以市场理解汇金增持是维稳和救市信号本身是没错的。但如果维稳的主要目的是为了扩容，特别是证券监管部门，如果原本就没有救市的打算，市场短线冲高后再创新低就很容易理解了。
本周公布了三季度经济数据，三季度GDP录得9.1%的增长，创两年新低，较二季度回落0.4%，明显低于预期，虽然还不能就此判断经济会出现硬着陆风险，但经济出现了加速下行的势头，这是值得警惕和担忧的现象。这样看来，上市公司三季度的业绩也可能出现增速下滑的局面，本周大盘再创新低，也是对经济超预期下滑以及上市公司三季度业绩的正常反应。此外9月信贷数据和反应货币供应M1均出现低于预期的表现，特别是M1，出现历史上罕见的低点，达到8.9%，只有89年和08年底的数据较当前低。说明现在外围的资金十分紧张，大量资金通过不同渠道涌向高利贷市场，这是制约股市资金面的重要因素。
但值得注意的是，10月过后，经济面的不确定因素已经预期明朗，三季度数据中还表现出一些积极的现象，诸如工业增加值、发用电量等，在此我们不做过多的阐述。业绩面来看，上市公司三季报结束后，11月到明年2月，市场将不再受到业绩因素的困扰，这是一年中最长的“业绩真空期”，这也是多方反击的有利时机，也就是说，十月探底，十一月反攻，将是多方主力可行的实战攻略。今年以来，股市二级市场投资者基本上是共输的局面，获益不菲的是大小非、PE资金以及圈钱公司，他们是这个市场的受益者。反观自07年十月6124点见顶以来，二级市场投资者亏损累累，特别是那些机构投资者，内在做多的要求十分迫切，在汇金封住银行股下跌空间的背景下，一旦利空因素在十月份集中释放或者预期明朗，加上随后四个月的业绩真空期，确实是反击空方的好时候，机构也需要吃饭啊。
大级别行情的催化剂来自于货币政策的转向和欧债危机的“破冰”，这几乎是市场公认的两个重要的转折信号，但目前这两个信号都还很不清晰。首先看政策面，目前基本可以确认的经济状况是：GDP和CPI的双双下滑，其中，GDP下滑有些加速，而CPI则是见顶缓慢回落，我们说过，CPI从十月开始才可能出现加速回落的迹象。如果从历史的经验来看，GDP破8，CPI破5，才是政策转向的真正时机，以目前的发展态势，这种可能最早在11月数据出来以后才能显现，在此之前，我们判断会是隐形放松或者局部放松的局面，但这对于股市而言，也是有利的支持因素。
至于欧债危机，虽然和08年次贷危机不能相提并论，但它对股市所产生的负面影响确实客观存在，欧债危机的彻底解决还要一个漫长的过程，但我们说过，明年二季度开始，欧债危机将会大幅度减轻，这是根据债务到期的时间分布所决定的。法国和德国约定，将在10月底之前，出台一套全面稳定欧元区的计划，其中包括对欧洲各银行的重组。欧洲央行也协同五大央行向欧洲银行业提供美元支持，这使得希腊即使违约，对欧洲所造成的损失也比较小。本周末欧盟峰会能否就解决债务危机达成共识，对欧洲股市和全球股市都很重要。
综合上述分析，目前市场所处的环境已经很清楚了，无论怎样，现在正处在利空因素集中消化的阶段，比较理想的运行态势是，10月探出重要底部，在2240点估值底以及2250点技术底获得有效支撑，11月开始出现多方吃饭行情，这波行情在今年年底到明年初，随着货币政策的转向或者欧债危机的化解，达到行情升级的理想效果。
还有一种较为悲观的看法是，如果确定汇金增持仅仅是为了新华人寿IPO和银行股再融资的话，那么汇金的“护航行动”将在新华人寿上市之日前结束。换句话说，在四大行公布季报后，11月汇金还会有所动作，以保证新华人寿IPO和银行股再融资的完成。
按照时间进程推算，如果10月26日新华保险成功过会，那么其将在11月2日左右获得发行批文，并于次日后展开招股程序。这也就意味着新华保险此次IPO全球路演将集中在11月上旬展开。在11月上旬路演结束后的第一个星期一，也就是11月14日左右，其定价区间将公布。而最终的发行价格和发行结果将在11月25日左右公布，而在此后5个工作日左右，也就是12月初，新华保险将A H股同步上市。
如果按照上述进程和动机，即使10月份探出底部，11月的反弹空间也将受限，大盘会在一个较为狭窄的区间内温和震荡运行，市场会保持一定的活跃度，而等到新华人寿上市，汇金的护航行的也就宣告结束，大盘继续探底之旅。需要指出的是，一旦2240被有效击穿，下方基本上就没有支撑了，市场将进入深度熊市，底部深不可测。但我们从客观上认识，发生上述情形的概率并不高。
（作者系深圳芙浪特首席策略师）