论文部分内容阅读
天使投资在企业的初创期的融资中，起着重要的作用。上世纪末在我国兴起，但由于种种原因制约着其发展。随着我国经济的发展，富裕阶层已经形成，他们对天使投资产生了一定的兴趣，想成为天使投资人。但在我国天使投资还处于萌芽阶段，投资环境还不完善，不能直接照搬国外发达国家的投资经验。
2005年6月28日，由华南理工大学风险投资中心、广东省风险投资促进会和广州风险投资促进会联合成立了华南地区第一个天使投资人俱乐部华南天使投资人俱乐部。这将会使广东地区分散的天使投资人组织起来，通过俱乐部的形式进行天使投资活动。10月27日，该俱乐部在广州召开了首届投融资项目发布会。
在中国，很多个人投资者并不知道“天使投资”这个概念，也因此他们成为了天使投资人也猛然不知。天使投资人（Angels），通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。
天使投资的起源
天使投资最早起源于纽约百老汇演出，指富有的个人出资，以帮助一些具有社会意义的文艺训练、彩排和演出。这些赞助对于充满理想的演员来说，就像天使一般，从天而降，实现他们的理想。因此，天使投资最初具有一定的公益捐款性质。后来，就被人们引申为一种为新兴的具有发展潜力的，同时具有巨大风险的企业的早期投资。天使投资是民间性的、自发性、个体性和分散性的，主要进行权益资本投资。
在观念上，天使投资仍是一个新鲜的事物，但事实上这种经济行为早已存在。早在1903年，五位天使投资家就投资于后来成为汽车巨头的福特汽车公司。更早一些的还有1877年成立的贝尔电话公司。在天使投资发展成熟的国家，天使投资通常都是通过天使投资组织进行投资。而我国，主要还是以个人投资为主。不过在近几年，在经济发达的省市已经相继成立了一些天使投资的组织，例如北京的创业联合天使投资俱乐部、上海的鼎尊天使投资俱乐部，广东也在2005年6月28日成立了华南天使投资人俱乐部。
天使投资在我国的现状
我国天使投资起源于20世纪90年代互联网的快速发展，当时涌现了一批处于创业阶段的高科技企业。他们普遍缺乏资金，但由于他们处于创业阶段，风险极大，风险投资和传统的融资方式根本行不通，因此天使投资应运而生。虽然改革开放以来，国人通过个人奋斗，积累了一定的财富且具有经济头脑的富裕阶层已经形成，给天使投资的发展提供了资本基础。但是与国外发达国家天使投资的规模相比，我国的天使投资规模还很小，处于萌芽阶段。在我国，天使投资人的市场还很小，但创业企业对天使投资却有很大的需求。根据2004年维欣创业投资网进行的一次调查，创业投资政府出资比例已经降到42.9％，但仍高居内资创业之首，而天使投资所占比例还不到10％。
在西方发达国家，天使投资人通常以团体的形式存在。在美国，每个天使投资团体大约平均有85位天使投资会员。而在我国几个经济发达的省份也相继出现了天使俱乐部等天使组织，但是仍以个体投资为主。致使我国天使投资难以形成规模，驾驭投资额较大的项目，抵御风险能力不强。
在我国现有的天使投资人主要分为三大类，第一类是外国公司的驻华代表和高级管理人员；第二类是对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨，比如亚信当初的投资人爱国华侨刘耀伦先生和投资搜狐的美国麻省理工学院尼古拉庞帝教授；第三类是本地的富人和成功的民营企业家，而根据近几年的发展趋势推测民营企业家将成为以后天使投资的主力军。
天使投资在我国存在的问题
虽然我国天使投资已经得到逐步的发展，但是由于我国法律体系不健全、资金退出渠道有限、天使投资项目缺乏有效的信息传播途径等原因，致使我国天使投资发展缓慢。具体问题主要表现在以下几点：
1.法律体系不健全，天使投资者的利益难以得到保护。到目前为止，我国还没有推出《产业投资基金法》，也没有修改《企业合伙法》，致使天使投资的利益得不到保护，当天使投资人受到诈骗和不公正对待时，不能提供法律支持。而且现阶段，我国法律界定民间私募资金尚属于“非法集资”。
2.天使投资退出渠道有限。IPO（首次公开发行）是天使投资退出的主要渠道，但是我国证券市场的发展还不成熟，适合中小企业上市的二级市场容量仍然有限，不能成为天使投资者投资有效的退出渠道。
3.天使投资项目信息提供渠道不充分。虽然近几年在经济发达的省份已经相继成立了一些天使投资的组织，例如北京的创业联合天使投资俱乐部、上海的鼎尊天使投资俱乐部和广东的华南天使投资人俱乐部。但仍然是凤毛麟角，而且提供的信息、服务也是有限的，还不能为天使投资人提供全面充足的投资信息，从而使天使投资的风险加大。
4.我国创业者的诚信问题严重。在我国，创业者的诚信问题也是一个严重阻碍我国天使投资发展的重要原因。在我国经常发生企业法人携款潜逃，或者被投企业盈利后，不分红给天使投资者等事件。而且中小企业的财务管理普遍不健全，也在一定程度上影响天使投资人投资的积极性。
5．我国风险投资业尚处于初级阶段。由于我国证券市场的发展还不成熟，投资者资金的退出渠道不多，从而使我国风险投资发展缓慢，外国风险投资者不敢贸然进入中国市场，致使天使投资失去了风险投资这根“接力棒”。在企业的初创和成长期，都需要大量的资金，如果在企业的成长期资金不能到位，那么企业也将面临清算的可能，那么天使投资人对企业前期的投资就不能收回。这根“接力棒”的缺失，对本来就风险极高的天使投资无疑是雪上加霜。
成为合格的天使投资人的条件
一个典型的天使投资人会随时在某一项价值1万至25万美元的项目中“触礁”，所以天使投资人的资产一定要超过某个额度。美国政府建议，从客观经济条件上，只有两种人可以成为天使投资人。第一，个人或家庭净资产超过100万美元。这里的净资产是指个人在住房和汽车等生活必需品以外的资产。第二,如果个人或家庭净资产不足100万美元，那么，在过去两年内，个人的年收入要超过20万美元，对于已婚的个人，夫妻年收入要超过30万美元。
当然，并不是具备了客观条件，就能成为合格的天使投资人，客观条件只是成为合格的天使投资人的基础，要成为合格的天使投资人，还必需具备一定的主观条件。
1． 天使投资人必需眼光独到，具有一定的伯乐的眼光。每年需要天使投资的企业成千上万，如何从中挑选出有发展前景的企业，就靠投资者的眼光了。
2． 具有一定的风险承受能力和成熟的投资心态。天使投资者的投资第一定律是，第一笔投资总是失败的。据统计，只有10％的天使投资者获得超过100％的回报，40％以亏损告终，而大多数的回报在10％至20％之间。因此，天使投资者一定要有投资收不回的心理准备。
天使投资新手应如何投资？
如果你有富余的资金，具备以上的主观条件，决心进入天使投资领域，体验冒险的激情，体验成功的社会荣誉感，期望获得高昂的投资回报，不妨看看以下几点建议：
1.投资你所熟悉行业的本地公司。这样可以使自己做尽职调查时，减少信息的不对称性，减少调查成本，更好地评估投资对象企业的价值。而且由于处于自己熟悉的行业，投资后可以为创业者提供有用的信息，提供成功的经验，帮助创业者管理公司，使被投资公司可以健康、快速地成长。佛蒙特州NORTH COUNTRY ANGELS的吉诺克斯说：“投资对象应位于三小时车程以内，因为你一定会对它们相当关注。”
2.投资一个由有热情和头脑的企业家所领导的公司。一个值得信任及充满热情的企业家、一个好的管理团队能增加被投资企业的成功机率。其实现在市场的同化率很高，产品的差异性很少，企业能否成功，其最主要的原因就是企业是否由一支好的管理团队所带领。成功的风险投资公司，评价某个企业是否值得投资，通常第一件事就是考察该管理团队的素质。他们觉得对企业的投资，其实是对该企业管理者的投资。
3.应通过区域性天使投资网络组织开始自己的投资，这样可以分享信息，减少做尽职调查的成本以及投资的风险，增加投资回报率。在美国，每个投资团体平均每年投资回报率大约为35％。
4.如果你投资的公司有上市的打算，那么最好预留一部分资金作后续投资，否则你的股权将在后续融资中被稀释。DARTMOUTH的TUCK SCHOOL OF BUSINESS的维恩莱特教授说：“首轮每投资1美元，应当预留2至3美元作为后续投资。”
5.投资要多样化。在我国，只有很少一部分公司能上市，因此一定要让你的投资多样化，分散投资的风险。不要把鸡蛋全部放在一个篮子里。如果你打算用20万美元来投资，就不要把20万美元只投资一间公司，而应投资五间公司，每间公司投资四万美元。而且现在天使投资的风险越来越大，在投资的组合中最多只能占5％至10％。
6.要懂得用相关法律来保护自己的利益。要跟创业者订立合同，写清楚利益的分配方式等一系列条款，选择一种双方都能接受的交易结构。
7．最多只能拿自己资产的50％做天使投资，这样即使亏了，也不会影响你的正常生活。
责任编辑：卢小平
2005年6月28日，由华南理工大学风险投资中心、广东省风险投资促进会和广州风险投资促进会联合成立了华南地区第一个天使投资人俱乐部华南天使投资人俱乐部。这将会使广东地区分散的天使投资人组织起来，通过俱乐部的形式进行天使投资活动。10月27日，该俱乐部在广州召开了首届投融资项目发布会。
在中国，很多个人投资者并不知道“天使投资”这个概念，也因此他们成为了天使投资人也猛然不知。天使投资人（Angels），通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。
天使投资的起源
天使投资最早起源于纽约百老汇演出，指富有的个人出资，以帮助一些具有社会意义的文艺训练、彩排和演出。这些赞助对于充满理想的演员来说，就像天使一般，从天而降，实现他们的理想。因此，天使投资最初具有一定的公益捐款性质。后来，就被人们引申为一种为新兴的具有发展潜力的，同时具有巨大风险的企业的早期投资。天使投资是民间性的、自发性、个体性和分散性的，主要进行权益资本投资。
在观念上，天使投资仍是一个新鲜的事物，但事实上这种经济行为早已存在。早在1903年，五位天使投资家就投资于后来成为汽车巨头的福特汽车公司。更早一些的还有1877年成立的贝尔电话公司。在天使投资发展成熟的国家，天使投资通常都是通过天使投资组织进行投资。而我国，主要还是以个人投资为主。不过在近几年，在经济发达的省市已经相继成立了一些天使投资的组织，例如北京的创业联合天使投资俱乐部、上海的鼎尊天使投资俱乐部，广东也在2005年6月28日成立了华南天使投资人俱乐部。
天使投资在我国的现状
我国天使投资起源于20世纪90年代互联网的快速发展，当时涌现了一批处于创业阶段的高科技企业。他们普遍缺乏资金，但由于他们处于创业阶段，风险极大，风险投资和传统的融资方式根本行不通，因此天使投资应运而生。虽然改革开放以来，国人通过个人奋斗，积累了一定的财富且具有经济头脑的富裕阶层已经形成，给天使投资的发展提供了资本基础。但是与国外发达国家天使投资的规模相比，我国的天使投资规模还很小，处于萌芽阶段。在我国，天使投资人的市场还很小，但创业企业对天使投资却有很大的需求。根据2004年维欣创业投资网进行的一次调查，创业投资政府出资比例已经降到42.9％，但仍高居内资创业之首，而天使投资所占比例还不到10％。
在西方发达国家，天使投资人通常以团体的形式存在。在美国，每个天使投资团体大约平均有85位天使投资会员。而在我国几个经济发达的省份也相继出现了天使俱乐部等天使组织，但是仍以个体投资为主。致使我国天使投资难以形成规模，驾驭投资额较大的项目，抵御风险能力不强。
在我国现有的天使投资人主要分为三大类，第一类是外国公司的驻华代表和高级管理人员；第二类是对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨，比如亚信当初的投资人爱国华侨刘耀伦先生和投资搜狐的美国麻省理工学院尼古拉庞帝教授；第三类是本地的富人和成功的民营企业家，而根据近几年的发展趋势推测民营企业家将成为以后天使投资的主力军。
天使投资在我国存在的问题
虽然我国天使投资已经得到逐步的发展，但是由于我国法律体系不健全、资金退出渠道有限、天使投资项目缺乏有效的信息传播途径等原因，致使我国天使投资发展缓慢。具体问题主要表现在以下几点：
1.法律体系不健全，天使投资者的利益难以得到保护。到目前为止，我国还没有推出《产业投资基金法》，也没有修改《企业合伙法》，致使天使投资的利益得不到保护，当天使投资人受到诈骗和不公正对待时，不能提供法律支持。而且现阶段，我国法律界定民间私募资金尚属于“非法集资”。
2.天使投资退出渠道有限。IPO（首次公开发行）是天使投资退出的主要渠道，但是我国证券市场的发展还不成熟，适合中小企业上市的二级市场容量仍然有限，不能成为天使投资者投资有效的退出渠道。
3.天使投资项目信息提供渠道不充分。虽然近几年在经济发达的省份已经相继成立了一些天使投资的组织，例如北京的创业联合天使投资俱乐部、上海的鼎尊天使投资俱乐部和广东的华南天使投资人俱乐部。但仍然是凤毛麟角，而且提供的信息、服务也是有限的，还不能为天使投资人提供全面充足的投资信息，从而使天使投资的风险加大。
4.我国创业者的诚信问题严重。在我国，创业者的诚信问题也是一个严重阻碍我国天使投资发展的重要原因。在我国经常发生企业法人携款潜逃，或者被投企业盈利后，不分红给天使投资者等事件。而且中小企业的财务管理普遍不健全，也在一定程度上影响天使投资人投资的积极性。
5．我国风险投资业尚处于初级阶段。由于我国证券市场的发展还不成熟，投资者资金的退出渠道不多，从而使我国风险投资发展缓慢，外国风险投资者不敢贸然进入中国市场，致使天使投资失去了风险投资这根“接力棒”。在企业的初创和成长期，都需要大量的资金，如果在企业的成长期资金不能到位，那么企业也将面临清算的可能，那么天使投资人对企业前期的投资就不能收回。这根“接力棒”的缺失，对本来就风险极高的天使投资无疑是雪上加霜。
成为合格的天使投资人的条件
一个典型的天使投资人会随时在某一项价值1万至25万美元的项目中“触礁”，所以天使投资人的资产一定要超过某个额度。美国政府建议，从客观经济条件上，只有两种人可以成为天使投资人。第一，个人或家庭净资产超过100万美元。这里的净资产是指个人在住房和汽车等生活必需品以外的资产。第二,如果个人或家庭净资产不足100万美元，那么，在过去两年内，个人的年收入要超过20万美元，对于已婚的个人，夫妻年收入要超过30万美元。
当然，并不是具备了客观条件，就能成为合格的天使投资人，客观条件只是成为合格的天使投资人的基础，要成为合格的天使投资人，还必需具备一定的主观条件。
1． 天使投资人必需眼光独到，具有一定的伯乐的眼光。每年需要天使投资的企业成千上万，如何从中挑选出有发展前景的企业，就靠投资者的眼光了。
2． 具有一定的风险承受能力和成熟的投资心态。天使投资者的投资第一定律是，第一笔投资总是失败的。据统计，只有10％的天使投资者获得超过100％的回报，40％以亏损告终，而大多数的回报在10％至20％之间。因此，天使投资者一定要有投资收不回的心理准备。
天使投资新手应如何投资？
如果你有富余的资金，具备以上的主观条件，决心进入天使投资领域，体验冒险的激情，体验成功的社会荣誉感，期望获得高昂的投资回报，不妨看看以下几点建议：
1.投资你所熟悉行业的本地公司。这样可以使自己做尽职调查时，减少信息的不对称性，减少调查成本，更好地评估投资对象企业的价值。而且由于处于自己熟悉的行业，投资后可以为创业者提供有用的信息，提供成功的经验，帮助创业者管理公司，使被投资公司可以健康、快速地成长。佛蒙特州NORTH COUNTRY ANGELS的吉诺克斯说：“投资对象应位于三小时车程以内，因为你一定会对它们相当关注。”
2.投资一个由有热情和头脑的企业家所领导的公司。一个值得信任及充满热情的企业家、一个好的管理团队能增加被投资企业的成功机率。其实现在市场的同化率很高，产品的差异性很少，企业能否成功，其最主要的原因就是企业是否由一支好的管理团队所带领。成功的风险投资公司，评价某个企业是否值得投资，通常第一件事就是考察该管理团队的素质。他们觉得对企业的投资，其实是对该企业管理者的投资。
3.应通过区域性天使投资网络组织开始自己的投资，这样可以分享信息，减少做尽职调查的成本以及投资的风险，增加投资回报率。在美国，每个投资团体平均每年投资回报率大约为35％。
4.如果你投资的公司有上市的打算，那么最好预留一部分资金作后续投资，否则你的股权将在后续融资中被稀释。DARTMOUTH的TUCK SCHOOL OF BUSINESS的维恩莱特教授说：“首轮每投资1美元，应当预留2至3美元作为后续投资。”
5.投资要多样化。在我国，只有很少一部分公司能上市，因此一定要让你的投资多样化，分散投资的风险。不要把鸡蛋全部放在一个篮子里。如果你打算用20万美元来投资，就不要把20万美元只投资一间公司，而应投资五间公司，每间公司投资四万美元。而且现在天使投资的风险越来越大，在投资的组合中最多只能占5％至10％。
6.要懂得用相关法律来保护自己的利益。要跟创业者订立合同，写清楚利益的分配方式等一系列条款，选择一种双方都能接受的交易结构。
7．最多只能拿自己资产的50％做天使投资，这样即使亏了，也不会影响你的正常生活。
责任编辑：卢小平