论文部分内容阅读
摘 要：以汽车行业为研究对象，结合汽车行业上市公司的财务数据资料，从经验借鉴—选取指标—因子分析—对策建议等四个层面逐层展开研究，主要运用因子分析的方法提取5个公因子，分别对汽车行业上市公司经营绩效进行详细的实证分析，并根据研究结果给出相应的对策建议。
关键词：汽车行业;上市公司;绩效评价;因子分析法
中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）27-0062-03
引言
据调查报告显示，从 2002年开始我国汽车行业进入爆发式增长阶段，汽车行业已渐渐成为我国经济发展的重要推动力。2014年，我国的汽车需求量仍在不断上升，汽车版块股票投资也越来越多地被企业或个人投资者关注。
一、数据来源和指标建立
本文根据新浪财经汽车行业版块的股票信息，截至2013年6月30日发布的沪、深股市上市公司相关财务数据进行分析，在排除了净利润为负值的ST股、数据资料不全的几家上市公司后，选取了30家汽车制造业上市公司的财务报表作为原始数据进行样本分析。
在我国汽车行业上市公司的经营绩效客观评价中，评价指标的选取非常关键。因为上市公司经营绩效表现的多样性，所以在选取指标时不能只以盈利能力方面来选指标，借鉴孙世敏、王泽平在《基于因子分析法的汽车行业业绩评价研究》，还要从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、股本扩张能力、现金质量、成长能力六个方面来选取指标，分析我国汽车行业上市公司经营绩效。因此，本文共确定了 15 个指标，具体指标的选取、分类和计算公式（见表 1）。
因子分析起源于1904年C.Spearman发表的一篇著名论文《对智力测验得分进行统计分析》，是主成分分析法的推广和发展。基本思想是利用降维的思想，从根本上消除指标间相关关系的影响，使用旋转技术帮助解释因子，在减少指标的同时得到指标权重，从而把多个复杂关系的变量归类为几个综合因子。因此，本文应用因子分析的方法来评价我国汽车上市公司的运营状况。
二、汽车上市公司业绩因子分析
（一）原始数据标准化
为消除不同变量因子的相互影响，使指标在同一水平具有可比性，有利于综合因子的客观解释，需要运用SPSS19.0对原始数据进行标准化处理。此外，流动比率X11、速动比率X12和资产负债率X13是适度指标，可以通过取它们的倒数使三个指标标准化。
（二）适度性检验
一般情况下，进行因子分析时各变量间应有很高的相关性与共线性。本文在检验因子分析的适度性时，同时采用KMO检验和Bartlett球形检验两种方法。KMO检验是用来比较变量间相关系数的指标，KMO值越接近于1，说明各指标变量间的相关性越强，越适合使用因子分析。Bartlett球度检验用来检验相关矩阵是否为单位矩阵，若为单位矩阵，则认为主成分分析模型不适合，检验值越大表明检验结果越具有显著性，因此可以进行主成分分析。
数据分析表明，KMO抽样适度测定值为0.632，基本通过KMO检验。Bartlett球形检验的卡方统计值为357.326，p值小于0.01，拒绝原假设，相关矩阵不是单位阵，适合做因子分析。所以，两种方法都表明适合进行因子分析。
（三）公因子提取及解释
本文运用SPSS19.0进行因子分析，对标准化后的数据求相关系数矩阵R，然后求R的特征值、贡献率和累计贡献率，具体情况（见表2）。根据累计贡献率提取了5个公共因子，并且累计贡献率已经达到78.620%，超过了一般要求的75%，因而前5个公因子基本上可以反映原有观测变量X1、X2、X3······X15的78.620%的信息。这样将15个评价指标转化为5个新的综合指标，从而起到了降维的作用。因此，采用前5个因子作为经济效益评价的主因子对30家公司进行综合评价简化了分析结构。
为了理解因子反映原始指标的内容，一般通过观察原始指标的公共因子负载的系数。采用方差最大法对因子进行选择，使每个因子上的负载尽可能趋向或者0，输出的旋转后因子负荷矩阵（见下页表3）。
（四）因子综合得分及公司排名
根据公共因子的贡献率及旋转后的因子值对样本信息进行综合，来反映样本对应的汽车上市公司的经营状况。以，分别表示各指标变量和相应的所占权重，用因子得分函数公式Fi=bijXP，XP（p=1，2，…，5），bij（i=1，2，…，5;j=1，2，…，15），计算所提取的5个主因子的得分。再以旋转后的方差贡献率为权数，得到综合得分的计算公式：
F=（3.321×F1+2.643×F2+2.213×F3+2.206×F4+1.410×F5）/78.620
利用以上方法和相关信息对选取的30家汽车上市公司计算综合得分，并按照得分值递减的顺序进行排列。
（五）结果分析
从综合分析可以知道，只有12家汽车制造业上市公司综合得分大于0，这说明只有12家公司的绩效水平超过了平均水平。在这12家公司中，没有一家分值超过1，超过0.1的也只有4家，说明我国汽车行业2013年的整体绩效水平偏低。
按综合得分排序，排名首位的是长城汽车（601633）。它的盈利因子得分为2.238，反映出长城汽车的经营业绩受到盈利能力影响较大，同时偿债因子也处于前列，但是成长能力、股本扩张能力以及营运能力一般。除长城汽车外，江铃汽车的营运能力十分突出，排名第二，盈利因子和偿债因子稍逊于长城汽车。
从实际出发可以看出，排名靠前的几个上市公司经营规模较大，盈利能力较好，这说明盈利能力是衡量一个公司竞争力水平的重要指标，它对绩效排名的影响很大。相反，综合排名靠后的公司，其盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等的总体水平偏低，在有效组织企业运作、提高运作效率方面急需提高。
结论与对策建议
（一）提升汽车产业上市公司的盈利水平，改善资产收益质量及其分配能力
资金运行是企业进行生产经营的重要保障，汽车行业上市公司可以利用我国的政策和市场优势，在技术上改进汽车质量，以市场的需求的多样化为导向研发汽车品牌，拓展国内外市场，扩大销售收入，从而提高盈利能力。
（二）加快自主研发，提升核心竞争水平
上市公司主要从资金和技术两个切入点增加对自主研发的投入，在坚持科学引进和自主开发相结合的大前提下，提升公司的创新影响，在技术、经营模式和多样化车型方面引进先进技术和思想，逐步打造属于中国汽车的自主品牌。
（三）注重多方面协调发展
在评价结果中，业绩优秀的公司多项因子排名均位于前列，这说明公司的长远发展不仅仅依靠某一个方面，而应该从长远的发展眼光规划公司营运策略，充分发挥多方面优势，多方面协调发展，提高公司综合竞争能力。
参考文献：
[1] 桂文林，舒晓惠，伍超标.上市公司财务评价历史分析和展望[J].金融经济，2005，（2）：116-118.
[2] 孙世敏，王泽平.基于因子分析法的汽车行业业绩评价研究[J].金融经济，2010，（2）：33-35.
[3] 王敏.因子分析法在上市公司绩效评价中的应用[J].石油大学（北京），2005，（4）：113-115.
[4] 李姗娜.汽车行业上市公司财务指标综合评价的实证研究[J].现代管理科学，2005，（1）：22-27.
[5] 楼伟波.基于财务指标的宁波市上市公司竞争力分析[J].科技创业月刊，2006，（12）：121-122.
[责任编辑 陈丹丹]
关键词：汽车行业;上市公司;绩效评价;因子分析法
中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）27-0062-03
引言
据调查报告显示，从 2002年开始我国汽车行业进入爆发式增长阶段，汽车行业已渐渐成为我国经济发展的重要推动力。2014年，我国的汽车需求量仍在不断上升，汽车版块股票投资也越来越多地被企业或个人投资者关注。
一、数据来源和指标建立
本文根据新浪财经汽车行业版块的股票信息，截至2013年6月30日发布的沪、深股市上市公司相关财务数据进行分析，在排除了净利润为负值的ST股、数据资料不全的几家上市公司后，选取了30家汽车制造业上市公司的财务报表作为原始数据进行样本分析。
在我国汽车行业上市公司的经营绩效客观评价中，评价指标的选取非常关键。因为上市公司经营绩效表现的多样性，所以在选取指标时不能只以盈利能力方面来选指标，借鉴孙世敏、王泽平在《基于因子分析法的汽车行业业绩评价研究》，还要从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、股本扩张能力、现金质量、成长能力六个方面来选取指标，分析我国汽车行业上市公司经营绩效。因此，本文共确定了 15 个指标，具体指标的选取、分类和计算公式（见表 1）。
因子分析起源于1904年C.Spearman发表的一篇著名论文《对智力测验得分进行统计分析》，是主成分分析法的推广和发展。基本思想是利用降维的思想，从根本上消除指标间相关关系的影响，使用旋转技术帮助解释因子，在减少指标的同时得到指标权重，从而把多个复杂关系的变量归类为几个综合因子。因此，本文应用因子分析的方法来评价我国汽车上市公司的运营状况。
二、汽车上市公司业绩因子分析
（一）原始数据标准化
为消除不同变量因子的相互影响，使指标在同一水平具有可比性，有利于综合因子的客观解释，需要运用SPSS19.0对原始数据进行标准化处理。此外，流动比率X11、速动比率X12和资产负债率X13是适度指标，可以通过取它们的倒数使三个指标标准化。
（二）适度性检验
一般情况下，进行因子分析时各变量间应有很高的相关性与共线性。本文在检验因子分析的适度性时，同时采用KMO检验和Bartlett球形检验两种方法。KMO检验是用来比较变量间相关系数的指标，KMO值越接近于1，说明各指标变量间的相关性越强，越适合使用因子分析。Bartlett球度检验用来检验相关矩阵是否为单位矩阵，若为单位矩阵，则认为主成分分析模型不适合，检验值越大表明检验结果越具有显著性，因此可以进行主成分分析。
数据分析表明，KMO抽样适度测定值为0.632，基本通过KMO检验。Bartlett球形检验的卡方统计值为357.326，p值小于0.01，拒绝原假设，相关矩阵不是单位阵，适合做因子分析。所以，两种方法都表明适合进行因子分析。
（三）公因子提取及解释
本文运用SPSS19.0进行因子分析，对标准化后的数据求相关系数矩阵R，然后求R的特征值、贡献率和累计贡献率，具体情况（见表2）。根据累计贡献率提取了5个公共因子，并且累计贡献率已经达到78.620%，超过了一般要求的75%，因而前5个公因子基本上可以反映原有观测变量X1、X2、X3······X15的78.620%的信息。这样将15个评价指标转化为5个新的综合指标，从而起到了降维的作用。因此，采用前5个因子作为经济效益评价的主因子对30家公司进行综合评价简化了分析结构。
为了理解因子反映原始指标的内容，一般通过观察原始指标的公共因子负载的系数。采用方差最大法对因子进行选择，使每个因子上的负载尽可能趋向或者0，输出的旋转后因子负荷矩阵（见下页表3）。
（四）因子综合得分及公司排名
根据公共因子的贡献率及旋转后的因子值对样本信息进行综合，来反映样本对应的汽车上市公司的经营状况。以，分别表示各指标变量和相应的所占权重，用因子得分函数公式Fi=bijXP，XP（p=1，2，…，5），bij（i=1，2，…，5;j=1，2，…，15），计算所提取的5个主因子的得分。再以旋转后的方差贡献率为权数，得到综合得分的计算公式：
F=（3.321×F1+2.643×F2+2.213×F3+2.206×F4+1.410×F5）/78.620
利用以上方法和相关信息对选取的30家汽车上市公司计算综合得分，并按照得分值递减的顺序进行排列。
（五）结果分析
从综合分析可以知道，只有12家汽车制造业上市公司综合得分大于0，这说明只有12家公司的绩效水平超过了平均水平。在这12家公司中，没有一家分值超过1，超过0.1的也只有4家，说明我国汽车行业2013年的整体绩效水平偏低。
按综合得分排序，排名首位的是长城汽车（601633）。它的盈利因子得分为2.238，反映出长城汽车的经营业绩受到盈利能力影响较大，同时偿债因子也处于前列，但是成长能力、股本扩张能力以及营运能力一般。除长城汽车外，江铃汽车的营运能力十分突出，排名第二，盈利因子和偿债因子稍逊于长城汽车。
从实际出发可以看出，排名靠前的几个上市公司经营规模较大，盈利能力较好，这说明盈利能力是衡量一个公司竞争力水平的重要指标，它对绩效排名的影响很大。相反，综合排名靠后的公司，其盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等的总体水平偏低，在有效组织企业运作、提高运作效率方面急需提高。
结论与对策建议
（一）提升汽车产业上市公司的盈利水平，改善资产收益质量及其分配能力
资金运行是企业进行生产经营的重要保障，汽车行业上市公司可以利用我国的政策和市场优势，在技术上改进汽车质量，以市场的需求的多样化为导向研发汽车品牌，拓展国内外市场，扩大销售收入，从而提高盈利能力。
（二）加快自主研发，提升核心竞争水平
上市公司主要从资金和技术两个切入点增加对自主研发的投入，在坚持科学引进和自主开发相结合的大前提下，提升公司的创新影响，在技术、经营模式和多样化车型方面引进先进技术和思想，逐步打造属于中国汽车的自主品牌。
（三）注重多方面协调发展
在评价结果中，业绩优秀的公司多项因子排名均位于前列，这说明公司的长远发展不仅仅依靠某一个方面，而应该从长远的发展眼光规划公司营运策略，充分发挥多方面优势，多方面协调发展，提高公司综合竞争能力。
参考文献：
[1] 桂文林，舒晓惠，伍超标.上市公司财务评价历史分析和展望[J].金融经济，2005，（2）：116-118.
[2] 孙世敏，王泽平.基于因子分析法的汽车行业业绩评价研究[J].金融经济，2010，（2）：33-35.
[3] 王敏.因子分析法在上市公司绩效评价中的应用[J].石油大学（北京），2005，（4）：113-115.
[4] 李姗娜.汽车行业上市公司财务指标综合评价的实证研究[J].现代管理科学，2005，（1）：22-27.
[5] 楼伟波.基于财务指标的宁波市上市公司竞争力分析[J].科技创业月刊，2006，（12）：121-122.
[责任编辑 陈丹丹]