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【摘 要】 之前一直以绩优股著称的中兴通讯，2012年发表巨亏的财务报告，2013年又盈利14亿，对于中兴通讯这两年的盈亏各种说法僵持不下。本文试图结合中兴过去五年的财务数据和其他披露的内容对中兴通讯这两年的盈亏谜团层层剖析，揭露盈亏背后的原因，并探讨中兴的未来发展趋势。
【关键词】 中兴通讯；财务分析；亏损；盈利
1 公司背景资料
1.1公司简介
中兴通讯（深交所：000063、港交所：0763），全球领先的综合通信解决方案提供商，产品涵盖无线、核心网、接入承载、业务、终端产品等五大产品领域。
1.2行业环境
2011年受国际金融危机和世界经济总体衰退的影响，全球经济“进入寒冬”；国际通信设备商迅速衰退。现在我国政府在电信行业的重组已经完成，去年底，4G建设从中移动开始拉开序幕。伴随着4G建设的高峰来临，理论上中兴的业务和利润也将迎来一轮高峰。
1.3公司战略
低价倾销，迅速占领市场份额
2 企业财务分析
2.1筹资规模和结构的变化
中兴10年筹资的主要方式是吸收投资；11、12年筹资的主要方式是举借外债，增加了经营风险。13年主要是借款，规模不如12年。13年，企业减少了负债规模，风险得到了降低。预计负债达到6个亿。
对重述前的四年负债进行趋势分析：
总负债的增加中，流动负债的增加较长期负债更为明显。中兴公司10年负债增长一般，增长速度低于同期总资产增长速度，可以认为企业财务风险不大。流动负债的增加更多地体现在应付账款的波动上。长期负债中，长期负债在长期借款减少而增加。从公司的总体来看，公司的流动负债和非流动负债都有所上升，也可以看出公司的商业信用是比较好的，但是公司负债规模不断的扩大，也许会使得公司的风险提高。2013年的总体财务方向是适当减少借款，降低公司的财务杠杆带来的风险。
2.2运营管理方面的改进
2.2.1努力控制成本
虽然13年扭亏为盈，营业收入却下滑明显，营业利润仍然为负数，但是营业成本缩减明显。企业加大了管理力度，适当地缩减了研发费用，与12年的井喷式研发发力相比略有节制，但仍然保持着较高投入。中兴能够扭亏为盈，和营业成本的降低有一定关系。整个13年延续11年来的趋势，中兴的营业利润一直处于亏损状态，到年底亏损额多达15亿。如果不是有软件业增值税退税导致的营业外净收入33亿，该公司很难扭亏。
12年和11年相比，營业收入有所下滑，营业成本和营业税金及附加的增幅小，销售费用、管理费用、研发费用也都下降，财务费用的涨幅达到20.11%，资产减值损失回提，公允价值变动损益上涨，投资收益下降较多，总体使得利润总额呈巨幅下降。在其规模扩大的同时，营业利润反而下降，是其低价策略的失误，加上经济环境的影响和历史包袱的释放，使得12年出现巨亏。而在13年，营业成本得到很大程度的降低，营业亏损较少。中兴公司近两三年一直施行低价拓市战略。由于欧美和大洋洲地区收入占公司总收入比例过高，低毛利使收入受影响，同时，受欧债危机的影响，美国安全威胁的借口，使得在这两大市场的经营受阻。
2.2.2销售政策收紧
通过资产绝对值分析，我们也可以发现，13年的营业水平不如12年，应收票据、应收账款、其他应收款均较12年下降，在长期资产方面也削减很多，存货积压，并且企业在投资性房地产上的投入越来越多。说明13年的盈利质量不高，主要是成本的降低。但是同时应收账款、应收票据的减少，也可能是由于销售政策的改变，针对应收账款的管理活动收到了成效。
2.2.3提高利润率
根据披露，中兴在巨亏出现后，加强了对合同的盈利管理，放弃毛利率过低的部分合同，不再过分激进地追求市场占有份额。
2.3投资活动
11年投资活动支付的现金变少的主要原因是：收回投资所收到的现金和取得投资收益所收到的现金。12年投资活动支付的现金变少的原因是处置子公司，13年中兴同样处置子公司来使投资活动现金流变成正值。13年中兴进一步增加了对可供出售金融资产、投资性房地产等的投资力度；出售子公司，增加企业的投资收益。但是投资收益即使再高也是一次性的，不具有可持续性，一旦委托投资出现巨大亏损，广大投资者利益就会受损。
针对重述前的四年进行趋势分析：
由图可以看出，该公司的资产在过去四年里呈上升的趋势，在11年上升速度变慢，其中，流动资产和非流动资产也表现相似的增长趋势，表明中兴公司的资产规模和投资规模的扩大。非流动资产的增长速度小于流动资产。在流动资产中，货币资金在10有所下降。应收账款过高，存在一定的财务风险。中兴的资产结构中，流动资产占比重很高。这表明公司的流动资产管理是财务管理的重点；由于固定资产占比很低，所以公司的融资活动显然不能通过固定资产抵押来进行。公司的资产增加主要在于流动资产的增加。前期资产的迅速增长为公司快速成长提供了保证，也成为公司动用财务杠杆提供了良好的财务结构。后期的固定资产总额在前期雄厚的基础上增长比较稳定，为公司其它方向的发展提供了良好的基础。
3 总结
12年出现的巨亏早在10年就已有伏笔，中兴由于过分追求规模，不断压低自身毛利率，以价取胜，甚至在12年接下多笔注定亏损的海外订单，巨亏的出现是必然的。再加上中兴在09年至12年，外债相当严重，为了还债出售了相当一部分资产，同时进行了裁员，这页是13年的营业收入的继续下滑的重要原因。再加上联通和移动等电信运营商集采模式的改变，应收账款的增加，也给了中兴重重一击。
13年年报虽然披露了近14亿的净利润，但是层层分析下来营业仍然亏损，并且更加严重，但是由于出售了更多的资产，年报得以被粉饰，但是背后的问题仍然很严重。销售上不去，利润被进一步拉低。
然而中兴仍然有其发展的空间，纵观14年第一季度的年报就会发现，营业利润终于有了很大起色。随着4G时代的到临，在4G方面具有先进技术的中兴发展势头很猛。再加上终端产品销售的带动，中兴必将得到新一轮发展，有理由相信13年是中兴的一个拐点。但是在发展的同时，更要认真面对可能仍然存在的营销不到位、战略过于激进等问题，在资金压力缓小的时候更要注意财务杠杆的适当运用，居安思危，思则有备，有备无患。
参考文献：
【1】中兴通讯2009-2013年年度报告、2014年第一季度报告
【2】卢康.中兴通讯巨亏原因分析[J].财经界（学术版），2014，07：115-116.
【3】唐娜.激进市场策略、研发能力欠缺与中兴通讯巨亏[J].新会计，2014，03：26-27+13.
【4】雪球财经.中兴通讯：拐点已经显现[J].股市动态分析，2014，22：58-59.
【关键词】 中兴通讯；财务分析；亏损；盈利
1 公司背景资料
1.1公司简介
中兴通讯（深交所：000063、港交所：0763），全球领先的综合通信解决方案提供商，产品涵盖无线、核心网、接入承载、业务、终端产品等五大产品领域。
1.2行业环境
2011年受国际金融危机和世界经济总体衰退的影响，全球经济“进入寒冬”；国际通信设备商迅速衰退。现在我国政府在电信行业的重组已经完成，去年底，4G建设从中移动开始拉开序幕。伴随着4G建设的高峰来临，理论上中兴的业务和利润也将迎来一轮高峰。
1.3公司战略
低价倾销，迅速占领市场份额
2 企业财务分析
2.1筹资规模和结构的变化
中兴10年筹资的主要方式是吸收投资；11、12年筹资的主要方式是举借外债，增加了经营风险。13年主要是借款，规模不如12年。13年，企业减少了负债规模，风险得到了降低。预计负债达到6个亿。
对重述前的四年负债进行趋势分析：
总负债的增加中，流动负债的增加较长期负债更为明显。中兴公司10年负债增长一般，增长速度低于同期总资产增长速度，可以认为企业财务风险不大。流动负债的增加更多地体现在应付账款的波动上。长期负债中，长期负债在长期借款减少而增加。从公司的总体来看，公司的流动负债和非流动负债都有所上升，也可以看出公司的商业信用是比较好的，但是公司负债规模不断的扩大，也许会使得公司的风险提高。2013年的总体财务方向是适当减少借款，降低公司的财务杠杆带来的风险。
2.2运营管理方面的改进
2.2.1努力控制成本
虽然13年扭亏为盈，营业收入却下滑明显，营业利润仍然为负数，但是营业成本缩减明显。企业加大了管理力度，适当地缩减了研发费用，与12年的井喷式研发发力相比略有节制，但仍然保持着较高投入。中兴能够扭亏为盈，和营业成本的降低有一定关系。整个13年延续11年来的趋势，中兴的营业利润一直处于亏损状态，到年底亏损额多达15亿。如果不是有软件业增值税退税导致的营业外净收入33亿，该公司很难扭亏。
12年和11年相比，營业收入有所下滑，营业成本和营业税金及附加的增幅小，销售费用、管理费用、研发费用也都下降，财务费用的涨幅达到20.11%，资产减值损失回提，公允价值变动损益上涨，投资收益下降较多，总体使得利润总额呈巨幅下降。在其规模扩大的同时，营业利润反而下降，是其低价策略的失误，加上经济环境的影响和历史包袱的释放，使得12年出现巨亏。而在13年，营业成本得到很大程度的降低，营业亏损较少。中兴公司近两三年一直施行低价拓市战略。由于欧美和大洋洲地区收入占公司总收入比例过高，低毛利使收入受影响，同时，受欧债危机的影响，美国安全威胁的借口，使得在这两大市场的经营受阻。
2.2.2销售政策收紧
通过资产绝对值分析，我们也可以发现，13年的营业水平不如12年，应收票据、应收账款、其他应收款均较12年下降，在长期资产方面也削减很多，存货积压，并且企业在投资性房地产上的投入越来越多。说明13年的盈利质量不高，主要是成本的降低。但是同时应收账款、应收票据的减少，也可能是由于销售政策的改变，针对应收账款的管理活动收到了成效。
2.2.3提高利润率
根据披露，中兴在巨亏出现后，加强了对合同的盈利管理，放弃毛利率过低的部分合同，不再过分激进地追求市场占有份额。
2.3投资活动
11年投资活动支付的现金变少的主要原因是：收回投资所收到的现金和取得投资收益所收到的现金。12年投资活动支付的现金变少的原因是处置子公司，13年中兴同样处置子公司来使投资活动现金流变成正值。13年中兴进一步增加了对可供出售金融资产、投资性房地产等的投资力度；出售子公司，增加企业的投资收益。但是投资收益即使再高也是一次性的，不具有可持续性，一旦委托投资出现巨大亏损，广大投资者利益就会受损。
针对重述前的四年进行趋势分析：
由图可以看出，该公司的资产在过去四年里呈上升的趋势，在11年上升速度变慢，其中，流动资产和非流动资产也表现相似的增长趋势，表明中兴公司的资产规模和投资规模的扩大。非流动资产的增长速度小于流动资产。在流动资产中，货币资金在10有所下降。应收账款过高，存在一定的财务风险。中兴的资产结构中，流动资产占比重很高。这表明公司的流动资产管理是财务管理的重点；由于固定资产占比很低，所以公司的融资活动显然不能通过固定资产抵押来进行。公司的资产增加主要在于流动资产的增加。前期资产的迅速增长为公司快速成长提供了保证，也成为公司动用财务杠杆提供了良好的财务结构。后期的固定资产总额在前期雄厚的基础上增长比较稳定，为公司其它方向的发展提供了良好的基础。
3 总结
12年出现的巨亏早在10年就已有伏笔，中兴由于过分追求规模，不断压低自身毛利率，以价取胜，甚至在12年接下多笔注定亏损的海外订单，巨亏的出现是必然的。再加上中兴在09年至12年，外债相当严重，为了还债出售了相当一部分资产，同时进行了裁员，这页是13年的营业收入的继续下滑的重要原因。再加上联通和移动等电信运营商集采模式的改变，应收账款的增加，也给了中兴重重一击。
13年年报虽然披露了近14亿的净利润，但是层层分析下来营业仍然亏损，并且更加严重，但是由于出售了更多的资产，年报得以被粉饰，但是背后的问题仍然很严重。销售上不去，利润被进一步拉低。
然而中兴仍然有其发展的空间，纵观14年第一季度的年报就会发现，营业利润终于有了很大起色。随着4G时代的到临，在4G方面具有先进技术的中兴发展势头很猛。再加上终端产品销售的带动，中兴必将得到新一轮发展，有理由相信13年是中兴的一个拐点。但是在发展的同时，更要认真面对可能仍然存在的营销不到位、战略过于激进等问题，在资金压力缓小的时候更要注意财务杠杆的适当运用，居安思危，思则有备，有备无患。
参考文献：
【1】中兴通讯2009-2013年年度报告、2014年第一季度报告
【2】卢康.中兴通讯巨亏原因分析[J].财经界（学术版），2014，07：115-116.
【3】唐娜.激进市场策略、研发能力欠缺与中兴通讯巨亏[J].新会计，2014，03：26-27+13.
【4】雪球财经.中兴通讯：拐点已经显现[J].股市动态分析，2014，22：58-59.