论文部分内容阅读
6月19日，总额为20亿元的2007年中国铝业公司债券发行结束，另外还有20余家市值规模较大的上市公司也陆续向证监会上报了发行方案。
公司债的发行显然比以前的速度更快了。其实，这源于6月12日证监会出台《公司债券发行试点办法》（以下简称《试点办法》）并向社会公开征求意见。
一些业内人士评价，《试点办法》让酝酿已久的公司债发行方式改革有了具体的方向，而对于投资者来说未来又增加了一个回报颇丰和风险较低的投资渠道。
与市场接轨
资本市场开始双腿走路！
据了解，目前我国债券市场的品种主要有国债，企业债和金融债三大类。国债由国家财政部主导发行，金融债由央行审批发行。目前我国发行的企业债，是由少数大型国企以经过审批的投资项目为基础向国家发改委提出申请，由国务院统一审批发行额度然后发行上市。
业内人士认为，这种债券发行主体单一，多头监管存在，债券市场被人为地分割为银行间债券市场和交易所债券市场，使债券市场成为制约我国资本市场发展的短板。和股票相比我国的企业债市场规模小、市场化程度低。统计数字显示，目前我国的企业债规模占GDP的比重仅为1.4％，远低于美国的40%和韩国的17%。
而企业债发行的滞后又严重影响了企业融资。和西方发达国家相比，我国资本市场发展时间短，制度不健全，难以发挥资源配置的功能，所以企业的融资主要依靠银行贷款这种单一的间接融资模式。
但是这也导致了市场风险过于集中在银行，一旦企业出现经营问题，就容易给银行带来呆坏账，从而给经济运行带来了难以消弭的隐患。而且对企业特别是中小企业来说，不仅贷款难，而且融资成本高，影响了企业国际竞争力。
显然如果不改变这种情况，就会阻碍我们国民经济的进一步提升。中央已经意识到问题的严重性了，在党的十六届三中全会上，第一次将建立多层次的资本市场体系正式写入我国经济改革与发展的纲领性文件。
而温家宝总理在今年“两会”的政府工作报告中，对大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设作了详细的阐述：扩大直接融资规模和比重；稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场……
变化已经开始了。有关部门对债券市场的行政管理作了一些调整，今年“两会”后根据《证券法》、《公司法》的有关规定，将公司债市场审批管理权限由国家发改委移交给了更具市场化的中国证监会。
方兴未艾
不少专家认为，目前牛市的格局正是融资体系从直接融资向间接融资转变的最好时机，也为企业债提供了良好的外部环境。中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏就认为，可以利用4000点的股市办几件像大力发行公司债、红筹回归、推出创业板等这样的在熊市中难以实现的大事。
而且在人民币升值的背景下，通过发展公司债可以缓解流动性过剩的压力。北京工商大学证券与期货研究所所长胡逾越在接受媒体采访时认为，从整个资本市场的角度来看，加快债券融资和债券市场规模，能从一定程度上分流股票市场的资金，这种“以增量换存量”的方式，是解决股市过快升温的途径之一。这一观点得到了中央财经大学证券期货研究所所长贺强的认同：“在当前流动性过剩的背景下，发行公司债提高了资本市场的供给，抑制资产泡沫，拓宽市场投资渠道，有利于均衡发展资本市场”
证监会此次出台的《公司债券发行试点办法》取消了任何形式的额度，让市场来决定债券的价格和利率，并拟定了清晰的发行标准，要求债券必须有发行公司的资产作为担保。这充分体现了放松管制、扩大公司债规模的市场化精神，“意味着未来公司债的发行门槛将大幅降低。”国泰君安证券上海资深债券交易员汪朝汉表示：“一旦这些监管规定开始实施，公司债券市场将呈爆炸式增长。”
新的投资渠道
对于投资者来说，公司债发行的提速，给他们提供了更多的投资品种。
胡逾越认为：“美国股、债市发展均衡，债市中政府债券、企业债券平分秋色。从基金投资角度来说，发达资本市场国家可供基金选择的投资产品组合非常丰富，而我国缺少一些偏债型的基金品种来平衡整个基金资产组合中的风险收益。”所以，发展公司债可以有效改善我国资本市场的总体结构，有利于投资者对资产进行多元化组合管理。
同时，从中国铝业公司债券发行等公告中我们可以看到，公司债的年利率在4.5%—5.5%，比现行的一年期的银行存款利率3.06%要高，并且不用缴纳20%的利息稅。随着市场的进一步稳定，不同公司发债的利率也会像欧美国家一样十几、甚至几十个百分点的差异，这对投资者来说更有投资价值。
东海证券分析师陈继先表示，如果未来监管部门在《试点办法》的基础上进一步调低发债的标准、扩大发债主体的范围，那么未来企业债券的交易价格和收益率将会有极大的空间。
和股票、基金相比，购买公司债的风险比较小。初期国家对公司债的发行控制比较严格、起点比较高，发行的公司多是国有大型企业，信用级别相对多是AA和AAA。据了解，《试点办法》里规定试点阶段发债公司净资产不低于15亿。一位投行人士估计：“作为首批以及公司债发行初期，发行主体应该都会在沪深300的这300家优秀上市公司中。从目前已经上报的20多家上市公司来看，都是绩优公司，都是市值规模比较大、比较靠前的公司。”
为了最大限度保护持有人权益，《试点办法》还设定了债券持有人权益保护制度，要求公司应当为债券受托管理人，在债券存续期内，由受托管理人依照协议的约定维护债券持有人的利益。
“公司债比较适合一些风险承受能力低的人投资。”业内人士如此评说。
公司债的发行显然比以前的速度更快了。其实，这源于6月12日证监会出台《公司债券发行试点办法》（以下简称《试点办法》）并向社会公开征求意见。
一些业内人士评价，《试点办法》让酝酿已久的公司债发行方式改革有了具体的方向，而对于投资者来说未来又增加了一个回报颇丰和风险较低的投资渠道。
与市场接轨
资本市场开始双腿走路！
据了解，目前我国债券市场的品种主要有国债，企业债和金融债三大类。国债由国家财政部主导发行，金融债由央行审批发行。目前我国发行的企业债，是由少数大型国企以经过审批的投资项目为基础向国家发改委提出申请，由国务院统一审批发行额度然后发行上市。
业内人士认为，这种债券发行主体单一，多头监管存在，债券市场被人为地分割为银行间债券市场和交易所债券市场，使债券市场成为制约我国资本市场发展的短板。和股票相比我国的企业债市场规模小、市场化程度低。统计数字显示，目前我国的企业债规模占GDP的比重仅为1.4％，远低于美国的40%和韩国的17%。
而企业债发行的滞后又严重影响了企业融资。和西方发达国家相比，我国资本市场发展时间短，制度不健全，难以发挥资源配置的功能，所以企业的融资主要依靠银行贷款这种单一的间接融资模式。
但是这也导致了市场风险过于集中在银行，一旦企业出现经营问题，就容易给银行带来呆坏账，从而给经济运行带来了难以消弭的隐患。而且对企业特别是中小企业来说，不仅贷款难，而且融资成本高，影响了企业国际竞争力。
显然如果不改变这种情况，就会阻碍我们国民经济的进一步提升。中央已经意识到问题的严重性了，在党的十六届三中全会上，第一次将建立多层次的资本市场体系正式写入我国经济改革与发展的纲领性文件。
而温家宝总理在今年“两会”的政府工作报告中，对大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设作了详细的阐述：扩大直接融资规模和比重；稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场……
变化已经开始了。有关部门对债券市场的行政管理作了一些调整，今年“两会”后根据《证券法》、《公司法》的有关规定，将公司债市场审批管理权限由国家发改委移交给了更具市场化的中国证监会。
方兴未艾
不少专家认为，目前牛市的格局正是融资体系从直接融资向间接融资转变的最好时机，也为企业债提供了良好的外部环境。中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏就认为，可以利用4000点的股市办几件像大力发行公司债、红筹回归、推出创业板等这样的在熊市中难以实现的大事。
而且在人民币升值的背景下，通过发展公司债可以缓解流动性过剩的压力。北京工商大学证券与期货研究所所长胡逾越在接受媒体采访时认为，从整个资本市场的角度来看，加快债券融资和债券市场规模，能从一定程度上分流股票市场的资金，这种“以增量换存量”的方式，是解决股市过快升温的途径之一。这一观点得到了中央财经大学证券期货研究所所长贺强的认同：“在当前流动性过剩的背景下，发行公司债提高了资本市场的供给，抑制资产泡沫，拓宽市场投资渠道，有利于均衡发展资本市场”
证监会此次出台的《公司债券发行试点办法》取消了任何形式的额度，让市场来决定债券的价格和利率，并拟定了清晰的发行标准，要求债券必须有发行公司的资产作为担保。这充分体现了放松管制、扩大公司债规模的市场化精神，“意味着未来公司债的发行门槛将大幅降低。”国泰君安证券上海资深债券交易员汪朝汉表示：“一旦这些监管规定开始实施，公司债券市场将呈爆炸式增长。”
新的投资渠道
对于投资者来说，公司债发行的提速，给他们提供了更多的投资品种。
胡逾越认为：“美国股、债市发展均衡，债市中政府债券、企业债券平分秋色。从基金投资角度来说，发达资本市场国家可供基金选择的投资产品组合非常丰富，而我国缺少一些偏债型的基金品种来平衡整个基金资产组合中的风险收益。”所以，发展公司债可以有效改善我国资本市场的总体结构，有利于投资者对资产进行多元化组合管理。
同时，从中国铝业公司债券发行等公告中我们可以看到，公司债的年利率在4.5%—5.5%，比现行的一年期的银行存款利率3.06%要高，并且不用缴纳20%的利息稅。随着市场的进一步稳定，不同公司发债的利率也会像欧美国家一样十几、甚至几十个百分点的差异，这对投资者来说更有投资价值。
东海证券分析师陈继先表示，如果未来监管部门在《试点办法》的基础上进一步调低发债的标准、扩大发债主体的范围，那么未来企业债券的交易价格和收益率将会有极大的空间。
和股票、基金相比，购买公司债的风险比较小。初期国家对公司债的发行控制比较严格、起点比较高，发行的公司多是国有大型企业，信用级别相对多是AA和AAA。据了解，《试点办法》里规定试点阶段发债公司净资产不低于15亿。一位投行人士估计：“作为首批以及公司债发行初期，发行主体应该都会在沪深300的这300家优秀上市公司中。从目前已经上报的20多家上市公司来看，都是绩优公司，都是市值规模比较大、比较靠前的公司。”
为了最大限度保护持有人权益，《试点办法》还设定了债券持有人权益保护制度，要求公司应当为债券受托管理人，在债券存续期内，由受托管理人依照协议的约定维护债券持有人的利益。
“公司债比较适合一些风险承受能力低的人投资。”业内人士如此评说。