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QDII是近期的投资热点，吸引了无数投资者的目光，投资者对于这个新生的理财品种还需要更多的了解。随着南方、上投摩根等基金公司获得QDII管理资格，基金QDII产品最快将在一到两个月内获批并推出。那么，对投资者来说，QDII是机遇还是风险？基金QDII产品有何特点？为此，本刊专访了上投摩根基金管理公司副总经理傅帆先生。
投资QDII可分散系统性风险
私人理财：QDII政策对投资者来说，既是机遇也有风险，目前A股火热，涨势如虹，近期上证指数、深证指数均创出新高，这时候选择投资海外，是利是弊？
傅帆：我觉得这是一个很好的机会。
首先，虽然说自2006年以来的这轮牛市，A股市场的表现不错，投资者也得到了满意的回报，但纵观全球，去年一年，A股市场的回报率并不是最高的。海外也有很多的投资机会，而且它们的投资回报并不差。
第二，虽然A股的市场前景非常不错，但随着A股估值水平的不断提高，系统性风险正在加剧。而投资海外，则能够分散这方面的投资风险。2001年到2005年连续5年的熊市，造成股票价值严重低估，是造成2006年A股市场开始快速增长的主要动因之一，相信大家现在都没有忘记那漫长的熊市，正因为在封闭的市场中，当市场出现一些调整而我们不能够而且也没有办法进行其他的资产配置时，我们就只能接受遭受损失的命运。而QDII则给我们打开了一扇门。我们可以通过投资海外，构建资产组合来分散单一市场的系统性风险。
私人理财：既然投资海外市场可以分散风险，那么，投资海外与投资国内将达成一个怎样的互补状态？
傅帆：很多市场之间有一定的相关性。就拿香港市场来说，其H股和国内的A股的基本面是一致的，所不同的就是这两个市场的投资者的投资理念和风险偏好。如果投资的市场相关度非常高，齐涨齐跌的话，那就不容易分散投资风险。因此，要达到与国内市场互补，我们就必须寻找一些相关度比较低的地区。
配置非美资产可忽略人民币升值因素
私人理财：你所说的相关度比较低的地区有没有具体的指向？上投摩根是国内第四家获得QDII管理资格的基金公司。对于海外市场，你们主要看好哪些区域呢？
傅帆：我们目前比较关注亚太地区。最北到韩国，最南到澳大利亚，包括马来西亚、新加坡等。
之所以选择亚太地区，第一，是因为这个地区的国家近几年来经济增长非常快，整个亚太地区的经济成长对全球经济成长的贡献度越来越高，甚至改变了原来经济周期严重依赖欧美的状态。而且，这些地区的货币正在不断升值中。第二，我们同处亚太地区，对这个地区比较了解。而且亚太地区市场的估值水平也并不是特别偏高。
私人理财：上投摩根海外产品的负责人为杨逸枫女士，您觉得在管理海外产品方面，她的优势主要体现在哪里？
傅帆：QDII是我们公司的战略目标，我们不会仅着眼于某一产品。我们看中的是杨逸枫女士丰富的海外投资经验。首先，杨女士熟悉海外市场，有丰富的从业经验。1993年她加入摩根富林明，担任亚太地区的基金经理，后来她负责中国台湾岛内的投资，无论是管理投资于不同地区的基金还是管理投资于单一地区的基金，她均取得了很好的成绩。其次，杨逸枫女士与我们的投资顾问—外方股东摩根富林明的投资研究团队共事多年，为未来的合作奠定了良好的基础。
私人理财：投资海外，我们不能忽略人民币升值的问题。在人民币不断升值的背景下，你们会怎样对冲这个风险？如果产品主要配置的是非美资产，是不是可以忽略这个因素？
傅帆：我们来看看人民币升值的情况。从2005年7月汇改到现在两年多的时间里，人民币对各地货币的升值情况是不一样的。人民币对美元升值幅度最大，包括汇改当天一次性升值的在内，目前人民币对美元已经累计升值了9.4％。而人民币对其他货币的升值幅度却很小，对某些主要国际货币（包括英镑和欧元），人民币还处于贬值阶段。
此外，亚太地区的一些货币，比人民币升值的速度更快。在亚太地区，绝大部分主要的货币都处在对美元强劲升值的阶段，而且相当多的币种升值速度远超过人民币升值的速度。
私人理财：这是否意味着即使投资没有带来回报，从货币升值的角度来说，投资那些地区也会有收益？
傅帆：对。
如果选择比较好的市场，比如泰国，由于泰铢的升值，你可以轻松地达到30％的回报。因为你可以发现它的货币升值因素已经超过人民币升值的因素。投资这些地区，完全可以消除人民币升值所带来的负面影响。
而且，在实际操作中，我们也会对冲汇率的风险。比如说，我们会利用当地的一些金融工具，包括掉期等进行对冲。但是，我们的主要精力并不会放在获取汇兑收益这方面，我们会花更多的精力放在研究上，研究市场、行业、个股，只有做好这些，才能给投资者带来更高的收益。
基金QDII门槛不会太高
私人理财：目前，QDII的产品比较少，主要为银行推出的产品。现在基金、券商、银行、保险等均已获准投资海外股票，对比其他机构，基金QDII会有哪些优势？
傅帆：经过了这轮牛市，现在很多投资者都信奉专业理财。而未来，理财的分工将会越来越精细。
目前市面上的QDII产品，和我们即将推出的产品差异是非常大的。第一，由于银行的QDII产品只能投资于港股，而基金公司则可以投资于全球30多个市场，投资范围更加广泛，风险就更容易分散。第二，产品的激进程度也不一样。银行面对的更多的是他们的储户，因此产品向来都比较稳健。而我们基金公司的产品，目标客户定位在有一定投资经验的、有一定风险承受能力的投资者，因此，产品会更激进一些。而风险和收益是如影随形的，高风险就意味着高收益。
私人理财：银行的QDII产品门槛少则5万元，多则30万元。对基民来说，他们更想知道的是基金QDII的投资门槛以及预期收益。你们公司设定的产品投资门槛是多少？产品的业绩比较基准是什么？
傅帆：最终结果现在很难透露。但是，基金是大众投资的工具，投资门槛向来不高，即使是QDII产品，也会定在一个合理的区域内。有些公司推出的基金QDII可能跟国内现有的开放式基金的门槛一致。而我们的目标客户是定位在有一定的投资经验的、有一定风险承受能力的投资者，因此投资门槛可能会略高一些，但有关产品的信息将最终取决于证监会的审批结果。
至于收益问题就要等产品运作后才知道了。不同市场的表现不一样，收益更难预测。今年来，A股市场的表现是最耀眼的，论收益或许其他市场都比不上，但长期来说，亚太地区整个投资环境值得期待。
至于产品的业绩比较基准，我们将参考海外的指数，比如摩根斯坦利的MSCI亚太指数。我们基金是组合投资于不同市场，因此这就更加考验我们的投研能力。哪个国家更加有投资潜力，我们会加大投资比例。
规避基金QDII的四大风险
私人理财：上面我们提到汇率风险，除了汇率风险之外，投资基金QDII产品还会遇到哪些风险？
傅帆：投资QDII产品主要面临四大风险。
首先是市场风险，特别是系统性风险。其次是行业风险和个股风险。这两个风险和现在国内的基金所首要面临的风险是一致的。而对于QDII来说，因为有汇兑的损益，因此，汇率的风险特别需要关注。最后的风险，就是基金管理者的整体资产配置能力。
QDII投资的不是单一市场，而是地区市场。投资单一国家，风险是最高的。而区域性投资的优点就是，投资分散于不同国家，风险会降低很多。但是，如果选择了错误的资产组合，就很难达到收益的最大化。因此，对基金管理者来说，QDII带来的挑战将会更大。
私人理财：未来，随着越来越多的机构获得QDII管理资格，QDII产品也会加速发行。投资者该怎样去挑选适合自己的QDII产品？
傅帆：随着QDII的发展，未来肯定会出现更多、更差异化的基金产品。投资者在挑选QDII产品时，可以参考以下因素：
首先，选择好的基金公司。基金公司的投研能力、管理水平将在很大的程度上制约着基金的发展。投资海外，对于国内的基金公司来说，还是第一次，因此，各方面的准备充分与否，投研人员的配备等都需要考虑。
其次，选择适合自己的基金类型，根据自己的风险偏好选择股票型基金、混合型基金等。选择收益能够达到自己要求的基金。不同类型的基金风险不一样，收益也不一样。但即使是同一类型的基金，其净值增长率也有快慢之分，这时候，就需要投资者睁大眼睛去寻找收益能够达到自己要求的基金产品了。
投资QDII可分散系统性风险
私人理财：QDII政策对投资者来说，既是机遇也有风险，目前A股火热，涨势如虹，近期上证指数、深证指数均创出新高，这时候选择投资海外，是利是弊？
傅帆：我觉得这是一个很好的机会。
首先，虽然说自2006年以来的这轮牛市，A股市场的表现不错，投资者也得到了满意的回报，但纵观全球，去年一年，A股市场的回报率并不是最高的。海外也有很多的投资机会，而且它们的投资回报并不差。
第二，虽然A股的市场前景非常不错，但随着A股估值水平的不断提高，系统性风险正在加剧。而投资海外，则能够分散这方面的投资风险。2001年到2005年连续5年的熊市，造成股票价值严重低估，是造成2006年A股市场开始快速增长的主要动因之一，相信大家现在都没有忘记那漫长的熊市，正因为在封闭的市场中，当市场出现一些调整而我们不能够而且也没有办法进行其他的资产配置时，我们就只能接受遭受损失的命运。而QDII则给我们打开了一扇门。我们可以通过投资海外，构建资产组合来分散单一市场的系统性风险。
私人理财：既然投资海外市场可以分散风险，那么，投资海外与投资国内将达成一个怎样的互补状态？
傅帆：很多市场之间有一定的相关性。就拿香港市场来说，其H股和国内的A股的基本面是一致的，所不同的就是这两个市场的投资者的投资理念和风险偏好。如果投资的市场相关度非常高，齐涨齐跌的话，那就不容易分散投资风险。因此，要达到与国内市场互补，我们就必须寻找一些相关度比较低的地区。
配置非美资产可忽略人民币升值因素
私人理财：你所说的相关度比较低的地区有没有具体的指向？上投摩根是国内第四家获得QDII管理资格的基金公司。对于海外市场，你们主要看好哪些区域呢？
傅帆：我们目前比较关注亚太地区。最北到韩国，最南到澳大利亚，包括马来西亚、新加坡等。
之所以选择亚太地区，第一，是因为这个地区的国家近几年来经济增长非常快，整个亚太地区的经济成长对全球经济成长的贡献度越来越高，甚至改变了原来经济周期严重依赖欧美的状态。而且，这些地区的货币正在不断升值中。第二，我们同处亚太地区，对这个地区比较了解。而且亚太地区市场的估值水平也并不是特别偏高。
私人理财：上投摩根海外产品的负责人为杨逸枫女士，您觉得在管理海外产品方面，她的优势主要体现在哪里？
傅帆：QDII是我们公司的战略目标，我们不会仅着眼于某一产品。我们看中的是杨逸枫女士丰富的海外投资经验。首先，杨女士熟悉海外市场，有丰富的从业经验。1993年她加入摩根富林明，担任亚太地区的基金经理，后来她负责中国台湾岛内的投资，无论是管理投资于不同地区的基金还是管理投资于单一地区的基金，她均取得了很好的成绩。其次，杨逸枫女士与我们的投资顾问—外方股东摩根富林明的投资研究团队共事多年，为未来的合作奠定了良好的基础。
私人理财：投资海外，我们不能忽略人民币升值的问题。在人民币不断升值的背景下，你们会怎样对冲这个风险？如果产品主要配置的是非美资产，是不是可以忽略这个因素？
傅帆：我们来看看人民币升值的情况。从2005年7月汇改到现在两年多的时间里，人民币对各地货币的升值情况是不一样的。人民币对美元升值幅度最大，包括汇改当天一次性升值的在内，目前人民币对美元已经累计升值了9.4％。而人民币对其他货币的升值幅度却很小，对某些主要国际货币（包括英镑和欧元），人民币还处于贬值阶段。
此外，亚太地区的一些货币，比人民币升值的速度更快。在亚太地区，绝大部分主要的货币都处在对美元强劲升值的阶段，而且相当多的币种升值速度远超过人民币升值的速度。
私人理财：这是否意味着即使投资没有带来回报，从货币升值的角度来说，投资那些地区也会有收益？
傅帆：对。
如果选择比较好的市场，比如泰国，由于泰铢的升值，你可以轻松地达到30％的回报。因为你可以发现它的货币升值因素已经超过人民币升值的因素。投资这些地区，完全可以消除人民币升值所带来的负面影响。
而且，在实际操作中，我们也会对冲汇率的风险。比如说，我们会利用当地的一些金融工具，包括掉期等进行对冲。但是，我们的主要精力并不会放在获取汇兑收益这方面，我们会花更多的精力放在研究上，研究市场、行业、个股，只有做好这些，才能给投资者带来更高的收益。
基金QDII门槛不会太高
私人理财：目前，QDII的产品比较少，主要为银行推出的产品。现在基金、券商、银行、保险等均已获准投资海外股票，对比其他机构，基金QDII会有哪些优势？
傅帆：经过了这轮牛市，现在很多投资者都信奉专业理财。而未来，理财的分工将会越来越精细。
目前市面上的QDII产品，和我们即将推出的产品差异是非常大的。第一，由于银行的QDII产品只能投资于港股，而基金公司则可以投资于全球30多个市场，投资范围更加广泛，风险就更容易分散。第二，产品的激进程度也不一样。银行面对的更多的是他们的储户，因此产品向来都比较稳健。而我们基金公司的产品，目标客户定位在有一定投资经验的、有一定风险承受能力的投资者，因此，产品会更激进一些。而风险和收益是如影随形的，高风险就意味着高收益。
私人理财：银行的QDII产品门槛少则5万元，多则30万元。对基民来说，他们更想知道的是基金QDII的投资门槛以及预期收益。你们公司设定的产品投资门槛是多少？产品的业绩比较基准是什么？
傅帆：最终结果现在很难透露。但是，基金是大众投资的工具，投资门槛向来不高，即使是QDII产品，也会定在一个合理的区域内。有些公司推出的基金QDII可能跟国内现有的开放式基金的门槛一致。而我们的目标客户是定位在有一定的投资经验的、有一定风险承受能力的投资者，因此投资门槛可能会略高一些，但有关产品的信息将最终取决于证监会的审批结果。
至于收益问题就要等产品运作后才知道了。不同市场的表现不一样，收益更难预测。今年来，A股市场的表现是最耀眼的，论收益或许其他市场都比不上，但长期来说，亚太地区整个投资环境值得期待。
至于产品的业绩比较基准，我们将参考海外的指数，比如摩根斯坦利的MSCI亚太指数。我们基金是组合投资于不同市场，因此这就更加考验我们的投研能力。哪个国家更加有投资潜力，我们会加大投资比例。
规避基金QDII的四大风险
私人理财：上面我们提到汇率风险，除了汇率风险之外，投资基金QDII产品还会遇到哪些风险？
傅帆：投资QDII产品主要面临四大风险。
首先是市场风险，特别是系统性风险。其次是行业风险和个股风险。这两个风险和现在国内的基金所首要面临的风险是一致的。而对于QDII来说，因为有汇兑的损益，因此，汇率的风险特别需要关注。最后的风险，就是基金管理者的整体资产配置能力。
QDII投资的不是单一市场，而是地区市场。投资单一国家，风险是最高的。而区域性投资的优点就是，投资分散于不同国家，风险会降低很多。但是，如果选择了错误的资产组合，就很难达到收益的最大化。因此，对基金管理者来说，QDII带来的挑战将会更大。
私人理财：未来，随着越来越多的机构获得QDII管理资格，QDII产品也会加速发行。投资者该怎样去挑选适合自己的QDII产品？
傅帆：随着QDII的发展，未来肯定会出现更多、更差异化的基金产品。投资者在挑选QDII产品时，可以参考以下因素：
首先，选择好的基金公司。基金公司的投研能力、管理水平将在很大的程度上制约着基金的发展。投资海外，对于国内的基金公司来说，还是第一次，因此，各方面的准备充分与否，投研人员的配备等都需要考虑。
其次，选择适合自己的基金类型，根据自己的风险偏好选择股票型基金、混合型基金等。选择收益能够达到自己要求的基金。不同类型的基金风险不一样，收益也不一样。但即使是同一类型的基金，其净值增长率也有快慢之分，这时候，就需要投资者睁大眼睛去寻找收益能够达到自己要求的基金产品了。