上周二上证指数一根穿头破脚放出近四年来天量的大阴线，引起了市场牛熊观点的激烈争论。经过三小阳反弹之后，本周一又是一根大阴线，似乎支持熊市观点。但从本周二开始，连续两根阳线再加周四一根假阴线，而且还创出18个月以来的新高，牛市观点又得到了验证。看来，将这波行情叫做在熊市阴影笼罩下的牛市比较合适。
　　笔者上期文章曾引述过盖洛普今年8月关于美国股市调查的部分内容和观点。其中指出：“每一轮牛市——比如美国目前正在经历的这轮牛市，都笼罩在熊市的阴影中。而且随着股市一个月又一个月不断上涨，熊市阴影往往会变得更大更暗。”美国目前的牛市行情已有五年多，但盖洛普的调查称有半数美国人错过了这波大牛市。这一点对认识我国当前的牛市行情很有启发。在美国人经历牛市的这五年多，中国股民却一直在经历熊市，可以想象熊市的影响比美国要大。
　　当前这波牛市行情从开始不久就被熊市阴影所笼罩，上证从2000点涨到2248点，仅10%多一点，有人就喊会暴跌百点。结果，大盘最低下探至2180点就返身向上攻击，冲上2300点。大盘在2200点上下震荡期间，单日最大下跌也就29点，而在2300点上下震荡时，单日最大下跌42点。大盘在由2000点附近上涨时，连拉8根阳线，在由2200点上涨时，连拉6根阳线，而在由2300点上涨时，仅有连续3根阳线。这些显示，随着大盘的上涨熊市的阴影越来越大越来越暗。当前认为股市牛不起来的一个重要原因是经济数据下滑，特别是8月份工业增长失速，房地产市场呈全面下降态势，担心中国经济会“硬着陆”，封杀股市上涨的空间。中国经济目前确实面临上行压力，但增长仍处在合理区间，9月汇丰制造业PMI初值为50.5，显示有转好的迹象。随着全面深化改革的推进和定向调控、定向降准的实施，中国经济一定会形成结构日趋合理、保持稳步增长的态势。从另一个角度讲，股市的上涨与下跌同经济有一定的关系，但不是绝对相关的。A股2006—2007年的大牛市，并不是经济高速增长引起的，而主要是股权分置改革促成的。同样，2013年以前中国经济一直保持8%以上的增长，但股市却长期处于熊市。美国股市这几年一直走牛，并不是因为美国经济持续大幅增长，而主要是由于美国长期实行超低利率和量化宽松货币政策。有趣的是，道指最近有几天连续大幅下挫，不是因为经济数据不好，而是因为经济数据比预期好，市场担心美联储会改变目前的货币宽松政策。当前我国这波牛市行情的主要动力是改革，再加上流动性宽松，即不仅激活了存量资金，而且有境内外的增量资金入市，如果四季度经济数据转好，就会给行情火上浇油。
　　这波牛市行情股指涨幅虽然不算大，而且每涨一两百点就调整。这个状况主要反映蓝筹股的走势，而蓝筹股目前仍处于低估值状态。沪港通开启后，与国际进一步接轨，蓝筹股仍有上升空间。看看那些与主题投资相关的个股，如航天军工、国企改革、土地流转、新能源及新能源汽车、环保节能，等等，都在走牛市行情。投资保持谨慎是对的，但不能因为熊市思维而错过了这波难得的牛市行情。