关于IPO公司股本结构改革的设想

来源 :证券市场红周刊 | 被引量 : 0次 | 上传用户:ghosty
下载到本地 , 更方便阅读
声明 : 本文档内容版权归属内容提供方 , 如果您对本文有版权争议 , 可与客服联系进行内容授权或下架
论文部分内容阅读
  IPO饱受诟病的一大问题就是公司股本结构不合理,由于首发新股数量一般占公司总股本的25%,总股本4亿股以上的首发新股数量则占比10%,这样便给二级市场带来两大问题:一是上市初期流通股本太小,股价定位过高;二是1~3年后大小限解禁给股价造成严重冲击。因此IPO成为长期困扰A股市场的严重问题,动辄成为众矢之的。要一劳永逸地解决这个问题,就必须对IPO公司股本结构进行重大改革。本文抛砖引玉,提出一个改革方案供监管部门参考。
  必须把现行IPO公司股本结构倒置
  目前IPO公司的股本结构,都是根据《证券法》对首发新股与总股本占比的下限要求来设置的,这种设置的初衷是要节约有限的IPO资源,控制每家公司的募集资金数额,以便让更多的公司实现IPO上市。IPO历经多次改革,但都不涉及公司股本结构的改革,因此不能从根本上解决问题。改革股本结构,就是要大幅增加流通股的占比,要将现在IPO小盘股的流通股与限售股25%:75%的比例倒置,改为75%:25%,大盘股由10%:90%改为60%:40%。这种股本结构的倒置必须通过引进老股转让来实现,让老股东大幅降低持股比例。
  说到老股转让,不能不提奥赛康。这是一个失败的案例,因此人们很容易以此为例来证明老股转让此路不通。奥赛康的失败在于发行价太高,而不在于老股转让的比例太大。奥赛康的发行价高达72.99元,发行市盈率67倍,老股转让金额近32亿元,远高于新股募集金额7.84亿元,给人的感觉是实控人乘IPO之际高位套现,引发舆论一片哗然。但是如果奥赛康的发行市盈率大幅降低到10倍,发行价降低到10.89元,人们还会有实控人趁机套现的感觉吗?
  一切还是要回到本原,就是发行价。按照现行IPO的公司股本结构,23倍市盈率的发行价是偏低的,主要是小盘股偏低,上市以后股价至少涨1倍,涨3倍也不稀奇,但大盘股就不低,像国泰君安,股价曾在很长一段时间里都处于破发状态。如果把现行IPO的公司股本结构倒过来,流通股占大头,那23倍市盈率的发行价就太高了,应该大幅降低到10倍市盈率。
  强制老股以合理价格与新股同步发售
  IPO发行价的改革已经试验过很多次了,市场化道路肯定是走不通的,松一松就出现了深市海普瑞148元的天价、沪市华锐风电90元的天价,只能采取行政控价的办法。如果现在不是采取23倍发行市盈率一刀切的办法,而是市场化定价,新股破发潮早就出现了,不用市场呼吁IPO也停掉了。在目前市场状况下,小盘股如果绝对发行价高也将面临破发危机,如赛托生物是标准的小盘股,现在距发行价仅有12%之近。所以如果让老股按23倍发行市盈率套现,仍然属于高价套现。
  现在IPO并没有叫停老股转让,但为什么已经没有IPO公司搞老股转让了呢?因为按照现行的IPO股本结构,小盘股还没有破发危机,所以大多数老股东都觉得在IPO阶段套现不划算,宁可等一年,实控人宁可等三年。如果流通股与限售股比例倒置,23倍发行市盈率破发的可能性将大大增加,那么愿意老股转让的老股东也将大量增加,这样23倍市盈率的发行价对二级市场投资者就不公平了,必须将发行市盈率降低到10倍。
  在这种情况下老股转让必须是强制性的,这需要在IPO申报阶段就明确政策:IPO一律实行老股强制按10倍市盈率转让,新股发行部分仍按现行规定占比25%或10%,以确保募集资金不超额,老股转让部分补足到总股本的75%或60%的比例,新股和老股统一按10倍发行市盈率定价公开发行。老股东按持股比例转让供公开发售。如果老股东觉得按10倍发行市盈率转让不划算,完全可以放弃IPO。这样做的好处是,变相让创始股东让利,让二级市场投资者分享创业者的创业成果。
  这样会不会对创始股东不公平呢?不会,因为当流通股与限售股的比例倒置以后,新股上市爆炒的土壤已经不复存在,新股上市后股价定位将大大降低,10倍发行市盈率也有破發可能。原来新股上市一夜暴富是建立在不合理的股本结构基础上的,投资者在错觉中炒作伪小盘股,炒高以后面临漫长回归路;现在新股从上市之初就是大盘股,市场定位将趋于理性和合理,以后再有限售股解禁,冲击就微乎其微了。这样就能一劳永逸地化解二级市场限售股的堰塞湖,同时也能降低IPO的堰塞湖。
其他文献
前期我判断白马股会有调整,像伊利股份这种消费类的白马股会有很明显的上车机会。当时预计的调整幅度大概在10%到15%,目前的走势基本上也在我的预料之内。  为什么我会去深度挖掘消费和医药类的股票呢?茅台是龙头,当一个板块要走出来之前,龙头股往往会提前走一波。无论从经济基本面、企业、以及市场投资风格、资金的去向等,很多价值投资资金在过去一年都获得了非常好的收益。这会形成正反馈效应,带动更多的人进行价值
期刊
《红周刊》:本周市场又见超百亿元收购,沙钢股份拟出资229亿元收购苏州卿峰100%股权,同时出资29.08亿元收购德利迅达88%股权(苏州卿峰持有德利迅达另外12%股权),两项投资耗资高达258亿元。  张彤:先来看德利迅达,该公司主营业务为IDC及其增值服务等,2016年营业收入2.29亿元,净利润亏损5194.37万元。按88%股权29.08亿元计算,其100%股权作价高达33.05亿元,而截
期刊
作为一家环保企业,从中环环保的招股说明书上能够总结出两个字——稳健。公司主要从事污水处理业务及环境工程业务,客户集中于安徽省和山东省两地,本次上市募集资金运用项目也是专注这两省市场,以巩固公司在污水处理领域的竞争优势,同时也将提升公司研发能力及水平。相比于污水处理业务的平稳发展,中环环保涉足的环境工程业务增长更为醒目,2014-2016年度,中环环保在环境工程业务上,分别实现收入3600.74万元
期刊
两大关键若同时满足 上证将创新高  在8月17日的跳空缺口和日线MACD空中加油的双重模式下,忧8月的“忧”字可能将荡然无存。这是市场的好消息,但需要满足的关键前提条件是这个缺口不能被补掉,且MACD金叉出红柱,如果缺一就会出现急跌和大跌。因此,下周盘面的关键点就是关注是否补缺口以及MACD是否红柱。  周五大盘以低开的形式补掉了向上的跳空缺口,但以开盘价补掉后市反涨,说明这个缺口只是技术上的操作
期刊
6月1日,菜鸟与顺丰互相指责对方关闭数据接口,引发各界关注。如今双方之争已过去半月,舆论逐渐呈现一边倒的趋势:顺丰得到前所未有的同情,菜鸟却成了被口诛笔伐的垄断者。众所周知,这是一场关于数据的战争,一场顺丰不乐意向菜鸟妥协数据的战争。然而却很少有人思考,为何要争夺这些数据,对于顺丰和菜鸟而言,这些数据有何价值。理解这些问题是看懂菜鸟网络的关键,实际上国内快递行业的风暴即将来袭。  扎堆上市的狂欢与
期刊
上证指数过去两周大幅震荡。今后两周它可能会如何发展呢?  从周线图上看到,大盘两周前第三次冲到前两次压制它的汇聚压力区域F5=3285/XOP=3306时遇阻,拉出一根倒锤子K线。上周如期“继续回撤”到帝法点位F3=3195后,本周大幅反弹回升,走出多头吞噬K线组合。大盘下周继续上升第四次区冲击3285/3306汇聚区域的概率较大。  不过,大盘下周如果在3285一线掉头拉出一根大阴线,并收在3X
期刊
本周二(8月15日),中国证监会在官方网站上连发三篇文章,总结最近一年的股市,单看标题就可以知晓其大致内容:《今年以来市场总体运行平稳》、《上市公司并购重组服务实体经济转方式调结构取得明顯成效》、《新三板市场为我国经济发展增添新动力》。  在笔者看来,这三篇文章各有侧重,某种程度上可视为当前管理层对国内资本市场的态度。在《今年以来市场总体运行平稳》一文中,主要内容可归结为“稳中有涨”、“波幅收窄”
期刊
本周中小板指走势较为强势,其日K线图显示出有向上突破的态势,远远强于上证指数、上证50指数。这折射出短线资金流向有了微妙的变化,正在从蓝筹股渐渐涌向中小市值品种集中的中小板指,有利于中小板指中短线走强。  就盘面来看,资金主要流向两类个股:一是新股与次新股。新股扩容节奏有望恢复常态,意味着新股的筹码并不稀缺。但是由于前期新股扩容过快,引发了新股大面积回落,使得新股的估值大大降低,出现不少30亿元市
期刊
编者按:市场总在犹豫和质疑中上涨,不管你愿不愿承认,漂亮50已经走出牛市的形态,把要命3000远远地甩在身后。早在今年4月份,红周刊在头条文章《A股构筑马其顿防线》一文中就提出漂亮50的投资价值,并一直乐观看好白酒、家电这些存在渠道补库存周期的绩优白马股。本周,以中国平安为代表的上证50板块出现调整,中小板与创业板则出现久违的上涨,市场上关于“漂亮50”和“夺命3000”的争论再度高涨。为了更好地
期刊
2017年国际黄金价格震荡上行,国际COMEX期货黄金价格截至7月31日已经录得10.57%的涨幅,相比而言,国内上海黄金交易所期货黄金价格同期仅上涨2.96%。为何国内外黄金价格涨幅差距如此巨大?  首先我们回顾一下近期黄金的走势。2015年底黄金价格结束了2011年以来的下跌开始反转上涨,2016年8月1日到达本轮反弹的高点——COMEX期金结算价1359.60美元/盎司,沪金结算价289.6
期刊